A medida que los dólares de riesgo se ralentizan, los términos de los acuerdos comienzan a volverse hacia los inversores

El año pasado, en esta época, los dólares de riesgo fluían libremente y los fundadores podían establecer sus propios términos y precios en los acuerdos.

Hubo historias de inversionistas que pusieron dinero sin reunirse con el equipo fundador, sin hacer la debida diligencia completa y aceptando valoraciones muy alejadas del alcance de cualquier realidad, todo en un esfuerzo por no perderse la "próxima gran cosa".

Los tiempos obviamente han cambiado.

La financiación continúa tendencia a la baja y las valoraciones privadas continúan siendo golpeadas ya que la inflación, las tasas de interés, los problemas geopolíticos y los problemas del mercado público han provocado un retroceso en el mercado.

También han provocado un cambio de paradigma en el mercado de regreso a los inversores, con términos de acuerdos que se vuelven más amigables para aquellos que aportan el efectivo.

“Todo está cambiando: valoraciones, preferencias de liquidez, todo”, dijo nadav zafrir, cofundador y socio gerente de la empresa con sede en Israel Team8. La empresa crea e invierte en empresas especializadas en tecnologías empresariales, healthtech y fintech.

“Es inevitable” en este mercado, agregó.

Ch-ch-cambios en el panorama de VC

Como cualquier mercado, el mercado de riesgo es cíclico. En este momento, eso significa que está volviendo a los inversores en forma de valoraciones más bajas, preferencias de liquidez y un ritmo más natural de negociación en comparación con los momentos altos de los últimos años.

“Las valoraciones están volviendo a la normalidad”, dijo shay michelsocio gerente en Merlín Ventures. “Vemos que esto se remonta a 2019 o 2020 antes de que despegaran las valoraciones. Los emprendedores no pueden estar en la mentalidad del 21”.

Parte de esa normalización significa un aumento en cosas como las preferencias de liquidación, los derechos de redención, los trinquetes y las financiaciones en tramos.

“Definitivamente ha habido un aumento en las disposiciones de protección como las preferencias de liquidación”, dijo yash patel, socio general en Empresas Telstra.

Las preferencias de liquidación mejoradas garantizan a un inversor generalmente 2 veces o más su inversión original a cambio y pueden reducir las participaciones de los fundadores.

Del mismo modo, cosas como los trinquetes, una disposición antidilución utilizada por los primeros inversores para proteger sus participaciones, y los derechos de redención, que permiten a los inversores liquidar su participación en el momento que elijan, también protegen a los inversores, a veces, a riesgo de los fundadores.

“Vemos que estas cosas regresan al mercado”, dijo alberto yepez, cofundador y director general de Capital de Forgepoint.

Otra palanca que algunos inversionistas existentes están utilizando es instituir rondas de pago por jugar. Estos básicamente requieren que los inversores existentes invertir a prorrata en rondas actuales o futuras, o perder algunos de sus derechos preferenciales.

Patel dijo que escuchó que tales rondas están regresando después de haber estado en la naftalina durante años debido al mercado espumoso.

Para los primeros inversionistas en nuevas empresas, que luego también invierten en las rondas sucesivas de empresas de cartera, las rondas de pago por jugar solo tienen sentido común en este momento, dijo Yépez.

“Lo exigiría como inversionista”, dijo.

El problema con una ronda hacia abajo

Las disposiciones de pago por jugar a veces se agregan a la temida "ronda negativa" para asegurarse de que los inversores anteriores aporten dinero en un momento de necesidad para la puesta en marcha.

Sin embargo, si bien las rondas planas ahora no son desconocidas, las rondas descendentes han sido un poco más raras, según los capitalistas de riesgo.

"No he visto demasiados tiros bajos", dijo Patel. “Tal vez en el tercer o cuarto trimestre se vean más”.

Si bien no hemos visto muchas rondas a la baja, la mayoría de los inversores también advierten contra tal aumento.

“Son una señal de que no estás entregando lo prometido a tus inversores”, dijo Yépez,

Zafrir dijo que su mejor consejo para las nuevas empresas es evitar las rondas negativas en la medida de lo posible. Tal ronda puede agregar toxicidad a la junta y al mismo tiempo perjudicar a los empleados con la dilución de su capital en la puesta en marcha.

“Los directores ejecutivos deberían considerar tomar una ronda plana o una nota convertible”, dijo.

Yépez dijo que usó convertibles durante la crisis financiera mundial de 2008 cuando era fundador. Están aumentando en popularidad en este momento a medida que caen las valoraciones.

El pagaré funciona como un préstamo a corto plazo para una startup, pero se reembolsa al inversionista en un momento posterior en capital, generalmente con un descuento del 15 % al 20 %, y puede incluir una tasa de interés de entre el 6 % y el 8 % aproximadamente. él dijo.

“Simplemente tienen mucho sentido en este momento”, dijo.

'Histeria en el mercado'

Los términos amigables para los inversores que están regresando al mercado pueden ayudar a los nuevos inversores en una startup. Sin embargo, muchos capitalistas de riesgo también están más que dispuestos a compartir algunos de los mismos consejos que les están dando a sus compañías de cartera cuando se trata de no verse acorralados en un mal negocio.

“Hay histeria en el mercado en este momento”, dijo Michel. “Pero si acabas de recaudar $50 millones el año pasado, deberías estar preocupado por volver a salir este año y recaudar $20 millones, ¿verdad?”.

En cambio, dijo Michel, las nuevas empresas deberían analizar sus números y tomar buenas decisiones comerciales. No te encapriches con el próximo aumento, dijo.

Yépez agrega que este es el momento que realmente probará qué tipo de sindicato de inversión construyó un fundador detrás de su empresa.

“Los buenos inversores se dan cuenta de que esto es un maratón, no un sprint”, dijo. “Recuerde, una valoración es solo una parada intermedia. Cambian todo el tiempo con el mercado”.

Este también puede ser un buen momento para que los fundadores den un paso atrás, respiren y pongan la recaudación de fondos en un segundo plano.

“No creo que ahora sea el momento adecuado para tomar decisiones importantes sobre su empresa”, dijo Michel.

ilustración: Dom Guzmán

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