Los inversores de Bitcoin se enfrentaron a seis velas diarias rojas consecutivas esta semana, acompañadas de una liquidación más amplia del mercado tras el aumento de las preocupaciones sobre la política agresiva de la Reserva Federal. Tras la publicación de las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de diciembre a principios de semana, los mercados reaccionaron a las notas relacionadas con un ritmo acelerado de reducción, aumentos de tasas y un posible ajuste cuantitativo para aligerar el balance del banco central.
Después de abrir a $ 47,875, Bitcoin lideró las caídas globales, cotizando hasta -15% en lo que va del año. Desde entonces, los precios cerraron la primera semana completa de 2022 en $ 40,672, lo que puso a los alcistas a la defensiva para comenzar el año. En el boletín de esta semana, desglosaremos una serie de conceptos que subyacen a la reacción de los participantes del mercado, entre ellos:
- El clima del gasto de monedas antiguas en la cadena,
- Niveles cada vez más elevados de interés abierto en los mercados de futuros,
- El potencial de que se desarrolle una contracción a corto plazo a corto plazo, a medida que los precios cotizan a la baja, y la convicción bajista persigue al mercado a la baja.
El panel de Week Onchain
El boletín Week Onchain tiene un panel en vivo con todos los gráficos destacados disponible aquí. Este panel y todas las métricas cubiertas se exploran más a fondo en nuestro Informe de video que se publica los martes de cada semana. Visita y suscríbete a nuestro Canal de Youtube en Inglesy visita nuestro Portal de videos para obtener más tutoriales de métricas y contenido de vídeo.
Solo quedan los HODLers
Una fase de realización de grandes pérdidas por parte de los principales compradores siguió a la liquidación del 4 de diciembre, como informamos por primera vez en nuestro boletín Semana 50 2021. En las semanas posteriores, el comportamiento en cadena ha estado más fuertemente dominado por la clase HODLer, con poca actividad por parte de los nuevos participantes en el mercado.
Una forma de ver esta dinámica es a través del cambio de posición neta de Hodler, que es el cambio continuo de 30 días en la maduración de la moneda. A medida que las unidades de BTC envejecen y maduran en las carteras de los inversores, acumulan días de monedas, que se "destruyen" al gastar y ayudan a producir varias métricas de vida útil.
- Valores positivos (verdes) significa que las monedas están envejeciendo y madurando a un ritmo más alto que el gasto. Esto ocurre típicamente en condiciones de mercado bajistas sin interés minorista, ya que los compradores de alta convicción tienen lugar la acumulación a largo plazo.
- Valores negativos (rojos) ocurren cuando las tasas elevadas de gasto, particularmente por parte de monedas más antiguas, superan el comportamiento de acumulación actual. Esto se observa con frecuencia en las alturas de los mercados alcistas y en los momentos de capitulación total, cuando es más probable que las manos más viejas renuncien a sus participaciones.
Después de un breve período de gasto neto después del pico de precios de principios de noviembre, la maduración ha vuelto a tomar el relevo a medida que los precios caen. Habla de una tendencia que normalmente se ve cuando los turistas/minoristas han abandonado el mercado, los HODLers permanecen y, en general, las expectativas de precios a futuro son más bajistas.
Otro método para medir la velocidad del gasto es a través del Múltiplo de Días de Valor Destruido (VDD), que compara el valor de la suma mensual de la destrucción de monedas con el promedio anual.
- Alto VDD Múltiples valores significan un comportamiento elevado de destrucción de monedas en relación con el año pasado. Históricamente, esto marca períodos de máxima liquidez del mercado, gran rotación de suministros y aumento de precios.
- Bajo VDD Múltiples valores demostrar un mercado HODLer tranquilo con una destrucción de monedas relativa tranquila. Estos momentos pueden extenderse durante largos períodos y, a menudo, ocupan mínimos cíclicos.
Utilizando la perspectiva de actividad de Value Days Destroyed, los repuntes de octubre y noviembre registraron un nivel de gasto muy moderado en comparación con el promedio a largo plazo. Esto está influenciado de alguna manera por los valores VDD históricamente altos alcanzados a principios de 2021, pero aún muestra que el valor del gasto en el máximo histórico reciente fue relativamente bajo.
Esto nuevamente pinta una imagen de un mercado dominado por HODLer y un bajo interés minorista relativo.
Completando nuestra evaluación del comportamiento del gasto está el Flujo de inactividad ajustado por entidad, que compara la capitalización de mercado de Bitcoin (valoración de activos) con el valor anualizado en dólares de la inactividad de la moneda (motivo de gasto). La inactividad es la edad promedio (en días) de las monedas gastadas por unidad de BTC, que es similar a una vida útil promedio gastada ponderada por volumen.
- Altos valores de Dormancy Flow significa que el valor de la red es alto en relación con el valor anual de la inactividad realizada en USD. La interpretación es que el mercado alcista se encuentra en condiciones "saludables" (gasto en concierto con la valoración de la demanda).
- Flujo de latencia baja los valores indican momentos en los que la capitalización de mercado está infravalorada en relación con la suma anual de inactividad realizada, lo que indica momentos en los que Bitcoin es un precio de valor.
El flujo de inactividad ajustado por entidad recientemente tocó fondo, mostrando un restablecimiento completo de la métrica. Históricamente, estos eventos se registran en mínimos cíclicos, y la confluencia con el cambio de posición neta de Hodler y el múltiplo VDD apuntan a un posible piso de gasto a corto plazo, salvo nuevas sorpresas.
Con los tres gráficos anteriores a cuestas, podemos identificar en gran medida las condiciones del mercado que normalmente se observan en las últimas etapas de una tendencia bajista macro, a menudo en torno a eventos de estilo de capitulación. Queda por ver si hay más dolor a la baja, tal vez en respuesta a vientos en contra macro/monetarios, o si la mayor parte del daño ya se ha hecho y se espera un repunte de alivio alcista.
Los mercados de futuros ven nuevos máximos en el interés abierto
Si bien la cadena se ha mantenido tranquila, el apalancamiento en el mercado de derivados de Bitcoin ha estado creciendo a un ritmo agresivo. Esto habla de un gran interés en la acción del precio de Bitcoin como una apuesta especulativa, en lugar de la demanda relativamente tibia de Bitcoin en los mercados al contado.
A la cabeza de nuestra evaluación de derivados está el crecimiento del interés abierto perpetuo de futuros, que es el valor de la suma de todos los contratos abiertos en el mercado de contratos continuos. Mostrado aquí en términos de BTC, el interés abierto perpetuo tiene alcanzó nuevos máximos históricos de 264k BTC frente a las recientes caídas de precios, subiendo +42% desde el 4 de diciembre y superando el máximo anterior de 258k BTC establecido el 26 de noviembre.
Con los primeros principios entendiendo que las caídas de precios cerrarán inherentemente a los operadores largos, un crecimiento en el interés abierto en los últimos días sugiere que los operadores cortos apuestan a la debilidad del mercado.
Liderando el rápido crecimiento de la especulación de futuros están los usuarios de Binance, de lejos, el mayor intercambio de futuros de Bitcoin por volumen y tamaño. Desde mayo de 2021, Binance ha disfrutado de la mayor parte del interés abierto de futuros entre todos los intercambios, con un aumento notable en la participación de mercado durante las últimas semanas. Desde la dramática purga del 4 de diciembre, Binance ha absorbido el 9.4 % del interés abierto de futuros de Bitcoin y ahora domina con una cuota de mercado del 30%.
La segunda bolsa más grande por cuota de mercado de interés abierto es FTX con un 19 %, superando a la Bolsa Mercantil de Chicago (CME). CME había visto un salto en el dominio del mercado en octubre con el lanzamiento del ETF $BITO, pero ahora es el tercero más grande con un 15 % de interés abierto de futuros.
El salto dramático en el interés abierto de futuros se puede ver de otra manera: representándose a sí mismo como un índice de apalancamiento frente a la capitalización de mercado. Por lo general, los períodos en los que el interés abierto de futuros excede >= 2 % de la capitalización de mercado son de corta duración y tienden a terminar con un aumento espectacular del margen.
Los eventos de desapalancamiento pueden ocurrir en cualquier dirección y, en ocasiones, se han desencadenado a pesar de un índice de apalancamiento de interés abierto por debajo del 2%, como el 7 de septiembre cuando El Salvador hizo que Bitcoin fuera de curso legal. La combinación de un interés abierto elevado más un gran evento de noticias catalizó un movimiento bajista volátil.
Sin embargo, cada instancia en la que el apalancamiento superó el 2% en el último año terminó con una rápida liquidación de contratos. Al momento de escribir, El índice de apalancamiento de interés abierto de futuros está en 1.98% por lo que existe un riesgo no trivial de alta volatilidad en el corto plazo.
¿Apretón de pantalones cortos a corto plazo?
Un subproducto de las tendencias bajistas constantes en el precio es la liquidación de los comerciantes largos confiados que intentan atrapar un cuchillo que cae. Una excelente manera de ver la tendencia de las liquidaciones es a través del oscilador de dominancia entre liquidaciones largas y cortas.
Desde noviembre, los futuros de Bitcoin han estado en un régimen de dominio de liquidación a largo plazo, en el que los comerciantes que apuestan por "Number Go Up" están constantemente en el lado perdedor. Este valor se disparó recientemente a un máximo local del 69%, su valor más alto desde el accidente de mayo de 2021.
Teniendo en cuenta esta observación con el aumento mencionado anteriormente del interés abierto en el precio decreciente, la probabilidad de una reversión local está aumentando. Los operadores cortos, que no han sido castigados por asumir un riesgo cada vez mayor, pueden convertirse en candidatos para una contracción a corto plazo.
A medida que el volumen de contratos abiertos en futuros alcanza nuevos máximos, la suma diaria del volumen negociado en futuros ha tenido una tendencia en la dirección opuesta. Los grandes movimientos de precios dan como resultado que los contratos cambien de manos y se activen las pérdidas. En la acción lateral del precio, los operadores se salen con la suya sin tener que cerrar sus posiciones, lo que permite que los volúmenes disminuyan en los períodos de consolidación, mientras que el interés abierto puede permanecer alto.
El volumen de futuros vio su cenit en la primera mitad de 2021, donde el comercio diario superó los $ 75 mil millones por día durante semanas. Tras la caída del mercado del 50 % en julio, el repunte de octubre a máximos históricos se vio respaldado por un volumen de alrededor de 65 millones de dólares al día.
Sin embargo, en el entorno actual, el promedio de 14 días del volumen de futuros diario es de alrededor de $ 38 mil millones por día, el mismo nivel que estaba en las profundidades de los mínimos de julio. Sin embargo, los bajos volúmenes de negociación pueden crear entornos de profundidad de mercado reducida y resistencia limitada contra movimientos rápidos de precios. Si sigue un evento de desapalancamiento, en un entorno de baja liquidez, la magnitud del movimiento de precios bien puede amplificarse en gran medida.
Completando nuestra mirada a los derivados están las Opciones de Interés Abierto. Al entrar en diciembre, todos los ojos estaban puestos en la huelga de fin de año el 31 de diciembre, luego de meses de acumulación por una suma de más de $ 11 mil millones en contratos. Muchos de estos contratos estuvieron dominados por alcistas, con un énfasis particular en los precios de Bitcoin que superaban los $100k.
Para el 1 de enero, el interés abierto de las opciones se redujo a $ 6.2 millones desde un valor del 31 de diciembre de $ 11.2 millones, un recorte del -45 % ($ 5 millones). La huelga de fin de año fue la más grande de 2021 en cierres porcentuales, pero solo la segunda en dólares totales. La huelga del 26 de marzo vio un récord de $ 5.3 mil millones cerrados al vencimiento, una reducción del -36%.
En resumen, la estructura actual del mercado de Bitcoin se puede describir mejor con:
- Tibia demanda de spot, con la mayoría de las métricas en cadena que describen un dominio de HODLers en acumulación, típico de mercados bajistas con bajo interés minorista/turístico.
- El apalancamiento del mercado de derivados se encuentra en niveles de alto riesgo alrededor del 2% de la capitalización de mercado. Esto está fuertemente liderado por los mercados de Binance, y el interés abierto ha aumentado a medida que bajan los precios.
- Existe un riesgo elevado de desapalancamiento, junto con volúmenes de negociación bajos y una probabilidad elevada de dominio corto en los mercados de futuros.
Junto con indicadores muy sobrevendidos en la actividad de gasto en cadena, esto sugiere que un ajuste corto es en realidad una resolución a corto plazo razonablemente probable para el mercado. Si puede superar los vientos en contra macro y restablecer una tendencia alcista convincente será un tema central para los próximos boletines.