Η αγορά του Bitcoin διαπραγματεύτηκε ελαφρώς υψηλότερα αυτή την εβδομάδα, αν και εξακολουθεί να βρίσκεται εντός του εύρους συναλλαγών που καθορίστηκε από τα μέσα Μαΐου. Η τιμή διαπραγματεύτηκε μεταξύ του εβδομαδιαίου υψηλού των 36,460 δολαρίων και του χαμηλού των 32,775, καθώς η μεταβλητότητα μειώνεται ενώ η τιμή ενοποιείται.
Καθώς η αστάθεια διαρρέει την τιμή του Bitcoin, έχει αυξηθεί σημαντικά στη βιομηχανία εξόρυξης, καθώς το δίκτυο Bitcoin προσαρμόζεται σε μια απίστευτη πτώση της ισχύος κατακερματισμού κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Μετανάστευσης. Αυτή την εβδομάδα το πρωτόκολλο γνώρισε τη μεγαλύτερη προσαρμογή δυσκολίας στην ιστορία, με μείωση 27.94%.
Η ανθεκτικότητα του πρωτοκόλλου Bitcoin είναι αξιοσημείωτη. Αυτή την εβδομάδα, τα μπλοκ συνέχισαν να εξορύσσονται, οι συναλλαγές συνέχισαν να διακανονίζονται, όλα αυτά ενώ ~ 50% αν μεταφερθεί η βιομηχανική της βάση και ανακατανεμηθεί το κεφάλαιο σε νέες δικαιοδοσίες. Αυτή την εβδομάδα θα επικεντρωθούμε σε μια σειρά από μετρήσεις εξόρυξης on-chain που βοηθούν στον χαρακτηρισμό και τη μέτρηση του μεγέθους αυτής της απίστευτης αλλαγής που βρίσκεται σε εξέλιξη.
Προσαρμογή μεγέθους στη Μετατόπιση Εξόρυξης
Αυτή την εβδομάδα είδαμε αρκετή αστάθεια στις μετρήσεις εξόρυξης, καθώς ο αντίκτυπος της απαγόρευσης εξόρυξης στην Κίνα φτάνει σε πλήρη εξέλιξη. Όταν ένα σημαντικό ποσοστό κατακερματισμού έρχεται εκτός σύνδεσης, τα μπλοκ θα εξορύσσονται με πιο αργό ρυθμό μέχρι να προσαρμοστεί η δυσκολία προς τα κάτω. Αυτό ευθυγραμμίζει εκ νέου την πολυπλοκότητα του παζλ εξόρυξης στη μέση ισχύ κατακερματισμού που παρατηρήθηκε κατά το παράθυρο δυσκολίας του 2016 (~14 ημέρες).
Αυτή την εβδομάδα, το μέσο διάστημα μπλοκ σε μια μέση βάση 24 ωρών εκτινάχθηκε σε βραχυπρόθεσμο υψηλό των 1,958 δευτερολέπτων (32.6 λεπτά), κατά 226% μεγαλύτερο από τον στοχευόμενο χρόνο αποκλεισμού των 600 δευτερολέπτων. Αυτό το συμβάν ήταν μόνο προσωρινό στις 28-Ιουνίου, με μέσους χρόνους αποκλεισμού από την ανάκαμψη σε μέσο όρο μεταξύ 800 και 900 δευτερολέπτων.
Εάν κάνουμε σμίκρυνση, μπορούμε να δούμε ότι αυτός ήταν ο πιο αργός μέσος χρόνος αποκλεισμού από την εποχή του cypherpunk του 2009, όπου το Bitcoin δεν είχε καν τιμή αγοράς. Ο προηγούμενος μεγαλύτερος μέσος χρόνος μπλοκ των 1,774.5 δευτερολέπτων σημειώθηκε στο κάτω μέρος του τελικού pull-back πριν από την κορυφή του 2017.
Για να εκτιμήσουμε το μέγεθος της μετατόπισης ισχύος κατακερματισμού που βρίσκεται σε εξέλιξη, μπορούμε να εξετάσουμε την αλλαγή στον εκτιμώμενο ρυθμό κατακερματισμού από τη σταθερή αιχμή που παρατηρήθηκε τον Απρίλιο έως τις αρχές Μαΐου 2021. Σημειώστε ότι ο ρυθμός κατακερματισμού εκτιμάται ως παράγωγο του χρόνου αποκλεισμού και της δυσκολίας , και εδώ χρησιμοποιήσαμε έναν κινούμενο μέσο όρο 24 ωρών για να εξομαλύνουμε μέρος της φυσικής μεταβλητότητας.
Ο ρυθμός κατακερματισμού στο δίκτυο ήταν συνήθως περίπου 180 EH/s στην κορυφή και έπεσε σε ένα τοπικό χαμηλό των 65 EH/s (ευθυγραμμισμένο με τον μέσο χρόνο αποκλεισμού των 1,958 δευτ. στις 28-Ιουνίου).
Ο ρυθμός κατακερματισμού έχει από τότε ανακτηθεί και σταθεροποιηθεί γύρω από το εύρος των 88 έως 110 EH/s, αντικατοπτρίζοντας μια συνολική μείωση της ισχύος κατακερματισμού κατά 38% έως 49%. Αυτό παρέχει μια μέτρηση για το ποσοστό του δικτύου που είναι επί του παρόντος εκτός σύνδεσης και επηρεάζεται από την απαγόρευση στην Κίνα.
Τώρα που η δυσκολία του πρωτοκόλλου έχει μειωθεί, μπορούμε να δούμε ότι η κορδέλα δυσκολίας έχει αντιστραφεί στο μεγαλύτερο βαθμό από τη συνθηκολόγηση της αγοράς το 2018. Η αναστροφή κορδέλας δυσκολίας είναι ένα εξαιρετικά ασυνήθιστο γεγονός όπου οι ταχύτεροι κινούμενοι μέσοι όροι δυσκολίας (9D, 14D κ.λπ.) πέφτουν κάτω από τον πιο μακροπρόθεσμο κινητό μέσο όρο (128D, 200D).
Μια αντιστροφή κορδέλας δυσκολίας αντιπροσωπεύει συνήθως ένα συμβάν συνθηκολόγησης ανθρακωρύχου, που συνήθως παρατηρείται στο τέλος των bear markets ή μετά τη μείωση στο ήμισυ των γεγονότων, όταν τα εισοδήματα των ανθρακωρύχων συμπιέζονται και η κερδοφορία χτυπά. Είναι αποτέλεσμα της απενεργοποίησης των μηχανών από τους ανθρακωρύχους που κοστίζουν περισσότερο από ό,τι φτιάχνουν και έχει ιστορικά συσχετιστεί με ισχυρές ανοδικές ανατροπές της αγοράς.
Τα έσοδα των ανθρακωρύχων ενισχύονται
Ενώ οι αντιστροφές κορδέλας δυσκολίας είναι ιστορικά ανοδικά γεγονότα, σε αυτήν την περίπτωση, το τεράστιο κόστος υλικοτεχνικής υποστήριξης που επιβαρύνει τους Κινέζους εξορύκτες μπορεί να απαιτήσει τη δαπάνη των συσσωρευμένων θησαυρών BTC, δημιουργώντας πίεση πώλησης. Ωστόσο, είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι υπάρχει κάπως αντιστάθμισμα στην αύξηση των εσόδων για το υπόλοιπο ~ 50% των επιχειρησιακών ανθρακωρύχων.
Όταν το Bitcoin διαπραγματευόταν στην περιοχή από 50 $ έως 60 $ τον Απρίλιο, το hash-rate ήταν στο αποκορύφωμά του και η συνολική βιομηχανία εξόρυξης σημείωσε εισοδήματα από 50 έως 60 εκατομμύρια $ την ημέρα. Ενώ οι τιμές έκτοτε μειώθηκαν κατά περίπου 50%, οι ανθρακωρύχοι που εξακολουθούν να λειτουργούν μόλις είδαν το 38% έως 49% του ανταγωνισμού τους να σβήνει βραχυπρόθεσμα.
Τα ημερήσια συνολικά έσοδα τώρα είναι περίπου 25 εκατομμύρια $ έως 30 εκατομμύρια $ ανά ημέρα, αλλά μοιράζονται σε μια μικρότερη ομάδα ανθρακωρύχων. Ίδια καθημερινή έκδοση BTC, λιγότεροι ανταγωνιστές για να μοιραστούν τα λάφυρα.
Αυτό σημαίνει ότι μετά την πιο πρόσφατη προσαρμογή δυσκολίας, οι επιχειρησιακοί εξορύκτες επιβαρύνονται με τα ίδια έξοδα OPEX, αλλά βλέπουν την κερδοφορία να αυξάνεται σχεδόν 2 φορές, πλησιάζοντας παρόμοια επίπεδα κερδοφορίας με τον Απρίλιο.
Το Miner Outflow Multiple παρακολουθεί το ποσοστό των δαπανών των ανθρακωρύχων σε σχέση με τον ετήσιο μέσο όρο τους. Από αυτό μπορούμε να δούμε ότι οι ανθρακωρύχοι έχουν επιβραδύνει δραματικά τις δαπάνες τους τελευταία, ακόμη και εν μέσω της Μεγάλης Μετανάστευσης. Ιστορικά, έχουμε δει τα ακόλουθα κυκλικά μοτίβα στη συμπεριφορά των εξόδων εξόρυξης:
- HODLing σε Bear Markets (πράσινο) όπου οι ανθρακωρύχοι φτάνουν σε ένα σταθερό μοτίβο σταθερής κατανομής (επίπεδη πολλαπλή εκροή).
- Αυξημένη διανομή στις Bull Markets (κόκκινο) καθώς οι ανθρακωρύχοι εκμεταλλεύονται τη δύναμη της ανοδικής αγοράς και πωλούν με επιταχυνόμενο ρυθμό (αύξηση πολλαπλών εκροών).
- Πτωτική διανομή μετά τις κορυφές της αγοράς (μπλε) καθώς οι ανθρακωρύχοι επιβραδύνουν τις δαπάνες τους ίσως λόγω της αυξανόμενης πεποίθησης ή της επιθυμίας να περιορίσουν την υπερβολική πίεση πώλησης (μείωση πολλαπλών εκροών).
Είναι εντυπωσιακό, ακόμη και κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Μετανάστευσης, δεν έχουμε δει ακόμη σημαντική αύξηση στη συμπεριφορά των δαπανών των ανθρακωρύχων. Η ταχύτητα ανάκτησης του ρυθμού κατακερματισμού θα παρέχει περαιτέρω πληροφορίες σχετικά με αυτό ως εξής:
- Γρήγορη ανάκτηση hash-rate υποδηλώνει ότι οι Κινέζοι ανθρακωρύχοι έχουν μετεγκαταστήσει επιτυχώς, έχουν ρευστοποιήσει το υλικό ή με άλλον τρόπο έχουν ανακτήσει το κόστος, μειώνοντας τον κίνδυνο πωλήσεων BTC στο δημόσιο ταμείο.
- Μια αργή παρατεταμένη ανάκτηση hash-rate υποδεικνύει το αντίστροφο και αυξάνει τις πιθανότητες να βαρύνουν τα κόστη, να συσσωρεύονται χρέη και έτσι να δημιουργείται υψηλότερη πιθανότητα για πωλήσεις BTC εξόρυξης.
Στην πραγματικότητα, από τις αρχές του 2020, η συμπεριφορά μακροοικονομικών δαπανών των ανθρακωρύχων έχει αλλάξει δραματικά. Σχεδόν για όλη την ιστορία των συναλλαγών Bitcoin, οι εξορύκτες ξόδευαν συνεχώς περισσότερα νομίσματα από όσα συσσώρευαν, έτσι ώστε η αδιάθετη προσφορά ήταν σε δομική πτωτική τάση.
Αυτό σημαίνει ότι οι ανθρακωρύχοι ξόδεψαν ιστορικά περισσότερα νομίσματα από όσα συσσώρευαν.
Το παρακάτω γράφημα δείχνει την αδιάθετη προσφορά εξόρυξης (δηλαδή συναλλαγές coinbase που δεν έχουν μετακινηθεί ποτέ) σε συνάρτηση με τον κινητό μέσο όρο των 365 ημερών. Από τα μέσα του 2020, η διαρθρωτική πτωτική τάση στη διανομή των ανθρακωρύχων, φαίνεται ότι όχι μόνο έχει ισοπεδωθεί, αλλά έχει αντιστραφεί. Το μη δαπανηθέν BTC σε εκροές coinbase είναι τώρα πάνω από τον ετήσιο μέσο όρο του.
Αυτό υποδηλώνει ότι οι ανθρακωρύχοι έχουν αρχίσει να συσσωρεύονται με τρόπο που η αγορά δεν έχει δει μέχρι σήμερα. Δεδομένης της χρονικής στιγμής αυτού του γεγονότος, υπάρχουν πιθανώς διάφοροι παράγοντες που πρέπει να ληφθούν υπόψη πίσω από αυτό:
- Το μακρονομισματικό τοπίο Η υποστήριξη της υπόθεσης για το Bitcoin έγινε παγκοσμίως εμφανής το 2020, αυξάνοντας την πεποίθηση των ανθρακωρύχων.
- Οι ανθρακωρύχοι έχουν πρόσβαση σε πάρα πολύ ανώτερες επιλογές χρηματοδότησης όπως το χρέος με εξασφάλιση νομισμάτων και τα δικαιώματα προαίρεσης ρευστότητας και οι αγορές μελλοντικής εκπλήρωσης για την αντιστάθμιση του κινδύνου.
- Μειωμένη παραγωγή ανθρακωρύχων ASIC λόγω των περιορισμών στην παγκόσμια ικανότητα κατασκευής τσιπ. Καθώς οι τιμές αυξάνονται, η υπάρχουσα ισχύς κατακερματισμού γίνεται όλο και πιο κερδοφόρος καθώς λίγος νέος ανταγωνισμός μπορεί να έρθει στην αγορά.
Καθώς οι τιμές αυξήθηκαν στην ανοδική αγορά, η εξόρυξη BTC είναι πιθανό να ήταν (και εξακολουθεί να είναι) ιδιαίτερα επικερδής κατά τη διάρκεια αυτής της εποχής κατά το ήμισυ.
Πιο σπάνιο από χρυσό
Πολλοί αναλυτές επεσήμαναν αυτή την εβδομάδα ότι το Puell Multiple, ένας δείκτης για την κερδοφορία των ανθρακωρύχων, έπεσε επίσης στην «υποτιμημένη ζώνη». Το Puell Multiple υπολογίζεται λαμβάνοντας την αναλογία μεταξύ των ημερήσιων συνολικών εσόδων εξόρυξης USD και του κινητού μέσου όρου των 365 ημερών.
- Πολλαπλάσια High Puell υποδηλώνουν ισχυρή κερδοφορία και, συνεπώς, υψηλά κίνητρα για τους ανθρακωρύχους να πουλήσουν, αυξάνοντας έτσι την προσφορά υγρών νομισμάτων στην αγορά.
- Πολλαπλάσια Low Puell υποδηλώνουν χαμηλή κερδοφορία, συνθηκολόγηση των ανθρακωρύχων και αύξηση μεριδίου κατακερματισμού ισχύος από ισχυρότερους ανθρακωρύχους, οδηγώντας τελικά σε συμπίεση της προσφοράς.
Όπως και η αντιστροφή της κορδέλας δυσκολίας, αυτό είναι ένα σπάνιο γεγονός, που έχει συμβεί μόνο πέντε φορές στην ιστορία, συνήθως κατά τη διάρκεια γεγονότων συνθηκολόγησης της αγοράς.
Ωστόσο, όπως συμβαίνει με πολλές μετρήσεις, ποιος δεν αγαπά λίγη απόχρωση;
Ο βασικός λόγος για τον οποίο το Puell Multiple έπεσε σαν πέτρα, (και στη συνέχεια αντιστράφηκε αμέσως) είναι στην πραγματικότητα τεχνικός:
- Οι χρόνοι αποκλεισμού επιβραδύνθηκαν κατά 226% στις 28 Ιουνίου.
- Αυτό σημαίνει ότι μόνο 58 από τους στόχους 144 μπλοκ εξορύχθηκαν εκείνη την ημέρα (40%).
- Ως αποτέλεσμα, μόνο το 40% του αναμενόμενου BTC εκδόθηκε εκείνη την ημέρα με αποτέλεσμα τα συνολικά έσοδα των ανθρακωρύχων να μειωθούν κατά 60%.
- Η προσαρμογή δυσκολίας από τότε το έχει διορθώσει.
Στην πραγματικότητα, το ποσοστό έκδοσης του Bitcoin έπεσε στο ιστορικό χαμηλό του 0.71%, δημιουργώντας μια αναλογία αποθεμάτων προς ροή 140. Το Bitcoin ήταν τεχνικά 2.37 φορές πιο σπάνιο από τον χρυσό (S2F από 59)…αν για μια μέρα…
Εβδομάδα On-chain Dashboard
Το Ενημερωτικό Δελτίο Εβδομάδας έχει τώρα ένα ζωντανός πίνακας ελέγχου για όλα τα επιλεγμένα γραφήματα