The Week On-Chain (Semana 36, 2021)

El mercado de Bitcoin ha seguido aumentando, rompiendo la consolidación de las últimas semanas a nuevos máximos de varios meses. Los precios subieron desde el mínimo semanal de $ 46,562 para alcanzar un máximo de $ 51,838.

A medida que el optimismo renovado sigue a la acción positiva de los precios, los volúmenes de transacciones en la cadena muestran un crecimiento continuo en el dominio de un gran capital de tamaño institucional. También estamos viendo disminuciones en el volumen gastado por los inversores a largo plazo, una preferencia por HODL y la acumulación de monedas jóvenes. Los mineros también han comenzado a gastar monedas esta semana a medida que la tasa de hash se recupera más del 42% desde los mínimos de julio.

Los mineros sacan ganancias de la mesa

El mercado de la minería de Bitcoin continúa recuperándose después de que la mitad del poder de hash se desconectó durante la Gran Migración fuera de China. La tasa de hash mediana de 14 días se ha recuperado a 128 EH / s, que es aproximadamente un 29% por debajo del máximo histórico, y refleja una recuperación del 42% desde los mínimos de julio.

El aumento en la tasa de hash es probablemente una combinación de hardware previamente obsoleto que encuentra una segunda oportunidad de vida, y los mineros en China reubican, restablecen o reubican con éxito su hardware y operaciones.

La competencia en el mercado minero ha aumentado continuamente con el tiempo, lo que ha llevado a que la dificultad del protocolo aumente de manera constante. Este crecimiento se ha producido a pesar de la disminución programática en la nueva emisión de BTC con cada evento de reducción a la mitad. Como resultado, las recompensas macro de BTC por hash han disminuido a largo plazo.

Si bien los ingresos de los mineros están denominados en BTC, sus costos de CAPEX y OPEX están denominados en gran medida en monedas fiduciarias. Esto hace que los ingresos efectivos de los mineros estén sujetos a la volatilidad de los precios.

Con una gran parte del hardware de minería fuera de línea y las limitaciones de producción global en la fabricación de chips ASIC, el mercado minero actual se está encontrando lento para responder a los elevados precios de las monedas desde 2020. Simplemente hay menos máquinas que luchan por la misma cantidad de monedas. , negociando a precios de moneda más altos.

Como resultado, los ingresos de los mineros en USD por hash ahora han aumentado a los niveles de julio de 2019 de $ 380k por Exahash, lo que hace que los mineros operativos sean excepcionalmente rentables en términos históricos.

A medida que los precios de BTC rondan el rango de $ 50k en las últimas semanas, algunos de estos mineros han comenzado a gastar una parte de sus saldos de monedas para asegurar las ganancias. Esta semana, se han gastado alrededor de 2,900 BTC de los saldos de los mineros, lo que equivale a alrededor de $ 145 millones a un precio de $ 50k BTC.

Esto puede ser una combinación de mineros afectados en China que obtienen liquidez fiduciaria para cubrir costos, o mineros operativos que obtienen ganancias y eliminan riesgos después de la venta masiva de mayo. También es probable que algunos de estos ingresos se destinen a la redistribución en la expansión de las instalaciones y la adquisición de hardware de los mercados ASIC nuevos o de segunda mano.

Nota: el cuadro a continuación utiliza nuestra herramienta Workbench para restar las monedas Patoshi para reflejar el saldo de monedas que mantiene el resto del mercado minero.

En respuesta, el cambio de posición neta de los mineros ha vuelto a un nivel neutral, lo que indica un equilibrio en la red entre la acumulación de mineros y el gasto de los mineros durante los últimos 30 días. Es típico que la métrica de cambio de posición neta del minero oscile entre alrededor de + 5k y -5k BTC por mes, lo que hace que la dinámica actual sea un comportamiento razonablemente esperado, y el mercado ha absorbido claramente la presión adicional del lado de la venta.

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Panel de control en cadena de la semana

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Tamaño de la transacción, en aumento

Un tema clave y una característica del ciclo de mercado de 2020 a 2021 ha sido el aumento del capital de tamaño institucional. Esta tendencia es cada vez más visible en la cadena, e incluso después de la corrección del 50% en mayo, parece ser relativamente rígida.

El tamaño de transacción promedio en USD en el mercado bajista de 2019-20 fue típicamente entre $ 6k y $ 8k. Este período estuvo dominado en gran medida por minoristas y primeros participantes en fondos de inversión.

En el mercado alcista de 2020-21, el tamaño promedio de las transacciones aumentó significativamente hasta un máximo de $ 58.6k durante la venta masiva de mayo. Esto se ha enfriado en gran medida desde julio en adelante, con el tamaño de transacción promedio actual entre $ 30k y $ 36k.

En relación con el período 2019-20, esto representa un aumento significativo del 370%, a pesar de la corrección reciente, lo que refleja un interés institucional continuo y rígido.

Más apoyo para esta observación se encuentra en la proporción creciente de dominio del volumen de transacciones en tamaños de $ 100k +. En el gráfico a continuación, podemos ver la reducción gradual del capital de menor tamaño (<$ 100k) en amarillo-rojo desde el 40% de dominio en 2017, para representar solo del 10% al 20% de los volúmenes en cadena en la actualidad.

Por el contrario, el capital institucional y de alto valor neto de $ 100k + en verde se ha expandido significativamente en los últimos 12 meses. La cohorte que se mueve entre $ 1 millón y $ 10 millones (verde claro) ha representado constantemente entre el 20% y el 30% del volumen de transacciones desde 2017.

Sin embargo, la cohorte de $ 10M + (verde oscuro) ha crecido considerablemente, de solo el 10% en octubre de 2020, a más del 30% de dominio en la actualidad. Esto refleja un notable crecimiento en la asignación de capital de gran tamaño y la actividad comercial. Tenga en cuenta que estos datos se ajustan a la entidad y, por lo tanto, se filtran solo para la actividad económicamente significativa (excluye, por ejemplo, los gastos propios y la gestión de la billetera de intercambio).

Domina el volumen de monedas jóvenes

Otra observación con respecto a los volúmenes de transacciones se relaciona con la clasificación basada en las edades de las monedas. Recientemente lanzamos una nueva métrica llamada Bandas de edad de volumen gastado (SVAB), que clasifica la proporción del volumen diario de monedas por antigüedad de la moneda. Es una contraparte de la métrica Spent Output Age Bands (SOAB), que ignora el volumen de monedas y solo mira los tramos de edad en proporción al recuento de transacciones diarias.

Algunos principios generales para la interpretación de estas métricas son:

• Cuando se gastan más monedas antiguas (> 6 m), existe una mayor probabilidad de que las monedas que antes no eran líquidas vuelvan a circular líquida. Esto es más común durante los eventos de capitulación y en los mercados alcistas, ya que las monedas se venden con fuerza.
• Cuando se gastan más monedas jóvenes (1d a 6m), existe una mayor probabilidad de que los inversores de dinero inteligente y los tenedores a largo plazo tengan tenencia, y se está produciendo una acumulación, ya que las 'monedas calientes' se retiran del mercado.
• Las monedas calientes son aquellas con una vida útil inferior a 1 semana.. Estos dominan el tráfico de red diario y es más probable que se vuelvan a gastar en respuesta a la volatilidad.

Desde una vista macro, podemos ver que los volúmenes de monedas calientes / jóvenes aumentan y dominan los volúmenes en cadena en tres ocasiones típicas:

1. Soplar tops donde el comercio, la especulación y los movimientos de "dinero caliente" alcanzan un máximo.
2. Eventos de capitulación donde los nuevos compradores se sacuden en masa y las monedas cambian de manos muchas veces durante la alta volatilidad. El dinero inteligente también tiende a intervenir y acumularse.
3. Mítines de incredulidad al comienzo de las tendencias alcistas a medida que los operadores venden en la primera fortaleza del mercado vista en mucho tiempo.

El predominio del volumen de monedas calientes (<1 semana) se encuentra actualmente en un nivel relativamente alto del 94% del volumen de monedas gastadas. Simultáneamente, el volumen de la moneda media y antigua (> 1 mes) se encuentra en un nivel extremadamente bajo de menos del 2% de dominio, que es incluso más bajo que la carga base del mercado bajista visto en 2019-20.

Lo que esto sugiere es que la gran mayoría de las monedas gastadas en este momento, incluso cuando los precios superan los $ 50k, son monedas altamente líquidas y las monedas antiguas están notablemente inactivas. Esto indica que la convicción de HODL es extremadamente alta y la falta de suministro de líquido podría presionar al alza los precios del mercado al contado.

Para confirmar aún más este análisis, podemos ver que el volumen de suministro revivido de más de 1 año ha caído por debajo de 5k BTC por día. Esto indica que los inversores que poseen monedas de más de 1 año están gastando menos y HODLing más, incluso cuando los precios suben. Los eventos anteriores con una oferta de 1 año + baja revivida se correlacionan con los mercados bajistas de la etapa tardía y los mercados alcistas tempranos.

El apalancamiento alcanza nuevas alturas

La última observación de esta semana se refiere a los mercados de derivados. Junto con el sentimiento positivo y la convicción hacia HODL en los mercados al contado y en cadena, estamos viendo un enfoque de interés abierto, o alcanzar, nuevos máximos históricos para Bitcoin y Ethereum.

Los mercados de futuros perpetuos de Bitcoin tienen actualmente más de $ 11.8B en contratos abiertos, lo que tiende fuertemente hacia el pico de abril de $ 15B.

El mercado parece tener una posición neta larga en los mercados de futuros perpetuos con tasas de financiación para BTC que se acercan al 0.03%. Si bien este nivel de lean positivo no es demasiado alto en relación con los niveles observados en el primer y segundo trimestre, es similar a la tasa de financiación observada justo antes de la liquidación de mayo. Esto podría crear un viento en contra a corto plazo si los largos se exprimen de sus posiciones.

Este efecto es aún más pronunciado para Ethereum, donde el interés abierto de futuros perpetuos ha superado el ATH anterior, alcanzando los $ 7.8B esta semana.

Las tasas de financiamiento para los futuros de ETH se han acelerado de manera similar, alcanzando el 0.02%, un nivel coincidente con el visto antes de la venta masiva de mayo.

Si bien la dinámica de la oferta en los mercados al contado sigue mostrando fortaleza, la cautela y la conciencia son apropiadas cuando se ha introducido un alto grado de apalancamiento en los mercados de derivados. La combinación de tasas de financiación positivas y un alto interés abierto puede ser un conjunto de indicadores importantes para evaluar un riesgo a corto plazo de liquidaciones prolongadas en cascada.

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Actualizaciones de Producto

Métricas y activos

• tortugitas Bandas de volumen de salida gastadas SVAB y métricas de componentes individuales
• Publicar métricas de intercambio: Transferencias entre intercambios y Volumen entre intercambios
• Publicado Métrica de intercambio interno, Estructura de plazos de futuros y Estructura de plazos de futuros por bolsa
• Métricas de suministro revividas publicadas para 1 año +, 2 año +, 3 año + y 5 año +
• Se agregaron funciones adicionales de Workbench sum(m1, period), log(m1), pow(m1, n),abs(m1)y range(m1, start, end)

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Fuente: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-36-2021/