DeFi descubierto: exploración del ecosistema del sushi

Los mercados de criptomonedas han recibido una fuerte oferta esta semana, con ETH encontrando su camino de regreso hacia el extremo superior del rango de negociación en $ 2,423. Los tokens DeFi también se han negociado al alza, generalmente volviendo a los niveles de principios de julio.

Como se menciona en nuestra discusión pasada sobre volatilidad, el apriete prolongado del volumen creó un resorte en espiral que desde entonces se ha desenrollado.

En esta pieza, exploraremos:

• Evaluación semanal de la Respuesta del mercado DeFi a una semana de acción de precios positiva.
• Pieza destacada en el adopción y crecimiento del ecosistema del sushi evaluar la situación del proyecto hasta la fecha.

Descripción general del rendimiento de DeFi

A pesar del repunte de los precios en todo el ecosistema, los fundamentos de la mayoría de los principales proyectos de DeFi se mantienen muy por debajo de los máximos. Todavía tenemos que ver una correlación positiva renovada entre la volatilidad de los precios y el uso de la aplicación DeFi. En cambio, los fundamentos son planos, mientras que los precios han subido desde la ola de ventas en mayo.

Algunos ejemplos resumidos:

• Los volúmenes de DEX han vuelto a los niveles de principios de 2021
• La utilización de los préstamos sigue siendo baja y las tasas de interés continúan comprimiéndose
• El valor total bloqueado está aumentando, pero está siendo superado por el cambio en el precio de ETH

La volatilidad de los precios suele tener una correlación directa con el aumento de los volúmenes de DEX. Los volúmenes de negociación diarios de esta semana oscilaron entre $ 1.5B y un máximo que alcanzó más de $ 4B el día 26 en todos los DEX de Ethereum. Este nivel se mantiene firmemente por debajo de los máximos de mayo / junio.

El día después del pico del 26 de julio, el volumen de DEX acumulado en este período volátil apenas ha recuperado los niveles de principios de este mes durante la volatilidad moderada. Incluso con este repunte temporal de la última semana, el volumen acumulado del mes se mantiene firmemente por debajo de los niveles del primer trimestre, compitiendo con el volumen de enero.

Cuando hay una demanda significativa de especulación y comercio de tokens, las tasas de interés de DeFi tienden a aumentar a medida que aumenta la demanda de apalancamiento. Como señal de la vacilación general del mercado, la demanda de apalancamiento permanece apagada, lo que lleva a una compresión de las tasas. Ésta es una prueba sólida de que el mercado tiene un apetito por el riesgo, en gran parte no afectado por el movimiento alcista de los últimos días.

El valor total bloqueado (TVL) ha aumentado, pero solo en relación directa con el precio de ETH. En un entorno de riesgo, se espera que TVL aumente a medida que el dinero nuevo se apresura a las oportunidades de cultivo DeFi y tokens de gobernanza para el Grupo 2. En cambio, el precio de ETH ha superado el aumento de TVL, lo que habla de la falta de nuevas entradas de capital y en cambio, una revisión de precios de las garantías existentes que ya están en el sistema.

Artículo semanal: Explorando el ecosistema del sushi

En todo el ecosistema DeFi, un proyecto que ha ocupado un lugar destacado en la conversación últimamente es Sushi. Una vez conocido simplemente como Sushiswap por su producto insignia Sushiswap, Sushi se ha expandido desde entonces para convertirse en un ecosistema de aplicaciones DeFi, centrándose en una estrecha integración con varios proyectos de socios en el espacio. El proyecto tiene como objetivo distinguirse a través del compromiso con la propiedad comunitaria, el envío constante de productos y un enfoque audaz de la innovación y la experimentación.

Una descripción general rápida de los productos y las características principales que Sushi ha enviado desde su inicio en agosto de 2020:

• AMM de intercambio de sushi: con una fuerte liquidez, volumen y manteniendo la posición como la principal fuente de liquidez para numerosos proyectos en el espacio. El AMM también proporciona algunas de las recompensas más altas para los proveedores de liquidez y los apostadores de tokens a través de la acuñación de nuevos tokens SUSHI junto con las tarifas comerciales.

• Herramientas de comerciante: características y herramientas en el AMM diseñadas para mejorar la experiencia de los comerciantes, como transacciones privadas a través de ArcherDAO para esquivar MEV, órdenes limitadas (Polygon solo por ahora) y más parámetros para que los comerciantes ajusten.

• Préstamos de Kashi: pequeños mercados de préstamos aislados que se adaptan a una variedad de demandas de préstamos de nicho. Su mercado de préstamos de larga cola sigue estando relativamente infrautilizado, pero respalda una amplia variedad de activos con distintos niveles de liquidez.
• Miso: plataforma de lanzamiento justo diseñada para lanzar nuevos proyectos, NFT y otras ventas a través de subastas diseñadas a medida: multitud, lotes y estilo holandés.
• x SUSHI: Sin inmutarse por la falta de claridad regulatoria, Sushi fue muy temprano en devolver una parte de las tarifas del protocolo a los poseedores de tokens. Los apostadores de SUSHI reciben xSUSHI, un token que ha ganado un APY típico de ~ 5-7% proveniente del 0.05% de las tarifas comerciales de AMM. A medida que el ecosistema se expande hacia préstamos y más productos, sale a la luz el potencial de fuentes adicionales de ingresos para los titulares de xSUSHI.

• Soporte multicadena: con soporte para más de 10 blockchains. Si bien la adopción sigue siendo dominante en la cadena principal de Ethereum, Polygon ahora representa ~ 20% del volumen DEX de Sushi. Las implementaciones de sushi en otras cadenas están bastante infrautilizadas por ahora.

El núcleo del ecosistema de Sushi es su programa Onsen, que es un sistema de incentivos construido sobre Sushiswap para alentar proyectos que aporten liquidez a Sushi, en lugar de a sus competidores. Los apostadores de las posiciones de liquidez de Sushi ganan tokens SUSHI además de las tarifas de negociación en el DEX. Estas recompensas de Onsen han precipitado numerosas asociaciones entre proyectos DeFi y Sushi, lo que convierte a Sushiswap en un proveedor de liquidez principal, especialmente para proyectos de fase inicial.

Los proyectos pueden incentivar la liquidez con SUSHI en lugar de diluir sus propios tokens. Dicho esto, proyectos seleccionados han accedido al nuevo contrato Masterchef v2, lo que permite recompensar tanto a SUSHI como a sus tokens nativos como recompensas (ALCX, MPH, PICKLE, CVX).

Sushi por los números

En el centro de Sushi se encuentra su producto de intercambio Sushiswap AMM. Desde una vista de alto nivel, podemos medir su uso por volumen, liquidez y número de usuarios que interactúan con el protocolo.

El volumen mensual de Sushiswap ha disminuido de manera bastante significativa en relación con el rendimiento en el primer trimestre, con expectativas para julio de alrededor de $ 1 mil millones en volumen de operaciones, alrededor del 5% en relación con el promedio de $ 58 mil millones en el primer trimestre de este año.

Es importante tener en cuenta que el gráfico anterior es el volumen de Sushsiwap en la cadena principal de Ethereum. Si tomamos en cuenta el volumen adicional que ocurre en Polygon, esto agrega ~ $ 1.1B adicionales en el mes de julio, lo que representa casi el 20% del volumen mensual total.

Los tamaños de comercio de Sushiswap ven la mayor parte de las transacciones entre $ 500 y $ 50,000. El gráfico a continuación presenta la distribución de los tamaños de las operaciones que muestran que el tamaño medio está entre $ 8.2k y $ 32.8k. Sushiswap se beneficia de las operaciones obtenidas a través de agregadores que enrutan la liquidez a través del AMM, especialmente para pares con una liquidez más profunda como WBTC-ETH y USDC-ETH.

Por usuarios, Sushiswap tiene una penetración relativamente baja en comparación con sus pares.

A modo de comparación, 2.4 millones de direcciones han interactuado con Uniswap. Uniswap está agregando alrededor de 40,000 usuarios por semana y 6,000 por día. Tenga en cuenta que se trata de direcciones únicas, los usuarios a menudo tienen más de una dirección. Los recuentos de usuarios reales son más bajos. Vea a continuación las adiciones de direcciones diarias y mensuales para Sushiswap. El crecimiento de usuarios se ha estabilizado en todo el espacio y, en este sentido, Sushi no es una excepción. Tenga en cuenta que Uniswap crece a 3 veces el ritmo de Sushiswap a pesar de la mayor penetración.

Quizás más interesantes sean las cifras de retención de usuarios de Sushi. La retención mide la cantidad de comerciantes que continúan regresando y usan el protocolo nuevamente. Al medir la retención mensual, vemos que Sushi está agitando a más usuarios de los que regresan, lo que sugiere que no regresan más usuarios de los que son nuevos y que ingresan a la plataforma. El número total de usuarios ha aumentado, pero esto se debe específicamente a la llegada de nuevas direcciones al protocolo.

Con SUSHI constantemente otorgado a proveedores de liquidez, la liquidez se ha mantenido fuerte desde el lanzamiento del protocolo en agosto. Tenga en cuenta las relaciones de volumen / liquidez de Sushiswap en Ethereum frente a Sushiswap en Polygon este mes.

Por cada $ 1 de liquidez en Ethereum, Sushi obtuvo $ 2 de volumen de operaciones. Por cada $ 1 de liquidez en Polygon, Sushi obtuvo $ 2 en volumen en Polygon. Con una mayor eficiencia, se espera que Uniswap v3 supere los $ 20 mil millones en volumen este mes con $ 2 mil millones en liquidez. Esto es 1 $ de liquidez por cada $ 10 en volumen, lo que muestra la mayor eficiencia y uso por dólar en Uniswap v3 frente a Sushiswap.

Dinámica de suministro de SUSHI

Del SUSHI en circulación, aproximadamente el 40% se apuesta como xSUSHI, obteniendo ingresos de las tarifas comerciales. El sushi restante se mantiene en cadena en carteras (37%) o en intercambios centralizados (23%).

Los tokens SUSHI otorgados a proveedores de liquidez desde el inicio del proyecto recibieron períodos de adquisición. 1/3 se adquirieron automáticamente, los otros 2/3 se adquirieron de forma continua después de 6 meses. A partir de abril de 2021, este calendario de adjudicación se eliminó a favor de la adjudicación inmediata de todas las recompensas. Podemos ver un repunte en los saldos de cambio a partir del período en el que comienza la adjudicación de esas 2/3 recompensas.

Las recompensas de adquisición de derechos de 2020 y el primer trimestre de 1 todavía se otorgan activamente hasta octubre de este año. Una vez que haya pasado octubre / noviembre, estas recompensas SUSHI adicionales se habrán adquirido por completo. Hasta entonces, seguirá existiendo una presión de venta adicional a medida que estas recompensas se vuelvan líquidas para los primeros proveedores de liquidez.

En otros productos de sushi, hemos visto una adopción relativamente moderada. Los préstamos de Kashi respaldan principalmente los mercados de préstamos de cola larga. Su principal competencia sigue siendo Fuse, Cream y los mercados alternativos de Rari Capital en Aave. De los tres, los productos de cola larga de Cream y Aave siguen teniendo tasas de adopción bastante bajas, mientras que Fuse ha tenido cierto éxito al asociarse con comunidades más pequeñas.

El éxito de Kashi ha sido similar al de Cream y Aave, y los mercados de cola larga siguen siendo un producto de baja demanda en general. Es importante tener en cuenta que su asociación con pequeños proyectos sobre la liquidez de AMM ha logrado obtener la adopción con pares de tokens de proyectos más pequeños.

Los pares de liquidez de Kashi más grandes son para el protocolo xSUSHI nativo.

xSUSHI también se puede prestar y pedir prestado en la plataforma Aave. En los mercados xSUSHI de Aave hay alrededor de $ 175 millones en oferta con aproximadamente un 6% de utilización de préstamos. Los prestamistas continúan obteniendo recompensas por mantener xSUSHI mientras usan su xSUSHI como garantía para tomar prestados otros activos.

El producto MISO de Sushi ha albergado un puñado de subastas interesantes, comenzando con la venta de Sake a través de un mecanismo de subasta holandés. Desde entonces, lo han seguido con 9 subastas adicionales, una que incluía el token YGG muy esperado de Yield Guild, los creadores de Axie Infinity y otros próximos juegos de criptografía. La venta terminó en 30 segundos con 32 grandes participantes que reclamaron $ 12.5 millones en tokens YGG.

Futuro de Sushiswap - Trident

En este espacio competitivo, la construcción de productos de la más alta calidad con un impulso de desarrollo continuo es fundamental para la adopción. La semana pasada, Sushi anunció su producto AMM de próxima generación, con el nombre en clave Trident.

El próximo lanzamiento presenta tres nuevos tipos de grupos:

• Piscinas híbridas: hasta 32 fichas en un solo grupo. Negocie activos similares. Puede pensar en este grupo similar a los grupos similares de Curve para monedas estables.
• Fondos de liquidez concentrados: agregar liquidez en rangos. Estos funcionan como los grupos de Uniswap V3. Sin lugar a dudas, Sushi ha visto el éxito de una mayor eficiencia de capital y ha ido tras su propio diseño.
• Pozas ponderadas: agregar liquidez con diferentes pesos. Estos funcionan de manera similar a Balancer: por ejemplo, crean un grupo con un peso 80/20 de ETH / USDC en lugar del diseño tradicional 50/50.

Tenga en cuenta que Sushi básicamente está tomando lo que ven como lo mejor de varios diseños de DEX y lo está construyendo en su propio producto. Parecen no tener miedo del desafío de hacer de Sushi la ventanilla única para todas las necesidades de DeFi.

Motor de enrutamiento: Además de estos tipos de grupos, Sushi está construyendo su propio motor de enrutamiento en la parte superior. Básicamente, esto actuará como un agregador, distribuyendo las operaciones entre sus diversos grupos para enrutar las operaciones y minimizar el impacto de los precios para los comerciantes. Esperan que sus diversos tipos de fondos fragmenten la liquidez, por lo que las mejores operaciones de sushi posibles probablemente requerirán un enrutamiento eficiente y una división del impacto de los precios.

Piscinas franquiciadas:  un intento de incorporar liquidez de intercambio centralizado (CEX) a su plataforma. Los fondos de franquicia permitirán depósitos de los usuarios de CEX para que los pedidos puedan enrutarse adicionalmente contra los fondos de liquidez de CEX franquiciados por el protocolo. Estos grupos incluirán capacidades de lista blanca para que los CEX puedan seguir cumpliendo. Los detalles sobre cómo se implementará este producto siguen siendo escasos.

Palabras de clausura

Con la volatilidad volviendo a los precios de los tokens criptográficos, los fundamentos impulsados ​​por el uso siguen siendo relativamente mediocres. Sin embargo, el uso de DeFi incluso durante un entorno sin riesgo demuestra que el producto se ajusta al mercado expresando una preferencia por rendimientos más bajos, pero con activos de mayor estabilidad. Los volúmenes de DEX permanecen bajos, los préstamos siguen subutilizados y el crecimiento de usuarios continúa aplanándose.

Independientemente de los fundamentos, los rincones del ecosistema como Sushi continúan creando productos y características al impulsar el alcance y el potencial de la innovación de DeFi. Nota importante para el sushi:

• El volumen, la liquidez y los usuarios de Sushiswap permanecen tranquilos y en declive, pero el crecimiento interanual y el impulso del producto siguen siendo fuertes.
• La expansión al ecosistema Polygon ha hecho que los volúmenes de negociación en la cadena lateral representen el 20% del volumen total del protocolo.
• Los préstamos de Kashi para activos de cola larga tienen una adopción limitada, aunque el uso de xSUSHI como un par colateral en todo el ecosistema DeFi es muy fuerte.
• xSUSHI como porcentaje de $ SUSHI en circulación muestra una adopción razonable, capturando el 40% de la oferta circulante.
• Un alto porcentaje de las recompensas de $ SUSHI adquiridas continúan enviándose a los intercambios a lo largo del tiempo, lo que podría aumentar la presión del lado de la venta sobre el token hasta octubre.

Descubriendo Alpha

Este es nuestro segmento semanal que analiza brevemente algunos de los desarrollos más importantes de la semana anterior y la próxima.

El entusiasmo por la construcción continúa, independientemente del precio o los fundamentos.

• El token de YGG se lanza en una venta colectiva de Miso. La polémica venta terminó en 30 segundos con solo 32 participantes.
• Comienza el evento Tokemak degensis. La venta del token TOKE de su proyecto ha comenzado, con $ 19 millones ya comprometidos para su token. El proyecto persigue posiciones de liquidez automatizadas en DeFi.
• MakerDAO descentraliza. El DAO se está descentralizando por completo a medida que entrega el control del protocolo a la comunidad / DAO y el CEO Rune Christensen planea hacerse a un lado.
• Opyn lanza Ziku, una configuración de opciones de apuntar y hacer clic. Ziku permite a los operadores señalar y hacer clic en su camino hacia una posición de opciones sofisticadas, sin necesidad de conocer las complejidades de cómo colocar dichas posiciones. Tenga en cuenta que las opciones aún son limitadas con muy pocos contratos disponibles.
• Thorchain ve un segundo exploit por $ 8 millones. Thorchain ha expresado previamente su interés en construir rápido y en un entorno hostil, crea riesgos inherentes a dicha innovación. Los equipos que superan controversias como esta y siguen construyendo a menudo se cimentan en el espacio.
• Uniswap restringe una lista de tokens, citando riesgos para sus usuarios. La lista de tokens eliminados del front-end de Uniswap incluye una serie de productos derivados, lo que muestra la probable alineación de Uniswap con los reguladores. El movimiento marca un punto interesante en DeFi donde los participantes luchan con la naturaleza sin confianza de los contratos inteligentes frente a la naturaleza a menudo confiable de los productos front-end.
• KeeperDAO lanza sus tan esperadas bóvedas. Protección de liquidación de KeeperDAO con soporte para posiciones en Compuesto. Los usuarios, además, reciben recompensas ROOK en el proceso. Una idea de producto novedosa con incentivos novedosos incorporados.
• El investigador de criptografía Hasu mantuvo una discusión con @MEVIntern sobre el tema de MEV. Esta es una de las discusiones mejores y más transparentes sobre este tema matizado de un buscador MEV experimentado. (LINK).

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Fuente: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-exploring-the-sushi-ecosystem/