Η Terra θα μπορούσε να αφήσει παρόμοια ρυθμιστική κληρονομιά με αυτή του Libra του Facebook

Προτείνεται νέο σχέδιο νόμου για τα stablecoins στη Βουλή των Αντιπροσώπων των Ηνωμένων Πολιτειών επιβάλει διετή απαγόρευση σε νέα αλγοριθμικά συνδεδεμένα σταθερές κασσίτερες όπως το TerraUSD (UST).

Η προτεινόμενη νομοθεσία θα απαιτούσε από το Υπουργείο Οικονομικών να διεξάγει μελέτη για stablecoins παρόμοια με το UST σε συνεργασία με την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των Ηνωμένων Πολιτειών, το Γραφείο του Ελεγκτή του Νομίσματος, την Ομοσπονδιακή Εταιρεία Ασφάλισης Καταθέσεων και την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς.

Ένα αλγοριθμικό stablecoin είναι ένα ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο η αξία του οποίου διατηρείται σταθερή από έναν αλγόριθμο. Ενώ ένα αλγοριθμικό stablecoin είναι συνδεδεμένο με την αξία ενός πραγματικού περιουσιακού στοιχείου, δεν υποστηρίζεται από ένα.

Ο λογαριασμός του stablecoin βρίσκεται στα σκαριά εδώ και αρκετούς μήνες και έχει καθυστερήσει σε πολλές περιπτώσεις. Η υπουργός Οικονομικών Janet Yellen έχει ανέφερε επανειλημμένα την κατάρρευση της Terra όταν ζητείται περισσότερη ρύθμιση του χώρου κρυπτογράφησης.

Η αποτυχία του οικοσυστήματος Terra που ξεκίνησε με την αποσυμπίεση του αλγοριθμικού σταθερού νομίσματος UST εξάλειψε τελικά το οικοσύστημα των 40 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Αυτό οδήγησε σε μια μετάδοση κρυπτονομισμάτων που οδήγησε την αγορά κρυπτογράφησης να χάσει την αξία αγοράς σχεδόν ενός τρισεκατομμυρίου δολαρίων μέσα σε μερικές εβδομάδες.

Οι αγορές δεν έχουν ακόμη ανακάμψει από τη μετάδοση και η κατάρρευση του Terra σίγουρα σκίασε το μέλλον των αλγοριθμικών stablecoin και έγινε καυτό θέμα για τους επικριτές, συμπεριλαμβανομένων ορισμένων πολιτικών που το χρησιμοποιούν για να υποστηρίξουν αυστηρότερες πολιτικές για τα κρυπτονομίσματα. Το τελευταίο προσχέδιο πρότασης για την προσωρινή απαγόρευση τέτοιων stablecoins είναι ένα τέτοιο παράδειγμα. Σύμφωνα με το τρέχον προσχέδιο του νομοσχεδίου, θα ήταν παράνομη η έκδοση ή η δημιουργία νέων «ενδογενώς εξασφαλισμένων stablecoins».

Το προσχέδιο της πρότασης προκάλεσε ανάμεικτα συναισθήματα από το Crypto Twitter. Ενώ ορισμένοι παρατηρητές της αγοράς που ονομάζεται Ήταν μια καλή ιδέα, η οποία θα βοηθούσε στην αποφυγή περαιτέρω τέτοιων καταρρεύσεων, άλλοι πίστευαν ότι το φιάσκο της Terra έχει βάλει τη βιομηχανία πίσω για χρόνια. Υποδεικνύοντας τη διετή προσωρινή απαγόρευση, ορισμένοι υπονόησαν ότι παρόλο που τα αλγοριθμικά stablecoins μπορεί να μην είναι ο ένοχος, η εκτέλεση από την ομάδα Terra έχει ρίξει σκιά σε ολόκληρη τη βιομηχανία αλγοριθμικών stablecoin. 

Με πολλούς τρόπους, ο Do Kwon έκανε τον χώρο κρυπτογράφησης πίσω κατά χρόνια. Οι περισσότεροι θαυμαστές της Terra δεν συνειδητοποιούν καν ότι το παιχνίδι «maxi αποκέντρωσης» ήταν καθαρό LARP – το Terra ήταν ένα από τα πιο συγκεντρωτικά L1 και η κύρια υποστήριξη του UST (3 δις δολάρια σε BTC) βρισκόταν στο πορτοφόλι ενός άντρα χωρίς καμία επίβλεψη. https://t.co/MJ2c7U1kgJ

— FatMan (@FatManTerra) Σεπτέμβριος 21, 2022

Μιλώντας για τον αντίκτυπο της μετάδοσης Terra στη ρύθμιση του stablecoin, η Mriganka Pattnaik, Διευθύνουσα Σύμβουλος της παρόχου υπηρεσιών παρακολούθησης κινδύνου Merkle Science, είπε στην Cointelegraph ότι οι ρυθμιστικές αρχές πρέπει να υιοθετήσουν μια ευρύτερη προσέγγιση από το να προχωρήσουν σε προσωρινή απαγόρευση. Πιστεύει ότι το να συγκεντρωθούν όλα τα αλγοριθμικά stablecoin και να τεθεί μια γενική απαγόρευση σε αυτά θα παρεμποδίσει την καινοτομία, δηλώνοντας:

«Υπό το φως της κατάρρευσης της Terra και του φαινομένου κυματισμού που δημιούργησε, τα αλγοριθμικά stablecoins θα πρέπει να ανακτήσουν την εμπιστοσύνη των ρυθμιστικών αρχών και των καταναλωτών. Οι ρυθμιστικές αρχές μπορούν να πιέσουν για μερικώς εξασφαλισμένα μοντέλα, να ορίσουν πρότυπα διαφάνειας και να απαιτήσουν από τους εκδότες να υποβάλουν λευκές βίβλους που να επισημαίνουν πώς λειτουργεί η συγκεκριμένη προσφορά stablecoin, τη λειτουργική δομή, τον μηχανισμό νομισματοκοπείων και καύσης και το είδος του αλγόριθμου που χρησιμοποιούν για να διατηρήσουν την αξία, μοναδικούς κινδύνους που παρουσιάζει η προσφορά και αναλύστε εάν μπορεί να έχει μια πιθανή μεταδοτική επίδραση στην ευρύτερη χρηματοπιστωτική σταθερότητα».

Είναι σημαντικό να κατανοήσουμε ότι ακόμη και στα αλγοριθμικά stablecoins, υπάρχουν πιο μικρές κατηγοριοποιήσεις, για παράδειγμα, rebase, seigniorage και κλασματικά αλγοριθμικά stablecoins. Ένας άλλος κλάδος που πρέπει να λάβουμε υπόψη εδώ είναι το γεγονός ότι τα αλγοριθμικά stablecoins είναι αποκεντρωμένα στη φύση — επομένως, θα είναι πιο δύσκολο να επιβληθεί η απαγόρευσή τους. 

Ο Patnaik πρόσθεσε ότι είναι αντιπαραγωγικό να μένει κανείς στην αντίληψη ότι η αποκέντρωση και οι ρυθμιστικοί έλεγχοι δεν μπορούν ποτέ να ευθυγραμμιστούν. Το πιο προληπτικό πράγμα που μπορούν να κάνουν οι εκδότες stablecoin είναι να «συναντηθούν και να προτείνουν τεχνικές λύσεις σε ρυθμιστικά προβλήματα που αφορούν τα αλγοριθμικά stablecoins».

Ο Jay Fraser, διευθυντής στρατηγικών συνεργασιών στο Boston Security Token Exchange, εξήγησε πώς η δράση και οι τακτικές μάρκετινγκ του Do Kwon έπρεπε να κατηγορηθούν για τα κακά αλγοριθμικά stablecoins τύπου που ελήφθησαν στη συνέχεια, λέγοντας στην Cointelegraph:

«Υπάρχει το θέμα του τρόπου με τον οποίο ο Do Kwon διέθεσε την Terra τόσο στην αγορά όσο και στο πώς χρησιμοποίησε τα χρήματα των χρηστών κατά τη διάρκεια και μετά την κατάρρευση. Εάν υπήρχε καλή ρύθμιση πριν και κατά τη διάρκεια της κατάρρευσης, μέρος της θα περιλάμβανε σαφέστερα μηνύματα σχετικά με τους κινδύνους που ενέχει η επένδυση χρημάτων σε μη δοκιμασμένη τεχνολογία. Νομίζω ότι πολλοί επενδυτές ίσως δεν γνώριζαν τους κινδύνους».

Πρόσθεσε ότι η καταστροφή της Terra δημιούργησε προηγούμενο για τους συναδέλφους επενδυτές αποκεντρωμένων χρηματοοικονομικών και κρυπτονομισμάτων να είναι πιο διαφανείς και «θα τεθούν σε ισχύ κανονισμοί για να διασφαλιστεί ότι οι καταναλωτές και οι επενδυτές δεν επηρεάζονται από κακές πρακτικές».

Μια «στιγμή Ζυγού» για αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα

Το έργο Terra stablecoin θυμίζει κάπως τη μοίρα του, τώρα Meta, έργου stablecoin Libra του Facebook, το οποίο αργότερα ονομάστηκε Diem. Ο γίγαντας των μέσων κοινωνικής δικτύωσης ενεπλάκη στον χώρο των κρυπτογράφησης το 2019 όταν ανακοίνωσε τα σχέδιά του να λανσάρει ένα καθολικό stablecoin του οποίου η υιοθέτηση θα είχε αυξηθεί από τη σειρά εφαρμογών και υπηρεσιών μηνυμάτων κοινωνικής δικτύωσης του Facebook, συμπεριλαμβανομένων των Instagram και Whatsapp. 

Το stablecoin επρόκειτο να συνδεθεί με την αξία ενός καλαθιού νομισμάτων fiat, συμπεριλαμβανομένου του δολαρίου ΗΠΑ, της λίρας Μεγάλης Βρετανίας, του ευρώ, του γιεν Ιαπωνίας, του δολαρίου Σιγκαπούρης και ορισμένων βραχυπρόθεσμων περιουσιακών στοιχείων που γενικά θεωρούνται ισοδύναμα μετρητών.

Το Facebook κατέγραψε το έργο στην Ελβετία και ήλπιζε να παρακάμψει τη ρυθμιστική εποπτεία από πολλά κράτη, αλλά ανεπιτυχώς. Το Facebook αντιμετώπισε άμεση αντίδραση από ρυθμιστικές αρχές σε όλο τον κόσμο και ο ιδρυτής Mark Zukerberg αντιμετώπισε ακόμη και πολλές ακροάσεις στο Κογκρέσο σχετικά με το ίδιο. Η αλλαγή του ονόματος σε Diem δεν βοήθησε πολύ και το έργο τελικά έγινε κλείσει μέχρι το τέλος Ιανουαρίου 2022.

Όπως το άτυχο εγχείρημα Diem/Libra, η αποσύνθεση των οικοσυστημάτων της Terra 40 δισεκατομμυρίων δολαρίων ανάγκασε τις ρυθμιστικές αρχές να δείξουν ενδιαφέρον για τον εκκολαπτόμενο κλάδο και μάλιστα ανάγκασε αρκετές ρυθμιστικές αλλαγές.

Ακριβώς όπως το Libra ανάγκασε τις ρυθμιστικές αρχές να αφυπνιστούν στην πραγματικότητα των ιδιωτικών οντοτήτων που εκδίδουν χρήματα στην ψηφιακή εποχή, η Terra έκανε τους νομοθέτες να ρίξουν μια πιο προσεκτική ματιά στο ποιος μπορεί να εκδώσει ένα stablecoin, ανοίγοντας τις πύλες για τις τράπεζες και άλλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα να εμπλακούν στην εκκολαπτόμενη αγορά κρυπτογράφησης.

Ο Dion Guillaume, παγκόσμιος επικεφαλής επικοινωνίας στην πλατφόρμα ανταλλαγής κρυπτονομισμάτων Gate.io, είπε στην Cointelegraph ότι το Terra ήταν ένα stress test που θα μπορούσε να ωφελήσει τη βιομηχανία:

«Ήταν ένα τεράστιο stress test, σίγουρα. Ωστόσο, νομίζω ότι αυτό τελικά θα λειτουργήσει προς το καλύτερο. Πρώτον, οι χρήστες κρυπτογράφησης πρέπει να γνωρίζουν ότι όταν κάποιος σας προσφέρει τρελές υψηλές αποδόσεις, κάτι τρελό συμβαίνει στο παρασκήνιο. Επιπλέον, τα έργα πρέπει να γνωρίζουν πώς να δίνουν προτεραιότητα στους μακροπρόθεσμους στόχους έναντι της βραχυπρόθεσμης ευχαρίστησης. Για παράδειγμα, πολλοί αναλυτές έχουν επισημάνει τα ελαττώματα στο UST stablecoin της Terra, η δημιουργία ενός αποδοτικού κεφαλαίου, αποκεντρωμένου stablecoin είναι αδύνατη, ωστόσο οι χρήστες συνέχισαν να χρησιμοποιούν το Terra και τα έργα συνέχισαν να στηρίζονται σε αυτό. Ας ελπίσουμε ότι η βιομηχανία θα πάρει ένα μάθημα από αυτή την οπισθοδρόμηση».

Ο Jason P. Allegrante, επικεφαλής νομικός και συμμόρφωσης στη Fireblocks, εξήγησε ότι παρόμοια με αυτό που έκανε ο Diem για τις ρυθμιστικές αρχές, η αποτυχία της Terra επιτάχυνε τη σύνταξη από το Κογκρέσο ενός πολλά υποσχόμενου δικομματικού νομοσχεδίου. Είπε στην Cointelegraph:

«Μπορούμε να δούμε εκ των υστέρων ότι επιτάχυνε τη σύνταξη από το Κογκρέσο ενός πολλά υποσχόμενου δικομματικού νομοσχεδίου, το οποίο θα εισαγάγει νομοθεσία για το stablecoin, ομαλοποιώντας σημαντικά τη βιομηχανία στη διαδικασία. Δεν είναι μόνο μια άμεση απάντηση στην κατάρρευση της Terra, αλλά ο αντίκτυπος θα είναι μετασχηματιστικός, παρέχοντας σαφήνεια στις ρυθμιστικές ταξινομήσεις των stablecoin, σε ποια ποσότητα και ποιότητα πρέπει να δεσμεύονται, πώς θα υποστηρίζονται από άλλα περιουσιακά στοιχεία και ούτω καθεξής». 

Πρόσθεσε ότι η εμπειρία από την έκρηξη της Terra θα απελευθερώσει την καινοτομία σε πραγματικά προϊόντα stablecoin και τελικά «θα οδηγήσει περισσότερους οργανισμούς και άτομα να επενδύσουν σε κρυπτονομίσματα και συναφείς τεχνολογίες τα επόμενα χρόνια».

Η κατάρρευση του Terra μπορεί να οδήγησε σε μετάδοση κρυπτονομισμάτων, αλλά δημιούργησε ένα ορόσημο για τη βιομηχανία stablecoin. Έχει αναγκάσει τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής να εξετάσουν την ευρύτερη εικόνα και να βρουν καλύτερους τρόπους για την προστασία των καταναλωτών. Έχει επίσης πυροδοτήσει το ενδιαφέρον των υπευθύνων χάραξης πολιτικής για τη διακριτή και πολύπλοκη φύση του κλάδου και τους έκανε να συνειδητοποιήσουν ότι μια κοινή πολιτική δεν θα λειτουργήσει για ολόκληρο τον κλάδο.