Por qué la caída de los precios no impidió que aumentaran las tenencias de Bitcoin para nuevos ETF

Por qué la caída de los precios no impidió que aumentaran las tenencias de Bitcoin para nuevos ETF

Marca de tiempo: 25 de enero de 2024 11:39 a. M.
Por qué la caída de los precios no impidió que aumentaran las tenencias de Bitcoin para los nuevos ETF PlatoBlockchain Data Intelligence. Búsqueda vertical. Ai.

La Nueve recién nacidos Los ETF spot de Bitcoin lanzados recientemente en los EE. UU. han visto sus activos combinados bajo administración explotar a $ 5.1 mil millones en los nueve días de negociación desde su lanzamiento. Sin embargo, a lo largo de este período, el precio de Bitcoin ha caído aproximadamente un 20%. Los precios de las acciones de estos ETF también han caído en línea con los de Bitcoin. Entonces, ¿cómo pueden los ETF seguir comprando más Bitcoin si el valor de sus acciones está disminuyendo?

Los ETF de acciones de materias primas están diseñados para representar la exposición al activo subyacente. En el caso de los ETF de Bitcoin al contado, el activo subyacente es, por supuesto, Bitcoin. Cuando el dinero fluye hacia los fondos, se utiliza para comprar Bitcoin a una tasa equivalente. A medida que aumenta la demanda, también aumenta el valor de las acciones del ETF. El valor de las acciones en relación con el valor del subyacente. Bitcoin se denomina "valor liquidativo" (NAV), y se utiliza como barómetro para evaluar si el fondo está sobrevaluado o infravalorado en relación con el Bitcoin que posee.

Creación de cestas de acciones ETF.

Las nuevas acciones de los ETF no se crean de la nada cuando un inversor decide comprarlas. creado en cestas por Participantes Autorizados (AP). BlackRock, por ejemplo, actualmente contrata a ABN AMRO Clearing, Jane Street Capital, JP Morgan Securities, Macquarie Capital y Virtu Americas como AP para iShares Bitcoin Trust.

Para BlackRock, estas cinco empresas son las únicas entidades capaces de crear o reembolsar cestas de acciones en relación con el ETF. Las cestas son grupos de 40,000 acciones, cada una valorada en alrededor de 906,365 dólares al cierre de esta edición. Cada canasta equivale a alrededor de 22.7 BTC, lo que significa que cada vez que se crean acciones para el ETF, se deben comprar al menos 22.7 BTC (1 canasta). Cuando se canjean las acciones, al menos la misma cantidad se vende en efectivo para dársela a los AP. Según los mecanismos actuales, sólo se puede utilizar efectivo para crear cestas de acciones, lo que significa que los AP no pueden dar Bitcoin a BlackRock a cambio de acciones.

Para satisfacer las necesidades de liquidez, los AP suelen comprar cestas de acciones con antelación para venderlas en el mercado. Este proceso ocurre una vez por día de negociación y utiliza el Tasa del índice de referencia CF para Bitcoin (variante de Nueva York) para garantizar que las acciones se emitan en relación con el precio de Bitcoin. Cuando la actividad comercial de un ETF es alta, significa que hay una gran demanda de acciones y, por lo tanto, es necesario que haya suficiente liquidez para manejar el volumen. Se crearán cestas de acciones en función del volumen y estas nuevas acciones se utilizarán para informar las entradas a los ETF.

Por ejemplo, si se crean 7 millones de nuevas acciones, lo que eleva el total de acciones en circulación a 70 millones, y el precio NAV del ETF es de 22 dólares, el AUM aumenta en 154 millones de dólares hasta 1.54 millones de dólares. Sin embargo, estas acciones no necesariamente se han vendido en el mercado abierto ni en manos de inversores. Las acciones recién creadas aún pueden estar en manos de los AP, listas para ser utilizadas como liquidez para la actividad comercial futura.

Si el precio de Bitcoin baja, lo que lleva a los inversores a vender acciones del ETF, los activos bajo gestión no necesariamente bajan al mismo ritmo. Si bien los AUM pueden reducirse en términos de dólares si Bitcoin pierde valor, la cantidad de BTC mantenida en el fondo permanece sin cambios hasta que AP canjee las acciones.

Los participantes autorizados representan la inversión en Bitcoin

Por lo tanto, una reducción en el precio de las acciones del ETF mientras sus AUM aumentan debido a compras adicionales de Bitcoin podría indicar que los AP creen que el activo subyacente está infravalorado. Los AP pueden conservar acciones en circulación sin canjearlas si creen que Bitcoin valdrá más en el futuro. Cada acción tiene un precio relativo al AUM cuando se valora en términos de dólares. Por lo tanto, al no canjear las acciones si Bitcoin se recupera en el futuro, el AUM también aumentará, haciendo que cada acción sea más valiosa.

Por lo tanto, dado que tanto el Newborn Nine como el Bitcoin subyacente han caído alrededor de un 18% desde su lanzamiento. Al mismo tiempo, los activos combinados bajo gestión han crecido aproximadamente 550 millones de dólares por día, y parece que los AP no están canjeando acciones.

El único ETF que registra salidas en términos de reembolsos es Grayscale, con su imponente comisión del 1.5% y su mayoría de inversores con beneficios. Todos los demás ETF, concretamente el Newborn Nine, están experimentando entradas diarias a través de la creación de nuevas cestas de acciones por parte de los AP.

Hay alrededor de 1.5 millones de dólares en volumen de operaciones en los ETF de Bitcoin al contado, lo que requiere una liquidez considerable para facilitarlo. Si esta liquidez disminuye, es posible que veamos alguna actividad de reembolso.

Hasta entonces, el valor combinado El volumen de efectivo utilizado por las instituciones estadounidenses para facilitar la creación de acciones para los ETF de Bitcoin supera los 27 mil millones de dólares. Dado que el precio ha disminuido mientras se crean nuevas cestas de acciones, es razonable suponer que parte de este Bitcoin es esencialmente propiedad de AP como JP Morgan y Jane Street Capital, entre otros.

Si JP Morgan como empresa fuera tan bajista con Bitcoin como CEO Jamie Dimon, uno podría esperar que las canastas se canjeen siempre que existan suficientes acciones en el mercado para manejar la liquidez. Sin embargo, según los datos actuales, parece que no se han canjeado cestas de acciones para los Newborn Nine. Cualquier acción que actualmente no esté asignada a los inversores pertenece a los AP que crearon las cestas.

ETF de Bitcoin de gran liquidez y negociación activa.

Para el ETF iShares Bitcoin (IBIT) de BlackRock, 11.9 millones de acciones cambiaron de manos el 24 de enero, con 77.2 millones de acciones en circulación. Esto se calcula en torno a una tasa de liquidez del 15%.

En comparación, el ETF iShares Core S&P 500 (SPTR) de BlackRock tiene 854 millones de acciones y un volumen promedio de alrededor de 5.5 millones, lo que indica un volumen del 0.6% de la flotación. Para IBIT, esto equivalió a aproximadamente 270 millones de dólares en volumen, mientras que SPTR obtuvo unas diez veces más, con 2.7 millones de dólares. Así, SPTR tiene 10 veces el volumen pero IBIT tiene 25 veces la liquidez.

La alta liquidez de los ETF de Bitcoin indica un interés fuerte, aunque potencialmente más especulativo, en los productos financieros. El menor índice de negociación de SPTR indica su posición estable en el mercado, con transacciones mucho menos especulativas. Sin embargo, el ETF de Bitcoin también puede ser menos sensible a las grandes operaciones, dada la gran liquidez disponible.

Según todos los indicios, el debut del Bitcoin al contado en Wall Street ha sido un enorme éxito. El interés de los inversores es evidente a través del volumen, y el interés y la confianza institucionales se pueden ver claramente en la sólida creación de la cesta en todos los ámbitos.

Incluso me atrevería a adivinar que si los volúmenes disminuyen, seguiremos viendo entradas diarias en los ETF de Newborn Nine mientras Grayscale continúe con sus salidas. Dado cómo el Bitcoin el precio se calcula para ETF, comprar Bitcoin en escala de grises es un método excelente para promediar el costo en dólares en Bitcoin. Esto es especialmente cierto cuando, en el papel, las AP están dando efectivo a los principales administradores de activos del mundo, como BlackRock y Fidelity, en lugar de custodiar Bitcoin ellos mismos. Además, no hay exposición pública a este método de acumulación de Bitcoin, lo que significa que el riesgo para la reputación es bajo.

Desafortunadamente, a diferencia de blockchain, TradFi es un libro cerrado. No hay forma de saber cuántas acciones en circulación se mantienen en AP y cuántas están en manos de los inversores. Las divulgaciones e informes futuros pueden brindar instantáneas de la situación, sin embargo, nos quedamos prácticamente en la oscuridad hasta que TradFi adopte un enfoque más transparente. infraestructura basada en blockchain.

¿JP Morgan está utilizando BlackRock para comprar Bitcoin a puerta cerrada?

La respuesta es tal vez. Para abordar si instituciones como JP Morgan y otras AP podrían estar utilizando ETF como el de BlackRock como proxy para comprar Bitcoin, terminaré con esta línea de el prospecto de BlackRock;

"Un Participante Autorizado no tiene ninguna obligación de crear o canjear Canastas, y un Participante Autorizado no tiene ninguna obligación de ofrecer al público acciones de cualquier cesta que cree."

Este es, por supuesto, el lenguaje estándar para un documento de este tipo, pero hace que uno se pregunte. Esta flexibilidad podría ser significativa. Implica que estas instituciones tienen la libertad de gestionar su participación en el ETF de una manera que se alinee con sus estrategias de inversión, incluida la forma en que quieren exponerse a Bitcoin.

Entonces, si una institución cree que el valor de Bitcoin aumentará, podría crear cestas para obtener más acciones (y, por lo tanto, más exposición a Bitcoin) sin necesariamente vender esas acciones al público. Por otro lado, si son menos optimistas o quieren reducir su exposición, podrían optar por no crear cestas.

Este tipo de estrategia podría ser una forma para que las instituciones inviertan indirectamente en Bitcoin, utilizando el ETF como herramienta para gestionar su inversión sin comprar o vender directamente el propio Bitcoin.

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