Είναι το Bitcoin πραγματικά ένας αντιστάθμισης έναντι του πληθωρισμού;

Ο μακροχρόνιος ισχυρισμός ότι το bitcoin είναι αντιστάθμισμα έναντι του πληθωρισμού έχει φτάσει στο τέλος του δρόμου καθώς ο πληθωρισμός εκτινάσσεται στα ύψη, αλλά η τιμή του bitcoin δεν είναι.

Αυτό είναι ένα editorial γνώμης από Τζόρνταν Βιρς, επενδυτής, βραβευμένος επιχειρηματίας, συγγραφέας και οικοδεσπότης podcast.

Η συσχέτιση του Bitcoin με τον πληθωρισμό έχει συζητηθεί ευρέως από την έναρξή του. Υπάρχουν πολλές αφηγήσεις γύρω από τη μετεωρική άνοδο του bitcoin τα τελευταία 13 χρόνια, αλλά καμία δεν είναι τόσο διαδεδομένη όσο η υποτίμηση του νομίσματος fiat, η οποία σίγουρα θεωρείται πληθωριστική. Τώρα η τιμή του Bitcoin μειώνεται, αφήνοντας πολλούς Bitcoiners σε σύγχυση, καθώς ο πληθωρισμός είναι ο υψηλότερος εδώ και περισσότερα από 40 χρόνια. Πώς θα επηρεάσει ο πληθωρισμός και η νομισματική πολιτική την τιμή του bitcoin;

Αρχικά, ας συζητήσουμε τον πληθωρισμό. Η εντολή της Federal Reserve περιλαμβάνει στόχο πληθωρισμού 2%, ωστόσο μόλις εκτυπώσαμε ένα Αριθμός πληθωρισμού τιμών καταναλωτή 8.6%. για τον μήνα Μάιο 2022. Αυτό είναι περισσότερο από το 400% του στόχου της Fed. Στην πραγματικότητα, ο πληθωρισμός είναι πιθανότατα ακόμη υψηλότερος από την εκτύπωση του ΔΤΚ. Ο πληθωρισμός των μισθών δεν συμβαδίζει με τον πραγματικό πληθωρισμό και τα νοικοκυριά αρχίζουν να το αισθάνονται πολύ καλά. Το καταναλωτικό συναίσθημα είναι πλέον σε υψηλό όλων των εποχών χαμηλά.

Γιατί δεν αυξάνεται το bitcoin ενώ ο πληθωρισμός είναι εκτός ελέγχου; Παρόλο που η υποτίμηση του fiat και ο πληθωρισμός συσχετίζονται, είναι πραγματικά δύο διαφορετικά πράγματα που μπορούν να συνυπάρχουν σε αντιπαράθεση για χρονικές περιόδους. Η αφήγηση ότι το bitcoin είναι αντιστάθμιση του πληθωρισμού έχει συζητηθεί ευρέως, αλλά το bitcoin συμπεριφέρθηκε περισσότερο ως βαρόμετρο της νομισματικής πολιτικής παρά του πληθωρισμού.

Μακροοικονομικοί αναλυτές και οικονομολόγοι συζητούν πυρετωδώς το τρέχον πληθωριστικό περιβάλλον μας, προσπαθώντας να βρουν συγκρίσεις και συσχετίσεις με πληθωριστικές περιόδους στην ιστορία —όπως η δεκαετία του 1940 και της δεκαετίας του 1970— σε μια προσπάθεια να προβλέψουν πού θα πάμε από εδώ. Αν και υπάρχουν σίγουρα ομοιότητες με πληθωριστικές περιόδους του παρελθόντος, δεν υπάρχει προηγούμενο για την απόδοση του bitcoin υπό συνθήκες όπως αυτές. Το Bitcoin γεννήθηκε μόλις πριν από 13 χρόνια από τις στάχτες της Παγκόσμιας Οικονομικής Κρίσης, η οποία εξαπέλυσε από μόνη της μια από τις μεγαλύτερες νομισματικές επεκτάσεις στην ιστορία μέχρι εκείνη την εποχή. Τα τελευταία 13 χρόνια, το bitcoin έχει δει ένα περιβάλλον εύκολης νομισματικής πολιτικής. Η Fed ήταν τρελή, και κάθε φορά που η επιθετικότητα σήκωνε το άσχημο κεφάλι της, οι αγορές ανατράπηκαν και η Fed περιστράφηκε γρήγορα για να αποκαταστήσει τις ήρεμες αγορές. Σημειώστε ότι κατά την ίδια περίοδο, το bitcoin αυξήθηκε από τις πένες στα 69,000 δολάρια, καθιστώντας το ίσως το περιουσιακό στοιχείο με τις καλύτερες επιδόσεις όλων των εποχών. Η θέση ήταν ότι το bitcoin είναι ένα «πάνω και προς το σωστό περιουσιακό στοιχείο», αλλά αυτή η θέση δεν αμφισβητήθηκε ποτέ από ένα σημαντικά αυστηρότερο περιβάλλον νομισματικής πολιτικής, το οποίο βρισκόμαστε αυτή τη στιγμή.

Το παλιό ρητό ότι «αυτή η φορά είναι διαφορετική», μπορεί να αποδειχτεί αληθινό. Η Fed δεν μπορεί να στραφεί για να κατευνάσει τις αγορές αυτή τη φορά. Ο πληθωρισμός είναι εντελώς εκτός ελέγχου και η Fed ξεκινά από ένα περιβάλλον σχεδόν μηδενικού επιτοκίου. Εδώ βρισκόμαστε με πληθωρισμό 8.6% και σχεδόν μηδενικά ποσοστά ενώ κοιτάμε την ύφεση στα μάτια. Η Fed δεν κάνει πεζοπορία για να δροσίσει την οικονομία… Είναι πεζοπορία στο ΠΡΟΣΩΠΟ μιας οικονομίας ψύξης, με ήδη το ένα τέταρτο της αρνητικής αύξησης του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος πίσω μας το 1ο τρίμηνο του 2022. Η ποσοτική σύσφιξη μόλις ξεκίνησε. Η Fed δεν έχει το περιθώριο να επιβραδύνει ή να διευκολύνει τη σύσφιξή της. Το πρέπει, κατόπιν εντολής, συνεχίστε να αυξάνετε τα επιτόκια μέχρι να τεθεί υπό έλεγχο ο πληθωρισμός. Εν τω μεταξύ, ο δείκτης κόστους-συνθηκών δείχνει ήδη τη μεγαλύτερη σύσφιξη των τελευταίων δεκαετιών, με σχεδόν μηδενική κίνηση από τη Fed. Ο απλός υπαινιγμός της σύσφιξης της Fed έκανε τις αγορές εκτός ελέγχου.

Υπάρχει μια μεγάλη παρανόηση στην αγορά σχετικά με τη Fed και τη δέσμευσή της να αυξήσει τα επιτόκια. Ακούω συχνά τους ανθρώπους να λένε, «Η Fed δεν μπορεί να να αυξήσουν τα επιτόκια γιατί αν το κάνουν, δεν θα μπορέσουμε να αντέξουμε οικονομικά τις πληρωμές του χρέους μας, επομένως η Fed μπλοφάρει και θα αλλάξει αργά». Αυτή η ιδέα είναι απλώς λανθασμένη. Η Fed δεν έχει όριο ως προς το ποσό των χρημάτων που μπορεί να ξοδέψει. Γιατί; Διότι μπορεί να εκτυπώσει χρήματα για να πραγματοποιήσει όποιες πληρωμές χρέους είναι απαραίτητες για να στηρίξει την κυβέρνηση από το να χρεοκοπήσει. Είναι εύκολο να κάνετε πληρωμές χρέους όταν έχετε μια κεντρική τράπεζα για να εκτυπώσετε το δικό σας νόμισμα, έτσι δεν είναι;

Ξέρω τι σκέφτεστε: «Περιμένετε ένα λεπτό, λέτε ότι η Fed πρέπει να το κάνει σκοτώσει τον πληθωρισμό με την αύξηση των επιτοκίων. Και αν τα επιτόκια αυξηθούν αρκετά, η Fed μπορεί απλώς να τυπώσει περισσότερα χρήματα για να πληρώσει για τις πληρωμές υψηλότερων τόκων, δηλαδή πληθωριστικός; "

Πονάει ακόμα ο εγκέφαλός σας;

Αυτή είναι η «σπείρα του χρέους» και το αίνιγμα του πληθωρισμού για το οποίο μιλάει τακτικά άνθρωποι όπως ο θρύλος του Bitcoin, Γκρεγκ Φος.

Τώρα, επιτρέψτε μου να είμαι σαφής, η παραπάνω συζήτηση για αυτό το πιθανό αποτέλεσμα συζητείται ευρέως και έντονα. Η Fed είναι μια ανεξάρτητη οντότητα και η εντολή της δεν είναι να τυπώνει χρήματα για να πληρώσουμε τα χρέη μας. Ωστόσο, είναι απολύτως πιθανό οι πολιτικοί να κάνουν κινήσεις για να αλλάξουν την εντολή της Fed, δεδομένης της πιθανότητας απίστευτα ολέθριων περιστάσεων στο μέλλον. Αυτό το περίπλοκο θέμα και ένα σύνολο αποχρώσεων αξίζει πολύ περισσότερη συζήτηση και σκέψη, αλλά θα το αποθηκεύσω για ένα άλλο άρθρο στο εγγύς μέλλον.

Είναι ενδιαφέρον ότι όταν η Fed ανακοίνωσε την πρόθεσή της να αυξήσει τα επιτόκια για να μειώσει τον πληθωρισμό, η αγορά δεν περίμενε να το κάνει η Fed… Η αγορά στην πραγματικότητα προχώρησε και έκανε τη δουλειά της Fed γι' αυτήν. Τους τελευταίους έξι μήνες, τα επιτόκια έχουν διπλασιαστεί περίπου - ο ταχύτερος ρυθμός μεταβολής πάντα στην ιστορία των επιτοκίων. Το Libor έχει πηδήξει ακόμα περισσότερο.

Αυτή η αύξηση του επιτοκίου ρεκόρ περιλαμβάνει τα επιτόκια των στεγαστικών δανείων, τα οποία επίσης διπλασιάστηκαν τους τελευταίους έξι μήνες, προκαλώντας ανατριχίλες στην αγορά κατοικίας και συντρίβοντας την προσιτή τιμή των κατοικιών με ρυθμό μεταβολής σε αντίθεση με οτιδήποτε έχουμε δει ποτέ πριν.

Όλα αυτά, με μόνο μια μικρή, μικροσκοπική αύξηση 50 bps από τη Fed και την αρχή του προγράμματος αύξησης των επιτοκίων και της απορροής του ισολογισμού, ξεκίνησαν μόλις τον Μάιο! Όπως μπορείτε να δείτε, η Fed μόλις κουνήθηκε μια ίντσα, ενώ οι αγορές διέσχισαν το χάσμα από μόνες τους. Η ρητορική της Fed από μόνη της έστειλε ένα ανατριχιαστικό αποτέλεσμα στις αγορές που λίγοι περίμεναν. Δείτε την αισιοδοξία για την παγκόσμια ανάπτυξη σε νέα ιστορικά χαμηλά:

Παρά την τρέχουσα αστάθεια στις αγορές, ο τρέχων λανθασμένος υπολογισμός από τους επενδυτές είναι ότι η Fed θα σταματήσει το φρένο μόλις ο πληθωρισμός ελεγχθεί και επιβραδυνθεί. Αλλά η Fed μπορεί μόνο να ελέγξει το ζήτηση πλευρά της πληθωριστικής εξίσωσης, όχι η προμήθεια πλευρά της εξίσωσης, από όπου προέρχεται το μεγαλύτερο μέρος της πληθωριστικής πίεσης. Στην ουσία, η Fed προσπαθεί να χρησιμοποιήσει ένα κατσαβίδι για να κόψει μια σανίδα ξυλείας. Λάθος εργαλείο για τη δουλειά. Το αποτέλεσμα μπορεί κάλλιστα να είναι μια οικονομία ψύξης με επίμονο βασικό πληθωρισμό, που δεν πρόκειται να είναι η «ήπια προσγείωση» που ελπίζουν πολλοί.

Ελπίζει πράγματι η Fed για μια σκληρή προσγείωση; Μια σκέψη που μας έρχεται στο μυαλό είναι ότι μπορεί στην πραγματικότητα να χρειαζόμαστε μια σκληρή προσγείωση προκειμένου να δώσουμε στη Fed ένα μονοπάτι να μειώσει ξανά τα επιτόκια. Αυτό θα παρείχε στην κυβέρνηση τη δυνατότητα να εξυπηρετήσει πραγματικά το χρέος της με μελλοντικά φορολογικά έσοδα, σε αντίθεση με την εύρεση ενός τρόπου εκτύπωσης χρημάτων για να πληρώσει για την εξυπηρέτηση του χρέους μας με σταθερά υψηλότερα επιτόκια.

Αν και υπάρχουν μακροοικονομικές ομοιότητες μεταξύ των δεκαετιών του 1940, του 1970 και του παρόντος, νομίζω ότι τελικά παρέχει λιγότερη εικόνα για τη μελλοντική κατεύθυνση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων από ό,τι οι κύκλοι της νομισματικής πολιτικής.

Παρακάτω είναι ένα διάγραμμα του ρυθμού μεταβολής της προσφοράς χρήματος M2 των ΗΠΑ. Μπορείτε να δείτε ότι το 2020-2021 σημειώθηκε αύξηση ρεκόρ από το κίνητρο για τον COVID-19, αλλά κοιτάξτε στα τέλη του 2021-σήμερα και βλέπετε μια από τις ταχύτερες μειώσεις ρυθμού μεταβολής στην προσφορά χρήματος M2 στην πρόσφατη ιστορία. 

Θεωρητικά, το bitcoin συμπεριφέρεται ακριβώς όπως θα έπρεπε σε αυτό το περιβάλλον. Η ρεκόρ εύκολη νομισματική πολιτική ισούται με «τεχνολογία που αυξάνεται ο αριθμός». Η νομισματική σύσφιξη ρεκόρ ισοδυναμεί με δράση τιμής "αριθμός μείωσης". Είναι πολύ εύκολο να εξακριβωθεί ότι η τιμή του bitcoin συνδέεται λιγότερο με τον πληθωρισμό και περισσότερο με τη νομισματική πολιτική και τον πληθωρισμό/αποπληθωρισμό περιουσιακών στοιχείων (σε αντίθεση με τον πυρήνα του πληθωρισμού). Το παρακάτω διάγραμμα της προσφοράς χρήματος FRED M2 μοιάζει με ένα λιγότερο ευμετάβλητο διάγραμμα bitcoin … τεχνολογία «number go up» — πάνω και δεξιά.

Τώρα, σκεφτείτε ότι για πρώτη φορά από το 2009 — στην πραγματικότητα το ολόκληρος ιστορία του γραφήματος FRED M2 — η γραμμή M2 δυνητικά κάνει α σημαντικός κατεύθυνση στρίψτε προς τα κάτω (κοιτάξτε προσεκτικά). Το Bitcoin είναι μόνο ένα πείραμα 13 ετών στην ανάλυση συσχέτισης για το οποίο πολλοί εξακολουθούν να θεωρητικοποιούν, αλλά αν αυτή η συσχέτιση ισχύει, τότε είναι λογικό ότι το bitcoin θα είναι πολύ πιο στενά συνδεδεμένο με τη νομισματική πολιτική παρά με τον πληθωρισμό.

Εάν η Fed βρει ότι χρειάζεται να εκτυπώσει σημαντικά περισσότερα χρήματα, θα συνέπιπτε ενδεχομένως με μια άνοδο στο M2. Αυτό το γεγονός θα μπορούσε να αντανακλά μια «αλλαγή νομισματικής πολιτικής» αρκετά σημαντική για να ξεκινήσει μια νέα ανοδική αγορά στο bitcoin, ανεξάρτητα από το αν η Fed θα αρχίσει ή όχι να χαλαρώνει τα επιτόκια.

Συχνά σκέφτομαι: «Ποιος είναι ο καταλύτης για να διαθέσουν οι άνθρωποι ένα μέρος του χαρτοφυλακίου τους στο bitcoin;» Πιστεύω ότι αρχίζουμε να βλέπουμε αυτόν τον καταλύτη να ξεδιπλώνεται ακριβώς μπροστά μας. Παρακάτω είναι ένα διάγραμμα δείκτη συνολικής απόδοσης ομολόγων που δείχνει τις σημαντικές απώλειες που υφίστανται οι κάτοχοι ομολόγων αυτή τη στιγμή. 

Το «παραδοσιακό χαρτοφυλάκιο 60/40» καταστρέφεται και από τις δύο πλευρές ταυτόχρονα, για πρώτη φορά στην ιστορία. Το παραδοσιακό ασφαλές καταφύγιο δεν λειτουργεί αυτή τη φορά, γεγονός που υπογραμμίζει την πιθανότητα ότι «αυτή η φορά είναι διαφορετική». Τα ομόλογα μπορεί να είναι μια αδιέξοδη κατανομή για χαρτοφυλάκια από εδώ και στο εξής — ή χειρότερα.

Φαίνεται ότι οι περισσότερες παραδοσιακές στρατηγικές χαρτοφυλακίου έχουν σπάσει ή σπάσουν. Η μόνη στρατηγική που λειτούργησε με συνέπεια κατά τη διάρκεια χιλιετιών είναι η οικοδόμηση και η εξασφάλιση πλούτου με την απλή ιδιοκτησία αυτού που είναι πολύτιμο. Η εργασία ήταν πάντα πολύτιμη και γι' αυτό η απόδειξη εργασίας συνδέεται με αληθινές μορφές αξίας. Το Bitcoin είναι το μόνο πράγμα που το κάνει καλά στον ψηφιακό κόσμο. Ο χρυσός το κάνει επίσης, αλλά σε σύγκριση με το bitcoin, δεν μπορεί να ικανοποιήσει τις ανάγκες μιας σύγχρονης, διασυνδεδεμένης, παγκόσμιας οικονομίας, όπως μπορεί να ικανοποιήσει το ψηφιακό αντίστοιχό του. Αν δεν υπήρχε το bitcoin, τότε ο χρυσός θα ήταν η μόνη απάντηση. Ευτυχώς, το bitcoin υπάρχει.

Ανεξάρτητα από το αν ο πληθωρισμός θα παραμείνει υψηλός ή θα ηρεμήσει σε πιο ομαλοποιημένα επίπεδα, η ουσία είναι ξεκάθαρη: το Bitcoin πιθανότατα θα ξεκινήσει την επόμενη ανοδική του αγορά όταν αλλάξει η νομισματική πολιτική, έστω και ελαφρώς ή έμμεσα.

Αυτή είναι μια guest post από τον Jordan Wirsz. Οι απόψεις που εκφράζονται είναι εξ ολοκλήρου δικές τους και δεν αντικατοπτρίζουν απαραίτητα αυτές της BTC Inc. ή του περιοδικού Bitcoin.

• Coinsmart. Το καλύτερο ανταλλακτήριο Bitcoin και Crypto στην Ευρώπη.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Ενισχύθηκε η γνώση. ΕΛΕΥΘΕΡΗ ΠΡΟΣΒΑΣΗ.
• CryptoHawk. Ραντάρ Altcoin. Δωρεάν δοκιμή.
• Πηγή: https://bitcoinmagazine.com/markets/is-bitcoin-really-a-hedge-against-inflation