- Han aumentado las probabilidades de un escenario de guerra de divisas en el que el yuan chino podría debilitarse aún más para impulsar el crecimiento de las exportaciones debido a su última tendencia de desaceleración del crecimiento en las ventas minoristas de China y a la persistente debilidad de los precios de la vivienda.
- Los países orientados a la exportación pueden verse obligados a implementar políticas monetarias del tipo “empobrecer al vecino” para debilitar deliberadamente sus respectivas monedas.
- Es probable que un escenario intensificado similar a una guerra de divisas desencadene otra capa de fortaleza del dólar estadounidense.
- Una fortaleza persistente del dólar estadounidense puede no ser un buen augurio para los mercados bursátiles mundiales en el mediano plazo.
La economía interna de China ha seguido estancada ya que el crecimiento de las ventas minoristas en marzo se desaceleró significativamente a 3.1% interanual desde 5.5% interanual en febrero, su ritmo de ganancia más lento desde julio de 2023 y por debajo de las expectativas del consenso de 4.5% que sugiere que la confianza del consumidor de China se ha mantenido mediocre debido a la espiral de riesgo deflacionaria que se ha prolongado durante un año.
Un mercado inmobiliario persistentemente débil respalda la presencia continua de presiones deflacionarias en China, ya que los últimos datos de precios de viviendas nuevas de marzo continuaron cayendo un 2.2% interanual, más rápido que la caída del 1.4% interanual registrada en febrero. Hasta ahora, han sido nueve meses consecutivos de caída en los precios de las viviendas y su ritmo más pronunciado desde agosto de 2015.
Las propiedades inmobiliarias constituyen una importante reserva de riqueza para los ciudadanos chinos, lo que ha desencadenado un efecto riqueza adverso sobre la confianza y el gasto de los consumidores en los últimos dos años.
Un yuan chino más débil es probablemente la solución para compensar la débil demanda interna
Fig. 1: Principales tendencias del índice del dólar estadounidense, USD/CNH y rendimiento del Tesoro estadounidense a 2 años repartidas en el resto del mundo al 16 de abril de 2024 (Fuente: TradingView, haga clic para ampliar el gráfico)
Las principales autoridades de China han fijado un elevado objetivo de crecimiento del PIB de alrededor del 5% para este año y con la renuencia a desplegar importantes medidas de estímulo fiscal y monetario para reactivar la demanda interna; La otra vía para lograr esa trayectoria de crecimiento económico es a través del sector externo a partir del crecimiento de las exportaciones mediante una devaluación del yuan.
Es probable que un episodio persistente de debilidad del yuan, junto con la actual postura menos moderada de la Reserva Federal de EE.UU. frente a los bancos centrales de otros países desarrollados importantes, cree otra capa de fortaleza del dólar estadounidense a través de un aumento de las primas de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. sobre los del resto del mundo. bonos (ver Fig. 1).
Es probable que los índices bursátiles asiáticos sigan enfrentando presiones a la baja en un entorno de debilidad del yuan
Fig. 2: Tendencias principales y a mediano plazo del USD/CNH al 16 de abril de 2024 (Fuente: TradingView, haga clic para ampliar el gráfico)
Fig 3: Correlación directa CNH/USD con CSI 300, HSCEI, HSI, EMXC y AAXJ al 15 de abril de 2024 (Fuente: TradingView, haga clic para ampliar el gráfico)
En nuestro artículo anterior del 25 de marzo de 2024, escribimos sobre las posibles implicaciones bajistas para los índices bursátiles Hang Seng y el CSI 300 de China provocadas por una tendencia de debilitamiento del yuan extraterritorial (CNH). Hacer clic esta página para un resumen.
La semana pasada, el USD/CNH cotizó firmemente por encima de sus promedios móviles ascendentes de 50 y 200 días, y en la sesión asiática de hoy, probó nuevamente la resistencia clave a corto plazo de 7.2770. Una ruptura clara por encima de 7.2770 probablemente reavive una posible secuencia alcista impulsiva del USD/CNH dentro de su principal fase de tendencia alcista (debilidad del yuan) (ver Fig. 2).
Por lo tanto, es probable que se forme un ciclo de retroalimentación adversa a medida que los principales países exportadores, como Corea del Sur, Taiwán, Malasia y Singapur, puedan enfrentarse a la presión de adoptar políticas monetarias similares a las de una guerra de divisas de “empobrecer al vecino” (debilitar deliberadamente sus políticas). respectivas monedas nacionales) para mantener la competitividad de las exportaciones.
Con todo, es probable que una tendencia persistente de debilidad del yuan chino (CNH) aumente las probabilidades de una inminente tendencia bajista a mediano plazo en los índices bursátiles asiáticos, como lo indican los recientes movimientos del fondo cotizado en bolsa MSCI Asia Pacific ex Japan ( AAXJ) desde el 11 de marzo de 2024 (ver Fig. 3).
Es poco probable que el mercado de valores estadounidense sea inmune a una tendencia persistentemente fuerte del dólar estadounidense.
Fig. 4: Ponderación de ingresos geográficos de los 500 sectores industriales del S&P 11 (Fuente: FactSet al 12 de abril de 2024, haga clic para ampliar el gráfico)
Fig. 5: Tendencia principal del S&P 500 con el índice del dólar estadounidense al 15 de abril de 2024 (Fuente: TradingView, haga clic para ampliar el gráfico)
El S&P 500, un índice bursátil de referencia clave en los EE. UU. y a nivel mundial, está compuesto por las 500 principales empresas de once sectores industriales, y el sector de tecnología de la información tiene el peso sesgado más alto, alrededor del 30% en términos de capitalización de mercado.
Por lo tanto, los movimientos de la acción del precio de las acciones tecnológicas dentro del S&P 500 tendrán un impacto mucho más significativo en el sesgo direccional del S&P 500, que también puede desencadenar bucles de retroalimentación pronunciados en el mercado de valores estadounidense en general.
Según los últimos datos de FactSet del 12 de abril, el sector de tecnología de la información del S&P 500 tiene la mayor proporción de ingresos agregados derivados de los mercados internacionales, con un 57%, lo que sugiere que cualquier apreciación significativa del dólar estadounidense frente al resto de las monedas del mundo Es probable que tenga un lastre negativo sobre los flujos de ingresos totales de las acciones tecnológicas estadounidenses cuando se conviertan nuevamente a dólares estadounidenses en términos de informes financieros (ver Figura 4).
Además, los episodios recientes anteriores de fortaleza persistente del dólar estadounidense (representados por los movimientos del índice del dólar estadounidense) observados desde enero de 2022 hasta octubre de 2022, y desde julio de 2023 hasta octubre de 2023, se han correspondido con correcciones significativas de -27% y -11%. infligido al S&P 500 durante períodos similares (ver Fig. 5).
Hemos escrito varios artículos sobre el S&P 500 que destacan el riesgo de una inminente secuencia correctiva a la baja a medio plazo; el último se publicó el 8 de abril, haga clic en esta página para un resumen.
Hasta ahora, el S&P 500 ha caído un -4% desde su actual máximo histórico de 5,265 registrado a finales de marzo, y ayer, 15 de abril, registró un cierre por debajo de su media móvil de 50 días por primera vez desde el 2 de noviembre de 2023. .
Tal vez, una inminente fortaleza persistente del dólar estadounidense pueda ser la sentencia de muerte final para impulsar la posible caída correctiva a mediano plazo en el S&P 500 estadounidense, que puede transformarse en un efecto cascada negativo en los mercados bursátiles mundiales.
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