DURHAM - Acciones en la empresa farmacéutica con sede en Durham quimerix están aumentando después de que la empresa rechazara una llamada de un importante accionista para liquidar la empresa.
Rubric Capital Management LP emitió su llamado en una carta publicada el jueves por la mañana.
“No creemos que la liquidación de Chimerix sea lo mejor para todos nuestros accionistas, ya que los privaría del importante potencial alcista de ONC201 y nuestros otros activos. También sería irresponsable para los pacientes con esta enfermedad mortal, ya que detendría el progreso crítico en ONC201 simplemente como un medio para apaciguar a un accionista que hace tales demandas. Si bien confiamos en que la ejecución exitosa continua de nuestra estrategia generará un valor significativo para los accionistas, nuestra Junta y el equipo de liderazgo consideran regularmente todas las oportunidades para crear o mejorar el valor”, dijo Chimerix. respondió en un comunicado de prensa.
El comunicado se emitió después de que los mercados cerraran el jueves.
Las empresas han estado hablando sobre el llamado de liquidación de Rubric desde mayo, dijo Chimerix (Nasdaq: CRMX).
“Rubric expresó una falta de confianza en la dirección estratégica de la Compañía y citó el descuento sustancial del precio de las acciones con respecto al valor de liquidación”, declaró Rubric en un comunicado de prensa. “En consecuencia, Rubric pide a la Junta que comience un proceso de liquidación y conserve el efectivo para maximizar el valor de liquidación disponible para los accionistas, al mismo tiempo que explora alternativas estratégicas para ONC201”.
El fármaco contra el cáncer es un candidato prometedor en Chimerix.
En septiembre, Chimerix vendió los derechos de otra droga en un acuerdo por valor de unos 238 millones de dólares.
La respuesta
Aquí está la respuesta de Chimerix:
En Chimerix, nos enfocamos en las terapias oncológicas que probablemente tengan un impacto profundo en los pacientes y creen el mayor valor para los accionistas. Tenemos un programa de neurooncología de Fase 3 completamente financiado, ONC201, un activo altamente diferenciado en un área de gran necesidad insatisfecha y poca competencia, y múltiples caminos hacia la posible aprobación regulatoria. El capital inicial obtenido con la venta de TEMBEXA® nos posiciona excepcionalmente bien para financiar el desarrollo continuo de nuestra franquicia de oncología.
Nuestro compromiso con Rubric con respecto a su interés en una liquidación comenzó en mayo. Tuvimos varias reuniones con ellos sobre este tema y hemos tratado de interactuar de manera constructiva con ellos, incluso hace unas semanas. Tomamos en serio los comentarios de nuestros accionistas y tenemos una representación significativa de accionistas en la Junta.
No creemos que una liquidación de Chimerix sea lo mejor para todos nuestros accionistas, ya que los privaría del importante potencial alcista de ONC201 y nuestros otros activos. También sería irresponsable para los pacientes con esta enfermedad mortal, ya que detendría el progreso crítico en ONC201 simplemente como un medio para apaciguar a un accionista que hace tales demandas. Si bien confiamos en que la ejecución exitosa continua de nuestra estrategia generará un valor significativo para los accionistas, nuestra Junta y el equipo de liderazgo consideran regularmente todas las oportunidades para crear o mejorar el valor.
Chimerix está preparado para una importante creación de valor en el futuro a medida que continuamos avanzando en ONC201 y el resto de nuestra cartera de productos. Según nuestros sólidos datos de la Fase 2 para ONC201, confiamos en el camino a seguir y creemos que contamos con la estrategia y el equipo adecuados para cumplir con nuestros objetivos financieros y operativos.
La carta de la rúbrica
El texto completo de la carta sigue:
Estimados miembros de la Junta:
Le escribo en nombre de Rubric Capital Management LP (en conjunto, "Rubric", "nosotros" o "nuestro"), cuyos fondos y cuentas administrados poseen colectivamente aproximadamente el 8.5% de las acciones ordinarias de Chimerix, Inc. (el " Compañía” o “Chimerix”). El 19 de octubre nos reunimos con Mike Sherman, Mike Andriole y Josh Allen en nuestra oficina. Al igual que en reuniones anteriores, manifestaron el deseo de participar en el camino a seguir para la Compañía. Durante la reunión explicamos por qué pensábamos que la estrategia de la Compañía era destructiva para el valor de los accionistas. Parecía que, al menos filosóficamente, Mike Sherman estaba de acuerdo con nosotros. Como resultado, nos decepcionó mucho ver que Chimerix duplicó su estrategia de ir solo con ONC201 cuando informaron los resultados del tercer trimestre. Hemos tratado de participar constructivamente. La Compañía ha persistido en su estrategia de gastar todo su capital restante en ONC201, por lo que nos vemos obligados a escribir esta carta públicamente.
Chimerix está en el camino equivocado y está siendo frívola con el valor para los accionistas. Continuar invirtiendo en ONC201 a pesar de la probable necesidad de una costosa prueba de fase 3 no es un curso de acción apropiado para una empresa de este tamaño y con un costo de capital tan oneroso. Considerando esto, creemos que la Junta debe iniciar simultáneamente un proceso de liquidación para maximizar el valor de liquidación disponible para los accionistas y comenzar un proceso de alternativas estratégicas para ONC201. El mercado parece estar de acuerdo con nosotros, ya que la simple liquidación de la Compañía daría como resultado un rendimiento de hasta el 125% desde el cierre del martes 8 de noviembre. Más allá del precio de las acciones, los accionistas han demostrado claramente su descontento a través de la reunión anual más reciente. A pesar de que no hubo una lista alternativa, ningún candidato a la junta recibió un voto mayoritario de las acciones en circulación. Un candidato solo recibió el 29% de los votos emitidos. Claramente los accionistas están insatisfechos.
La protección a la baja es tan importante como el potencial al alza
Durante nuestra reunión del 19 de octubre, le dimos al equipo de administración un ejemplo de dos posibles inversiones hipotéticas y les pedimos que eligieran en la que preferirían invertir su dinero personal. En la “Inversión A”, se garantiza que una inversión de $1 valdrá al menos $2. En la “Inversión B”, una inversión de $1 tiene un 20 % de posibilidades de valer $10, pero un 80 % de posibilidades de valer $0. Ambas inversiones tienen un valor esperado de $2, o un rendimiento del 100%. Nuestra opinión es que, si se nos da a elegir, deberíamos invertir absolutamente en la Inversión A porque estaríamos garantizados para ganar dinero, mientras que en la Inversión B lo más probable es que perdamos todo nuestro dinero. La inversión A tiene una protección total contra pérdidas, mientras que la inversión B probablemente resultará en una pérdida total de capital. Nos alegró mucho que Mike Sherman estuviera de acuerdo con nosotros en que preferiría poner su dinero personal en una inversión hipotética A.
Chimerix se encuentra en la posición única de poder elegir entre estas dos inversiones en este momento. Por un lado, la Compañía podría asociarse con ONC201 y devolver efectivo a los accionistas para obtener un rendimiento positivo garantizado. Si bien esta estrategia renunciaría a la ventaja potencial de desarrollar ONC201 internamente, protege la desventaja y elimina la posibilidad de que los inversores reciban cero en su inversión. También asegura el desarrollo continuo de ONC201 y permitiría a los accionistas participar en su éxito, aunque en menor medida. Los asignadores de capital reflexivos nunca optarían por invertir en un boleto de lotería en lugar de una inversión con un rendimiento garantizado sustancial. La Junta ha proporcionado malos incentivos para este equipo de gestión, lo que ha resultado en una desalineación de intereses.
Chimerix opera con un descuento sustancial al valor de liquidación
Chimerix cotiza actualmente sustancialmente por debajo de su valor de liquidación. En otras palabras, el mercado atribuye un valor negativo a la capacidad de la gerencia para asignar capital en el futuro. La Compañía esencialmente no tiene ensayos clínicos significativos en curso ni infraestructura de fabricación interna. Como resultado, el gasto comprometido y, por lo tanto, los gastos de liquidación deben ser limitados. Creemos que el valor de liquidación de la Compañía está entre $2.95 y $4.36 por acción, dependiendo de cuánto reciba la Compañía en pagos por hitos de la venta de Tembexa. Eso representa un retorno del 52% al 125% hasta el martes 8 de noviembre.thprecio de cierre de $1.94. Este valor de liquidación excluye cualquier consideración para ONC201, que probablemente sea bastante conservadora.
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Análisis de liquidación de Chimerix |
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Saldo de efectivo final del tercer trimestre |
284.6 |
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Gastos de liquidación estimados1 |
(25.0) |
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Valor de Liquidación ($mm) |
259.6 |
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Recuento de acciones |
88.0 |
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Valor de Liquidación por Acción |
2.95 |
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Ida y vuelta |
52% |
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Pagos por hitos de Tembexa |
124.0 |
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Valor de Liquidación al alza ($mm) |
383.6 |
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Valor de liquidación al alza por acción |
4.36 |
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Ida y vuelta |
125% |
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1 Estimaciones de la rúbrica |
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La tasa de consumo actual es extremadamente alta; El tiempo es la esencia
En el trimestre más reciente, la tasa de consumo de la Compañía fue de aproximadamente $20 millones. En el futuro, la compañía ha indicado que espera que la quema trimestral se reduzca a alrededor de $ 15 mm. Al cierre del año, la Compañía informó que tenía 87 empleados. Cada trimestre que la Compañía continúa operando reduce el valor que se puede devolver a los accionistas en ~7%. Este es un nivel de gasto desmedidamente alto para una empresa que no tiene ensayos clínicos en curso. Con el fin de maximizar el valor para los accionistas, la Compañía debe comenzar de inmediato a reducir los costos y el número de empleados tanto como sea posible.
Pensamientos Finales
Chimerix se encuentra actualmente en una posición única para crear valor para los accionistas mientras preserva el valor de ONC201. Está completamente bajo el control de la Compañía dar a los accionistas un rendimiento total convincente casi sin riesgo. Elegir desarrollar ONC201 sin un socio sería completamente temerario ya que la Compañía tiene un costo de capital efectivamente infinito. La gerencia debe comenzar inmediatamente a liquidar las operaciones y conservar el efectivo. Esperamos que siga este consejo de la manera constructiva a la que está destinado. Nos reservamos el derecho de tomar medidas adicionales.
Atentamente,
david rosen
Rúbrica Capital Management LP
