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Explicado: por qué las criptomonedas se preocupan por las llamadas de margen de MicroStrategy

Sello de tiempo: 24 de junio de 2022 12:21 p.m.

Cuando MicroStrategy (MSTR) publicó su último informe de ganancias, la prensa y el cripto Twitter estaban inundados de especulaciones sobre su llamada de margen de Bitcoin. Solo, ¿por qué es tan importante dónde esta empresa desconocida obtiene potencialmente una llamada de margen? 

MicroStrategy ofrece servicios de análisis a las empresas a través de su software, pero saltó a la fama fuera de ese mercado cuando Michael Saylor, su fundador y principal accionista, apostó su empresa por Bitcoin.

De hecho, MSTR parece ser el segundo tenedor corporativo de Bitcoin más grande después de Grayscale Trust. A medida que el criptomercado entró en territorio bajista profundo este año, la mega apuesta de Bitcoin de Saylor planteó aún más preguntas, al tiempo que ofrecía información sobre la vulnerabilidad del mercado de Bitcoin.

Una breve historia de la compra de Bitcoin de MicroStrategy

Una mirada rápida a los números de MicroStrategy revela que la llamada de margen de Michael Saylor puede ser mucho más alta de lo que le gustaría admitir. Bloomberg describió la compra de BTC de MicroStrategy como un apalancado PLAY en Bitcoin.

Con ingresos que no se acercan a la deuda en la que incurre MSTR para comprar Bitcoin, está claro que Saylor convirtió su humilde negocio de software de análisis en una empresa profundamente apalancada con grandes apuestas en el Crypto Casino.

Y, naturalmente, en el mundo de las criptomonedas, esto explica por qué MSTR se ha vuelto tan popular. Con una capitalización de mercado de $1.44 millones en 2019 e ingresos de alrededor de $486 millones, MSTR apenas apareció en el ciclo de noticias.

Sin embargo, a medida que sus tenencias de BTC absorbieron el valor de su negocio de software, MSTR rápidamente se centró más en Bitcoin que en el software. En este momento, no hay otra empresa en la Bolsa de Valores de Nueva York que esté tan expuesta a BTC como MSTR.

Esto no significa necesariamente que poseer MicroStrategy como acción le dará una exposición equivalente al precio de Bitcoin, porque la empresa las acciones se están diluyendo fuertemente para comprar más BTC.

MicroStrategy comenzó a comprar Bitcoin en agosto de 2020 a partir de su venta de $ 250 millones en acciones y luego continuó comprando BTC mediante la emisión de notas no garantizadas que podrían convertirse en acciones. Además de esta nueva deuda financiera, MSTR emitió un bono, tomó un préstamo y vendió más acciones para comprar BTC.

Uno de los últimos tweets alcistas de Bitcoin de Michael Saylor.

Más información: Explicación de la llamada de margen de MicroStrategy

No tuvo deudas en 2018, registró una deuda de $113 millones en 2019, pero luego de comenzar a acumular su deuda BTC en 2020, registró una deuda de $581.5 millones. En la actualidad, la deuda total de MicroStrategy asciende a 2.435 millones de dólares.

Si los ingresos y los ingresos se mantienen en su nivel actual, Saylor inevitablemente tiene que vender parte de su BTC para cubrir su préstamo y pagar a los tenedores de bonos, cualquiera que sea el precio de Bitcoin, además de la dilución excesiva del precio de las acciones que se producirá una vez que las notas no garantizadas comiencen a ser redimidas. 

La mayor parte de la deuda de Bitcoin que MicroStrategy tiene es deuda no garantizada que lanzó en 2020, con $650 millones al 0.75 % con vencimiento en 2025 y en 2021 $1.05 millones al 0 % con vencimiento en 2027. En 2021, MicroStrategy también liberó $500 millones en bonos garantizados. bonos al 6.125% con vencimiento en 2028.

En marzo de este año, MicroStrategy obtuvo un préstamo de $205 millones de Silvergate garantizado con BTC para comprar alrededor de 4,000 BTC más. Sin embargo, es interesante notar que el pago de la tasa de interés de este préstamo aún no ha sido declarado.

Las compras de Bitcoin también se financiaron con la venta de 1,413,767 2021 700 acciones en 1 a un precio ligeramente superior a los 2019 dólares por acción, lo que generó alrededor de mil millones de dólares en ventas. Desde 12.6, las acciones en circulación de MicroStrategy aumentaron un XNUMX %. Se incrementarán aún más.

En total, MicroStrategy compró 129,218 3.97 de Bitcoin por un precio total de 30,700 millones de dólares y un precio de compra promedio por Bitcoin de aproximadamente XNUMX XNUMX dólares.

En 2021, MicroStrategy obtuvo un beneficio final en efectivo de 93.8 millones de dólares, siendo relativamente su tercer mejor año en los últimos diez años. Los ingresos y los ingresos han tenido una tendencia a la baja desde 2015, pero aumentaron en 2021. La fama de Saylor coincidió con flujos de caja e ingresos ligeramente mejores, pero incluso siendo famoso en Twitter no fue suficiente para hacer sostenibles las deudas de su empresa. 

Calificaciones bajas significan presión sobre la acción

Altman Z-Score, un indicador de análisis utilizado por los administradores de fondos, califica a MicroStrategy en -0.06, lo que indica que se encuentra en "Zonas de dificultad". Básicamente, esto significa que MicroStrategy puede enfrentarse a la posibilidad de quiebra en los próximos dos años.

Lógicamente, si el precio de Bitcoin se mantiene por debajo del precio medio de compra de MSTR, la empresa inevitablemente ir a la quiebra porque su BTC no sería suficiente para pagar las deudas. Su acción, que está altamente correlacionada con Bitcoin, se desplomaría y las notas no garantizadas perderían su valor.

Por otro lado, si Bitcoin vuelve a $ 60,000 o más, MSTR podría obtener ganancias si vende su Bitcoin y el mercado valora el precio de las acciones lo suficientemente alto como para que los tenedores de las notas no garantizadas cobren con una ganancia. . Sin embargo, incluso este escenario requeriría que BTC tuviera una demanda constante a niveles de precios más altos.

En pocas palabras, MSTR tiene una gran cantidad de BTC para descargar y, para que la empresa sobreviva, necesita un mercado alcista prolongado de BTC donde los compradores siguen buscando precios cada vez más altos.

A partir de 2020, BTC obtuvo un rendimiento del 763 %, mientras que MicroStrategy se quedó atrás con un 69 %. El Nasdaq obtuvo una rentabilidad del 83.66%. La capitalización de mercado de la empresa (2.5 millones de dólares) también es significativamente menor que el valor de las tenencias de BTC de la empresa, alrededor de 3.7 millones de dólares.

La rápida trayectoria de Saylor hasta convertirse en un jugador de BTC de alto riesgo sucedió muy rápido. Ahora, está atascado en su posición sin poder cambiar de rumbo.

Inicialmente, en 2020, el informe anual de MicroStrategy que describe su decisión de comprar BTC no mencionó el aspecto especulativo detrás del objetivo idealista y a largo plazo de que Bitcoin se convierta en una reserva de valor global y monetaria.

A partir de 2021, MicroStrategy subió la apuesta en su justificación de Bitcoin, argumentando que la criptografía era una cobertura contra la inflación:

“Las corporaciones con exceso de capital y reservas de efectivo en su balance general no protegen el valor de los accionistas. Creemos que Bitcoin soluciona eso”.

“Las fuerzas exógenas de inflación, regulación, confrontación, corrupción, coerción o confiscación pueden poner en riesgo el futuro de cualquier organización. Creemos que Bitcoin también soluciona eso”.

Hoy en día, el argumento de que Bitcoin es la mejor cobertura contra la inflación se ha convertido en el tema de conversación más importante de Michael Saylor sobre Bitcoin. Sin embargo, la realidad ha intercedido, demostrando que BTC y la inflación no están negativamente correlacionados.

El otro argumento principal de Saylor aquí se basa en un principio de justicia social, diciendo que las políticas monetarias y fiscales fueron demasiado beneficiosas para las personas que poseían activos como acciones en lugar de las personas que dependen de su cheque de pago mensual.

Más información: Como Michael Saylor planea usar realmente el alijo de Bitcoin de $ 6 mil millones de MicroStrategy

La correlación negativa entre Bitcoin y la inflación bien puede deberse a la misma política monetaria que, según Saylor, ayudó a generar desigualdad económica y de ingresos. El matiz dialéctico aquí es interesante, porque si BTC era el mejor tipo de cobertura contra la inflación y su éxito dependía de las bajas tasas de interés y el fácil acceso al capital, es como si la política monetaria expansionista también hubiera proporcionado su propio antídoto.

Tasas de interés bajas: ¿agradable tenerlas o imprescindibles?

Existe cierta correlación entre los activos de riesgo como las acciones de Tesla con Bitcoin, que supuestamente también son ayudados por un régimen monetario de baja tasa de interés. En 2021, Bitcoin y Tesla subieron juntos a nuevos máximos exponenciales.

Irónicamente, Tesla superó a Bitcoin desde 2020 a partir de ahora. Entonces, con la lógica similar de Saylor, la gente también podría haber cobertura contra la inflación comprando acciones de riesgo.

Todavía está por ver cómo les irá a las acciones de riesgo como Tesla en un entorno de tasas de interés más altas, pero será aún más interesante con Bitcoin. Un gráfico publicado por oído de mercado trazar el patrón invertido del índice financiero GS US con el precio de Bitcoin muestra una correlación constante. 

Lo peor para Saylor es que puede ser su propio peor enemigo. Si explota, ¿cómo afectaría su descarga de BTC al mercado y al precio de Bitcoin?

El otro gran riesgo potencial en este escenario es Grayscale Trust. ¿En cuánto daño incurriría el mercado si Grayscale Trust y MSTR explotan? De repente, aquellos que compraron Bitcoin con el fin idealista de ser independientes de los principales jugadores financieros y de dinero se encontraron con un activo respaldado por dos ballenas que pueden colapsar el mercado a su antojo.

En última instancia, los bitcoiners no tienen más remedio que esperar que la apuesta de Saylor tenga éxito.

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