ISDA SIMM – ¿Qué cambia en v2.5?

• ISDA SIMM v2.5 entra en vigencia el 3 de diciembre de 2022
• Actualizado con una recalibración completa y backtesting de la industria
• Significado inicial Margen cambiará para la mayoría de las carteras
• En particular, los aumentos significativos de los riesgos de materias primas y de crédito
• Cuantificar el impacto real de SIMM v2.5
• Charm Clarus puede ejecutar SIMM v2.5 y v2.4 en sus carteras
• Y hacerlo antes de la puesta en marcha, para analizar y tomar medidas.

Versión 2.5

ISDA ha publicado SIMM ISDA v2.5 con una recalibración completa de las ponderaciones de riesgo, las correlaciones y los umbrales. El período de calibración es un período de estrés de 1 año (08 de septiembre a 09 de junio, la Gran Crisis Financiera) y el período reciente de 3 años que finaliza en diciembre de 2021 (o posiblemente más tarde, pero al momento de escribir esto no puedo encontrarlo especificado, así que voy por años anteriores, si lo sabe, agregue un comentario).

Entonces, la volatilidad del mercado de Covid-19 en febrero/marzo de 2020 permanece en SIMM v2.5, tal como estaba en SIMM v2.4, pero no se incluyó en la calibración SIMM v2.3. Además, se incluirá la mayor volatilidad que vimos a fines de 2021 en ciertos mercados, por ejemplo, Energía.

ENCANTO

Clientes de Clarus que utilizan ENCANTO or Microservicios pueden ejecutar fácilmente SIMM v2.5 y comparar el margen con SIMM v2.4 para sus carteras reales o hipotéticas, antes de la fecha de lanzamiento:

• El margen bruto total para estos aumento de $ 100 millones a $ 115 millones
• (Mientras que en v2.3 eran $90 millones para estas mismas carteras)
• Un incremento del 15% del margen total, muy significativo
• Los cambios a nivel de la cartera de contrapartes son más importantes
• Y estos pueden mostrar una amplia variación.
• BankGHJ aumenta de $ 35 millones a $ 49 millones, un aumento del 38%
• Un salto cercano al importante nivel de 50 millones de dólares, por encima del cual se intercambia el margen
• (El desglose mostraría que este aumento proviene de las clases de productos de crédito y capital)
• La mayoría de las carteras con pequeños aumentos, algunas planas

No es sorprendente que la materialidad del cambio en el IM dependa de los factores de riesgo en la cartera y este cambio puede ser un aumento o una disminución grande o pequeño.

La única forma de saberlo realmente es calcular SIMM v2.5 en sus carteras reales y comparar los resultados, que ENCANTO lo hace fácil de hacer, meses antes del cambio real cuando el mercado cambie a SIMM v2.5 el 3 de diciembre de 2022. La prospectiva está advertida y permite una mejor planificación de los requisitos de garantía y abre el potencial de acciones preventivas.

Es posible observar las nuevas ponderaciones de riesgo, correlaciones y umbrales en SIMM v2.5, en comparación con SIMM v2.4 y resaltar algunos de los impactos más obvios en el margen.

SIMM v2.5 y v2.4

Hagámoslo por clase de riesgo.

Riesgo cambiario

• BRL, RUB, TRY y ZAR ahora son monedas de alta volatilidad con una ponderación de riesgo de 13.6, frente a 13
• Mientras que ARS y MXN caen a monedas de volatilidad regular con una ponderación de riesgo de 7.4
• Mientras que en SIMM v2.3 no había monedas de alta volatilidad
• RUB, la nueva moneda de alta volatilidad, lo que no sorprende dada la situación de Ucrania
• Conduciendo a una duplicación de IM para RUB NDF
• La ponderación de riesgo de Vega se mantiene en 0.47, que aumentó desde 0.30 en v2.3

Riesgo de tipo de interés

• La ponderación de riesgo del diferencial de swaps de divisas cruzadas se mantiene igual que 21
• La ponderación del riesgo de inflación es 63, por debajo de 64, que aumentó de 50 en SIMM v2.3
• La ponderación de riesgo de Vega se mantiene igual en 0.18
• Las ponderaciones por riesgo de tasa de interés se clasifican en monedas regulares, de baja y alta volatilidad y dentro de estos grupos de plazos.
• Las ponderaciones de riesgo de las monedas regulares y de baja volatilidad (solo jpy) prácticamente no han cambiado, excepto por pequeños aumentos por debajo de los plazos de 3 meses.
• Las monedas de alta volatilidad tienen aumentos porcentuales bajos de un solo dígito en las ponderaciones de riesgo, con 15Y mostrando el mayor aumento del 7%
• Así que no hay mucha nota en IR
• A diferencia de los modelos CCP IM, donde la volatilidad masiva en las tasas de GBP esta semana, aparece:

• Dado que los escenarios históricos de riesgo son actualizados diariamente por las ECC
• Tenga en cuenta que 4 de los 6 peores escenarios de cola para un intercambio fijo de recepción de GBP son en 2022
• ¡Con el período de 5 días a partir del 19 de septiembre de 2022, casi el doble del valor del 17 de junio de 2013!
• Las carteras de futuros y swaps IR de GBP compensados ​​verán grandes movimientos de VM e IM

Riesgo patrimonial

• Las ponderaciones de riesgo de renta variable son las mismas o un poco más altas o más bajas que SIMM v2.4
• El segmento 3, materiales básicos de EM, energía, agricultura, manufactura y minería, es el que más subió de la ponderación de riesgo 30 a 34
• La ponderación de riesgo vega ha bajado a 0.45 desde 0.50, que subió desde 0.26
• Correlaciones un poco más bajas para todos los cubos

Riesgo de materias primas

• Grandes aumentos de riesgo en varios buskets SIMM
• Carbón sube de 22 a 27 ponderación de riesgo
• Gas Natural Europeo sube de 22 a 40
• North American Power sube de 49 a 53
• European Power and Carbon sube del 24 al 44
• Fletes y Otros sube de 53 a 58
• El resto igual
• La ponderación de riesgo de Vega es similar en 0.60 a 0.61 desde 0.41
• Relación de Volatilidad Histroica ip de 64% a 69%

Una cartera hipotética con posiciones Delta de $ 1 millón en cada una de las categorías mencionadas anteriormente, cambiaría con la versión SIMM como se muestra a continuación (un 36% más que v24 y un 49% más que v23):

Riesgo de calificación crediticia

• Las ponderaciones de riesgo para los sectores de grado de inversión son en su mayoría más bajas, excepto para Tecnología (segmento 5), que subió de 59 a 67
• Las ponderaciones de riesgo para los sectores de alto rendimiento (HY) y sin calificación (NR) son en su mayoría más altas, con finanzas (segmento 8) significativamente más altas de 452 a 665 y atención médica, servicios públicos, gobierno local (segmento 12) de 195 a 247
• Peso de riesgo residual hasta 665 desde 452, que a su vez es superior a 333 y 250 en versiones anteriores
• El riesgo de Vega es similar a 0.74 en comparación con 0.73
• Por lo tanto, IM más altos para swaps de incumplimiento crediticio de HY y EM

Una cartera hipotética con posiciones de crédito de $ 100k CS01 cubos 8 y 12, cambiaría con la versión SIMM como se muestra a continuación (un 47 % más que v24 y un 87 % más que v23):

Riesgo crediticio no calificado

• Las ponderaciones de riesgo para RMBS/CMBS de grado de inversión no cambian en 280
• Las ponderaciones de riesgo para High Yield RMBS/CMBS son de hasta 1,300 desde 1,200
• Todos los demás cubos también hasta 1,300 desde 1,200
• Correlaciones entre el mismo grupo hasta el 82% desde el 86% y diferentes grupos hasta el 27% desde el 33%

Umbrales de concentración

Los umbrales de concentración cambian para SIMM para grandes carteras concentradas y no tengo tiempo para resumirlos, baste decir que algunos han disminuido (por ejemplo, FX) y otros han aumentado (Equity Developed market Large Cap). Las disminuciones significan que IM aumenta más rápido para carteras grandes y concentradas, mientras que los aumentos significan que IM aumenta más tarde para carteras grandes y concentradas.

Para obtener todos los detalles, consulte el SIMM v2.5,  SIMM v2.4 y SIMM v2.3 documentación.

Eso es

SIMM v2.5 tiene todas las nuevas ponderaciones y correlaciones de riesgo.

Proporcionamos un resumen de los cambios en la ponderación de riesgo.

Riesgo de materias primas energéticas con un IM significativamente mayor.

Crédito High-Yield también con mayor IM.

Para obtener una comprensión precisa de los cambios de IM.

Debe ejecutar SIMM v2.5 en sus carteras de contraparte existentes.

ENCANTO y Microservicios proporcionan una forma sencilla de hacer esto.

Contacto si está interesado en este ejercicio.

Ciertamente vale la pena con poco más de dos meses para el 6 de diciembre de 2022.