El mercado de Bitcoin volvió a un estado más dócil luego de una reducción alimentada por el miedo en Semana 2. Los inversores y comerciantes parecen estar digiriendo las posibilidades macro dentro de este nuevo régimen inflacionario al que han entrado los mercados, junto con una Reserva Federal cada vez más agresiva. Este cambio de tono ha sacudido el mercado de Bitcoin a corto plazo y corre el riesgo de tomar el control de sus perspectivas a mediano plazo.
Price abrió la semana en $41,718, estableció brevemente nuevos mínimos de corrección hasta $39,821, antes de recuperar el nivel psicológicamente significativo de $40. El resto de la acción del precio de la semana fue más boyante, alcanzando un máximo de $44,252.
El boletín de esta semana cubrirá la incertidumbre actual que se cierne sobre el mercado de Bitcoin y la psicología de sus participantes que intentan recuperar el equilibrio en las siguientes áreas:
- Los beneficios de HODLer se sitúan en niveles históricos clave y la respuesta general observable de los inversores
- Reducción de la dinámica de la oferta y el comportamiento del gasto entre los tenedores a corto y largo plazo, y lo que indica sobre el sentimiento de los inversores a mediano y largo plazo
- Actividad de derivados y lo que puede implicar sobre las expectativas a corto plazo hacia la acción del precio de Bitcoin
El panel de Week Onchain
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Ganancias de HODLers bajo asedio
El precio de Bitcoin actualmente se está negociando a la baja. ~ 35% del ATH establecido en noviembre de 2021. A medida que empeora la reducción, un volumen cada vez más significativo de suministro de BTC ha caído en una pérdida no realizada. Aproximadamente 5.7 millones de BTC ahora están bajo el agua (~30% del suministro circulante).
A medida que los bajistas presionan a la cohorte de tenedores con ganancias, los alcistas de Bitcoin defienden un nivel históricamente significativo de la métrica Porcentaje de oferta en ganancias. Esta magnitud de 'oferta pesada superior' se defendió en dos instancias en los últimos años:
- Mayo 2020 - Julio 2020, el período de recuperación tranquilo que sigue al movimiento extremo a la baja del pánico relacionado con Covid.
- Mayo 2021 - Julio 2021, el período agitado y acumulativo que sigue a un evento histórico de desapalancamiento.
La reacción de este nivel probablemente proporcionará una idea de la dirección a mediano plazo del mercado de Bitcoin. Una mayor debilidad puede motivar a estos vendedores submarinos a capitular finalmente, mientras que un fuerte impulso alcista puede ofrecer un alivio psicológico muy necesario y devolver más monedas a una ganancia no realizada.
Podemos establecer una apreciación de la psicología de todo el mercado al observar quién se está despidiendo de sus monedas, y por qué y cuándo se están produciendo estos gastos. El gráfico Porcentaje de volumen de transferencia en ganancias muestra la proporción de monedas gastadas en la cadena que se movieron por última vez a precios más bajos, como un indicador del miedo macro y la codicia.
- Porcentaje de volumen de transferencia en beneficio >% 65 indica que se está gastando una gran cantidad de monedas en beneficio. Históricamente, esto ocurre durante los impulsos alcistas, ya que los titulares aprovechan la fortaleza del mercado.
- Porcentaje de Volumen de Transferencia en Beneficio < 40% indica que los volúmenes en cadena están dominados por monedas adquiridas a precios más altos. Históricamente, esto ocurre en las tendencias bajistas del mercado y especialmente en los eventos de capitulación.
La liquidación de esta semana vio menos del 40% del volumen gastado en ganancias, alcanzando niveles que históricamente coinciden con eventos de capitulación. Los casos anteriores en este nivel han precedido una reversión alcista y un período de comportamiento general de riesgo.
Los bajos niveles de gastos de monedas rentables también son evidentes en el gráfico de ganancias realizadas, que muestra la rentabilidad de BTC movida, en dólares estadounidenses. Los titulares con fines de lucro muestran una notable falta de voluntad para gastar monedas, con valores de ganancias realizadas consistentes a continuación $ 1 mil millones / día. Ante una acción de precios tumultuosa y poco convincente, esto indica que esta cohorte de tenedores está esperando pacientemente precios más altos para gastar su oferta respectiva.
El aumento de las ganancias realizadas, especialmente por encima del nivel de $ 1 mil millones y acompañado de un desempeño positivo de los precios, indica la absorción de la demanda de monedas y es una métrica a observar en las próximas semanas.
Mientras tanto, las pérdidas realizadas siguen siendo elevadas y con una tendencia al alza, ya que los tenedores sumergidos gastan monedas que se adquirieron cerca del tope del mercado durante octubre y noviembre.
En promedio, los valores diarios de pérdidas realizadas son ~$750 Millones/día, comportamiento que es comparable a los mínimos de capitulación de mayo a julio de 2021. La consistencia de los grandes eventos de realización de pérdidas es indicativa de inquietud dentro del mercado, sin embargo, también refleja una estimación de los flujos de demanda para absorber estas monedas gastadas.
Los períodos sostenidos de grandes pérdidas realizadas hacen que los alcistas tengan la responsabilidad de demostrar suficiente apoyo a la demanda. Una caída macro en los valores de pérdidas realizadas sería una señal más alentadora para los alcistas, ya que proporciona una indicación temprana del agotamiento del lado vendedor.
El estancamiento en juego entre la acción del precio, las ganancias realizadas y las pérdidas realizadas es visible en el Gradiente realizado del mercado (MRG) de 28 días, que compara el impulso en Market Cap (valor especulativo) versus el Cap realizado (entradas de capital real).
- Valores positivos señal de que una tendencia alcista está intacta, y el impulso alcista en los mercados al contado está creciendo.
- Valores negativos señal de que una tendencia bajista está en juego y el impulso favorece a los bajistas.
- Valores grandes señal de que Bitcoin posiblemente esté sobrecomprado (positivo) o sobrevendido (negativo), ya que la valoración del mercado se desvía de las entradas o salidas de capital más fundamentales, respectivamente.
La tendencia y los valores de MRG indican que los precios de mercado actuales se acercan a un punto de equilibrio con las entradas de capital, y se está desarrollando una divergencia alcista de un mes de duración. Una ruptura firme por encima de cero indicaría que está en juego una reversión alcista, mientras que una ruptura a la baja sugeriría que el impulso se está acelerando a la baja.
Cohortes y Psicología
También podemos analizar la psicología y el comportamiento de gasto de los tenedores a corto plazo (STH) y los tenedores a largo plazo (LTH) observando los cambios en sus respectivos topes realizados y la dinámica de suministro.
La siguiente métrica se calcula como la diferencia entre el cambio diario de los límites máximos realizados de LTH y STH. La interpretación es la siguiente:
- Valores negativos (rojo) señal de que el tope realizado de STH está aumentando más diariamente que el tope realizado de LTH. Esto ocurre durante las carreras alcistas cuando los tenedores a largo plazo distribuyen el suministro a los nuevos tenedores.
- Valores positivos (verde) indica que el límite realizado de LTH está aumentando más diariamente que el límite realizado de STH, lo que ocurre durante los mercados de acumulación bajistas a medida que disminuye la actividad de STH y las monedas no gastadas maduran en la cohorte de LTH.
Actualmente, los valores se ubican cerca de cero con una tendencia general al alza, lo que indica un ablandamiento de la distribución por parte de los LTH, el mercado alcanzando un nuevo equilibrio y una posible reversión hacia la acumulación. Tenga en cuenta, sin embargo, que el proceso de establecer un equilibrio de mercado similar y posibles fondos macroeconómicos ha tardado históricamente varios meses en resolverse.
La modesta distribución de monedas de LTH a STH se refleja en la métrica Total Supply Held, ya que el volumen neto de monedas en poder de la cohorte STH ha aumentado en los últimos meses.
El suministro en poder de esta cohorte se encuentra en ~3 millones de BTC, un mínimo histórico relativo y un nivel que significa una transición hacia un mercado dominado por HODLer. Esto ha estado vigente desde el evento de desapalancamiento de mayo de 2021. Los bajos niveles de suministro de STH son típicos de las tendencias bajistas, ya que las monedas antiguas permanecen inactivas y los compradores de alta convicción acumulan lentamente las monedas más jóvenes.
A continuación, pasamos a las olas de HODL de capitalización realizada, que refleja el desglose de la capitalización realizada por edad de la moneda y base de costo. El cuadro a continuación se ha filtrado para monedas de menos de 3 meses para resaltar aún más las fuerzas en juego dentro de la cohorte de titulares de plazo más corto.
En términos generales, los valores más bajos en esta métrica hablan de una tendencia bajista en la que las monedas antiguas están inactivas y las monedas jóvenes se acumulan gradualmente y se retiran del mercado.
En la actualidad, alrededor del 40 % del límite realizado se mantiene en monedas de menos de 3 meses, propiedad de compradores que ingresan cerca del techo del mercado o durante la corrección actual. La banda de 1-3m se está expandiendo y una visión constructiva vería que estas monedas continúan madurando en la banda de 3m+, creando una disminución neta en las monedas jóvenes. Una observación más pesimista sería si las monedas más antiguas comenzaran a gastarse, lo que provocaría que estas bandas se hincharan y significara una afluencia adicional de suministro de líquido que debe absorberse.
Derivados Fuegos artificiales en el horizonte
En medio de la presión a la baja en la rentabilidad de los tenedores de Bitcoin, pero con una dinámica de suministro favorable a mediano y largo plazo, los mercados de futuros siguen siendo un polvorín para la volatilidad a corto plazo con Perpetual Futures Open Interest en ~250 BTC – un nivel históricamente elevado.
Desde abril de 2021, esto se ha combinado con grandes pivotes en la acción del precio a medida que aumenta el riesgo de una contracción corta o larga, resuelto en eventos de desapalancamiento en todo el mercado.
Junto con el alto interés abierto, las tasas de financiamiento esta semana se movieron a territorio negativo, lo que indica que los cortos estaban cada vez más hambrientos de apalancamiento. Dado que los mercados de swaps perpetuos fueron empujados por debajo de los precios al contado, se agrega un mayor sesgo hacia un posible exceso de oferta de posiciones cortas en las proximidades del precio actual.
Además del gran interés abierto pendiente y las tasas de financiación negativas, el volumen de negociación continúa cayendo, actualmente alrededor de $ 30 mil millones por día. Esto coincide con los niveles de diciembre de 2020 y refleja una marcada reducción desde los máximos del mercado alcista de 2021, alcanzando muy por encima de los 70 millones de dólares al día. En caso de que ocurra un evento de desapalancamiento, los volúmenes de negociación más reducidos pueden acentuar el impacto.
A medida que el interés abierto continúa cobrando por un gran movimiento, las tasas de financiación caen y los volúmenes de futuros se contraen, el interés abierto con margen criptográfico continúa su marcha a la baja frente al interés abierto con margen en efectivo.
Con solo 40% de interés abierto en productos con margen criptográfico y en una tendencia bajista convincente desde mayo de 2021, los datos de futuros con margen en efectivo se vuelven una señal cada vez más alta y merecen la atención de más participantes del mercado. Tenga en cuenta que esta tendencia se debe principalmente a una reducción relativa en el margen criptográfico en los intercambios Binance, Bybit, Huobi y OKEx.
En resumen, existe evidencia de que el mercado está alcanzando algún tipo de equilibrio de precio e impulso, dentro de lo que es una estructura de mercado bajista más amplia. Los osos de Bitcoin ciertamente tienen la ventaja, sin embargo, están apareciendo modestas divergencias alcistas en una serie de métricas e indicadores en cadena. Junto con un interés abierto futuro elevado y un sesgo que parece ser un mercado fuerte y corto, el riesgo de un desapalancamiento al alza sigue sobre la mesa.