Mecánica y Definiciones de SA-CCR (Parte 3)

Ten en cuenta que: esta es la tercera parte de una serie. Primera parte de la historia para SACR proporcionaron antecedentes críticos con respecto a los términos y conceptos clave. La segunda parte cubrió el factor de madurez y cómo los diferentes CSA y/o tratamientos de derivados impactan los cálculos de SACCR.

Ahora debemos ver cómo se desarrollan los cálculos de SACCR en términos de compensación.

Revisando CEM (brevemente)

SACCR está destinado a introducir una medida sensible al riesgo de las exposiciones. los Metodología de exposición actual se basó únicamente en el Nocional Bruto. No hubo compensación por la compra y venta simultánea del mismo factor de riesgo con la misma contraparte: la exposición "aumentaría" hasta el doble del tamaño, incluso si la relación fuera neutral al riesgo. Esta es la razón por compresión (romper paquetes neutrales al riesgo de operaciones) se convirtió en una obsesión para un recién ratio de apalancamiento (SLR) porción restringida del mercado.

cuando usamos CEM, nunca tuvimos que preocuparnos por compensación. En su lugar, simplemente tomamos la cantidad bruta de nocional en un punto en el tiempo en todas las operaciones dentro de una clase de activos. Por ejemplo, en FX:

Exposición Futura Potencial bajo CEM a nivel comercial = Nocional Bruto * Añadir

El complemento varió según el vencimiento:

Pero el cálculo de CEM era esencialmente una función de búsqueda. Nocional * Complemento = PFE

Hicimos esto para todas las monedas, no importaba si estaba viendo una operación EURUSD, JPYUSD o EURJPY. Acabo de calcular el valor del complemento (Nocional * Complemento) por elemento de línea e hice una suma bruta para obtener mis PFE totales. Muy simple.

En el caso de FX, con gran parte del nocional bruto por debajo de 1 año, la mayor parte del tiempo calculé el 1% del nocional bruto como mi valor agregado para carteras reales.

Conjuntos de compensación y conjuntos de cobertura

SACCR es diferente. Debo considerar tanto los Conjuntos de Compensación como los Conjuntos de Cobertura. Consideremos un conjunto de compensación:

52.7 Un contrato de compensación con la contraparte u otro acuerdo que crea una sola obligación legal, que cubre todas las transacciones incluidas, de modo que el banco tendría derecho a recibir u obligación de pagar solo la suma neta de la valoración positiva y negativa del mercado. valores de transacciones individuales incluidas en caso de que una contraparte no cumpla debido a cualquiera de los siguientes: incumplimiento, quiebra, liquidación o circunstancias similares.

BCBS CRE 52

Si piensa en una relación bilateral entre distribuidores compleja, normalmente se rige por un Acuerdo Marco ISDA. Como parte de esto, un Anexo de Respaldo Crediticio (CSA, por sus siglas en inglés) rige qué garantía debe presentarse cada día frente a la variación en los valores de mercado de la cartera. Es muy probable que haya swaps de divisas, swaps, opciones de divisas, swaps de rendimiento total de acciones y algún tipo de operaciones de materias primas cubiertas por esta CSA como mínimo. A pesar de la complejidad, normalmente habrá una sola transferencia de garantía cada día para cubrir toda la cartera.

Como vimos en Segunda parte de esta serie, el resultado de SACCR es muy sensible a los detalles de este acuerdo de compensación y el CSA que lo acompaña. Cuántas operaciones están cubiertas, algunas son "difíciles de valorar", etc. Sin embargo, también necesitamos saber cuáles son las exposiciones dentro del conjunto de compensación.

Aquí es donde entran en juego los conjuntos de cobertura. De BCBS:

Las transacciones dentro de cada clase de activos se separan en supervisores especificados conjuntos de cobertura. El propósito de los conjuntos de cobertura es agrupar operaciones dentro del conjunto de compensación donde se debe permitir que las posiciones largas y cortas se compensen entre sí en el cálculo de la exposición futura potencial.

BCBS CRE52.30 (3)

Cálculo del nocional ajustado frente a una contraparte

Es bastante sencillo en realidad. El proceso va:

1. ¿Tengo un ISDA con la contraparte (o algún otro acuerdo de compensación legalmente exigible)?
2. En caso afirmativo, divido las operaciones en conjuntos de cobertura. Las operaciones de FX se colocan todas en un solo "cubo" pero divididas por par de divisas, las operaciones de tipos de cambio se colocan en 3 "cubos" compensables dentro de cada moneda, etc.
3. Los Conjuntos de Cobertura se benefician de un nocional neto versus el factor de supervisión. Si observo todas las operaciones de EURUSD frente a una contraparte, tomo la nocional neto frente a la contraparte. También tomo el nocional neto de las transacciones GBPUSD. Luego tomo el valor absoluto de cada uno de los montos nocionales netos de EURUSD y GBPUSD para calcular un “nocional ajustado” frente a la contraparte.
4. Si no existe un acuerdo de compensación, todos los cálculos del nivel comercial se realizan en bruto. No hay compensación o beneficio de la compensación.

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Nocional Ajustado por Tasas

Como vimos anteriormente en “SA-CCR: explicación de los cálculos";

Nocional ajustado al nivel de comercio

[Una vez que las fechas de una operación] se describen adecuadamente, podemos avanzar con algunos cálculos sobre el riesgo de una operación. Primero, debemos considerar ajustar el nocional comercial de acuerdo con la siguiente ecuación:

( etiqueta {1} d_{i} = TradeNotional * frac{exp(-5% * S_{i}) – exp(-5% * E_{i})}{5%})

Para los swaps de tipos de interés que ya han comenzado, simplemente elevamos “e” a la potencia de un multiplicador negativo del 5 %. Por lo tanto, el multiplicador efectivo del nocional comercial aumenta a medida que aumenta el vencimiento.

Ese cálculo nos da un valor "similar a delta" a nivel comercial. Y luego, en términos de compensación de Tarifas;

Paso Seis – Agregado a través de Vencimientos

Ahora agregamos estos valores de (D_{i}) a nivel de moneda. Cada operación se agrupa en un segmento de menos de un año, de 1 a 5 años o de 5 años o más. Los valores de (D_{i}) se suman dentro de cada grupo de vencimientos y luego se agregan entre vencimientos de acuerdo con lo siguiente:

(etiqueta {5}Nocional efectivo_{CCY} = raíz cuadrada {[D_{1}^2 +D_{2}^2+D_{3}^2 + 1.4*D_{1}*D_{2} + 1.4*D_{ 2}*D_{3} + 0.6*D_{1}*D_{3}]})

Nuestros lectores con ojo de águila sin duda reconocerán la similitud de esta ecuación con las que implementamos para SIMM ISDA y FRTB...

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Complemento para FX

Armado con el conocimiento anterior, los cálculos para SACCR son terriblemente sencillos:

1. Identificar el acuerdo de neteo con la contraparte.
2. Identificar diferentes conjuntos de cobertura dentro de la cartera.
3. Calcule el Nocional Ajustado por conjunto de cobertura. Para los productos FX, esto es tan simple como calcular el nocional neto por par de divisas.
4. Multiplíquelo todo junto, junto con el factor de vencimiento y el "factor de supervisión" por clase de activo.

Desde blog de la semana pasada, sabemos todo sobre los Factores de Madurez y cómo pueden variar:

MPOR	factor de madurez	Comentario
40	0.60	CSA en disputa
20	0.42	Transacciones difíciles de valorar; Más de 5,000 juegos de redes
10	0.30	CCP, CSA “limpias”
STM (Liquidado a Mercado)	0.20	Liquidado a Mercado

Así que terminemos introduciendo los Factores de Supervisión.

“Ponderación de riesgo” por clase de activo

En una tabla que, a primera vista, parece algo similar a la antigua tabla CEM Add-On, el BCBS publica las ponderaciones de riesgo efectivas por clase de activo:

Cualquier Nocional Ajustado o Nocional Efectivo que calculemos en los pasos intermedios para los cálculos de SACCR, lo multiplicamos por el Factor de Supervisión apropiado para la clase de activos anterior. Por ejemplo, FX tiene una ponderación de riesgo del 4%, las tasas son solo del 0.5%.

Alpha

Como dijimos en SACCR primera parte;

Alpha. Este es un término reglamentario definido de 1.4. ¿Qué significa esto? Infla todos los cálculos bajo SACCR en un 40%, por lo tanto, cualquier elemento distinto de cero de un cálculo SACCR efectivamente atrae un 40% "adicional" que no estaba allí bajo CEM.

Recuerde esto para el siguiente paso….

Exposición por defecto para FX

El paso final nos recuerda de nuevo que todo lo que hacemos para SACCR es multiplicar los términos juntos. Todo suena tan trivial cuando se resume en una publicación de blog:

Exposición al Incumplimiento para FX = Nocional Neto * Factor de Vencimiento * Factor de Supervisión * Alfa (1.4)

Vamos a mostrar un ejemplo trabajado para hacer esto muy, muy obvio:

EURUSD neto nocional	$ 100m
factor de madurez CSA con <5,000 intercambios, CSA limpio	0.30
factor de supervisión	4%
Alpha	1.4
Cálculo	100 * 0.30 * 4% * 1.4
Exposición por defecto (EAD)	$ 1.68m

Después de 1,200 palabras, termino con un proxy muy simple: una operación de divisas consume ~1.68 % en capital regulatorio (suponiendo que el índice de apalancamiento sea la restricción de capital). Si conoce su nocional neto por par de divisas frente a una contraparte, ahora sabe cómo calcular el límite de registro que consume.

En resumen

• Las transacciones de divisas ahora consumen típicamente el 1.68% del capital regulatorio nocional según SACCR.
• Analizamos cómo se aplica la compensación en SACCR.
• Esto introduce los conceptos de Conjuntos de Compensación y Conjuntos de Cobertura.
• Los conjuntos de cobertura se pueden considerar a nivel de factor de riesgo, incluidos, por ejemplo, EURUSD en FX y tasas de interés EUR en Tasas.
• No hay compensación entre clases de activos en SACCR.
• Analizamos cómo se aplican el factor de madurez, el factor de supervisión y el alfa a las carteras de SACCR.