EE. UU. Russell 2000: en riesgo de recesión por la crisis crediticia

• El riesgo sistémico de la banca estadounidense se ha atenuado en las últimas dos semanas.
• El riesgo de crisis crediticia corporativa de EE. UU. sigue siendo un evento en vivo.
• Una ampliación del diferencial de crédito de los bonos corporativos de alto rendimiento de EE. UU. puede desencadenar una caída en las acciones de pequeña capitalización de EE. UU. (Russell 2000).

Ha pasado un mes desde el mini episodio de aversión al riesgo que sacudió los mercados financieros internacionales provocado por las turbulencias registradas en los bancos regionales estadounidenses por la mala gestión del riesgo de duración en sus respectivos balances.

Hasta ahora, cualquier estallido de riesgo sistémico en el sistema bancario de EE. UU. ha disminuido, como lo indica el Indicador de riesgo sistémico de la Reserva Federal de Cleveland derivado del sentimiento de los participantes del mercado reflejado en los precios de las opciones.

¿Cómo interpretamos el Indicador de Riesgo Sistemático?

Para resumir brevemente; este indicador de riesgo tiene tres componentes, (1) la distancia promedio hasta el incumplimiento (ADD) de una muestra de aproximadamente 100 bancos estadounidenses, (2) la distancia hasta el incumplimiento (PDD) de la cartera de los mismos bancos de muestra, y ( 3) la extensión o diferencia entre ADD y PDD.

ADD captura los riesgos de insolvencia promedio, un valor ADD decreciente (medido en desviaciones estándar) indica que la percepción del mercado del riesgo de insolvencia promedio está aumentando.

PDD captura el riesgo de insolvencia para una cartera ponderada de los mismos bancos de muestra. La caída del PDD (medido en desviaciones estándar) es otra indicación del aumento del riesgo de insolvencia promedio.

El spread (ADD – PDD) es la medida más útil; estrechar el diferencial cuando las convergencias de PDD caen hacia ADD indica estrés en el sistema bancario.

Los datos desde 2000 hasta el presente indican que cuando el diferencial (ADD – PDD) es inferior a 0.1 durante más de dos días, indica estrés, y si se mantiene por debajo de 0.5 durante un período de tiempo prolongado, indica que los mercados están dando señales importantes. tensión sobre el sistema bancario.

Fig. 1: Indicador de riesgo sistémico de la Reserva Federal de Cleveland al 12 de abril de 2023 (Fuente: Banco de la Reserva Federal de Cleveland, haga clic para ampliar el gráfico)

Como se ve en el gráfico anterior, el diferencial (ADD - PDD) del indicador de riesgo sistémico de la Reserva Federal de Cleveland a partir del 12 de abril de 2023 aumentó a 0.5 desde 0.0 impreso el 15 de marzo.

El diferencial crediticio comprimido de los bonos corporativos de alto rendimiento de EE. UU. corre el riesgo de ampliarse

Fig. 2: margen ajustado por opción del índice de alto rendimiento de ICE BofA EE. UU. y subíndice de apalancamiento NFCI de la Fed de Chicago al 21 de abril y al 14 de abril de 2023

(Fuente: TradingView, haga clic para ampliar el gráfico)

El diferencial ajustado por opciones del índice ICE BofA US High Yield (un indicador del diferencial crediticio de los bonos corporativos de alto rendimiento de EE. crisis de corrida bancaria que enfrentan los bancos regionales de EE.UU.; Silicon Valley Bank y Signature Bank.

Un movimiento alcista en el diferencial ajustado por opciones del índice ICE BofA US High Yield representa una ampliación del diferencial crediticio (rendimiento de los bonos corporativos – rendimiento del Tesoro de los EE. UU.) que indica un aumento en el riesgo de incumplimiento para los bonos corporativos de alto rendimiento de los EE. un estrechamiento del diferencial de crédito donde disminuye el riesgo de incumplimiento.

Aunque el riesgo sistémico en el sector bancario de EE. UU. se ha atenuado como se destacó anteriormente, el riesgo de una creciente contracción crediticia sigue siendo un "evento vivo" en el que los bancos reducen los préstamos, lo que a su vez desencadena un efecto dominó negativo en el crecimiento económico y de ganancias. para corporaciones.

Una de las formas de medir el riesgo de contracción del crédito es usar indicadores de condiciones financieras como el Índice Nacional de Condiciones Financieras de la Fed de Chicago, donde su componente de subíndice de apalancamiento consiste en medidas de deuda y acciones, ha comenzado a tener una tendencia superior a 0.67 según los datos actuales semana que terminó el 14 de abril de 2023 que superó el pico anterior de 0.46 impreso en la semana del 11 de julio de 2022.

Curiosamente, la última observación sobre el subíndice de apalancamiento de las condiciones financieras nacionales de la Fed de Chicago precedió a una ampliación significativa del diferencial ajustado por opciones del índice ICE BofA US High Yield en los períodos del 11 de mayo de 1998, el 26 de febrero y el 9 de diciembre de 2012. Por lo tanto, no podemos descartar la posibilidad de que en este momento se produzca una ampliación inminente similar del diferencial crediticio de los bonos corporativos de alto rendimiento de EE. UU.

¿Por qué es importante para las acciones estadounidenses de pequeña capitalización?  

Las empresas estadounidenses de pequeña capitalización que cotizan en bolsa, representadas por el índice bursátil de referencia Russell 2000, tienden a tener un poder de fijación de precios más débil, márgenes más bajos y un balance más débil en comparación con sus contrapartes de gran capitalización, lo que resulta en condiciones que son desventajosas frente a una ampliación de Diferencial crediticio de los bonos corporativos de alto rendimiento de EE. UU. que implica un aumento en el riesgo de incumplimiento de las empresas de pequeña capitalización, ya que la mayoría de estas empresas tienen calificaciones crediticias similares que están por debajo del grado de inversión.

Además, estas empresas de pequeña capitalización que cotizan en bolsa se enfrentan a un mayor riesgo de revalorización a la baja en sus valores de renta variable, ya que la relación precio-beneficio (PE) a 12 meses del Russell 2000 es mucho "más alta/más rica" ​​frente al S&P 500 a 22.00 frente a 18.2 basado en datos de Yardeni Research al 24 de abril de 2023.

Por lo tanto, el Russell 2000 enfrenta un mayor riesgo de rendimiento inferior al del S&P 500 si el diferencial crediticio de los bonos corporativos de alto rendimiento de EE. 2023.

Análisis técnico del Russell 2000 de EE. UU.: contemplando una posible nueva prueba en su soporte de rango principal

Fig. 3: Tendencia del Russell 2000 de EE. UU. al 25 de abril de 2023 (Fuente: TradingView, haga clic para ampliar el gráfico)

Desde su mínimo del 16 de junio de 2022 de 1,640, el Índice US Russ 2000 (un proxy para los futuros de Russell 2000) ha comenzado a evolucionar hacia una configuración de rango importante de "Triángulo simétrico" que sugiere una especie de rango lateral de descanso después de su anterior fase de tendencia bajista principal que ocurrió desde el máximo histórico de 8 del 2021 de noviembre de 2,464 hasta el 16 de junio 2022 bajo.

El reciente rebote menor del 24 de marzo de 2023 desde su límite inferior/soporte del "Triángulo simétrico" no logró ningún avance sobre el promedio móvil clave de 200 días que actúa en una resistencia de alrededor de 1,835.

Además, el oscilador RSI acaba de romper su soporte correspondiente en el nivel del 50%, lo que sugiere debilidad en las acciones de precios del Índice. Si la resistencia fundamental clave a mediano plazo de 1,835 no se supera al alza, el Índice puede ver una nueva prueba en el soporte del rango principal del “Triángulo Simétrico” en 1,706. Sin embargo, un espacio libre por encima de 1,835 niega el tono bajista a corto plazo con la próxima resistencia a observar en 2,000 (el límite superior del "Triángulo simétrico" y el área alta de oscilación del 2 de febrero de 2023).

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Con sede en Singapur, Kelvin Wong es un macroestratega senior global bien establecido con más de 15 años de experiencia en el comercio y la provisión de estudios de mercado sobre divisas, mercados bursátiles y materias primas. Apasionado por conectar los puntos en los mercados financieros y compartir perspectivas sobre el comercio y la inversión, Kelvin Wong es un experto en el uso de una combinación única de análisis fundamental y técnico, y se especializa en Elliott Wave y posicionamiento de flujo de fondos, para identificar niveles de reversión clave en el sector financiero. mercados. Además, durante los últimos diez años, Kelvin ha llevado a cabo numerosos seminarios relacionados con la negociación y la perspectiva del mercado, así como cursos de capacitación en análisis técnico, para miles de comerciantes minoristas.

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