Το SOFR Swaps D2D Volumes and Share

• Οι ανταλλαγές SOFR είναι η τυπική συναλλαγή για ανταλλαγές USD από αντιπρόσωπο σε αντιπρόσωπο
• Διαπραγμάτευση ως Spreadovers, Outrights, Curves και Butterflys
• Το μερίδιο αγοράς μετριέται καλύτερα χρησιμοποιώντας ένα προσαρμοσμένο πακέτο DV01
• Οι νέες πληροφορίες μας επιτρέπουν να πλησιάσουμε περισσότερο αυτή τη μέτρηση
• Αυτό το κάνουμε για τον τόμο των τελευταίων εβδομάδων (23-27 Ιανουαρίου 2023)
• Εμφανίζεται το ακόλουθο μερίδιο αγοράς
• SOFR Spreadovers, TP-ICAP (IGDL, ISWV, TPSE) είναι 50%
• Το Butterflys, Tradition (TSEF) έχει 55%
• Καμπύλες, Παράδοση (TSEF) 43%
• Καταληκτικά δικαιώματα, IGDL 62%
• Ισχύουν προειδοποιήσεις (δείτε παρακάτω)
• Για όλα τα SOFR Swaps, είναι μια στενή κλήση μεταξύ ICAP και TSEF, ακολουθούμενη από BGC
• Για τα δεδομένα και τη μεθοδολογία, συνεχίστε την ανάγνωση

SOFR Swap Volumes σε D2D SEFs

Τόμοι σε SEFView αναφέρθηκε από τα D2D SEFs σύμφωνα με τους κανονισμούς CFTC Μέρος 16 για την περασμένη εβδομάδα.

Δείχνει ότι το Tradition είναι το μεγαλύτερο με $70 δισεκατομμύρια, ακολουθούμενο από το TP με $42 δισεκατομμύρια και το IGDL(ICAP) με $32 δισεκατομμύρια. Ωστόσο, γνωρίζουμε ότι όσον αφορά το μερίδιο αγοράς που αντιπροσωπεύει το μερίδιο εσόδων, αυτά τα στοιχεία χρειάζονται προσαρμογή για μια σύγκριση μήλων με μήλα, με τουλάχιστον δύο παράγοντες:

1. Τυπικό για DV01, ένα σωστό προσαρμοσμένο ως προς τον κίνδυνο και συγκρίσιμο μέτρο, καθώς οι ονομασίες των βραχυπρόθεσμων συναλλαγών είναι πολύ υψηλότερες από τις μακροχρόνιες και η άθροιση αυτών θα υπερεκτιμήσει τον όγκο βραχυπρόθεσμης ημερομηνίας σε σχέση με τις μακροπρόθεσμες. Τα τέλη SEF χρεώνονται ως συνάρτηση του DV01.
2. Πακέτα, οι ονομασίες παραπάνω είναι ένα άθροισμα όλων των σκελών ενός πακέτου (μια συναλλαγή Curve έχει 2 σκέλη, μια πεταλούδα έχει 3 σκέλη) και επομένως υπερεκτιμούν την αξία αυτών σε σχέση με τα Outrights (1 σκέλος). Τα τέλη SEF χρεώνονται σε προσαρμοσμένο πακέτο DV01.

In SEFView, καθώς έχουμε πληροφορίες διάρκειας, μπορούμε να κάνουμε το πρώτο, αλλά όχι το δεύτερο, καθώς ο όγκος αναφέρεται από τα SEF σε επίπεδο συγκεντρωτικού σκέλους συναλλαγών (άρα άθροισμα όλων των τόμων 5Y, ανεξάρτητα από το αν είναι από Outrights, Curves, Flys ή Spreadovers).

Ας αλλάξουμε τον προηγούμενο πίνακα σε DV01.

Μια γρήγορη επιθεώρηση αυτών των αριθμών, δείχνει ότι σε σχετικούς όρους με τον πλασματικό πίνακα, το TP είναι κάτω και το IGDL(ICAP) είναι επάνω. Αυτό είναι λογικό, καθώς γνωρίζουμε ότι ένα μεγαλύτερο μέρος του όγκου TP είναι μικρότεροι τενόροι και ένα υψηλότερο μέρος των IGDL είναι μεγαλύτεροι τενόροι.

Ποσοτικοποίηση αυτού ως ποσοστού μεριδίου για:

• Λογικό – Παράδοση 38.6%, TP 23.3%, IGDL 17.3%, BGC 15%, Dealerweb 5.9%
• DV01 – Παράδοση 37.5%, IGDL 24.3%, BGC 17.5%, TP 12.7%, DW 8%

Ωστόσο, αυτό εξακολουθεί να μην είναι το σωστό μερίδιο, καθώς τα πακέτα που αναφέρονται ως οριστικά σκέλη (σημείο 2 παραπάνω) υπερεκτιμούν και υποδηλώνουν ορισμένες μετοχές. Για παράδειγμα, γνωρίζουμε ότι η Παράδοση έχει μεγάλη μερίδα πεταλούδων στους όγκους της, επομένως αυτός ο όγκος μετράται 3 φορές (μία για κάθε πόδι) σε αντίθεση με ένα μόνο πόδι (το μέσο, ​​κατά σύμβαση).

Πώς μπορούμε να προσαρμοστούμε για αυτό;

Ανταλλάξτε τόμους αποθετηρίου δεδομένων

Ευτυχώς, ή στην πραγματικότητα από σχεδιασμό, οι κανονισμοί CFTC Μέρος 43 άλλαξαν πρόσφατα για να περιλαμβάνουν πληροφορίες τόσο του πακέτου όσο και του τόπου εκτέλεσης (platform_id) για κάθε αναφερόμενη συναλλαγή. Έτσι μπορούμε να δημιουργήσουμε τον ίδιο πλασματικό πίνακα από SDRView χρησιμοποιώντας δεδομένα σε επίπεδο εμπορίου.

Το πρώτο σημείο που πρέπει να σημειωθεί είναι ότι η στήλη Σύνολο δείχνει χαμηλότερο αριθμό για κάθε SEF, σε σύγκριση με αυτό που είχαμε στον πρώτο πίνακα από το SEFView. Για παράδειγμα, το TSEF, που είναι η Παράδοση, δείχνει 59.96 δισεκατομμύρια δολάρια παραπάνω, ας το πούμε 60 δισεκατομμύρια δολάρια, ενώ στον πίνακα SEFView είχαμε 70.4 δισεκατομμύρια δολάρια, μια διαφορά 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Αυτή η διαφορά οφείλεται στο περιορισμένους πλασματικούς κανόνες, τα οποία έχουν ως αποτέλεσμα μια υποεκτίμηση της ονομαστικής που εμφανίζεται στην παραπάνω στήλη με κεφαλαία. Τα 17.9 δισεκατομμύρια δολάρια που αναφέρθηκαν για το TSEF, θα ήταν υψηλότερα κατά 10 δισεκατομμύρια δολάρια χωρίς τον περιορισμό των πλασματικών ποσών μεγάλων συναλλαγών.

(Επίσης, ως δευτερεύουσα σημείωση για το TPSE, έχουμε εξαιρεθεί 4.5 δισεκατομμύρια δολάρια περιορισμένου πλασματικού όγκου στις 26 Ιανουαρίου 2023, με την υπόθεση ότι δεν διαμορφώνεται τιμολόγηση και από την υπηρεσία διαχείρισης επαναφοράς ποσοστού χαρτοφυλακίου από το Matchbook).

Ας εφαρμόσουμε τώρα μια προσαρμογή πακέτου στα παραπάνω στοιχεία, οπότε χρησιμοποιήστε ένα μόνο πλασματικό ποσό για κάθε πακέτο (από ένα από τα σκέλη του Curve ή Fly και όχι το άθροισμα όλων).

Σημειώστε τη μείωση για κάθε SEF, με μεγαλύτερη αναλογική μείωση για το TSEF (Παράδοση), το IGDL (ICAP) και το DWSF (Dealerweb).

Τώρα ας κάνουμε τα παραπάνω αλλά για το DV01.

Εμφάνιση μεγαλύτερης εξίσωσης όγκου μεταξύ TSEF, IGDL και BGCD.

Ποσοτικοποιώντας αυτό ως ποσοστό μεριδίου αγοράς, έχουμε τώρα:

• Παράδοση 30.1%, IGDL (ICAP) 27.9%, BGC 22.5%, TP 9.8%, DW 7.3%, ISWV (ICAP) 1.2%

Συγκρίνετε το με αυτό που μας έδωσε το SEFView (χωρίς προσαρμογή πακέτου):

• Παράδοση 37.5%, IGDL 24.3%, BGC 17.5%, TP 12.7%, DW 8%

Σκοπεύουμε να βελτιώσουμε τη μεθοδολογία μας για να φτάσουμε σε καλύτερο αριθμό.

Ανταλλαγές IMM

Μπορούμε επίσης να εξετάσουμε το παραπάνω DV01, διαχωρίζοντας τον τόμο ανταλλαγής IMM από τα τυπικά Swaps έναρξης Spot.

Δεν ξέρω αν ο όγκος IMM παραπάνω είναι Διανομές Τιμολογίων (IMM Swaps vs CME SOFR Futures), που θα διερευνηθεί κάποια άλλη μέρα.

Μερίδιο αγοράς ανά πακέτο

Ας δούμε τώρα το μερίδιο αγοράς ανά τύπο πακέτου. Outright, Spreadover, Curve, Butterfly.

Πρώτος σε ποσά DV01.

Δείχνει ότι το Spreadover είναι μακράν ο μεγαλύτερος τύπος πακέτου με $21.5 εκατομμύρια DV01 και οι SpreadoverCurves είναι άλλα 4 εκατομμύρια $.

Η Butterfly είναι η επόμενη μεγαλύτερη με 7.6 εκατομμύρια δολάρια DV01.

(Θυμηθείτε ότι και τα δύο είναι κάπως υποεκτιμημένα λόγω των περιορισμένων πλασματικών κανόνων, όχι σε τεράστιο ποσό, σε μια εκτίμηση κάπου στο εύρος 10-25%).

Υπάρχει επίσης μια σειρά Πακέτο, η οποία είναι ένας κάδος για συναλλαγές που αναφέρονται ως μέρος ενός πακέτου, που δεν μπορέσαμε να ταξινομήσουμε σε έναν από τους άλλους τύπους ή απαιτεί έναν νέο κοκκώδη τύπο. Στα 8.8 εκατομμύρια δολάρια DV01 αυτό είναι πολύ μεγαλύτερο από το αναμενόμενο, ιδιαίτερα για τα TSEF, BGC και DWSF. Άρα αυτό είναι ένα έργο που εκκρεμεί. Τι συμβαίνει με τα δεδομένα, πάντα κάτι παραπάνω για ανάλυση, ταξινόμηση και νόημα!

Στη συνέχεια, τα ίδια δεδομένα ως ποσοστό μεριδίου DV01.

Δείχνει ότι σε:

• Spreaders, η IGDL έχει μερίδιο 35%, ακολουθούμενη από την BGC με 34%
• Η προσθήκη του ISWV στο IGDL (ως και τα δύο ICAP), αυξάνει το ICAP στο 40%
• Ενώ προσθέτουμε TPSE στο ICAP, παίρνουμε TP-ICAP στο 50%
• Το μερίδιο της καμπύλης διάδοσης εμφανίζεται ξεχωριστά παραπάνω
• Η Butterfly, Tradition έχει μερίδιο 55%.
• Το Curves, Tradition έχει μερίδιο 43%.
• Καταρχήν, η IGDL έχει μερίδιο 62%.
• Πακέτο, πρέπει να επαναταξινομήσουμε τα TSEF, BGC, DWSF

Συγκεντρώνοντας όλα αυτά για να λάβουμε μερίδιο για όλα τα spot starting SOFR Swaps, παίρνουμε:

• TSEF 29.5%, IGDL 29.3%, BGC 23%, TPSE 9.25%, DWSF 7.5%, ISWV 2.5%

Και πάλι ισχύουν προειδοποιήσεις λόγω των πλασματικών κανόνων με ανώτατο όριο και του κουβά πακέτου, που θα οδηγήσουν σε κάποια αλλαγή σε αυτούς.

Αν και αυτά τα στοιχεία αφορούν μόνο την περασμένη εβδομάδα, αντιπροσωπεύουν την καλύτερη εκτίμησή μας για το μερίδιο αγοράς.

Ένα που σκοπεύουμε να βελτιώσουμε τις επόμενες εβδομάδες.

Αυτά για σήμερα.

• SEO Powered Content & PR Distribution. Ενισχύστε σήμερα.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Ενισχύθηκε η γνώση. Πρόσβαση εδώ.
• πηγή: https://www.clarusft.com/sofr-swaps-d2d-volumes-and-share/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=sofr-swaps-d2d-volumes-and-share