Todos los ojos están puestos en el índice de precios al consumidor

Este es un extracto transcrito del "Podcast de la revista Bitcoin", presentado por P y Q. En este episodio, Joe Consorti se une a ellos para hablar sobre la inflación y nuevos e interesantes desarrollos en Lightning Network.

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Escucha el episodio aquí:

P: Específicamente, ustedes en Bitcoin Layer dedican mucho más tiempo a concentrarse en los bonos y las tasas de interés. ¿Qué están viendo ustedes? ¿A qué están prestando atención? ¿Cuál es su definición de recesión?

Joe Consorti: Hay un par de cosas que estamos monitoreando, ¿verdad? Una vez más, utilizamos las tasas para guiar toda nuestra discusión, pero también hay algunas publicaciones económicas clave esta semana que, como usted mencionó, nos acercarán a una recesión. En este momento, el índice de precios al consumidor esperado es del 8.7% interanual y se publicará el 10 de agosto de 2022. Cualquier error en el IPC, y un error al alza, sería muy malo.

Básicamente, eso le daría luz verde a la Reserva Federal para diezmar absolutamente la economía en términos de continuar con los aumentos de tasas, presionando por una tasa terminal más alta, presionando por una tasa terminal más lejana. Básicamente, antes del informe laboral, había consenso en el mercado. Existía, en gran medida, [la idea] de que la Reserva Federal iba a tener que cerrar relativamente pronto, específicamente porque, si se analiza el rendimiento a dos años, estaba bajando. Básicamente, el rendimiento a dos años lidera a los fondos de la Reserva Federal. Por lo tanto, el rendimiento a dos años son las expectativas futuras sobre la tasa de política monetaria. Y entonces, dondequiera que eso se mueva, la Reserva Federal esencialmente tiene que actuar.

El rendimiento a dos años estaba bajando porque presumiblemente el mercado de tasas le estaba diciendo a la Reserva Federal: "Oye, parece que ya has ajustado lo suficiente", pero con el sólido informe laboral, esa es básicamente la primera luz verde de la Reserva Federal para que puedan continuar. subiendo más y, potencialmente, hasta el primer trimestre de 1, porque la economía parece más fuerte de lo que anticipamos.

Obviamente, su mandato es acabar con la inflación. Si la cifra del IPC se dispara, si se acelera año tras año, esos son escenarios de pesadilla que básicamente harían que la Reserva Federal avanzara a toda velocidad. Su pista ya estaba ampliada. Dado que tenemos un mercado laboral fuerte, un incumplimiento del IPC le daría a la Fed toda su fuerza para arar absolutamente los mercados y decir: "Muy bien, tasa terminal del 3.5% en el primer trimestre, no, vamos por el 1%". Lo que obviamente no es algo sostenible, la aceleración del IPC es su principal preocupación en este momento. Así que todas las miradas estarán puestas en el IPC del miércoles.

Esa es una de las cosas más importantes que estamos observando en este momento, pero eche un vistazo a las tarifas. Como mencioné, el rendimiento a dos años realmente lidera a la Reserva Federal. Si observa un gráfico del rendimiento a dos años comparado con la tasa de los fondos federales, realmente podría ver que cuando el rendimiento a dos años cae por debajo de la tasa de los fondos federales, la Reserva Federal se ve obligada a pausar su ciclo.

En este momento, hay un diferencial de 71 puntos básicos o 0.71% entre el rendimiento a dos años y los fondos federales. Por tanto, la Reserva Federal todavía tiene 71 puntos básicos de autorización para seguir subiendo las tasas. Si de repente, el rendimiento a dos años cayera con bastante rapidez, eso podría suceder si el IPC se imprime como queremos. El rendimiento a dos años podría comenzar su descenso de regreso a la Tierra porque básicamente el mercado dice: "Muy bien, Reserva Federal, ya has trabajado suficiente: el IPC se está desacelerando". Entonces ese sería el caso de que la Reserva Federal haga una pausa después de septiembre, potencialmente, y luego veremos qué efecto tiene el rendimiento a dos años. Básicamente, esa es una de las cosas más importantes que estamos monitoreando.

También estamos monitoreando el rendimiento a 10 años, que representa las expectativas futuras de crecimiento e inflación. Si eso está bajando, eso también es la señal del mercado de que sienten que la Reserva Federal ha hecho suficiente trabajo para frenar la inflación y desacelerar la economía. Eso ha comenzado a venderse nuevamente en las últimas semanas y el rendimiento se ha recuperado desde un mínimo del 2.5%, que de hecho llamamos a la capa de Bitcoin hace un par de meses. Ahora se ha recuperado hasta el 2.7%. Esto refleja lo que la economía cree que son el crecimiento y la inflación. Si no alcanzamos el IPC entonces probablemente podríamos ver esta subida un poco más alta.

También estamos observando los swaps de inflación a cinco años, que son expectativas de inflación para un plazo de seis a diez años. En realidad, ese es uno de los instrumentos que la Reserva Federal observa para ver si están haciendo su trabajo en la lucha contra la inflación. De hecho, comenzaron a disminuir en la última semana. Hay varias señales diferentes, básicamente todas regresan al mismo camino: si la economía todavía está tremendamente caliente, tenemos este informe de empleo. Si la economía todavía está tremendamente caliente desde el punto de vista de la inflación del índice de precios al consumidor, entonces la Reserva Federal realmente podría ponerse el sombrero y agacharse con las alzas.

Eso es básicamente todo lo que estamos viendo en este momento. El rendimiento a dos años todavía cotiza relativamente por encima de la [tasa] de los fondos federales, pero básicamente estamos monitoreando eso. Eso es lo más importante que hay que monitorear: la relación entre el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años y la tasa de los fondos federales.

Ésa es nuestra señal de cuándo la Reserva Federal va a hacer una pausa. La gente pide un giro. Creo demasiado pronto. Olvidan que hay una fase intermedia entre un ciclo de alza y un pivote, y esa es una pausa. Lo más probable es que, si las cosas salen como creo, estemos ante una pausa. Antes de lo que la mayoría piensa. Creo que la gente está combinando una pausa y un giro. Una pausa es mucho más probable que un giro. Si tenemos este enorme y terrible pico deflacionario, las sorpresas de los activos se disparan, sí, se obtendría un pivote. Pero si la economía se desacelera, como quiere la Reserva Federal, se hace una pausa y se normaliza dondequiera que estemos ahora, ¿verdad? Dondequiera que terminen en el 2.75% o el 3%. De largo aliento, pero eso es esencialmente lo que estamos viendo, mis expectativas personales del mercado se están moviendo hacia el IPC el miércoles, todos los ojos puestos en el IPC.