Descripción general del mercado de Bitcoin
Bitcoin ha tenido una semana muy fuerte después de su segunda corrección importante en el mercado alcista. El precio abrió en el mínimo semanal de $ 48,918 y subió a un nuevo máximo histórico de $ 61,683 durante el fin de semana.
A pesar del sólido desempeño del mercado al contado, el producto GBTC en escala de grises se ha negociado con un descuento constante esta semana, cerrando el viernes con un descuento del -7.1% frente al NAV. Esto refleja no solo la influencia de la corrección, sino también el aumento constante de la nueva competencia en el espacio similar al ETF de Bitcoin (por ejemplo, el Propósito ETF) Mientras tanto, MicroStrategy ha anunciado la compra de 262 BTC adicionales por $ 15 millones como parte de su implacable estrategia de acumulación de bitcoins.
Comportamiento de gasto de Bitcoin
A medida que el rendimiento del precio de bitcoin continúa impresionando, se vuelve cada vez más importante evaluar cómo los diferentes participantes del mercado están reaccionando a los precios elevados. En general, hacemos una distinción entre los titulares de monedas a largo plazo (LTH), los que poseen monedas de más de 155 días y los titulares de monedas a corto plazo (STH) que poseen monedas de menos de 155 días.
Basamos esto en la observación de que la mayoría de los suministros líquidos que se negocian diariamente consisten en monedas jóvenes que se movieron por última vez en los últimos meses. El cuadro a continuación muestra la antigüedad de los productos gastados, lo que demuestra que, en la mayoría de los casos, más del 95% de los productos gastados tienen menos de 3 meses (los espacios en blanco en la parte superior son monedas de más de 3 meses).
Por el contrario, una vez que una moneda supera nuestro umbral de 155 días para convertirse en una moneda de LTH, es cada vez más improbable que se gaste sobre una base estadística, y a menudo solo vuelve a la vida durante la volatilidad y a precios más altos en los mercados alcistas.
A menudo necesitamos hacer suposiciones con respecto a los diferentes comportamientos de gasto de los LTH frente a los STH para interpretar con precisión los datos de transacciones en cadena:
- JUICIO asumimos que tenemos un conocimiento razonable sobre el protocolo de Bitcoin y tenemos una gran convicción en el activo. Tienden a acumular monedas baratas en mercados bajistas y obtienen ganancias con monedas caras en mercados alcistas.
- STH asumimos que es más probable que sean nuevos participantes del mercado y comerciantes que muevan valor entre intercambios. Por lo tanto, este grupo es más sensible a la volatilidad de los precios y, por lo tanto, es más probable que gaste monedas poco después de su última transacción.
- A medida que los mercados alcistas continúen, los LTH transferirán una parte de su riqueza en BTC a STH, mientras que algunos STH 'apilarán sats' y guardarán sus monedas para eventualmente madurar en LTH.
El cuadro a continuación muestra la cantidad de monedas en ganancias que posee cada una de estas entidades. Dado que el precio de BTC está efectivamente en máximos históricos, esto representa casi todo el suministro (después de filtrar los saldos de intercambio y otras entidades conocidas).
Podemos ver que desde fines de noviembre de 2020 ($ 17.8k), los LTH se han vendido gradualmente alrededor de 1.4M BTC (tendencia bajista azul, suave) mientras que STH ha acumulado estas monedas y asumido la volatilidad (tendencia alcista roja, volátil). Esto es típico de los mercados alcistas.
En comparación con el ciclo 2016-17, tanto los LTH como los STH tienen actualmente un volumen equivalente de monedas como lo hacían a mediados de 2017. Este ciclo, los LTH en realidad provienen de una base más alta (acumulando más monedas) que en ciclos anteriores, como resultado de un aumento emisión de monedas por parte de los mineros, y un largo período de acumulación a través del oso desde 2018.
Esto pinta una imagen en la que la demanda actual de STH sigue siendo fuerte y LTH está lanzando monedas gradualmente y a un ritmo cada vez más lento. Sin embargo, es importante tener en cuenta que los LTH también tienen una oferta mucho mayor todavía disponible, lo que es a la vez alcista para la oferta HODL, pero también puede convertirse en una resistencia general a medida que los precios suben más o si se produce una corrección más sostenida.
Dinámica del ciclo de suministro
En términos de oferta global, las ondas HODL presentan una visión de la proporción de oferta que tienen las UTXO de diferentes vidas útiles. A medida que las monedas antiguas se gastan para obtener ganancias, se convierten de viejas a jóvenes y su vida útil se restablece a cero.
El gráfico de ondas HODL a continuación presenta la proporción de suministro circulante que tiene menos de 6 meses. La altura de estas bandas aumentará a medida que se gaste una mayor proporción de monedas viejas (viejas -> jóvenes), y disminuirá a medida que se acumulen y maduren más monedas (jóvenes -> viejas).
Después de todos los picos superiores de explosión significativos (incluidas ambas bombas en 2013), la cantidad de suministro circulante antes de los 6 meses continuó aumentando, alcanzando un máximo del 50% o más. En el mercado alcista actual, alrededor del 35.9% de la oferta circulante es menor de 6 meses, lo que demuestra que, en comparación, una parte sustancial de las monedas permanece firmemente sujeta a los LTH.
Volviendo a las bandas de edad de producción gastada (SOAB), esta vez apagamos todas las monedas jóvenes y solo observamos el comportamiento de gasto de las monedas LTH con una vida útil superior a los 6 meses. Este gráfico nos muestra los grupos en los que LTH aumentó su gasto y, por lo general, se asocian con repuntes en el mercado alcista o volatilidad extrema en los mercados bajistas.
Si miramos al mercado alcista de finales de 2017, hay tres grupos únicos de gasto LTH:
- Vende el Rally: Los repuntes de precios más allá de los ATH y LTH anteriores comienzan a generar ganancias en la fortaleza del mercado. SOAB demuestra un aumento en el gasto a medida que el precio sube debido a las correcciones importantes (amarillo).
- ¡Nuevo paradigma!: El final de la explosión se caracterizó en realidad por una reducción del gasto en LTH en comparación con los dos rallies anteriores, lo que indica un '¡Nuevo Paradigma! ¡Esta vez es diferente!' narrativa (verde). Esto suena algo familiar.
- Ay…: Después de la primera caída del mercado bajista de $ 20k a $ 6k, el gasto de LTH alcanzó un ATH cuando la realidad volvió a la perspectiva y las ganancias se tomaron cuando el precio subió a $ 10k, un descuento del 50% hasta el pico.
Para el mercado alcista de 2020-21, la fase inicial de 'Vender el Rally' en realidad comenzó comparativamente antes, ya que el precio se acercó al ATH de $ 20k anterior. La segunda fase de comportamiento de gasto similar ocurrió cuando el precio subió a $ 42k antes de corregir a $ 29k en enero.
En esta corrección más reciente, pasando de $ 58k a $ 43k y ahora hasta un ATH de $ 61.3k, el comportamiento del gasto de LTH es en realidad una reminiscencia de la fase del Nuevo Paradigma de 2017. Podemos ver una reducción de las ventas con el tiempo y en una magnitud menor. De hecho, el gasto de LTH en todo este mercado alcista es marcadamente menor que el alcista de 2017.
El comportamiento de gasto de los LTH ciertamente tiene similitudes con el observado en la última etapa del mercado alcista de 2017. Sin embargo, tenga en cuenta que los fractales históricos y nuevos deben contextualizarse dentro de la dinámica del mercado de la época. Por ejemplo, un desarrollo que es exclusivo de este ciclo es el crecimiento explosivo en los mercados de cripto-finanzas, servicios de préstamos y derivados para la cobertura de riesgos (formatos centralizados y descentralizados).
Junto con la importante introducción de instituciones al mercado, es muy plausible que el comportamiento de gasto de este ciclo tenga un carácter único y fractales a medida que los titulares encuentren nuevas formas de acceder a herramientas de gestión de liquidez y riesgo sin deshacerse de sus monedas.
Artículo semanal: Los ingresos de los mineros llegan a ATH
Esta semana, los ingresos de los mineros de Bitcoin han alcanzado un nuevo máximo histórico de USD 52.3 millones por día. Esto es a pesar de que el subsidio en bloque se redujo a la mitad en mayo de 2020. Dado que los costos de los mineros (CAPEX y OPEX) generalmente se denominan en moneda fiduciaria, esto es positivo para garantizar la seguridad continua del protocolo Bitcoin.
En la era posterior a la reducción a la mitad # 3, los ingresos totales de los mineros generalmente han sido de ~ 1,000 BTC / día, compuestos por el subsidio en bloque (~ 900 BTC / día) y las tarifas de transacción que han fluctuado constantemente entre 75 y 125 BTC / día.
Las tarifas de transacción en cadena pagadas en relación con la actividad cambiaria también son una métrica interesante para rastrear el movimiento y las prioridades del mercado. En la actualidad, las tarifas de transacción globales relacionadas con los intercambios representan alrededor del 30% de las tarifas de transacción en cadena, y los depósitos representan aproximadamente la mitad de eso al 14.65%.
Tenga en cuenta también que la mayoría de los intercambios utilizan el procesamiento por lotes de transacciones, lo que genera costos de transacción más eficientes. Entonces, si bien las transacciones de retiro representan alrededor del 4.1% del mercado general de tarifas, es probable que representen a muchas más personas, especialmente en comparación con el 14.65% de las tarifas gastadas en depósitos que tienen más probabilidades de ser una transacción = un usuario.
Consulte nuestro último boletín: Uncharted
Recientemente comenzamos un boletín quincenal, Uncharted. Este boletín cubre BTC desde una perspectiva de datos dentro y fuera de la cadena, y utiliza hermosos gráficos y breves comentarios para brindar a los lectores una instantánea intuitiva de lo que está sucediendo en los mercados.