El mercado de Bitcoin ha tenido otra semana desafiante, con precios cayendo desde la apertura semanal de $43,413 34,407 hasta un nuevo mínimo local de $49.9 XNUMX. Esto sitúa la reducción total con respecto al ATH de noviembre en XNUMX%.
Junto con la disminución de los precios, los inversores capitularon más de $ 2.5 mil millones en valor neto realizado en la cadena esta semana. La mayor parte de estas pérdidas se atribuye a los tenedores a corto plazo que parecen estar aprovechando cualquier oportunidad para recuperar su dinero.
En el boletín de esta semana, buscaremos evaluar el daño y establecer la probabilidad de que esté en juego un mercado bajista prolongado. Definir un mercado bajista de Bitcoin no es una tarea fácil, y en esta edición intentamos agregar algo de color al debate utilizando el comportamiento histórico de los inversores y los patrones de rentabilidad como nuestra guía.
El panel de Week Onchain
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Medir un oso
En el mínimo semanal, los precios de Bitcoin estuvieron a punto de reducirse a la mitad desde el ATH, alcanzando una reducción total del 49.9%. Esta es ahora la segunda peor venta masiva desde el mercado bajista de 2018-20, eclipsada solo por julio de 2021, donde el mercado cayó -54% desde los máximos establecidos en abril.
Con los alcistas ahora firmemente a la defensiva, es probable que una caída tan fuerte cambie las percepciones y el sentimiento de los inversores a escala macro. Las reducciones de esta magnitud son notablemente más altas que el rango de -20% a -40% visto en las correcciones del ciclo alcista de 2017 y 2020-21.
La métrica de pérdidas/ganancias no realizadas netas (NUPL) presenta la rentabilidad general del mercado como una proporción de la capitalización de mercado. NUPL cotiza actualmente a 0.325, lo que indica que el equivalente al 32.5 % de la capitalización de mercado de Bitcoin se mantiene como una ganancia no realizada.
Esto contrasta fuertemente con los valores de rentabilidad mucho más altos de ~0.75 establecidos en marzo y ~0.68 establecidos en octubre del año pasado. Hay una serie de indicaciones de esto:
- Considerando ciclos anteriores, tales la baja rentabilidad es típica en la fase temprana a media de un mercado bajista (naranja). También se podría argumentar razonablemente que un mercado bajista comenzó en mayo de 2021 según esta observación.
- A diferencia de los mercados alcistas de 2013 y 2017, la rentabilidad agregada de la red en realidad disminuyó entre los ATH establecidos hasta los máximos de marzo-abril y octubre-noviembre. Este es el resultado de que las monedas se distribuyen en los máximos, elevando la base general del costo del mercado y creando así un divergencia bajista en este indicador.
Otra medida de la rentabilidad de la red es la relación MVRV, que se presenta a continuación como un puntaje Z, que rastrea las desviaciones estándar que se alejan de la media a largo plazo. La relación MVRV se calcula como la capitalización de mercado, dividida por la capitalización realizada; y es una herramienta útil para identificar períodos de alta y baja rentabilidad de los inversores.
Con una lectura actual de MVRV-Z de 0.85, el mercado se encuentra dentro del territorio visitado en los mercados bajistas y se observa una divergencia bajista, similar a la métrica NUPL anterior. En términos generales, estos valores bajos de MVRV-Z se alcanzan en los siguientes casos:
- Fuertes correcciones en los mercados alcistas (flechas azules), que generalmente son seguidos por una reversión a nuevos máximos.
- Mercados bajistas tempranos después de las cimas de explosión (flechas rosas), a medida que el mercado entra en pánico, los inversores capitulan y, a menudo, también precede a un fuerte rebote de alivio.
- Mercados bajistas de mediados a finales (cajas rojas) donde MVRV-Z cotiza por debajo de 0.85, lo que significa un período de muy baja rentabilidad, bajo sentimiento y pérdidas sostenidas de los inversores.
Según esta métrica, los alcistas necesitan dar un gran paso adelante, de lo contrario, las probabilidades favorecen a los bajistas. Dicho esto, también es probable un rebote de alivio a corto plazo si la historia va a actuar como guía.
Una herramienta en cadena desarrollada recientemente es la relación Realised-to-Liveliness (RTLR) de Dor Shahar, quien modificó el Precio Realizado utilizando Vivacidad en el denominador. Puede ser pensado como un 'Valor razonable de Hodler modelo, y está diseñado para ampliar o descontar el precio realizado de la siguiente manera:
- RTLR indicará un valor justo más alto para Bitcoin cuando los HODLers se acumulan y mantienen las monedas inactivas (valor justo> base de costo).
- RTLR convergerá al precio realizado a medida que más HODLers liquiden y distribuyan sus monedas (valor justo = base de costo)
En el gráfico a continuación, podemos ver que el mercado ahora cotiza por debajo del precio RTLR de $ 39.2 mil, pero por encima del precio realizado de $ 24.2 mil. Nuevamente, esto se observa a menudo durante los mercados bajistas de etapa temprana a media, lo que agrega confluencia a las observaciones anteriores.
Evaluación del daño
Ahora hemos establecido que numerosas señales apuntan a una tendencia bajista de escala macro en juego. Con esto como prólogo, ahora pasamos a los patrones de gasto de los inversores, donde la semana estuvo marcada por inversores que capitularon pérdidas significativas en la cadena.
La métrica de ganancias/pérdidas netas realiza un seguimiento de la cantidad de ganancias en todo el mercado, menos las pérdidas realizadas por el gasto en cadena. Esto proporciona una medida del capital diario que entra y sale de la red Bitcoin.
A medida que el mercado caía hasta los mínimos semanales del sábado, se registraron pérdidas netas de más de 2.5 millones de dólares, y los inversores gastaron monedas con pérdidas. Esto marca el evento de capitulación más grande de esta reducción y casi iguala la pérdida neta de $ 2.61 mil millones de mayo de 2021 (lea nuestro análisis de esa liquidación aquí).
Durante el último período de 7 días, la suma total de las pérdidas realizadas ahora ha superado los $ 7.57 mil millones, nuevamente en un estadio similar a los principales eventos de capitulación en los últimos 12 meses. Se puede ver en el gráfico a continuación que los grandes eventos de pérdidas realizadas generalmente se correlacionan con los mínimos del mercado local, ya que los inversores que compraron el máximo reciente capitularon y las manos y los comerciantes más fuertes llevaron al mercado a un repunte de alivio.
Tenga en cuenta, sin embargo, que la reducción actual ha visto pérdidas sostenidas y elevadas desde principios de noviembre, lo que indica que esta corrección ha sido particularmente dolorosa.
¿Dolor a corto plazo... para ganancias a largo plazo?
Al observar las secciones transversales de los inversores que realizaron la mayoría de estas pérdidas, podemos determinar que se trata en gran parte de la cohorte de tenedores a corto plazo (STH). Se considera que las monedas pertenecen a STH cuando tienen menos de ~ 155 días y, estadísticamente, es más probable que se gasten ante la volatilidad.
La métrica STH-SOPR se aceleró a la baja esta semana, luego de encontrar resistencia en un valor de 1.0 a lo largo de esta reducción. Psicológicamente, esto sugiere que los compradores recientes están tomando salidas a, o por debajo de su base de costo para 'recuperar su dinero', creando presión y resistencia del lado vendedor. Los valores más bajos indican que los STH tienen mayores pérdidas, que en este caso son desproporcionadamente los principales compradores.
Al evaluar la dinámica de la oferta, podemos ver que los tenedores a corto plazo actualmente poseen aproximadamente el 18.3 % de la oferta de monedas (excluyendo las monedas en poder de los intercambios). El área roja clara en el gráfico a continuación representa la proporción que actualmente se mantiene con pérdidas y, a partir de esta semana, casi todo el suministro de STH está bajo el agua.
Una vez más, esto crea una barrera psicológica en la que las monedas que ya tienen más probabilidades de gastarse y venderse ahora también tienen pérdidas no realizadas, lo que aumenta aún más las posibilidades de una venta.
Curiosamente, la oferta de STH se mantiene cerca de los mínimos de varios años, lo que es indicativo de su contraparte, los tenedores a largo plazo (LTH), que parecen impresionantemente imperturbables ante una reducción tan severa.
La proporción de la oferta de LTH en realidad ha vuelto a una modesta tendencia alcista, lo que indica una falta de voluntad general para que esta cohorte liquide. Frente a lo que parece un mercado bajista, las monedas LTH están firmemente almacenadas en frío, lo que sigue siendo un trasfondo constructivo.
Al igual que los STH, la cohorte de LTH no está exenta de problemas financieros, con el 6.04 % del suministro del 81.7 % en manos de los LTH cayendo en una pérdida no realizada esta semana. Este es el mayor volumen de suministro de LTH mantenido con pérdidas desde la venta masiva de marzo de 2020.
Y finalmente, para cerrar nuestro análisis de la semana, destacamos que el volumen total de monedas de más de 1 año ha tenido un aumento notable desde octubre. Más del 59.3 % del suministro circulante ha estado inactivo durante más de 1 año, aumentando un 5.8 % del suministro circulante en los últimos tres meses.
Estas monedas reflejan las últimas movidas en cadena entre octubre de 2020 y enero de 2021 durante la fase temprana y más emocionante del ciclo alcista. Si bien una gran proporción creciente de monedas maduras generalmente se considera constructiva, una vez más tiene similitudes con un mercado bajista, un momento en el que solo quedan los HODLers y los acumuladores pacientes.
Resumen
Los mercados bajistas son difíciles de definir en Bitcoin, ya que la métrica tradicional de reducción del 20% desencadenaría un bajista casi cada segundo martes dada la volatilidad. Por lo tanto, consideramos la psicología y la rentabilidad de los inversores como un indicador de la actividad vendedora probable y actualizada.
Lo que identificamos esta semana son pérdidas significativas realizadas, una fuerte reducción, un retorno a la acumulación liderada por HODLer y los principales compradores que aprovechan cualquier oportunidad para recuperar su dinero. Si parece un oso y camina como un oso, muy bien podría ser un oso. Pero como con muchas cosas en los últimos dos años... ¿podría ser diferente esta vez?
Esta es una pregunta que continuaremos explorando en las próximas semanas. Hasta entonces.
Supervisión de la venta masiva del 21 de enero
En este análisis de video, utilizamos métricas de derivados dentro y fuera de la cadena para identificar y explicar la mecánica que impulsa la reciente acción de precios a la baja. Cuando los mercados se liquidan, podemos usar estas herramientas para investigar qué cohortes de tenedores de monedas están gastando y si se está produciendo un apalancamiento en los mercados de futuros.