Η Εβδομάδα On-chain (Εβδομάδα 36, 2021)

Η αγορά Bitcoin συνέχισε να κινείται υψηλότερα, ξεσπώντας από την ενοποίηση των τελευταίων εβδομάδων σε νέα υψηλά πολλών μηνών. Οι τιμές ανέβηκαν από το εβδομαδιαίο χαμηλό των 46,562 δολαρίων για να φτάσουν στο υψηλό των 51,838 δολαρίων.

Καθώς η ανανεωμένη αισιοδοξία ακολουθεί τη θετική δράση των τιμών, οι όγκοι συναλλαγών εντός της αλυσίδας παρουσιάζουν συνεχή αύξηση με κυριαρχία από μεγάλα, θεσμικά κεφάλαια. Βλέπουμε επίσης μειώσεις στον όγκο που δαπανούν οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές, μια προτίμηση στο HODL και τη συσσώρευση νέων νομισμάτων. Οι ανθρακωρύχοι άρχισαν επίσης να ξοδεύουν νομίσματα αυτή την εβδομάδα καθώς το hash rate ανακάμπτει πάνω από 42% από τα χαμηλά του Ιουλίου.

Οι ανθρακωρύχοι βγάζουν τα κέρδη από το τραπέζι

Η αγορά εξόρυξης Bitcoin συνεχίζει να ανακάμπτει αφού η μισή δύναμη κατακερματισμού τέθηκε εκτός σύνδεσης κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Μετανάστευσης από την Κίνα. Ο διάμεσος ρυθμός κατακερματισμού 14 ημερών έχει ανακτήσει στα 128 EH/s, που είναι περίπου 29% κάτω από το ιστορικό υψηλό όλων των εποχών και αντανακλά ανάκαμψη 42% από τα χαμηλά του Ιουλίου.

Η αύξηση του ποσοστού κατακερματισμού είναι πιθανότατα ένας συνδυασμός προηγουμένως απαρχαιωμένου υλικού που βρίσκει μια δεύτερη μίσθωση ζωής και οι ανθρακωρύχοι στην Κίνα μεταφέρουν επιτυχώς, επανεγκαθιστούν ή επανατοποθετούν το υλικό και τις λειτουργίες τους.

Ο ανταγωνισμός στην αγορά εξόρυξης αυξάνεται συνεχώς με την πάροδο του χρόνου, με αποτέλεσμα η δυσκολία του πρωτοκόλλου να αυξάνεται συνεχώς. Αυτή η ανάπτυξη σημειώθηκε παρά την προγραμματική μείωση της έκδοσης νέων BTC με κάθε γεγονός υποδιπλασιασμού. Ως αποτέλεσμα, οι μακροπρόθεσμες ανταμοιβές BTC ανά κατακερματισμό έχουν μειωθεί μακροπρόθεσμα.

Ενώ τα εισοδήματα των ανθρακωρύχων εκφράζονται σε BTC, το κόστος CAPEX και OPEX τους είναι σε μεγάλο βαθμό σε νομίσματα fiat. Αυτό καθιστά τα αποτελεσματικά έσοδα εξόρυξης υπόκεινται σε αστάθεια των τιμών.

Με ένα τόσο μεγάλο μέρος του υλικού εξόρυξης εκτός σύνδεσης και με παγκόσμιους περιορισμούς παραγωγής στην κατασκευή τσιπ ASIC, η τρέχουσα αγορά εξόρυξης αργεί να ανταποκριθεί στις αυξημένες τιμές νομισμάτων από το 2020. Απλώς υπάρχουν λιγότερες μηχανές που παλεύουν για τον ίδιο αριθμό κερμάτων , διαπραγματεύονται σε υψηλότερες τιμές νομισμάτων.

Ως αποτέλεσμα, τα έσοδα του miner USD ανά κατακερματισμό έχουν πλέον αυξηθεί στα επίπεδα του Ιουλίου 2019 των 380 $ ανά Exahash, καθιστώντας τους επιχειρησιακούς ανθρακωρύχους εξαιρετικά κερδοφόρους σε ιστορική βάση.

Καθώς οι τιμές του BTC κυμαίνονται γύρω από το εύρος των 50 χιλιάδων δολαρίων τις τελευταίες εβδομάδες, ορισμένοι από αυτούς τους ανθρακωρύχους έχουν αρχίσει να ξοδεύουν ένα μέρος των υπολοίπων νομισμάτων τους για να εξασφαλίσουν κέρδη. Αυτή την εβδομάδα, δαπανήθηκαν περίπου 2,900 BTC από τα υπόλοιπα των ανθρακωρύχων, ίσο με περίπου 145 εκατομμύρια δολάρια σε τιμή BTC 50 $.

Αυτό μπορεί να είναι ένας συνδυασμός των επηρεαζόμενων ανθρακωρύχων στην Κίνα που αποκτούν ρευστότητα fiat για την κάλυψη του κόστους ή των επιχειρησιακών εξορυκτών που παίρνουν κέρδη και απομακρύνουν τον κίνδυνο μετά το sell-off του Μαΐου. Είναι επίσης πιθανό ότι μέρος αυτών των εσόδων προορίζεται για αναδιάταξη στην επέκταση των εγκαταστάσεων και για αγορά υλικού από μεταχειρισμένες ή νέες αγορές ASIC.

Σημείωση: το παρακάτω γράφημα χρησιμοποιεί το εργαλείο Workbench για να αφαιρέσει τα νομίσματα Patoshi για να αντικατοπτρίζει το υπόλοιπο των νομισμάτων που διατηρεί η υπόλοιπη αγορά εξόρυξης.

Ως απόκριση, η αλλαγή της καθαρής θέσης του miner έχει επιστρέψει σε ουδέτερο επίπεδο, υποδεικνύοντας μια εσωτερική ισορροπία μεταξύ της συσσώρευσης των εξορυκτών και των δαπανών εξόρυξης τις τελευταίες 30 ημέρες. Είναι χαρακτηριστικό για τη μέτρηση αλλαγής καθαρής θέσης εξόρυξης να κυμαίνεται μεταξύ περίπου +5k και -5k BTC ανά μήνα, καθιστώντας την τρέχουσα δυναμική εύλογα αναμενόμενη συμπεριφορά και η αγορά έχει σαφώς απορροφήσει την πρόσθετη πίεση από την πλευρά της πώλησης.

---

Εβδομάδα On-chain Dashboard

Το Ενημερωτικό Δελτίο Εβδομάδας έχει τώρα ένα ζωντανός πίνακας ελέγχου για όλα τα επιλεγμένα γραφήματα εδώΕ Έχουμε επίσης ξεκινήσει την παραγωγή για Εβδομάδα Ανάλυση βίντεο σε αλυσίδα να παρέχει μια βαθύτερη κατάδυση στη διατριβή και τη λογική πίσω από την ανάλυση κάθε εβδομάδας. Επισκεφτείτε και εγγραφείτε στο δικό μας YouTube κανάλι, και επισκεφθείτε το δικό μας Πύλη βίντεο για να δείτε το περιεχόμενο βίντεο μας.

---

Μέγεθος συναλλαγής, σε άνοδο

Βασικό θέμα και χαρακτηριστικό του κύκλου της αγοράς 2020-2021 ήταν η αύξηση του κεφαλαίου θεσμικού μεγέθους. Αυτή η τάση είναι ολοένα και πιο ορατή στην αλυσίδα, και ακόμη και μετά τη διόρθωση 50% τον Μάιο, φαίνεται να είναι σχετικά κολλώδης.

Το μέσο μέγεθος συναλλαγής σε δολάρια ΗΠΑ στη bear market 2019-20 ήταν συνήθως μεταξύ 6 και 8 χιλιάδων $. Αυτή η περίοδος κυριαρχήθηκε σε μεγάλο βαθμό από συμμετέχοντες στο λιανικό εμπόριο και στα πρώιμα επενδυτικά κεφάλαια.

Η ανοδική αγορά 2020-21 είδε τα μέσα μεγέθη συναλλαγών να αυξάνονται σημαντικά σε ένα ανώτατο όριο των 58.6 χιλιάδων $ κατά τη διάρκεια του sell-off του Μαΐου. Αυτό έχει χαλαρώσει σε μεγάλο βαθμό από τον Ιούλιο και μετά, με το τρέχον μέσο μέγεθος συναλλαγής μεταξύ 30 και 36 $.

Σε σχέση με την περίοδο 2019-20, αυτό αντιπροσωπεύει μια σημαντική αύξηση 370%, παρά την πρόσφατη διόρθωση, αντανακλώντας το συνεχές και σταθερό ενδιαφέρον θεσμικού μεγέθους.

Περαιτέρω υποστήριξη για αυτήν την παρατήρηση βρίσκεται το αυξανόμενο ποσοστό κυριαρχίας του όγκου συναλλαγών κατά $100k+ μεγέθη. Στο παρακάτω διάγραμμα, μπορούμε να δούμε τη σταδιακή συμπίεση του κεφαλαίου μικρότερου μεγέθους (<100 $) σε κίτρινο-κόκκινο από 40% κυριαρχία το 2017, για να αντιπροσωπεύει μόνο το 10% έως το 20% των όγκων on-chain σήμερα.

Αντίθετα, το θεσμικό κεφάλαιο και το κεφάλαιο υψηλής καθαρής αξίας ύψους 100 $+ σε πράσινο έχει επεκταθεί σημαντικά τους τελευταίους 12 μήνες. Η κοόρτη που κινείται μεταξύ 1 εκατ. $ και 10 εκατ. $ (ανοιχτό πράσινο) αντιπροσωπεύει σταθερά μεταξύ 20% και 30% του όγκου συναλλαγών από το 2017.

Ωστόσο, η κοόρτη των $10 εκατομμυρίων+ (σκούρο πράσινο) έχει αυξηθεί σημαντικά, από μόλις 10% τον Οκτώβριο του 2020, σε πάνω από 30% κυριαρχία σήμερα. Αυτό αντικατοπτρίζει μια αξιοσημείωτη αύξηση της κατανομής κεφαλαίων μεγάλου μεγέθους και της εμπορικής δραστηριότητας. Λάβετε υπόψη ότι αυτά τα δεδομένα προσαρμόζονται από οντότητες και επομένως φιλτράρονται μόνο για οικονομικά σημαντική δραστηριότητα (για παράδειγμα εξαιρούνται οι ίδιες δαπάνες και η διαχείριση πορτοφολιού ανταλλαγής).

Ο όγκος των νέων νομισμάτων κυριαρχεί

Μια άλλη παρατήρηση σχετικά με τον όγκο των συναλλαγών σχετίζεται με την ταξινόμηση με βάση την ηλικία των νομισμάτων. Πρόσφατα δημοσιεύσαμε μια νέα μέτρηση που ονομάζεται the Ζώνες Ηλικίας Αναλωθέντος Τόμου (SVAB), που ταξινομεί την αναλογία του ημερήσιου όγκου νομισμάτων ανά ηλικία νομίσματος. Είναι αντίστοιχη της μέτρησης Spent Output Age Bands (SOAB), η οποία αγνοεί τον όγκο των νομισμάτων και εξετάζει μόνο τις ηλικιακές αγκύλες σε αναλογία με τον ημερήσιο αριθμό συναλλαγών.

Μερικές γενικές αρχές για την ερμηνεία αυτών των μετρήσεων είναι:

• Όταν δαπανηθούν περισσότερα παλιά νομίσματα (> 6m)., υπάρχει μεγαλύτερη πιθανότητα τα νομίσματα που δεν είχαν ρευστότητα στο παρελθόν να επανέλθουν σε κυκλοφορία υγρού. Αυτό είναι πιο συνηθισμένο κατά τη διάρκεια γεγονότων συνθηκολόγησης και στις αγορές ταύρων καθώς τα νομίσματα πωλούνται σε ισχύ.
• Όταν ξοδεύονται περισσότερα νεαρά νομίσματα (1d έως 6m)., υπάρχει μεγαλύτερη πιθανότητα να διατηρούν επενδυτές έξυπνου χρήματος και μακροπρόθεσμοι κάτοχοι και λαμβάνει χώρα συσσώρευση, καθώς τα «καυτά νομίσματα» αποσύρονται από την αγορά.
• Τα hot νομίσματα είναι αυτά με διάρκεια ζωής μικρότερη από 1 εβδομάδα. Αυτά κυριαρχούν στην καθημερινή κίνηση του δικτύου και είναι πιο πιθανό να δαπανηθούν εκ νέου ως απόκριση στην αστάθεια.

Από μια μακροσκοπική άποψη μπορούμε να δούμε ότι οι όγκοι των θερμών/νεαρών νομισμάτων αυξάνονται και κυριαρχούν στους όγκους στην αλυσίδα σε τρεις τυπικές περιπτώσεις:

1. Φυσήξτε τις κορυφές όπου οι συναλλαγές, η κερδοσκοπία και οι κινήσεις «ζεστό χρήμα» φτάνουν στο μέγιστο.
2. Γεγονότα συνθηκολόγησης όπου οι νέοι αγοραστές ανακινούνται μαζικά και τα νομίσματα αλλάζουν χέρια πολλές φορές κατά τη διάρκεια της υψηλής μεταβλητότητας. Τα έξυπνα χρήματα τείνουν επίσης να παρεμβαίνουν και να συσσωρεύονται.
3. Συλλαλητήρια δυσπιστίας στην αρχή των ανοδικών τάσεων καθώς οι έμποροι πωλούν στην πρώτη ισχύ της αγοράς που παρατηρήθηκε εδώ και πολύ καιρό.

Η κυριαρχία του όγκου ζεστού νομίσματος (< 1 εβδομάδα) βρίσκεται επί του παρόντος σε σχετικά υψηλό 94% του όγκου των δαπανηθέντων νομισμάτων. Ταυτόχρονα, ο όγκος των μεσαίων και παλαιών νομισμάτων (> 1mth) βρίσκεται σε εξαιρετικά χαμηλό επίπεδο κυριαρχίας κάτω του 2%, που είναι ακόμη χαμηλότερο από το βασικό φορτίο της πτωτικής αγοράς που παρατηρήθηκε το 2019-20.

Αυτό υποδηλώνει ότι η συντριπτική πλειονότητα των κερμάτων που δαπανώνται αυτή τη στιγμή, ακόμη και όταν οι τιμές ξεπερνούν τα 50 $, είναι νομίσματα υψηλής ρευστότητας και τα παλιά νομίσματα είναι εντυπωσιακά αδρανοποιημένα. Αυτό δείχνει ότι η πεποίθηση για το HODL είναι εξαιρετικά υψηλή και η έλλειψη ρευστότητας θα μπορούσε να συμπιέσει υψηλότερες τις τιμές της αγοράς spot.

Για να επιβεβαιώσουμε περαιτέρω αυτήν την ανάλυση, μπορούμε να δούμε ότι ο όγκος της ανανεωμένης προσφοράς παλαιότερης του 1 έτους έχει πέσει κάτω από 5 χιλιάδες BTC ανά ημέρα. Αυτό δείχνει ότι οι επενδυτές που κατέχουν νομίσματα παλαιότερα του 1 έτους ξοδεύουν λιγότερα και κάνουν HODL περισσότερα, ακόμη και όταν οι τιμές αυξάνονται. Προηγούμενα γεγονότα με χαμηλή αναζωογονημένη προσφορά 1 έτους+ συσχετίζονται με τις ανταποδοτικές αγορές τελικού σταδίου και τις πρώιμες ανοδικές αγορές.

Η μόχλευση φτάνει σε νέα ύψη

Η τελική παρατήρηση αυτή την εβδομάδα αφορά τις αγορές παραγώγων. Παράλληλα με το θετικό συναίσθημα και την πεποίθηση για το HODL σε αγορές spot και on-chain, βλέπουμε να προσεγγίζει το ανοιχτό ενδιαφέρον ή να φτάνει σε νέα ιστορικά υψηλά για το Bitcoin και το Ethereum.

Οι αγορές διαρκούς μελλοντικής εκπλήρωσης Bitcoin έχουν επί του παρόντος πάνω από 11.8 δισεκατομμύρια δολάρια σε ανοιχτά συμβόλαια, τα οποία τείνουν έντονα προς την κορυφή των 15 δισεκατομμυρίων δολαρίων τον Απρίλιο.

Η αγορά φαίνεται να είναι καθαρή στις αγορές διαρκούς μελλοντικής εκπλήρωσης με τα επιτόκια χρηματοδότησης για BTC να πλησιάζουν το 0.03%. Αν και αυτό το επίπεδο θετικής στροφής δεν είναι υπερβολικά υψηλό σε σχέση με τα επίπεδα που παρατηρήθηκαν το 1ο και το δεύτερο τρίμηνο, είναι παρόμοιο με το ποσοστό χρηματοδότησης που παρατηρήθηκε λίγο πριν από το sell-off του Μαΐου. Αυτό θα μπορούσε να δημιουργήσει έναν βραχυπρόθεσμο αντίθετο άνεμο, εάν τα long στριμωχτούν από τις θέσεις τους.

Αυτό το αποτέλεσμα είναι ακόμη πιο έντονο για το Ethereum όπου το αέναο ανοιχτό ενδιαφέρον συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης έχει ξεπεράσει το προηγούμενο ATH, αγγίζοντας τα 7.8 δισεκατομμύρια δολάρια αυτήν την εβδομάδα.

Τα επιτόκια χρηματοδότησης για τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ETH έχουν επιταχυνθεί επίσης υψηλότερα, φτάνοντας το 0.02%, επίπεδο που συμπίπτει με αυτό που παρατηρήθηκε πριν από το sell-off του Μαΐου.

Ενώ η δυναμική της προσφοράς στις αγορές άμεσης παράδοσης συνεχίζει να δείχνει ισχυρή, η προσοχή και η ευαισθητοποίηση είναι σκόπιμη όταν υψηλοί βαθμοί μόχλευσης έχουν εισέλθει στις αγορές παραγώγων. Ο συνδυασμός θετικών επιτοκίων χρηματοδότησης και υψηλού ανοικτού επιτοκίου μπορεί να είναι ένας σημαντικός δείκτης για την αξιολόγηση του βραχυπρόθεσμου κινδύνου διαδοχικών μακροχρόνιων ρευστοποιήσεων.

---

Ενημερώσεις προϊόντων

Μετρήσεις και περιουσιακά στοιχεία

• Απελευθερώστε Ζώνες όγκου εξόδων εξόδου SVAB και μετρήσεις μεμονωμένων στοιχείων
• Κυκλοφορία μετρήσεων Inter-Exchange: Διασυναλλαγματικές Μεταφορές και Διασυναλλαγματικός Όγκος
• Κυκλοφόρησαν In-House Exchange Metric, Δομή Μελλοντικής Εκπλήρωσης και Δομή όρου συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης κατά Exchange
• Κυκλοφόρησε το Revived Supply Metrics για 1χ+, 2χ+, 3χ+ και 5χ+
• Προστέθηκαν πρόσθετες λειτουργίες πάγκου εργασίας sum(m1, period), log(m1), pow(m1, n),abs(m1), να range(m1, start, end)

---

Πηγή: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-36-2021/