Stablecoins algorítmicos: ¡todo lo que NECESITA saber!

Los mercados financieros, construidos sobre la premisa de la especulación, son un caldo de cultivo natural para la acción de los precios volátiles. Los criptomercados, en particular, son notorio por su excesiva volatilidad, que es el resultado de una miríada de factores, como la relativa falta de liquidez, preocupaciones regulatorias, desarrollos relacionados con la adopción, exageración de los medios, etc.

Ahora, como participante en este mercado, ¿cómo cubre sus posiciones? Para la mayoría de las personas, la decisión óptima es superar los períodos de extrema volatilidad convirtiendo una parte de sus tenencias en una moneda de reserva de algún tipo. Para algunos, esto podría ser una moneda estable vinculada a una moneda fiduciaria como el dólar y para otros, podría ser un activo comparativamente menos volátil como Bitcoin. Entre las monedas estables, el uso de monedas estables 'algorítmicas' se ha acelerado especialmente en los últimos años debido a la creciente preocupación por la seguridad y la regulación en el ecosistema de las monedas estables.

En este artículo, exploramos qué son exactamente las monedas estables 'algorítmicas', por qué son una parte integral del ecosistema criptográfico y si realmente son más seguras que las monedas estables centralizadas como Tether, BUSD, etc.

¿Qué son las monedas estables algorítmicas?

Desglosemos la frase. Un 'Algoritmo' se refiere a un conjunto de instrucciones que un programa o aplicación ejecuta automáticamente cuando se cumplen ciertas condiciones. Una 'moneda estable' se refiere a un criptoactivo o token que está vinculado a una moneda fiduciaria, activo o alguna otra función de valor en particular y se espera que mantenga ese valor independientemente de las condiciones del mercado o factores externos.

Por derivación, 'Algorithmic Stablecoin' se puede definir como una moneda estable que mantiene su paridad a través de un protocolo o sistema económico descentralizado y autosuficiente. En cuanto a cómo logran esta estabilidad, el mecanismo más común utilizado es la manipulación de la oferta. La mayoría de las monedas estables algorítmicas están construidas con un sistema económico y un protocolo que aumenta o disminuye automáticamente el suministro a través de funciones de quema o acuñación de tokens para mantener su paridad. La mayoría de las monedas estables algorítmicas en el mercado actual siguen un modelo no garantizado, lo que significa que las monedas estables no tienen ningún tipo de respaldo/reservas económicas o financieras del mundo real.

¿Por qué necesitamos Stablecoins Algorítmicos?

Estoy seguro de que has oído hablar de la Tether incidente del año pasado. Esto nos ha dejado a muchos preocupados por el cumplimiento de los emisores centralizados de monedas estables con sus afirmaciones anunciadas de una tesorería o estructura de reserva totalmente garantizada. Además, los emisores centralizados de monedas estables también son susceptibles a todo tipo de interferencia a través de la "regulación" por parte de los gobiernos de las jurisdicciones en las que están incorporados. Esto significa que si el gobierno de un país donde se incorpora un emisor centralizado de monedas estables decide congelar las cuentas bancarias de dicho emisor de stablecoin por cualquiera de esos motivos, entonces la canjeabilidad de la stablecoin se vuelve cero, lo que hace que su valor inherente sea cero. Si bien esto puede parecer más que improbable, es un riesgo muy real.

Un proyecto algorítmico de moneda estable, por otro lado, podría protegerse de cualquier tipo de regulación legal siempre que permanezca descentralizado e independiente de cualquier reserva o garantía basada en fiat. Esta idea resuena fuertemente entre aquellos que se alinean con la visión de un sistema financiero global independiente verdaderamente descentralizado. Además, ¿no son las transacciones sin confianza la columna vertebral de las criptomonedas?

Tipos de monedas estables algorítmicas

Si bien se han lanzado muchos proyectos algorítmicos de monedas estables a lo largo de los años, este artículo ha sido seleccionado para incluir el conjunto más innovador y diverso de mecanismos algorítmicos que los proyectos han emprendido para mantener su precio fijo. En términos generales, podemos clasificarlos en cuatro modelos:

• Rebase de monedas estables algorítmicas
• Monedas estables algorítmicas de señoreaje
• Stablecoins algorítmicos sobrecolateralizados
• Stablecoins algorítmicos fraccionarios

Repasemos cada modelo en detalle y analicemos los pros y los contras de su estructura económica.

Rebase de monedas estables algorítmicas

La 'Rebasing Algorithmic Stablecoin' es uno de los primeros modelos de una stablecoin algorítmica descentralizada. Bajo este modelo, el precio del token se estabiliza mediante un 'reajuste' del suministro total de tokens. ¿Qué significa 'rebase'? En pocas palabras, el suministro total del token se reduce o aumenta todos los días en todas las billeteras que contienen el token. Este aumento o disminución en el suministro de fichas es proporcional al porcentaje de aumento/disminución del precio del precio fijo.

Permítanme desglosar esto en números; digamos, por ejemplo, que compró 100 tokens al precio de $ 1 hoy y el precio aumenta a $ 1.1 (un aumento del 10 %) mañana, el protocolo aumentará automáticamente el suministro total en un 10 % al día siguiente. Esto significa que después de la reorganización, la cantidad de tokens en su billetera habría aumentado en un 10 %, dado que teníamos 100 tokens antes de la reorganización, tendríamos 110 tokens después de la reorganización. Este mecanismo de rebase no es dilutivo. Dado que todas las billeteras aumentan o disminuyen automáticamente sus tokens, el porcentaje de participación del propietario de la billetera en el suministro total permanece constante.

Ahora, el ejemplo anterior es una demostración muy simplificada del mecanismo de cambio de base. En realidad, la mayoría de las monedas estables de rebase no tienen un rebase estricto desde la clavija. Por lo general, tienen una banda de tolerancia de precios por encima y por debajo de la paridad, dentro de la cual el mecanismo de cambio de base no se activa. El estándar de la industria es una tolerancia del 5% por encima y por debajo de la paridad.

Pero espere, ¿no dije que con un aumento en el precio del token, obtenemos más tokens? Entonces, ¿eso no significaría que al precio del token de $ 1.1, en lugar de tener 100 tokens por valor de $ 110, ahora tengo 110 tokens por valor de $ 121 después de reorganizar? ¿Cómo es este establo que preguntas? Dejame explicar.

Si bien el algoritmo se ocupa de la volatilidad de la oferta, ¡nosotros hacemos la estabilización de precios! Así es, los participantes del mercado como nosotros hacemos uso de las oportunidades de arbitraje. Dado que los DEX funcionan en grupos de liquidez, el suministro de tokens de rebase en el grupo se ajusta automáticamente, lo que hace que el precio baje instantáneamente. Sin embargo, en los mercados centralizados, el aumento repentino en el suministro de tokens crearía una presión de venta adicional por parte de los tenedores existentes que buscan obtener ganancias del rebase. Cuanto mayor sea la volatilidad en el precio del valor fijo, más tiempo le llevará al mecanismo de cambio de base volver a poner el precio en el nivel fijo.

Pros - Dado que la mayoría de las monedas estables de rebase no son dilutivas, esto significa que existe la oportunidad de obtener ganancias al mantener la moneda estable siempre que ingrese temprano. La métrica más importante para un token de rebase es la capitalización de mercado. Con una mayor adopción y uso, la capitalización de mercado también aumenta. En las primeras etapas, comprar el token a una capitalización de mercado más pequeña le otorga un mayor porcentaje de participación en el suministro total. Con un aumento en la capitalización de mercado, más grande se vuelve su bolsa de monedas estables algorítmicas.

Contras - La misma métrica de la capitalización de mercado también nos lleva a la estafa de mantener monedas estables algorítmicas de rebase. Al igual que un aumento en la capitalización de mercado que lo hace más rico, lo contrario también es cierto. Con una caída en la capitalización de mercado, el valor de sus participaciones disminuye. Esto hace que el rebase de las monedas estables sea similar a otros tokens criptográficos tradicionales.

En esencia, los tokens de rebase son 'estables' solo en el hecho de que cada token siempre se mantendrá alrededor del precio fijo; sin embargo, esto no es cierto para la estabilidad del valor total de su tenencia. Si desea comprender un poco más sobre el debate en torno a la viabilidad de cambiar la base de los tokens, le sugiero que consulte esto video perspicaz por Boxmining.

Algunas de las monedas estables algorítmicas de rebase populares son AMPL (Amplio adelante) y protocolo base. Si bien Ampleforth está vinculado al dólar estadounidense de 2019 ajustado por el IPC, Base Protocol sigue un enfoque más novedoso en el sentido de que está vinculado a la capitalización total del mercado de criptomonedas. De los dos, actualmente, AMPL parece estar manteniendo su paridad de manera algo consistente, mientras que Base Protocol parece estar fallando en mantener su paridad. El equipo detrás de Base Protocol también parece haberse silenciado por radio con partes de su sitio web que no funcionan. Como hemos visto, en criptografía, mientras que algunos tienen éxito, la mayoría falla.

Monedas estables algorítmicas de señoreaje

El señoreaje se refiere a la diferencia entre el valor nominal de una moneda y sus costos de producción. En pocas palabras, se refiere a un sistema en el que se incentiva directamente a los participantes de la red para que mantengan el valor de una moneda a través de mecanismos de acuñación y quema del token. En criptografía, el modelo 'Seigniorage Algorithmic Stablecoin' sigue un sistema de múltiples tokens para mantener su precio fijo. Esto generalmente implica un token que está vinculado a un valor estable y uno o más tokens que funcionan como incentivos para mantener el precio estable del token principal.

Para comprender cómo funciona esto, es mejor estudiar los dos proyectos que han utilizado este modelo: Basis Cash y Terra Stablecoin.

BASE Efectivo – Basis Cash sigue un sistema de tres tokens para lograr su estabilidad de precios. Las tres fichas son:

• Basis Cash (BAC): el token que está vinculado al valor del dólar
• Basis Shares (BAS): un token de incentivo que facilita la reducción de precios cuando el valor de la moneda estable sube por encima de $ 1
• Bonos básicos: un token de incentivo que facilita el aumento de precios cuando el valor de la moneda estable cae por debajo de $ 1

La versión simplificada del sistema es que cuando el efectivo base supera su paridad de $1, el protocolo acuña nuevos tokens que se distribuyen a los titulares de acciones base. Esto conduce a una presión de venta adicional que reduce el precio. De manera similar, cuando Basis Cash cae por debajo de su paridad de $1, el protocolo incentiva a los usuarios a quemar tokens de Basis Cash a cambio de tokens de bonos que se distribuyen 1:1. Los usuarios pueden intercambiar estos tokens de bonos por tokens Basis Cash una vez que el precio fijo del token suba por encima de $1.

Mirando el gráfico actual de Basis Cash, es seguro decir que este sistema no funcionó como se esperaba. Aunque contribuyeron a su fracaso fueron un variedad de factores Al igual que el truco en el que se vendió en el mercado casi 1 millón de BAC, Basis Cash también tuvo problemas fundamentales con la forma en que se ideó el sistema de token de bonos. El token de bonos en sí mismo no poseía la utilidad necesaria para generar valor, que es algo que el próximo proyecto que vamos a ver parece haber perfeccionado.

Monedas estables Terra (UST) - El Tierra luna El ecosistema sigue un sistema de señoreaje de dos tokens para mantener el precio fijo de sus monedas estables. Las dos fichas son:

• Terra Stablecoin (UST, KRT, EUT, etc.): estas son las monedas estables que están vinculadas a diferentes monedas fiduciarias.
• LUNA: este es el activo criptográfico nativo del ecosistema terra. Se utiliza para pagar tarifas de transacción mientras se realizan transacciones en la red.

Para explicar simplemente cómo funciona esto, la cadena de bloques ofrece un protocolo en el que se pueden acuñar Terra Stablecoins como UST a cambio de tokens LUNA, y se pueden acuñar tokens LUNA a cambio de quemar UST u otra moneda estable Terra. A través del mecanismo de arbitraje, se mantiene la vinculación fiduciaria de la moneda estable. Cuando la paridad del dólar de UST cae por debajo de $ 1, los participantes en el ecosistema pueden quemar UST a cambio de LUNA a los precios actuales del mercado, lo que les genera ganancias. De manera similar, cuando la paridad del dólar de UST sube por encima de $ 1, los participantes en el ecosistema pueden acuñar UST a cambio de LUNA a los precios actuales del mercado, lo que les genera ganancias. Todo esto es posible solo porque LUNA como token tiene valor y utilidad independientes en el ecosistema.

Si bien la mayoría de las monedas estables de señoreaje han fallado, las monedas estables de Terra parecían haber perfeccionado el modelo al centrarse en lo único que la mayoría de los otros proyectos no lograron desarrollar: un ecosistema funcional impulsado por el valor. Las monedas estables de Terra forman una parte integral de la cadena de bloques de Terra, ya que se utilizan para la mayoría de los pares comerciales en la cadena de bloques de Terra. La cadena de bloques tiene como objetivo lograr la adopción masiva convirtiéndose en el sistema de pago global más fácil y estable de la cadena de bloques. Pueden actuar como un banco descentralizado, otorgando tasas más altas y tarifas reducidas, gracias a su Anchor Protocol y Mirror Protocol. Mientras que Mirror Protocol atrae a los participantes a través de su función de poder crear representaciones tokenizadas de activos del mundo real, Anchor Protocol ayuda a mantener el flujo de dinero en el ecosistema dentro del ecosistema al ofrecer atractivas recompensas de participación para sus monedas estables.

Stablecoins algorítmicos sobrecolateralizados

Antes de comenzar a discutir este modelo en particular, me gustaría dejar en claro que la mayoría de las personas consideran que la definición de una moneda estable algorítmica se deriva completamente de un algoritmo (es decir, anti-colateral). Sin embargo, al definir una moneda estable algorítmica al comienzo de este artículo, mencioné que incluye cualquier protocolo que mantenga su paridad a través de un modelo económico autosostenible sin necesidad de confianza. Por lo tanto, me parece importante incluir a uno de los jugadores más grandes en el ecosistema de monedas estables descentralizadas que se ajusta a esta definición en este artículo. Así es, lo adivinaste, estamos hablando de DAI.

DAI – Si bien MakerDAO tiene renunciado el título de una moneda estable algorítmica para DAI, debemos incluirlo en este artículo porque los mecanismos de DAI para mantener su estabilidad de precios incluyen contratos inteligentes que queman y acuñan tokens en función de la volatilidad de los precios de su garantía subyacente. Esto es similar a cómo funcionan las monedas estables algorítmicas de señoreaje y, a diferencia de una moneda estable de reserva fiduciaria centralizada tradicional, la garantía de DAI es aproximadamente 1.5 veces la cantidad promedio de DAI en circulación. Este número puede cambiar según la volatilidad de los activos utilizados para garantizar DAI.

Por ejemplo, cuando una persona quiere acuñar $100 en DAI, tiene que prometer $150 en cualquier criptomoneda aceptada. Cuando cae el precio subyacente de la criptomoneda, el usuario debe pagar una cantidad proporcional de DAI para evitar la liquidación parcial de su activo subyacente. Por otro lado, si el precio subyacente de la criptomoneda sube, el usuario puede desbloquear y acuñar más tokens DAI. En caso de que el usuario no devuelva el monto requerido de DAI, la garantía se liquida automáticamente hasta el monto requerido para pagar la tasa de interés y la multa.

Esta es solo una explicación simple de cómo funciona el ecosistema de monedas estables DAI de MakerDAO, pero es suficiente para entender el proceso.

Stablecoins algorítmicos fraccionarios

Este modelo particular de monedas estables algorítmicas se puede describir mejor como el hijo amado de las monedas estables de señoreaje y las monedas estables garantizadas. Al igual que las monedas estables de señoreaje, las monedas estables algorítmicas fraccionarias también tienen un sistema de tokens múltiples que generalmente consiste en un token secundario que se utiliza para acuñar la moneda estable. Las monedas estables algorítmicas fraccionarias tienen como objetivo lograr un término medio entre las monedas estables puramente algorítmicas como UST, AMPL, BAC, etc., y las monedas estables puramente garantizadas como USDC, USDT, BUSD, etc. Esto lo logran colateralizándose parcialmente con monedas estables con respaldo fiduciario como USDC y quemar parcialmente el segundo token que impulsa el ecosistema a través de iniciativas defi. El objetivo final de las monedas estables algorítmicas fraccionarias es lograr la eficiencia del capital. Esto significa que la reserva fraccionaria de estas monedas estables tiende a disminuir a largo plazo, ya que esto proporciona a los usuarios más valor para el token en comparación con sus reservas.

Hay dos conceptos importantes para las monedas estables algorítmicas fraccionarias: la relación colateral objetivo (TCR) y la relación colateral efectiva (ECR). Estos índices ayudan a mantener la longevidad y la liquidez del proyecto, así que veamos cuáles son.

TCR – TCR se utiliza durante la acuñación de la moneda estable. Se refiere a la relación óptima de garantía necesaria para llevar el precio a $1. Si el precio promedio ponderado en el tiempo de la moneda estable ha sido superior a $ 1 durante los últimos días, el índice de garantía disminuirá, lo que significa que necesitará un porcentaje menor de USDC de lo habitual para acuñar la moneda estable fraccionaria. Por otro lado, si el precio promedio ponderado en el tiempo de la moneda estable ha sido inferior a $1 durante los últimos días, el índice de colateralización aumentará. Este mecanismo funciona con la simple idea de reducir los componentes de USDC necesarios para acuñar durante días consecutivos de precios altos en la moneda estable fraccional. Al reducir el requisito de USDC, aumentamos la velocidad de grabación del token secundario, lo que reduce el precio del token de manera más efectiva y viceversa.

ECR – ECR se utiliza durante el mecanismo de canje de la moneda estable fraccionaria para determinar la proporción de USDC y el token secundario distribuido. Se calcula como la reserva actual de USDC dividida por el suministro total fraccional de monedas estables. Si TCR es más bajo que ECR, esto significa que hay un exceso de garantía en el sistema. De manera similar, si ECR es más bajo que TCR, entonces el protocolo no tiene garantía suficiente.

Hay dos proyectos notables de monedas estables algorítmicas fraccionarias con resultados variables: FRAX y Iron Finance.

Frax – Frax Finance tiene un sistema de token dual: FRAX y Frax Shares (FXS). FRAX es una moneda estable vinculada a $1 y FXS actúa como un token de utilidad que se usa para acuñar FRAX cuando el precio de FRAX sube por encima de $1. La proporción de colateralizado y algorítmico depende del precio de mercado de la moneda estable FRAX. Si FRAX cotiza por encima de $1, el protocolo reduce la relación de garantía. Si FRAX cotiza por debajo de $1, el protocolo aumenta la relación de garantía. La proporción de garantía para acuñar 1 FRAX suele ser de 75 centavos de USDC y 25 centavos de Frax Shares (FXS). El token FXS también actúa como un almacén de exceso de valor no garantizado. FRAX también tiene una función de recompra y colateralización en su protocolo que ayuda a aumentar y mantener la vinculación del token, que al mismo tiempo quema el token FXS.

Finanzas de hierro – Este proyecto sigue un modelo similar a FRAX pero desafortunadamente fue víctima de la espiral de la muerte. La espiral de la muerte se refiere al eventual viaje de una moneda estable algorítmica a cero debido a un ciclo de retroalimentación negativa. El razones Lo que hizo que Iron Finance fracasara fue la enorme presión de venta de las grandes ballenas y el fracaso del oráculo dentro del protocolo que desplazó las reservas no garantizadas fuera de la garantía objetivo.

El caso contra las Stablecoins algorítmicas

Tan prometedor como es el modelo, las monedas estables algorítmicas también vienen con su propio conjunto de retos. El más importante es la dificultad de crear un mecanismo sostenible y eficiente detrás de su mantenimiento de clavijas. Muchas monedas estables algorítmicas han probado diferentes sistemas, pero menos de la mitad han sobrevivido y demostrado ser viables. Dos factores comunes influyen en la viabilidad a largo plazo de una moneda estable algorítmica: un ciclo de incentivos positivo y una utilidad en todo el ecosistema para tokens secundarios en un modelo de múltiples tokens.

Un bucle de incentivo positivo funciona y mantiene el precio de la moneda estable siempre que los usuarios no pierdan la confianza en la estabilidad del token. Cuando se trata de modelos de monedas estables puramente algorítmicas como el modelo de señoreaje, se vuelven más susceptibles a fallas en el ciclo de retroalimentación positiva durante períodos de alta volatilidad, ya que la confianza de los usuarios en el token se tambalea debido a su falta de valor inherente. Las monedas estables fraccionarias también son susceptibles a este riesgo particular, pero tienen un mayor nivel de resistencia debido a su naturaleza parcialmente garantizada.

La mayoría de los sistemas de monedas estables de tokens múltiples que fallan parecen no poder equilibrar la relación riesgo-recompensa de sus tokens secundarios por debajo de un cierto nivel de demanda. Esto se debe a que el token secundario generalmente no tiene otra utilidad además de mantener la estabilidad de precios del token principal. Una vez que rompe un nivel de precios en particular, la moneda estable algorítmica comienza a descender en una espiral mortal. Sin embargo, algunos proyectos de monedas estables de múltiples tokens como Terra Stablecoins han equilibrado perfectamente la demanda independiente de su token secundario LUNA al usar el token para pagar los costos de gas en la red. Esto garantiza que el token primario de la moneda estable tenga una fuerte confianza en el precio de los inversores debido a la utilidad que brinda el token secundario.

Regulación que rodea a las monedas estables algorítmicas

Al momento de escribir este artículo, aún no hay claridad sobre el estado regulatorio de las monedas estables algorítmicas en cualquier jurisdicción del mundo. Pero es seguro asumir que mientras los proyectos algorítmicos de monedas estables permanezcan descentralizados, no deberían ser clasificados como valores.

Pensamientos Finales

La mayoría de las monedas estables algorítmicas se esfuerzan por convertirse en la moneda de reserva del ecosistema financiero descentralizado. Este es un buen objetivo, pero es importante que también tengan utilidad además de la estabilidad que ofrecen para ser viables a largo plazo.

Rebase de monedas estables algorítmicas: los tokens de rebase dependen en gran medida de la adopción masiva para impactar positivamente a sus titulares y lograr el equilibrio en la capitalización de mercado del token. Solo una vez que el token ha alcanzado el equilibrio en su capitalización de mercado, puede considerarse realmente estable, tanto en términos de precio como de poder adquisitivo.

Monedas estables algorítmicas de señoreaje: el factor más importante para garantizar el éxito de una moneda estable de señoreaje parece ser un sistema de múltiples tokens que tiene un valor independiente además de mantener el precio de la moneda estable principal. También es importante que la moneda estable principal encuentre utilidad al asociarse con tantos proyectos como sea posible para generar la adopción del token.

Moneda estable algorítmica sobregarantizada: si bien este modelo no es estrictamente una moneda estable algorítmica pura, ofrece un modelo funcional para que las monedas estables descentralizadas sigan y mantengan un precio fijo relativamente estable.

Monedas estables algorítmicas fraccionarias: la idea detrás de este modelo es limitar la tendencia de una moneda estable algorítmica pura a caer en una espiral de muerte. La reserva fraccionaria tiene como objetivo asegurar la confianza de los participantes del mercado con respecto al valor inherente del token. Al bloquear una moneda estable fiduciaria totalmente garantizada en lugar de una moneda fiduciaria directamente como reserva, la plataforma gana la confianza y confiabilidad de una moneda estable centralizada sin tener que tratar directamente con los reguladores centralizados. Sin embargo, esto no hace que una moneda estable algorítmica fraccionada sea completamente confiable. El token aún puede sumergirse en una espiral de muerte debido a eventos imprevistos como un ataque o un vertido de ballenas que el protocolo no está preparado para manejar. Además, las monedas estables algorítmicas fraccionarias también enfrentan los problemas centrales que enfrentan todas las monedas estables centralizadas. (es decir, el riesgo de regulación y congelamiento de activos).

En última instancia, el ecosistema algorítmico de monedas estables aún es muy joven. Sin duda, la única forma en que encontraremos más modelos funcionales para las monedas estables algorítmicas es experimentando y fallando tantas veces como sea posible.

El puesto Stablecoins algorítmicos: ¡todo lo que NECESITA saber! apareció por primera vez en Oficina de monedas.

Fuente: https://www.coinbureau.com/education/algorithmic-stablecoins/