Rondas de supervivencia

By Russ Wilcox 

Los fundadores tejen una visión para atraer dólares de inversión y luego corren para convertir esa visión en realidad.

Pero, ¿y si la marea baja más rápido de lo que esperabas? Eso está sucediendo en este momento para muchas nuevas empresas debido a los mercados de capital. La inflación ha subido, las valoraciones han bajado y los capitalistas de riesgo están a punto de ver que está atrasado.

Es posible que deba bajar el precio de sus acciones para recaudar más dinero. Eso se llama una "ronda hacia abajo".

Tuvimos tres dolorosas rondas negativas en E Ink mientras yo era director general. Eventualmente vendimos el negocio por medio billón de dólares y todos celebraron. Pero solo sobrevivimos gracias a esas rondas bajas.

Esto es lo que aprendí:

Curso intensivo sobre cramdowns

Cuando una empresa está en problemas y los mercados están ajustados, los inversores que la apoyan suelen pasarse por alto. Todos comparten la dilución.

Pero, ¿y si un inversor importante se niega? Esa empresa se convierte en "madera muerta" porque el valor al alza de sus acciones depende de que los otros inversores sigan asumiendo más riesgos.

Salen cuchillos. La ronda descendente se convierte en un "cramdown".

Un cramdown restablece el precio de las acciones cerca de cero, lo que diluye a los inversores no participantes a cero propiedad. Pero eso también elimina a los fundadores y al grupo de opciones.

Los inversores prefieren que la dirección posea entre el 15 % y el 20 %, por lo que suelen "recargar" el equipo con acciones nuevas que deben adquirirse durante cuatro años más.

Días tristes de delicado baile

Los meses previos a nuestras rondas negativas fueron horribles. Nuestro negocio luchó. Todos se sintieron abatidos. Mi familia vivía de un ingreso con hijos y yo necesitaba mantener mi trabajo. Eso no fue fácil porque el tablero se dividió en tres campos:

1. Aquellos con mucho dinero que olieron la oportunidad y querían un cramdown rápido.
2. Aquellos con bolsillos pequeños que querían que yo encontrara un nuevo inversor loco que pagaría un alto precio. Eran neutrales en un cramdown.
3. El tercer grupo se quedó sin efectivo. Querían que liquidara la empresa o redujera la plantilla al mínimo. Incluso mencionar un cramdown los puso furiosos.

No había manera de hacer felices a todos.

Si abarrotas, abarrotas hasta el final

Mi primera ronda fue mal porque escuché demasiado al último grupo. Muchos fueron los primeros patrocinadores o cofundadores anteriores y me sentí terrible de que lo perderían todo.

Luché contra un cramdown total y logré ahorrarles el 10% de la propiedad, sin darme cuenta de cuánto enojaba eso a los inversores que estaban escribiendo cheques. Imprudente.

Más tarde, buscamos un nuevo aumento y aprendí otra lección difícil. La mayoría de los inversionistas externos pasaron, "Demasiada madera muerta en la mesa de capitalización".

Ups. Necesitábamos un segundo cramdown. Nuestro equipo fue nuevamente eliminado y reiniciado. Doloroso.

Amigos, si necesitan un cramdown, acepten el precio bajo y eliminen por completo su madera muerta.

Retrospectiva y humildad

Recaudar dinero a una valoración altísima se siente como una gran victoria el día que cierras. Pero también genera expectativas mucho más altas.

Las consecuencias del fracaso son asimétricas. Si tropieza y necesita una ronda hacia abajo, los VC simplemente escriben un cheque o incluso compran más en oferta. Mientras que puede perder todas sus acciones, todos sus derechos adquiridos o incluso su trabajo. Esos son años que no puedes reemplazar.

Así que sé prudente. Deje suficiente espacio para estar seguro de subir el precio de las acciones en el futuro, incluso si comete errores e incluso si los mercados están a la baja.

En resumen, disfruta de tu baño. Por favor, mantén tu traje puesto.

Russ Wilcox es socio de Pilar VC, una empresa en etapa inicial con sede en Boston. Tiene 20 años de experiencia operativa en startups y ha cofundado tres empresas. Wilcox fue fundador y director general de E Ink, que comercializaba pantallas de papel electrónico inventadas en el MIT. La empresa alcanzó los 200 millones de dólares en ingresos y fue adquirida por 2009 millones de dólares en XNUMX.

ilustración: Dom Guzmán

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• Fuente: https://news.crunchbase.com/startups/vc-founders-surviving-down-rounds-russ-wilcox/