Κανονισμός Ψηφιακών Χρηματοοικονομικών: Τι σημαίνει ο Κανονισμός της ΕΕ για τις Αγορές Κρυπτογραφικών Περιουσιακών Στοιχείων (MiCA); (Μέτε Φεριντούν)

Η ψηφιακή χρηματοδότηση έχει αναμφίβολα μεταμορφώσει τον παραδοσιακό τρόπο παροχής τραπεζικών και χρηματοοικονομικών υπηρεσιών, επιτρέποντας μεγαλύτερη πρόσβαση σε χρηματοοικονομικές υπηρεσίες, προσφέροντας ευρύτερες επιλογές και αυξάνοντας την αποτελεσματικότητα των λειτουργιών. Στην Ευρωπαϊκή Ένωση (ΕΕ) η χρήση του
Οι καινοτόμες τεχνολογίες στον χρηματοπιστωτικό τομέα διευκολύνουν τις αλλαγές στις αλυσίδες αξίας, ότι οι εξαρτήσεις από τις ψηφιακές πλατφόρμες αυξάνονται γρήγορα και ότι αναδύονται νέες ομάδες μικτής δραστηριότητας.

Ενώ αυτές οι τάσεις ανοίγουν μια σειρά ευκαιριών τόσο για τους καταναλωτές της ΕΕ όσο και για τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, θέτουν επίσης νέους κινδύνους και ρυθμιστικές προκλήσεις. Ειδικότερα, η αυξανόμενη ψηφιοποίηση των δραστηριοτήτων χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών συνέβαλε στον κατακερματισμό
της αλυσίδας αξίας για χρηματοοικονομικές υπηρεσίες λόγω της αυξανόμενης εξάρτησης των χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων από υπηρεσίες που παρέχονται από εταιρείες τεχνολογίας ή με την εμφάνιση FinTechs που κατέχουν εξειδικευμένες θέσεις στην αγορά.

Η κρίση στα stablecoin Terra και Luna νωρίτερα φέτος έδειξε για άλλη μια φορά τους κινδύνους που διατρέχουν οι κάτοχοι ελλείψει ρυθμίσεων, καθώς και τις επιπτώσεις που έχει σε άλλα κρυπτογραφικά περιουσιακά στοιχεία. Τέτοιες δυσμενείς εξελίξεις στην αγορά κρυπτογραφικών περιουσιακών στοιχείων έχουν επιβεβαιωθεί
την επείγουσα ανάγκη κανονισµού σε επίπεδο ΕΕ. Επιπλέον, η μεγάλη εξάρτηση από τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα σε εταιρείες τεχνολογίας μπορεί να δημιουργήσει κινδύνους για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα, όπου ο ίδιος μικρός αριθμός εταιρειών χρησιμοποιείται από πολλές εταιρείες σε ολόκληρο τον χρηματοπιστωτικό τομέα. Επίσης,
Η είσοδος των BigTechs στις χρηματοοικονομικές υπηρεσίες μπορεί να δημιουργήσει κινδύνους συγκέντρωσης και να δημιουργήσει ζητήματα ίσων όρων ανταγωνισμού σε σχέση με τους κατεστημένους φορείς.

Ειδικότερα, τα υφιστάμενα ρυθμιστικά και εποπτικά πλαίσια δεν σχεδιάστηκαν με γνώμονα αυτές τις τεχνολογικές και ανταγωνιστικές εξελίξεις της αγοράς. Είναι σαφές ότι, για να προετοιμαστεί ο χρηματοπιστωτικός τομέας της ΕΕ για να αγκαλιάσει καλύτερα τις ευκαιρίες που παρουσιάζονται
Απαιτούνται νέες τεχνολογίες, εποπτική και κανονιστική σύγκλιση σε ολόκληρη την ΕΕ. Αυτή η σύγκλιση θα επιτρέψει επίσης την ταχεία ανάπτυξη καινοτόμων λύσεων ψηφιακής χρηματοδότησης σε ολόκληρη την ΕΕ, διατηρώντας παράλληλα τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα και διασφαλίζοντας τους καταναλωτές
ΠΡΟΣΤΑΣΙΑ.

Στην πραγματικότητα, οι ρυθμιστικές αρχές στην ΕΕ εργάζονται ήδη για τέτοια θέματα εδώ και αρκετά χρόνια. ΕΠΟΜΕΝΟ δημόσιο
διαβουλεύσεις, μια σχέδιο δράσης για το FinTech και την ψηφιακή χρηματοδότηση, ο Ευρωπαίος
Η Επιτροπή (ΕΚ) ενέκρινε α Πακέτο ψηφιακής χρηματοδότησης (DFP) τον Σεπτέμβριο του 2020. Αποτελείται από μια Ψηφιακή Χρηματοοικονομική Στρατηγική (DFS) και νομοθετικές προτάσεις για τα κρυπτογραφικά περιουσιακά στοιχεία και
Ψηφιακή ανθεκτικότητα, το DFP στοχεύει στη δημιουργία ενός ανταγωνιστικού χρηματοπιστωτικού τομέα της ΕΕ που παρέχει στους καταναλωτές πρόσβαση σε καινοτόμα χρηματοοικονομικά προϊόντα, διασφαλίζοντας παράλληλα την προστασία των καταναλωτών και τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα.

Το DFS στοχεύει να ορίσει την πρόθεση της Επιτροπής να αναθεωρήσει τα υφιστάμενα νομοθετικά πλαίσια για τις χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες, προκειμένου να προστατεύσει τους καταναλωτές και να διαφυλάξει τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα, να προστατεύσει την ακεραιότητα των χρηματοπιστωτικών τομέων της ΕΕ και να εξασφαλίσει ισότιμο παιχνίδι
πεδίο. Αντιμετωπίζει κινδύνους που συνδέονται με τον κατακερματισμό στην ψηφιακή ενιαία αγορά χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών, αντιμετωπίζει νέες προκλήσεις και κινδύνους που συνδέονται με τον ψηφιακό μετασχηματισμό και διασφαλίζει ότι το κανονιστικό πλαίσιο της ΕΕ διευκολύνει την ψηφιακή
καινοτομία προς το συμφέρον των καταναλωτών και την αποτελεσματικότητα της αγοράς. Θα πρέπει επίσης να τονιστεί ότι το DFS έχει δημιουργήσει επίσης έναν χώρο χρηματοοικονομικών δεδομένων σε ολόκληρη την ΕΕ για την προώθηση της καινοτομίας που βασίζεται στα δεδομένα και ορίζει νέες εντολές για την Ευρωπαϊκή Αρχή Τραπεζών σε σχέση με
στις ψηφιακές ταυτότητες και την τεχνητή νοημοσύνη, καθώς και στις RegTech και SupTech.

Ενώ η
Νόμος για τις ψηφιακές αγορές (DMA) που εγκρίθηκε το 2020 έχει ήδη θεσπίσει ένα νέο εποπτικό πλαίσιο σε επίπεδο ΕΕ για την αντιμετώπιση των κινδύνων βλάβης συμπεριφοράς και ανταγωνισμού που σχετίζονται με μεγάλες συστημικές διαδικτυακές πλατφόρμες («gatekeepers»), οι νομοθετικές προτάσεις στο πλαίσιο του DFP περιλαμβάνουν
πακέτα για αγορές κρυπτογραφικών περιουσιακών στοιχείων (MiCA) και ψηφιακής επιχειρησιακής ανθεκτικότητας (DORA), τα οποία καλύπτουν ένα πολύ ευρύτερο φάσμα θεμάτων εποπτείας.

Με λίγα λόγια, τα πακέτα MiCA και DORA καθορίζουν τις εντολές προς τις ΕΕΑ να υποστηρίξουν την ανάπτυξη ρυθμιστικών πλαισίων της ΕΕ στους τομείς των κρυπτογραφικών περιουσιακών στοιχείων και των ΤΠΕ και διαχείρισης κινδύνων ασφαλείας αντίστοιχα. Οι προτάσεις αναμένεται να διευκολύνουν την κλιμάκωση
ανάπτυξη διασυνοριακών χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών με δυνατότητα τεχνολογίας, διασφαλίζοντας παράλληλα αποτελεσματικό μετριασμό του κινδύνου για τους καταναλωτές και χρηματοπιστωτική σταθερότητα σύμφωνα με την «αρχή της τεχνολογικής ουδετερότητας», η οποία υποδηλώνει ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής δεν πρέπει να ευνοούν κανέναν «νικητή».
στον ανταγωνισμό μεταξύ εναλλακτικών τεχνολογιών, αλλά θα πρέπει να επιτρέπει στους μηχανισμούς της αγοράς να καθορίζουν ποιες τεχνολογίες επιτυγχάνουν ευρεία υιοθέτηση.

Το MiCA είναι ιδιαίτερα σημαντικό, καθώς προτείνει τη δημιουργία ενός πλαισίου της ΕΕ για τη ρύθμιση συγκεκριμένων δραστηριοτήτων που περιλαμβάνουν κρυπτογραφικά στοιχεία που δεν καλύπτονται ήδη από τη νομοθεσία της ΕΕ. Αυτά περιλαμβάνουν την έκδοση κρυπτο-περιουσιακών στοιχείων, τη φύλαξη και τη διαχείριση
περιουσιακών στοιχείων κρυπτογράφησης, λειτουργία πλατφορμών και ανταλλαγών συναλλαγών κρυπτονομισμάτων (σε fiat ή άλλα κρυπτονομίσματα). Ενώ ορισμένα κράτη μέλη της ΕΕ διαθέτουν ήδη εθνική νομοθεσία για τα κρυπτογραφικά περιουσιακά στοιχεία, αλλά μέχρι στιγμής δεν υπήρχε συγκεκριμένο ρυθμιστικό πλαίσιο σε επίπεδο ΕΕ,
Το MiCA αντιπροσωπεύει μια σταδιακή αλλαγή καθώς ορίζει ένα τυποποιημένο ρυθμιστικό πλαίσιο, καθώς και ορισμένες νέες εντολές πολιτικής και λειτουργίες εποπτείας για την EBA για εκδότες «σημαντικών περιουσιακών στοιχείων κρυπτογράφησης που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία». 

Η DORA, από την άλλη πλευρά, προτείνει ένα νέο πλαίσιο για την ψηφιακή επιχειρησιακή ανθεκτικότητα για τις χρηματοπιστωτικές οντότητες της ΕΕ και για την ενοποίηση και την αναβάθμιση των απαιτήσεων κινδύνου της τεχνολογίας πληροφοριών και επικοινωνιών (ΤΠΕ) που είναι επί του παρόντος αποσπασματικές και κατανεμημένες σε
νομοθεσία για τις χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες. Συνοπτικά, η δέσμη ορίζει νέες εντολές πολιτικής για την ΕΑΤ όσον αφορά τη διαχείριση κινδύνου, την αναφορά συμβάντων, τις ψηφιακές δοκιμές επιχειρησιακής ανθεκτικότητας, μέτρα για χρηστή διαχείριση από οικονομικές οντότητες τρίτων μερών ΤΠΕ
κινδύνου, καθώς και έναν νέο εποπτικό ρόλο της ESA επί σημαντικών τρίτων παρόχων ΤΠΕ.  

Τον Φεβρουάριο του 2021, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή εξέδωσε α Αίτημα στην EBA, την EIOPA και την ESMA για τεχνική συμβουλή
για την ψηφιακή χρηματοδότηση και συναφή θέματα, καλώντας τις τρεις Ευρωπαϊκές Εποπτικές Αρχές (ΕΕΑ) να παράσχουν συμβουλές για τη ρύθμιση και την εποπτεία πιο κατακερματισμένων ή μη ολοκληρωμένων αλυσίδων αξίας, πλατφορμών και ομαδοποίησης διαφόρων χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών,
και ομάδες που συνδυάζουν διαφορετικές δραστηριότητες. Σε απάντηση, οι ΕΕΑ δημοσίευσαν α
κοινή έκθεση τον Φεβρουάριο του 2022, συνιστώντας μια σειρά δράσεων στην ΕΚ για την ενίσχυση της νομοθεσίας της ΕΕ για τις χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες και την ενίσχυση των εποπτικών ικανοτήτων σύμφωνα με αυτές τις εξελίξεις.

Οι προτάσεις δίνουν επίσης προτεραιότητα σε ένα υψηλό επίπεδο προστασίας των καταναλωτών και την αντιμετώπιση των κινδύνων που προκύπτουν από τον μετασχηματισμό των αλυσίδων αξίας, την πλατφόρμα και την εμφάνιση νέων «ομάδων μικτής δραστηριότητας», δηλαδή ομάδων που συνδυάζουν χρηματοοικονομικές και μη χρηματοοικονομικές δραστηριότητες.
Ειδικότερα, οι ΕΕΑ υπογραμμίζουν τις αυξανόμενες αλληλεπιδράσεις μεταξύ των κατεστημένων χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων, των FinTechs και των BigTechs μέσω συνεργασιών, κοινοπραξιών, εξωτερικής ανάθεσης και υπο-εξωτερικής ανάθεσης, συγχωνεύσεων και εξαγορών και συνιστούν ταχεία δράση για τη διασφάλιση
ότι το ρυθμιστικό και εποπτικό πλαίσιο της ΕΕ για τις χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες παραμένει κατάλληλο για σκοπούς στην ψηφιακή εποχή.

Οι εποπτικές προτάσεις περιλαμβάνουν μια ολιστική προσέγγιση για τη ρύθμιση και την εποπτεία της αλυσίδας αξίας των χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών, την αποτελεσματική ρύθμιση και εποπτεία των «ομάδων μικτής δραστηριότητας», συμπεριλαμβανομένης της επανεξέτασης των απαιτήσεων προληπτικής ενοποίησης και της συνεργασίας
μεταξύ οικονομικών και άλλων σχετικών αρχών, μεταξύ άλλων σε διασυνοριακή και διεπιστημονική βάση. Ειδικότερα, από την άποψη της δημοσιονομικής συμπεριφοράς, είναι αξιοσημείωτο ότι οι βασικές συστάσεις καλύπτουν ορισμένους πολύ κρίσιμους τομείς, όπως οι πρακτικές δημοσιοποίησης,
Μηχανισμοί χειρισμού παραπόνων και επανόρθωσης, χρηματοοικονομική παιδεία και χρήση των μέσων κοινωνικής δικτύωσης ως τρόπου μάρκετινγκ χρηματοοικονομικών προϊόντων και υπηρεσιών.

Ενώ το ευρύτερο πακέτο ψηφιακής χρηματοδότησης της ΕΚ στοχεύει στην ανάπτυξη μιας προσέγγισης της ΕΕ που προωθεί την τεχνολογική ανάπτυξη, διασφαλίζει τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα και ενισχύει την προστασία των καταναλωτών, η πρόταση MiCA αναμένεται ιδιαίτερα να καλύψει ένα σημαντικό κενό στα υπάρχοντα
Νομοθεσία της ΕΕ όσον αφορά τη χρήση νέων ψηφιακών χρηματοπιστωτικών μέσων και την παροχή κατάλληλου επιπέδου προστασίας των καταναλωτών και των επενδυτών. Οι τριμερείς διάλογοι μεταξύ των συννομοθετών έληξαν στο

προσωρινή συμφωνία επετεύχθη στις 30 Ιουνίου 2022, αλλά υπόκειται σε έγκριση από το Συμβούλιο και το Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο πριν από την επίσημη διαδικασία έγκρισης.

Με την υιοθέτηση της συμφωνίας για το MiCA, η ΕΕ θα φέρει για πρώτη φορά σε κανονιστικό πλαίσιο τα κρυπτονομικά περιουσιακά στοιχεία, τους εκδότες κρυπτοστοιχείων και τους παρόχους υπηρεσιών κρυπτονομισμάτων. Αυτό είναι σημαντικό διότι η πρόταση προσωρινής συμφωνίας καλύπτει τους εκδότες
των μη υποστηριζόμενων κρυπτοστοιχείων και των λεγόμενων «stablecoins», καθώς και των τόπων διαπραγμάτευσης και των πορτοφολιών όπου διατηρούνται τα κρυπτογραφικά στοιχεία. Ωστόσο, θα πρέπει να σημειωθεί ότι τα μη ανταλλάξιμα διακριτικά (NFT) εξαιρούνται από το πεδίο εφαρμογής του MiCA, εκτός εάν υπάγονται ήδη
υπάρχουσες κατηγορίες κρυπτονομικών περιουσιακών στοιχείων. Για τα NFT, η ΕΚ αναμένεται να προετοιμάσει μια συνολική αξιολόγηση και, εάν κριθεί απαραίτητο, μια συγκεκριμένη, αναλογική και οριζόντια νομοθετική πρόταση για τη δημιουργία καθεστώτος.

Η MiCA προτείνει την προστασία των καταναλωτών ζητώντας από τους εκδότες stablecoin να δημιουργήσουν ένα επαρκώς ρευστό απόθεμα, με αναλογία 1/1 και εν μέρει με τη μορφή καταθέσεων. Σε κάθε κάτοχο stablecoin θα προσφερθεί μια αξίωση ανά πάσα στιγμή και δωρεάν από τον εκδότη,
και οι κανόνες που διέπουν τη λειτουργία του αποθεματικού θα προβλέπουν επίσης επαρκή ελάχιστη ρευστότητα. Επιπλέον, όλα τα stablecoins θα εποπτεύονται από την EBA, με την παρουσία του εκδότη στην ΕΕ να αποτελεί προϋπόθεση για οποιαδήποτε έκδοση.

Προς το παρόν, οι επενδυτές κρυπτονομισμάτων έχουν πολύ περιορισμένα δικαιώματα προστασίας ή αποκατάστασης, ειδικά εάν οι συναλλαγές πραγματοποιούνται εκτός ΕΕ. Με τους νέους κανόνες, οι πάροχοι υπηρεσιών κρυπτονομισμάτων (CASP) θα πρέπει να σέβονται τις ισχυρές απαιτήσεις για προστασία
καταναλωτές πορτοφόλια και καθίστανται υπεύθυνοι σε περίπτωση που χάσουν τα κρυπτο-περιουσιακά στοιχεία των επενδυτών. Η MiCA θα καλύπτει επίσης κάθε τύπο κατάχρησης αγοράς που σχετίζεται με οποιοδήποτε είδος συναλλαγής ή υπηρεσίας, ιδίως για χειραγώγηση της αγοράς και συναλλαγές εμπιστευτικών πληροφοριών.

Επιπλέον, η MiCA εισάγει απαιτήσεις εξουσιοδότησης και πρόσθετους κανόνες AML. Για παράδειγμα, οι CASP θα χρειαστούν άδεια για να λειτουργήσουν εντός της ΕΕ. Οι εθνικές αρχές θα κληθούν να εκδώσουν άδειες εντός χρονικού πλαισίου τριών
μήνες. Όσον αφορά τις μεγαλύτερες CASP, οι εθνικές αρχές θα πρέπει να υποβάλλουν τακτικά σχετικές πληροφορίες στην ΕΑΚΑΑ. Από την άλλη πλευρά, οι CASP, των οποίων η μητρική εταιρεία βρίσκεται σε χώρες που περιλαμβάνονται στον κατάλογο της ΕΕ με τρίτες χώρες που θεωρούνται σε υψηλό επίπεδο
κίνδυνος για δραστηριότητες καταπολέμησης της νομιμοποίησης εσόδων από παράνομες δραστηριότητες, καθώς και στον κατάλογο της ΕΕ με μη συνεργάσιμες δικαιοδοσίες για φορολογικούς σκοπούς, θα απαιτηθεί η εφαρμογή βελτιωμένων ελέγχων σύμφωνα με το πλαίσιο της ΕΕ για την καταπολέμηση της δραστηριοποίησης.

Συμπερασματικά, θέτοντας κανόνες σε επίπεδο ΕΕ για CASP και διαφορετικά περιουσιακά στοιχεία κρυπτογράφησης, αυτός ο ορόσημος κανονισμός θα παρέχει προστασία στους επενδυτές και θα διατηρήσει τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα, επιτρέποντας παράλληλα την καινοτομία, αποτρέποντας την κατάχρηση περιουσιακών στοιχείων κρυπτογράφησης και ενισχύοντας την
ελκυστικότητα του τομέα των κρυπτονομικών περιουσιακών στοιχείων. Ως εκ τούτου, αναμένεται να θέσει ένα τέλος στην κρυπτογραφική άγρια ​​δύση και επιβεβαιώνει τον ρόλο της ΕΕ ως ρυθμιστή προτύπων για την ψηφιακή χρηματοδότηση.