Η αγορά Bitcoin συνεχίζει την ενοποίηση χαμηλής μεταβλητότητας αυτήν την εβδομάδα, με τιμές διαπραγμάτευσης μεταξύ υψηλού 34,564 $ και χαμηλού 31,125 $. Καθώς η αγορά δοκιμάζει τα χαμηλά επίπεδα μιας σημαντικής ζώνης υποστήριξης στην αλυσίδα, η δραστηριότητα συναλλαγών παραμένει σε ύφεση και η συμπεριφορά HODLing δείχνει αξιοσημείωτη ανθεκτικότητα.
Έχουμε μια εξαιρετικά διαιρεμένη αγορά, και μια με πιθανή επέκταση της μεταβλητότητας ακριβώς στη γωνία. Ως εκ τούτου, σε αυτήν την έκδοση εβδομάδων, διερευνούμε και τις περιπτώσεις Bull και Bear χρησιμοποιώντας έναν συνδυασμό μετρήσεων αγοράς και on-chain.
Ρύθμιση της σκηνής
Για να ξεκινήσουμε την ανάλυσή μας, θα ξεκινήσουμε με τη μέτρηση διανομής πραγματικών τιμών UTXO, η οποία παρουσιάζει ένα προφίλ όγκου εντός αλυσίδας σε όλους τους κάδους τιμολόγησης. Οι ζώνες όπου προκύπτουν σημαντικές συστάδες όγκου, μπορούν να υποδηλώνουν ότι ένας μεγάλος αριθμός νομισμάτων άλλαξε χέρια σε αυτές τις τιμές και, ως εκ τούτου, αντιπροσωπεύει μια συγκέντρωση κόστους.
Μεταξύ 31.0k $ και 34.3k $, ο όγκος των νομισμάτων που ισοδυναμεί με το 10.5% της κυκλοφορίας (1.973M BTC) έχουν πραγματοποιήσει συναλλαγές, υπερβαίνοντας τον προηγούμενο κόμβο υψηλού όγκου που έχει καθοριστεί στο εύρος των 50k $ 60k $ Ωστόσο, η αγορά διαπραγματεύεται στο κάτω άκρο αυτού του κόμβου υποστήριξης και υπάρχουν λίγα συγκριτικά λίγα επίπεδα υποστήριξης στην αλυσίδα κάτω από έως τα 18.8 χιλιάδες δολάρια.
Η υπόθεση Bearish για Bitcoin
Θα ξεκινήσουμε την πτωτική μας υπόθεση λαμβάνοντας υπόψη τις ροές θεσμικής ζήτησης που συνεχίζουν να αποτελούν απαραίτητη πηγή εισροών κεφαλαίων για την επίτευξη και τη διατήρηση υψηλότερων αποτιμήσεων. Στο επίκεντρο αυτής της εβδομάδας θα είναι η απόδοση του προϊόντος Grayscale GBTC με περίπου 31.9k GBTC μετοχές ξεκλείδωμα μέχρι το υπόλοιπο του Ιουλίου.
Η τιμή αγοράς GBTC συνέχισε να διαπραγματεύεται με αξιοσημείωτη έκπτωση την περασμένη εβδομάδα, κυμαινόμενη μεταξύ -11.0% και έως -15.3%. Ενώ η έκπτωση έχει ανακάμψει από τα απόλυτα χαμηλά της τάξης του -21.3% στην NAV, οποιαδήποτε σημαντική και επίμονη έκπτωση υποδηλώνει ασταθή ζήτηση και μπορεί επίσης να προσελκύσει κεφάλαια μακριά από τις αγορές spot BTC.
Το ETF Purpose σημείωσε επίσης επιβράδυνση στις καθαρές εισροές αυτή την εβδομάδα, μετά από μια περίοδο σχετικά ισχυρής ζήτησης έως τον Μάιο και τον Ιούνιο. Η εβδομάδα έκλεισε με τη μεγαλύτερη καθαρή εκροή -90.76 BTC από τα μέσα Μαΐου. Παρόμοιο με το προϊόν GBTC, αυτό δείχνει ότι η θεσμική ζήτηση παραμένει σχετικά ασθενής σε όλα αυτά τα ρυθμιζόμενα προϊόντα.
Τελευταία από την πλευρά της θεσμικής ζήτησης, οι συμμετοχές γραφείων OTC σημείωσαν καθαρή εισροή περίπου 1,780 BTC τις τελευταίες δύο εβδομάδες, κινούνται ενάντια στη διαρθρωτική τάση των εκροών που ισχύουν από το Νοέμβριο του 2020. Απομένει να δούμε αν αυτή η καθαρή εισροή είναι απλώς μια βραχυπρόθεσμο αντίκτυπο ή τα πρώτα σημάδια αναστροφής του ισοζυγίου προσφοράς και ζήτησης.
Η δραστηριότητα εντός της αλυσίδας παραμένει εξαιρετικά χαμηλή αυτή την εβδομάδα με εκκαθάριση mempools και ο όγκος συναλλαγών συνεχίζει να μειώνεται. Καθώς το mempool αδειάζει, το μέσο μέγεθος μπλοκ έχει μειωθεί κατά 15% σε 20%, σε 1.103M byte.
Αυτό δείχνει ότι η ζήτηση για διακανονισμό χώρου μπλοκ Bitcoin και διακανονισμού στην αλυσίδα είναι χαμηλή, τα μπλοκ εξόρυξης δεν είναι πλήρη και η χρήση του δικτύου είναι σχετικά χαμηλή.
Ο όγκος προσαρμοσμένης κατά οντότητα στην αλυσίδα (βάση EMA 14 ημερών) παραμένει κάτω 65.8% από τα υψηλά επίπεδα τον Απρίλιο. Το δίκτυο Bitcoin διακατέχεται επί του παρόντος 5.3 δισεκατομμύρια δολάρια / ημέρα σε σύγκριση με τα 15.5 δισεκατομμύρια δολάρια σε ημερήσιο όγκο που διαμορφώθηκε στην κορυφή του 2021. Αυτό καταδεικνύει ότι υπάρχει σχετικά χαμηλή ζήτηση για διακανονισμό αξίας.
Από τον όγκο συναλλαγών που διευθετείται, η κυρίαρχη πλειοψηφία φαίνεται να είναι κέρματα που πραγματοποιούν ζημίες. Εάν συγκρίνουμε τη συνολική αξία των πραγματοποιηθεισών ζημιών και κερδών, βλέπουμε ότι οι απώλειες (ροζ) ήταν σταθερά μεγαλύτερες από τα κέρδη (πράσινες) από την πώληση τον Μάιο.
Οι μέσες απώλειες αυτήν την εβδομάδα ήταν περίπου 353 εκατομμύρια δολάρια την ημέρα, περισσότερο από 2.2 φορές μεγαλύτερες από τα 158 εκατομμύρια $ / ημέρα στα πραγματοποιηθέντα κέρδη. Ενώ αυτοί οι όγκοι είναι πολύ χαμηλότεροι από τα δύο συμβάντα συνθηκολόγησης (1.60 δισεκατομμύρια δολάρια και 744 εκατομμύρια δολάρια αντίστοιχα), αυτό δείχνει ότι οι επενδυτές που κατέχουν υποβρύχιες θέσεις συνεχίζουν να ξοδεύουν και να πωλούν τα κέρματά τους.
Μπορούμε επίσης να εκτιμήσουμε πόσο μεγάλο μέρος της προσφοράς κερμάτων παραμένει υποβρύχιο για να εκτιμήσουμε πόση προσφορά μπορεί να γίνει επιπλέον πίεση από πλευράς πώλησης.
Το παρακάτω διάγραμμα δείχνει ότι περίπου 6.2 εκατομμύρια BTC, που ισοδυναμούν με το 33% της κυκλοφορίας που προμηθεύει, διατηρεί αυτήν τη στιγμή μη πραγματοποιηθείσα ζημία.
Τέλος, για να κλείσουμε την πτωτική υπόθεσή μας, μπορούμε να δούμε ότι ο αριθμός των νέων οντοτήτων στην αλυσίδα παραμένει κάτω 28.6% από τα υψηλά επίπεδα του Φεβρουαρίου 2021. Η πτώση δεν είναι ακόμη τόσο σοβαρή όσο ήταν μετά το κλείσιμο του 2017 κορυφή, ωστόσο, μένει να δούμε αν αυτή η μέτρηση σταθεροποιείται ή μειώνεται περαιτέρω.
Περίληψη της υπόθεσης αρκούδας
- Η αγορά διαπραγματεύεται στο χαμηλό άκρο ενός συμπλέγματος υψηλού όγκου στην αλυσίδα με πολύ λίγη υποστήριξη βάσει κόστους μεταξύ 31.0k $ και 18.8k $.
- Η έκπτωση GBTC συνεχίζεται, υποδηλώνουν φθίνουσες εισροές ETF Σκοπού και προτεινόμενες εισροές γραφείου OTC ανεπαρκής θεσμική ζήτηση.
- Η δραστηριότητα στην αλυσίδα (όγκος και οντότητες) παραμένει σημαντικά χαμηλή από τα ψηλά. Η χρήση του δικτύου Bitcoin για μεταφορά αξίας υποδηλώνει χαμηλή ζήτηση.
- Οι απώλειες συνεχίζουν να πραγματοποιούνται στην αλυσίδα και συνολικά 6.2 εκατομμύρια διατηρούνται επί του παρόντος σε μη πραγματοποιηθείσα ζημιά. Αυτά τα νομίσματα μπορεί να σχηματίσουν γενική αντίσταση και πίεση πώλησης.
Η θήκη Bull για Bitcoin
Αφού ζωγραφίσει μια σχετικά ζοφερή εικόνα σε σχέση με την άμεση ζήτηση και τη χρήση του δικτύου, παραμένουν θετικά σημάδια σε πολλές μετρήσεις στην αλυσίδα, ιδιαίτερα δείκτες μεγαλύτερης εμβέλειας και μετρήσεις προσφοράς.
Για να ξεκινήσετε, ας επιστρέψουμε στην ιδέα του οντότητες στην αλυσίδα, ένα θέμα που αποτέλεσε την πηγή του κάποια σύγχυση αργά. Ορίζουμε:
Μια οντότητα ως ένα μοναδικό σύμπλεγμα συνδεδεμένων διευθύνσεων στην αλυσίδα. Εάν ένα σύμπλεγμα διευθύνσεων αλληλεπιδρά και επιδεικνύει ευρετικά για να προτείνει έναν μόνο κάτοχο, θα ταξινομηθούν ως μία οντότητα.
Το παρακάτω διάγραμμα παρουσιάζει τρεις μετρήσεις που περιγράφουν μια ολιστική εικόνα για οντότητες που βρίσκονται στην αλυσίδα:
- Αποστολή οντοτήτων (πράσινο) συσχετίζονται συχνά με καταστροφή UTXO. Τα περισσότερα πορτοφόλια επιβάλλουν διευθύνσεις μίας χρήσης κατά τη δαπάνη, κάτι που συνήθως μειώνει τον αριθμό των οντοτήτων. Προς το παρόν, βλέπουμε λιγότερες οντότητες δαπανών που δείχνουν λιγότερες δαπάνες UTXO και προτίμηση για το HODLing.
- Λήψη οντοτήτων (ροζ) είναι το αντίστροφο, που σχετίζεται με τη δημιουργία UTXO, νέους κατόχους και νέα συσσώρευση. Ο Ιούνιος και ο Ιούλιος σημείωσαν μεγάλη ανάπτυξη στις οντότητες υποδοχής.
- Ανάπτυξη καθαρών οντοτήτων (μπλε) παίρνει τη διαφορά μεταξύ «καταστρεμμένων» και «δημιουργημένων» οντοτήτων. Δεδομένου ότι «καταστράφηκαν οντότητες» μειώνεται και «δημιουργημένες οντότητες» αυξάνονται, έχουμε μια θετική συνολική καθαρή ανάπτυξη.
Συνοψίζοντας: περισσότερα HODLing και λιγότερες δαπάνες. πιθανότατα αντικατοπτρίζει ένα περιβάλλον παρόμοιο με τη συσσώρευση στυλ μέσου κόστους δολαρίου
Για να υποστηρίξουμε αυτήν την παρατήρηση, μπορούμε να δούμε ότι η μεταβολή της καθαρής θέσης ανταλλαγής επανήλθε σε καθαρή εκροή μετά από μια σημαντική περίοδο καθαρών εισροών. Τα χρηματιστήρια βλέπουν επί του παρόντος ένα ποσοστό καθαρών εκροών περίπου 36.3k BTC ανά μήνα.
Οι ανθρακωρύχοι επιδεικνύουν επίσης εξαιρετική ανθεκτικότητα και επιθυμία να συσσωρευτούν, παρά τα εξαιρετικά έξοδα που προκύπτουν καθώς συνεχίζει η Μεγάλη Μετανάστευση. Είναι πιθανό ότι η πρόσθετη πίεση από την πλευρά των πωλήσεων από τους εξορύκτες που βρίσκονται σε κίνδυνο εκτός σύνδεσης αντισταθμίζεται από την εξαιρετική κερδοφορία από τους υπόλοιπους λειτουργικούς ανθρακωρύχους.
Εάν παρατηρήσουμε τον όγκο του εφοδιασμού που διατηρείται από τα «ισχυρά χέρια», μπορούμε να δούμε ότι το HODLing φαίνεται να είναι η προτιμώμενη στρατηγική. Οι μακροπρόθεσμοι κάτοχοι κατέχουν επί του παρόντος το 75% της κυκλοφορίας (6% σε ζημιά, 69% στα κέρδη).
Η ανοδική τάση που ξεκίνησε μετά από τις bull market έχει ιστορικά προκληθεί από τους LTH που κατέχουν το 65% (2x 2013), το 75% (2017) και το 80% (2020) της κυκλοφορίας.
Εάν ο τρέχων ρυθμός ωρίμανσης νομισμάτων (14.75k BTC / ημέρα) παραμένει, οι LTH θα κρατούσαν το 80% της προσφοράς κερμάτων σε περίπου 2 μήνες (αν και αυτό δεν είναι πιθανό να παίξει τόσο καθαρά, καθώς γνωρίζουμε πολλά νομίσματα από το Το Μάιο δαπανήθηκε και πωλήθηκε).
Η μέτρηση Illiquid Supply Change υποστηρίζει αυτήν την παρατήρηση μετά από μια δραματική αντιστροφή από διανομή τον Μάιο, σε HODLing και συσσώρευση τον Ιούνιο-Ιούλιο.
Σημειώστε ότι οι θετικές τιμές (πράσινες) αυτής της μέτρησης είναι αποτέλεσμα της διαδεδομένης αδράνειας νομισμάτων (πιο ρευστά νομίσματα) με περιορισμένες δαπάνες. Αντίθετα, οι αρνητικές τιμές εμφανίζονται όταν τα ρευστά νομίσματα ξοδεύονται ξανά σε κυκλοφορία υγρού.
Τέλος, για να ολοκληρώσουμε το Bullish case για Bitcoin, στραφούμε στα κύματα Realized Cap HODL, τα οποία δείχνουν αναμφίβολα δείκτες HODLing, ωρίμανση νομισμάτων και περαιτέρω αποδείξεις για την πιθανότητα πιθανής συμπίεσης της προσφοράς στα έργα. Υπάρχουν δύο κύριες παρατηρήσεις:
- Διαρθρωτικές, πολυμηνιαίες μειώσεις σε νεότερα νομίσματα (Κόκκινο πορτοκαλί) το οποίο μπορεί να συμβεί μόνο όταν τα νεαρά νομίσματα αποτελούν μικρότερο ποσοστό «πραγματικής αξίας». Αυτό συμβαίνει όταν τα νεαρά νομίσματα ωριμάζουν και γερνούν για να γίνουν μεγαλύτερα νομίσματα, κάτι που δημιουργεί.
- Οίδημα παλαιότερων ταινιών νομισμάτων (κίτρινο, 3m-12m) καθώς ο όγκος των νομισμάτων που κρατούνται σε αυτό το ισχυρότερο χέρι, αυξάνεται η ηλικιακή κατηγορία των LTH. Μια πτώση σε αυτές τις μπάντες χωρίς αντίστοιχη ανάπτυξη του επόμενου παλαιότερου συγκροτήματος θα άρχιζε να ακυρώνει αυτήν την εργασία.
Περίληψη της υπόθεσης Bull
- Ανάπτυξη καθαρών οντοτήτων παραμένει θετικό καθώς λιγότερες οντότητες καταστρέφονται και δημιουργούνται περισσότερες. Αυτό μοιάζει με ένα περιβάλλον συσσώρευσης στυλ «μέσου κόστους δολαρίου».
- Οι ανταλλαγές έχουν δει καθαρές εκροές μετά από παρατεταμένη περίοδο εισροών από τα μέσα Μαΐου.
- Οι ανθρακωρύχοι βρίσκονται σε καθαρή συσσώρευση υποδηλώνοντας ότι η πίεση πώλησης λόγω της Μεγάλης μετανάστευσης μετριάζεται ή αντισταθμίζεται από τη συσσώρευση κερδοφόρων ανθρακωρύχων.
- Μακροπρόθεσμοι κάτοχοι και τα bull market HODLers εμφανίζονται αναλλοίωτα από την αστάθεια και τις χαμηλότερες τιμές. Ο όγκος των κερμάτων που διατηρούνται σε ρευστή κατάσταση συνεχίζει να αυξάνεται και η πιθανή συμπίεση της προσφοράς προέρχεται από μια πολύ υψηλότερη βάση από την αρκούδα 2018-19. Αυτό καταδεικνύει την αξιοσημείωτη πεποίθηση των κατόχων BTC για την αντιμετώπιση της ακραίας αστάθειας.
Το Ενημερωτικό Δελτίο Εβδομάδας έχει τώρα ένα ζωντανός πίνακας ελέγχου για όλα τα επιλεγμένα γραφήματα