Ha sido una semana impresionantemente tranquila en el mercado de Bitcoin, ya que la volatilidad continúa filtrándose y los precios continúan apretándose en un rango de consolidación estrecho. La semana abrió en un máximo de $ 35,128 y se negoció a un mínimo de $ 32,227. Está comenzando a sentirse como la calma antes de la tormenta a medida que aparece una actividad silenciosa y silenciosa en las métricas puntuales, derivadas y en cadena.
Esta semana exploraremos una amplia gama de métricas e indicadores en todo el mercado de Bitcoin para establecer el sentimiento general, los desencadenantes de volatilidad y los modelos para el comportamiento de los inversores.
Los primeros signos de recuperación de los mineros
Un tema clave de las dos ediciones anteriores de este boletín se ha centrado en las condiciones cambiantes en el mercado minero de Bitcoin (ver Semanas 26 y 27). Una conclusión clave para establecer un sesgo alcista o bajista es la velocidad a la que se recupera la tasa de hash.
- Recuperación rápida de la tasa de hash puede sugerir que los mineros fuera de línea han reubicado o restablecido con éxito su hardware, recuperando costos y probablemente reduciendo el riesgo de presión de venta de liquidación de tesorería.
- Recuperación lenta de la tasa de hash puede sugerir lo contrario, donde los costos y la interrupción continúan cobrando un precio financiero y, por lo tanto, aumentan el riesgo de ventas de tesorería.
Esta semana, la tasa de hash se ha recuperado de la disminución máxima del 55% a una disminución de alrededor del 39%. Si este nivel se mantiene y es representativo, indicaría que la potencia de hash equivalente a alrededor de ~ 29% de la potencia de hash afectada ha vuelto a estar en línea. Esto puede deberse a:
- Mineros en China que han reubicado exitosamente hardware,
- El hardware anteriormente obsoleto ha sido desempolvado y ha encontrado una nueva vida.
Previamente notamos que los mineros que permanecían operativos en ese momento experimentarían un aumento dramático en la rentabilidad, minimizando la presión de venta obligatoria. Para respaldar esta tesis, la métrica Cambio de posición neta del minero ha vuelto a la acumulación. Esto indica que la presión del lado de la venta que proviene de los mineros fuera de línea está más que compensada por la acumulación de los mineros operativos.
Un cambio importante a la baja en esta métrica sugeriría que la tensión financiera está afectando al mercado minero y probablemente presagia un aumento en el suministro de líquido.
Agotamiento de las reservas cambiarias
Un tema clave a lo largo de 2020 y el primer trimestre de 1 fue el agotamiento incesante de las reservas de monedas de cambio, muchas de ellas en camino al Fideicomiso GBTC en escala de grises o acumuladas por las instituciones. Esto se mostró como una salida neta persistente de los intercambios.
A lo largo de mayo, esta tendencia se revirtió drásticamente cuando se depositó una avalancha de BTC en los intercambios, junto con la venta del mercado en ~ 50%. Sobre una base de promedio móvil de 14 días, las últimas dos semanas en particular han tenido un retorno positivo a las salidas de divisas, a una tasa de ~ 2k BTC por día.
A medida que la volatilidad sale del mercado, es común que los mempools se despejen y la demanda de espacio en bloque disminuya. Como tal, las transacciones que se ejecutan tienden a representar una muestra menos especulativa y más 'intencionada' en comparación con un mercado alcista espumoso.
Esta semana, la proporción de tarifas de transacción en cadena asociadas con los depósitos en divisas se redujo al 14% de dominio después de un breve pico de alrededor del 17%. La continuación de esto, ya que una tendencia estructural puede reforzar una tesis, la presión del lado de la venta está disminuyendo.
Por el contrario, la proporción de tarifas en cadena asociadas con retiros experimentó un notable rebote del 3.7% al 5.4%, un aumento del 43% en el dominio relativo. Esto también sugiere una preferencia creciente por la acumulación sobre las ventas.
Tenga en cuenta que el predominio de la tarifa de depósito generalmente será mayor que los retiros en magnitud, generalmente como resultado de los intercambios que implementan técnicas de procesamiento por lotes para mayor eficiencia, incluidos muchos retiros de clientes bajo una sola transacción y tarifa.
Por último, en los intercambios, el saldo agregado ha caído alrededor de 40k BTC en las últimas tres semanas. Esto representa aproximadamente el 28% de la entrada total de 140k BTC observada desde el mínimo local establecido en abril. Los saldos de cambio que rastreamos tienen actualmente 2.56 millones de monedas.
Derivados silenciados
En los mercados de derivados, vemos condiciones relativamente tranquilas a medida que el interés abierto se estanca y los volúmenes de negociación continúan disminuyendo. Dada la fuerte influencia de los mercados de derivados en el apalancamiento Flush en mayo, esto sugiere un menor apetito por la especulación apalancada.
Desde la venta masiva en mayo, el interés abierto de futuros se ha mantenido limitado entre $ 10.7 mil millones y $ 13.0 mil millones con solo un puñado de mejoras o caídas notables dentro de ese rango. El interés abierto permanece un 57% por debajo del ATH establecido en abril cuando Coinbase se hizo pública.
Los volúmenes en los mercados de futuros también están en declive, cayendo a $ 45 mil millones negociados por día. Estos niveles de volumen se vieron por última vez en el primer trimestre de 1, donde los precios se negociaban en un rango similar ($ 2021k a $ 29k). Esto coloca los volúmenes actuales 38% y 62.5% más bajos que las capitulaciones de mayo (# 49) y junio (# 1), respectivamente.
Los mercados de opciones están experimentando una desaceleración similar, con un interés abierto cayendo más del 67% desde los máximos típicos de $ 13.2 mil millones en marzo y abril. El interés abierto de las opciones actuales es de $ 4.4B, volviendo a los niveles de diciembre de 2020.
Con un declive tan significativo en todos los mercados de derivados, es cada vez más probable que la volatilidad del mercado sea impulsada por los volúmenes al contado, en lugar de contracciones cortas / largas o liquidaciones apalancadas. Por lo tanto, es probable que la dirección del próximo gran movimiento refleje fuertemente la oferta y la demanda subyacentes (en lugar de una prima / descuento especulativo).
Dinámica de la oferta
Ahora que hemos cubierto mineros, flujos de intercambio y mercados de derivados, finalmente pasamos a la dinámica de los poseedores existentes del suministro de monedas. Aquí buscamos el equilibrio de los patrones de gasto y tenencia para evaluar el sentimiento y la convicción de los inversores.
La métrica ASOL captura la edad promedio de los productos gastados a diario. Dado que ASOL considera solo la antigüedad promedio de las salidas gastadas (no los volúmenes de monedas), no se ve afectado en gran medida por las memorias silenciosas. El cuadro a continuación también utiliza el ajuste de entidad para filtrar los intercambios y entidades económicas similares que a menudo usan entornos de tarifas bajas en cadena para la consolidación y administración de billeteras.
De manera similar a los picos de 2017 y 2019, la edad promedio de los productos gastados se está colapsando rápidamente, lo que indica un retorno a una HODL de mayor convicción y una probable acumulación (teniendo en cuenta que se necesita tiempo para que se manifieste una reducción posterior de la oferta de acumulación).
ASOL sugiere que, en general, las monedas más antiguas están cada vez más inactivas. Las ondas HODL proporcionan más puntos de datos para respaldar esta tesis.
La siguiente tabla filtra para monedas de entre 2 y 5 años. Estas franjas de edad reflejan dos grupos de compradores de fuerte convicción, los cuales se mantuvieron a través de una volatilidad significativa:
- Los tenedores de 2 a 3 años acumulados en el mercado bajista desde finales de 2018 hasta el pico de 2019. Estos inversores poseen actualmente el 9.8% de la oferta.
- Desde marzo de 2020, el 5.2% de la oferta circulante ha `` madurado '' desde la banda de 2 a 3 años a la banda de 3 a 5 años.
- Los tenedores de 3 a 5 años acumularon entre julio de 2016 y julio de 2018, y por lo tanto representan compradores del mercado alcista de los últimos ciclos. Esta cohorte sigue creciendo, representando ahora el 13.1% de la oferta. Estos inversores compraron entre $ 640 y el ATH anterior a $ 20k y se han mantenido a través de una volatilidad significativa.
Para las monedas de mediana edad (de 6 millones a 2 años), podemos ver que durante el primer trimestre de este año, estos inversores distribuyeron en gran medida (olas decrecientes). El rango de acumulación para esos vendedores del primer trimestre se remonta a enero de 1 después de la capitulación de 1 a $ 2019k (capturando así un múltiplo de ganancias ordenado).
Estas cohortes parecen haber comenzado recientemente un cambio de comportamiento, de gastar a un patrón de retención. Las monedas de 1 año a 2 años representan actualmente el 13.3% de la oferta y se acumularon desde mediados de 2019 hasta mediados de 2020. Después de una fuerte distribución en el primer trimestre, sus tenencias se estancaron, lo que indica una desaceleración del gasto.
Las monedas de 6 a 12 millones de años son compradores del mercado alcista de este ciclo y ahora tienen el 9% del suministro de monedas. Esta franja de edad ha comenzado a aumentar notablemente a principios de abril, lo que indica que una gran proporción de compradores de noviembre a diciembre de 2020 no ha gastado sus monedas.
La evolución de estas ondas HODL de 'mediana edad' durante los próximos tres meses será clave para apreciar qué parte de la 'oferta institucional inicial' se mantiene firmemente o, por el contrario, se vendió recientemente.
Finalmente, investigamos las monedas económicamente significativas más jóvenes, aquellas con edades entre 1 y 6 millones. Estos representan compradores del mercado alcista que generalmente compraban monedas de manos mayores obteniendo ganancias. Este comportamiento es evidente desde noviembre de 2020 hasta mayo de 2021, ya que la oferta de monedas jóvenes aumentó de ~ 22% a más del 32%.
Sin embargo, desde la liquidación en mayo, el suministro de monedas jóvenes ha comenzado una tendencia a la baja estructural que indica que las monedas están madurando, se está produciendo HODLing y es probable que la acumulación esté en marcha.
Es favorable para el precio si la oferta de monedas jóvenes continúa disminuyendo (las monedas antiguas están inactivas y las monedas jóvenes están madurando). Por el contrario, grandes picos en la oferta de monedas jóvenes sugieren una distribución renovada y favorecerían un sesgo bajista.
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