¿Se están afianzando las expectativas de inflación? Los datos.

Con la inflación al frente y en el centro de la mente de todos, probemos una hipótesis simple. Si las expectativas de inflación se están afianzando, es decir, la gente espera que la inflación se eleve durante un período más largo, ¿hay evidencia de esto en la actividad comercial?

¿Qué evidencia podríamos ver? Hay dos señales potenciales:

1. Mayor actividad comercial en Swaps de Inflación.
2. La Vida Promedio Ponderada de la actividad en Swaps de Inflación aumenta, a medida que los participantes del mercado alargan el horizonte de tiempo sobre el cual se cubre la inflación.

Y en caso de que tengamos lectores que no estén al tanto del contexto inflacionario de este blog, recomiendo consultar los aspectos más destacados del BPI de principios de esta semana:

Si necesita algún recordatorio sobre los swaps de inflación en general, consulte algunas de nuestras publicaciones recientes sobre el tema:

1. LOS VOLÚMENES DE SWAP DE LA INFLACIÓN G3 ESTÁN AL ALZA
2. GRANDES VOLÚMENES EN CRÉDITO E INFLACIÓN MÁS EQUIVALENCIA EUROPEA

Volúmenes mensuales de swaps de inflación liquidados

Los volúmenes mensuales de swaps de inflación liquidados superaron los $ 500 mil millones por primera vez en Marzo 2021. Eso fue básicamente el doble de los volúmenes mensuales que se negociaron en 2020. ¡Algunos dirían que el mercado ha estado en esta historia de inflación durante bastante tiempo!

Los volúmenes de inflación despejados no han vuelto a alcanzar esas alturas vertiginosas. En cuanto a los volúmenes liquidados durante los últimos 2 años de CCPVer sin embargo, muestra volúmenes muy saludables:

Demostración;

• Volúmenes compensados ​​en swaps de inflación EUR, GBP y USD por mes. Los volúmenes se muestran en equivalentes nocionales de USD.
• Por contexto, Febrero 2020 fue el primer mes en que los volúmenes de liquidación global superaron los 300 millones de dólares.
• Ahora, el volumen promedio mensual de 2022 es de $ 400 mil millones (¡faltan 4 días de negociación más en junio de 2022!).
• Y 2022 puede agregar otro mes de $ 0.5 billones a los libros de récords, con $ 510 mil millones nocionales negociados en marzo de 2022, dentro del 9% del volumen mensual récord de todos los tiempos negociado en marzo de 2021.
• Los volúmenes en el primer semestre de 1 (hasta ahora) son un 2022 % más altos que los volúmenes en el segundo semestre de 22. ¿Es el primer semestre estacionalmente un período de mayor volumen? Háganos saber en los comentarios a continuación.

Compensación de Swap de Inflación en EUR

Mirando cada moneda a su vez, el mercado de swaps de inflación EUR es una bestia interesante:

Como muestra el gráfico:

• Los 3 meses récord en 2021 (febrero-abril) realmente se destacan en la actividad de inflación del EUR.
• Estos tres meses son los únicos meses registrados en los que los volúmenes superaron los equivalentes teóricos de más de 200 millones de dólares.
• Esos 3 meses impulsaron la actividad mensual promedio en swaps de inflación en EUR a $ 166 mil millones en 2021, aunque esto fue algo más bajo en el segundo semestre de 2 a $ 2021 mil millones.
• Los volúmenes mensuales promedio hasta ahora en 2022 se ubican en $ 150 mil millones.
• En 2022, los volúmenes de inflación compensados ​​en EUR tienden a representar alrededor del 40% de los volúmenes globales totales. Sigue siendo el mercado de inflación más grande por volumen nocional.

CCPVer también incluye un desglose de los plazos negociados.

Demostración;

• Mayo de 2022 vio grandes volúmenes en swaps de inflación en EUR. ¿Junio ​​de 2022 lo vencerá?
• En particular, mayo de 2022 vio la mayor cantidad de swaps EUR a 10 años jamás compensada. Es la única vez en nuestro historial de datos que se liquidaron más de 60 millones de dólares en swaps de inflación a 10 años en EUR en un solo mes.
• Eso es aproximadamente un 20% más grande que durante los meses récord en 2021.
• ¿Es eso una señal de que el plazo promedio de las coberturas contra la inflación se está extendiendo?

Podemos trazar la vida media ponderada de la negociación de swaps de inflación en EUR utilizando nuestros datos de plazo:

Demostración;

• Vida media ponderada de los swaps de inflación en EUR compensados. Esto se calcula como (Tenor en Meses * Nocional) / Total nocional. Esto es muy similar a algunas de las metodologías que usamos en el Indicador de adopción de RFR.
• La vida promedio ponderada más larga que hemos visto recientemente fue en uno de los meses de menor volumen, agosto de 2020, con 110 meses (9 años).
• Aparte de eso, junio y julio de 2021 vieron una vida promedio de más de 7.5 años (es decir, bastante menos que agosto de 2020), y mayo de 2022 aparece como el cuarto plazo más largo, con 4 años, en nuestra serie temporal.

En general, no estoy convencido de que haya una señal fuerte de que las operaciones se están alargando en EUR.

Compensación de Swap de Inflación en GBP

Dirigiendo nuestra atención a los mercados de libras esterlinas;

Demostración;

• Volúmenes liquidados por plazo en Swaps de inflación en GBP. Todos los volúmenes están en LCH SwapClear.
• Los volúmenes realmente han crecido en 2022, en un 34 % en comparación con el año pasado.
• Marzo de 2022 fue un mes récord histórico, con más de 188 millones de dólares negociados.
• ¡De hecho, los tres meses de mayor volumen ocurrieron en el primer trimestre de 1!
• Y mayo de 2022 fue el quinto más grande de todos los tiempos.
• El comercio de inflación GBP es extremadamente activo en este momento.

Por lo tanto, hay una señal de que las expectativas de inflación se están afianzando en los mercados de GBP: hay mucha más actividad que nunca antes. ¿Las operaciones también se están alargando?

Bueno, ¡ese gráfico cuenta una historia!

• Vida media ponderada de los swaps de inflación GBP liquidados.
• Junio ​​de 2021 vio la actividad promedio más larga, con 9.2 años.
• En 2022, esa misma vida promedio ha sido más como 5.7 años.
• De hecho, hay evidencia en 2022 de que la vida media ponderada de la actividad se está acortando mucho más.
• Esto podría ayudar a explicar por qué vemos operaciones con cantidades nocionales más altas. Es una cantidad similar de riesgo, pero movió "hacia arriba" la curva a vencimientos más cortos.
• Por ejemplo, en mayo de 2022 se negociaron los terceros volúmenes más altos de 3 años y plazos más cortos.
• Uno para nuestros cálculos DV01 para verificar.

Compensación de Swap de Inflación en USD

Finalmente, ¿se están afianzando las expectativas de inflación en los mercados estadounidenses?

Demostración;

• Algunos grandes volúmenes en el comercio de inflación en 2022.
• Marzo de 2022 vio récords históricos en swaps de inflación en USD liquidados, superando los $ 140 mil millones por primera vez.
• Sin embargo, el volumen promedio mensual en 2022 es casi idéntico al promedio durante 2021, alrededor de $ 95 mil millones por mes.
• Los volúmenes mensuales son bastante volátiles.
• Con 4 días de negociación aún para el final, junio de 2022 ya ha visto la segunda mayor cantidad de nocional negociado en plazos de 2 años y menos. Esto solo fue superado en marzo de 2022.

Teniendo en cuenta ese último punto de datos, quizás no sea una sorpresa ver el siguiente gráfico para la vida promedio ponderada en swaps de inflación en USD:

• Vida media ponderada de los swaps de inflación en USD liquidados.
• Diciembre de 2020 vio la actividad promedio más larga, con casi 10 años.
• En 2022, esa misma vida promedio ha sido de más de 6.8 años, en comparación con los 7.5 años de 2021.
• El gráfico sugiere que las operaciones han sido algo más cortas este año.

En resumen

• Buscamos señales de que las expectativas de inflación se están afianzando.
• Sugerimos que los volúmenes de negociación elevados y los vencimientos promedio más largos apuntan a expectativas de inflación arraigadas.
• Los datos muestran que la actividad de los swaps de inflación es un 22% más alta este año que el anterior.
• Este es particularmente el caso en los mercados GBP (+34%).
• Sin embargo, no hay evidencia de que la vida promedio de las operaciones esté aumentando en estos dos mercados.
• Los swaps de inflación en EUR registraron una cantidad récord de negociación de swaps a 10 años en mayo de 2022, pero no hay señales claras de que esto sea parte de una tendencia general.