Informe Sectorial: Stablecoins

Resumen Ejecutivo: El informe comienza con una mirada en profundidad al estado actual del mercado de las monedas estables en 2023. Enfocamos especial atención en las regulaciones propuestas para las monedas estables en los EE. UU. y la UE, y su impacto potencial en la industria y los inversores. También compartimos nuestra tesis de inversión para monedas estables y una descripción general de los 5 tokens principales.

Visión general de la industria

Las monedas estables son el alma del mercado moderno de criptomonedas. Gracias a la extrema volatilidad, las criptomonedas tradicionales como bitcoin y Ethereum actúan más como acciones tecnológicas que como reservas estables de valor.

A medida que ha crecido el interés de los inversores en las criptomonedas, también lo ha hecho la demanda de activos digitales con un valor estable. Stablecoins se crearon para satisfacer esta demanda. Actúan como almacenes de valor y medios de intercambio confiables para intercambiar varios tokens en la cadena de bloques.

Auge y caída desde 2017

Las primeras monedas estables importantes comenzaron a ganar terreno en 2017-18. Desde casi cero en 2017, la capitalización de mercado de las 10 principales monedas estables alcanzó la asombrosa cifra de $ 186 mil millones en mayo de 2022. Este cargo fue liderado principalmente por tokens como Tether, Binance USD y USDC.

Como parte integral del ecosistema de criptomonedas más amplio, las monedas estables se han visto significativamente afectadas por el mercado bajista de 2022-2023. La capitalización de mercado total de las 10 principales criptos ha caído en casi $ 50 mil millones en un año.

Casi $ 40 mil millones de la caída del mercado se pueden atribuir a un solo proyecto: la moneda estable algorítmica TerraUSD (UST) junto con su gemelo LUNA. El colapso de Terra/LUNA sacudió todo el mercado de criptomonedas y borró a cabo un informe de $ 60 mil millones en la riqueza de los inversores.

Grandes trastornos

Tether, la moneda estable más popular por capitalización de mercado, se desvinculó dos veces en 2022, durante la caída de Terra y más tarde durante el cierre de FTX. Del mismo modo, USD Coin se desvinculó brevemente en marzo de 2023 debido a su exposición al ahora desaparecido Silicon Valley Bank.

Las consecuencias del accidente de FTX se cobraron otra víctima importante del espacio de las monedas estables en 2023. Binance dejó de acuñar Binance USD (BUSD) después de que los inversores asustados retiraran sus fondos en masa del intercambio de Binance.

Los jugadores principales en 2023

A medida que el criptomercado se recupera, podemos ver varios grandes ganadores y perdedores en el espacio de las monedas estables. Podría decirse que el nombre más importante en el negocio en este momento es Tether.

El token nunca renunció a su ventaja de madrugador durante todos estos años. Y USDT también disfruta de un clima regulatorio más permisivo en Hong Kong. Mientras tanto, la mayoría de sus rivales con sede en EE. UU. se enfrentan a un riguroso escrutinio por parte de múltiples reguladores.

Después de amenazar con superar a Tether en un momento de 2022, USD Coin se vio obligada a ceder participación de mercado a Tether después del cierre de Silicon Valley Bank. Pero todo eso podría cambiar con el progreso continuo de las regulaciones del mercado de las monedas estables.

Regulaciones de Stablecoin

Dos regulaciones criptográficas importantes están a cada lado del Atlántico en 2023. En los EE. UU., el Comité de Servicios Financieros de la Cámara ha publicado un proyecto de ley sobre la regulación de las monedas estables.

Lo más destacado del proyecto de ley es el requisito de que todos los emisores mantengan reservas que respalden sus activos digitales en una proporción mínima de 1:1. El nuevo proyecto de ley también contiene propuestas de moratorias sobre monedas estables respaldadas por otros activos digitales. Esto podría significar malas noticias para tokens algorítmicos como DAI.

En la Unión Europea, la Regulación de Mercados en Criptoactivos (MiCA) tiene como objetivo brindar transparencia y responsabilidad a los proveedores de servicios criptográficos. Las monedas estables estarán cubiertas por las reglas relacionadas con los tokens de dinero electrónico o EMT.

Todos los emisores de monedas estables deberán solicitar una licencia EMT y una licencia MiCA para operar en la UE. Además, habrá un límite de uso de 1 millón de euros en cualquier moneda estable que no esté vinculada a una moneda europea.

Estas regulaciones son el resultado directo de incidentes como el colapso de Terra/LUNA y FTX. Los legisladores desean evitar este tipo de incidentes y proteger a los consumidores de pérdidas masivas.

Tesis de Inversión

Dado que las monedas estables están diseñadas para mantener su valor, no puede ganar dinero comprando, reteniendo y esperando que el precio suba.

En su lugar, los inversores pueden usar monedas estables para apostar y préstamos DeFi para ganar intereses (también conocido como "rendimiento" o "recompensas de apuesta"). Con un APY actual de 3% a 6% o más, las recompensas por apostar son comparables a los bonos del Tesoro de EE. UU. y mejor que los bonos municipales. (Vea nuestro lista actualizada de tasas de interés vigentes aquí.)

La combinación de estabilidad extrema (en relación con las criptomonedas tradicionales), excelente liquidez y buenos rendimientos de participación hacen que las monedas estables sean una inversión atractiva para quienes estén dispuestos a mantenerlas con paciencia a largo plazo (5 años o más).

Quién está invirtiendo: respaldo institucional

El cuadro a continuación rastrea el suministro circulante de monedas estables, que estamos utilizando como un indicador de las entradas en el ecosistema. Antes del colapso de Terra/LUNA y el caos del mercado más amplio en 2022, los inversores estaban invirtiendo miles de millones de dólares en las principales monedas estables.

Desde febrero de 2022, estas grandes entradas han disminuido. La pregunta es si esta disminución del interés es generalizada o se limita a un determinado subconjunto de inversores.

Tether representa más del 64% del mercado de monedas estables. Una mirada más profunda a los patrones de tenencia de los propietarios de USDT debería revelar algunas ideas sobre la naturaleza de las inversiones en monedas estables.

Como referencia, los cuadros a continuación dividen a los poseedores de fichas en tres categorías principales:

• Minorista: direcciones que poseen menos del 0.1 % del suministro total del token
• Inversores: direcciones que poseen entre el 0.1% y el 1.0% de la oferta total
• Ballenas: direcciones que albergan más del 1% del suministro total (en muchos casos, estas cuentas de ballenas también son instituciones).

Inversores en USDT

Los gráficos a continuación muestran algunas métricas interesantes:

• Los inversores grandes o institucionales tenían más de $ 18 mil millones en tokens USDT en julio de 2022, lo que representa del 24% al 40% del suministro total.
• Aproximadamente 25,000 direcciones tienen más de $ 100 en USDT.
• Casi el 50 % de las direcciones conservan los tokens durante un mínimo de 12 meses.

Estos números indican que la gran mayoría de las direcciones activas con USDT pertenecen a inversores minoristas y comerciantes que tienen menos de $1000. En general, las posiciones de los comerciantes e inversores minoristas se mantienen relativamente estables.

Pero el espacio de las monedas estables también está viendo el interés de las instituciones y las ballenas, con miles de millones de dólares retenidos en 25,000 direcciones. Dicho esto, las cifras de 2023 para grandes participaciones institucionales indican una disminución significativa por una suma de $ 4 mil millones.

Las implicaciones de los datos son bastante claras. Si bien el interés de los inversores minoristas en las monedas estables sigue siendo alto, ha habido una disminución en las entradas de fondos de los inversores institucionales más grandes y las ballenas desde 2022.

Proyecto	Ticker	Capitalización	Número de cadenas admitidas
Tether	USDT	$ 83.03b	63
Moneda de dólar estadounidense	USDC	$ 28.88b	63
Binance USD	BUSD	$ 5.29b	34
Por	DAI	$ 4.26b	41
True USD	TUSD	$ 2.05b	10

Las 5 principales monedas estables en circulación

Tether (USDT)

Tether es un proyecto de moneda estable propiedad de iFinex, con sede en Hong Kong. Lanzado en 2014, Tether es uno de los proyectos de moneda estable más antiguos del mercado. Y también es la moneda estable más popular, con más de 4.4 millones de direcciones activas y una capitalización de mercado de 83 millones de dólares. En abril de 2023, la cuota de mercado de Tether era del 63 %.

Tether no es ajeno a las controversias. Ha sido el foco de varias investigaciones y demandas por parte de los reguladores estadounidenses. Tether recibió una multa de $ 41 millones por parte de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos en los EE. UU. en 2021 por mentir sobre sus reservas de divisas.

Los expertos de la industria reconocen que los tokens de Tether no están respaldados al 100 % por reservas de efectivo en dólares estadounidenses. En cambio, está respaldado por lo que la compañía llama “Reservas de Tether”: una combinación de efectivo, depósitos a corto plazo, bonos corporativos, préstamos garantizados, bonos corporativos y más.

A pesar de todas las controversias, Tether sigue siendo el gran favorito de los inversores y comerciantes de criptomonedas que buscan dólares digitales estables con alta liquidez en la cadena de bloques. Tiene un fuerte potencial de crecimiento y poder de permanencia debido a su dominio del mercado.

Sin embargo, el camino por delante puede no ser fácil para esta moneda estable. Los legisladores de los EE. UU. han señalado a Tether como un ejemplo de los riesgos que plantea la falta de regulaciones en el mercado de las monedas estables. Las estrictas regulaciones de las monedas estables podrían tener graves implicaciones para el USDT, ya que podrían descartar reservas que no sean efectivo o bonos del Tesoro a corto plazo. Esto ya parece ser el caso en la Unión Europea, donde la Marco criptográfico MiCA describe estrictos requisitos de reserva.

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Moneda de dólar estadounidense (USDC)

USD Coin es una moneda estable emitida por Circle, una destacada empresa de pagos basada en blockchain, a través de una colaboración con la Consorcio central.

Desde su lanzamiento en septiembre de 2018, USDC se ha convertido en un jugador importante en el mercado de las monedas estables. Cuenta con una capitalización de mercado de $ 29 mil millones y volúmenes de transacciones diarias de $ 2.1 mil millones. USDC es la segunda moneda estable más popular después de Tether, con alrededor de 1.6 millones de direcciones activas al momento de escribir este artículo.

A diferencia de Tether, USD Coin es un proyecto con sede en EE. UU. Debido a las restricciones más estrictas con respecto a la seguridad de los inversores en los EE. UU., la moneda USD Coin está respaldada al 100 % con reservas de efectivo y bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo como garantía.

Pero en 2023, el USDC enfrentó cierta inestabilidad debido a sus estrechos vínculos con Silicon Valley Bank (SVB). Cuando SVB colapsó en marzo de 2023, la exposición de Circle al banco provocó el pánico de los inversores y una breve desvinculación del valor del USDC de $1 a $0.88.

Si bien ha perdido participación de mercado frente a Tether desde marzo de 2023, las perspectivas de USDC parecen mejores que las de su rival. Tiene su sede en los EE. UU. y tiene un enfoque más transparente para administrar sus reservas. En general, USDC está mejor posicionado para beneficiarse de un mercado regulado de monedas estables.

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USD de Binance (BUSD)

Binance USD es una moneda estable emitida por Paxos, una empresa de infraestructura de cadena de bloques con sede en Nueva York. Se lanzó en 2019 bajo un acuerdo de asociación/licencia con Binance, el intercambio de criptomonedas más grande del mundo.

Al igual que la moneda USD de Circle, BUSD también es una moneda estable con sede en los EE. UU. con sus reservas de divisas en bancos e instituciones financieras de los EE. UU. Binance afirma que BUSD está 100% respaldado por una combinación de efectivo fiduciario y letras del Tesoro de EE. UU.

BUSD disfrutó de una capitalización de mercado de $ 23 mil millones en su punto máximo en noviembre de 2022. Pero el colapso del intercambio FTX provocó una crisis de confianza entre sus rivales, incluido Binance. La retirada de los inversores ha reducido la capitalización de mercado de BUSD a solo $ 5.3 mil millones en 2023.

La crisis incluso obligó a los reguladores de Nueva York a ordenar a Paxos que dejar de acuñar nuevos tokens BUSD en febrero. Esto desencadenó un nuevo éxodo de inversores de la moneda estable. Tanto USD Coin como Tether se beneficiaron de la caída de BUSD y experimentaron un aumento en los usuarios.

Con Paxos anunciando el fin de su relación con Binance, las perspectivas parecen sombrías para BUSD. Aunque Binance y Paxos prometieron Apoyo continuo, la expectativa predominante es que la mayoría de los usuarios cambiarán a otras monedas estables con el tiempo.

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Dai (DAI)

DAI es popular stablecoin algorítmica en la cadena de bloques Ethereum, emitida por el protocolo Maker. La organización autónoma descentralizada (MakerDAO) detrás de DAI fue fundada por Rune Christensen en 2015. DAI se emitió por primera vez en 2017 como un token de garantía única (SAI).

En 2019 se lanzó una versión moderna de DAI con soporte para múltiples criptomonedas como garantía. Aunque fue uno de los pioneros de las monedas estables descentralizadas, MakerDAO fue eclipsado por el ascenso meteórico de Terra/LUNA.

La desvinculación y el colapso de Terra/LUNA tuvieron un impacto mixto en la fortuna de DAI en 2022. Después de un colapso inicial en la capitalización de mercado, DAI se estabilizó e incluso encontró nuevos interesados ​​entre las personas que querían una moneda estable descentralizada más confiable.

Pero a la larga, DAI ha caído de una capitalización de mercado máxima de $ 10.23 mil millones en febrero de 2022 a $ 4.8 mil millones en abril de 2023. Las perspectivas no parecen demasiado halagüeñas, ya que las monedas estables algorítmicas pueden verse afectadas por moratorias según las regulaciones propuestas de EE. UU. y la UE. .

Eso no quiere decir que el mercado se haya derrumbado por DAI. Las tenencias de billeteras se han mantenido notablemente estables para este token. De 436 2022 direcciones activas en junio de 464.3, pasó a 2023 XNUMX direcciones en mayo de XNUMX.

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TrueUSD (TUSD)

TrueUSD es una moneda estable más pequeña lanzada por TrustToken en 2018. La empresa con sede en California luego vendió el proyecto a un conglomerado asiático llamado Techteryx. Al igual que USDC y Tether, TUSD está respaldado por garantías para mantener su valor vinculado al dólar.

TUSD ha permanecido relativamente inactivo en los últimos cinco años, con un gran crecimiento en 2021. El token recibió un impulso en popularidad en marzo de 2023, cuando Binance anunció que reemplazará a BUSD con TrueUSD y Tether para todas sus inversiones relacionadas con monedas estables.

En general, TrueUSD es un pez un poco extraño en el mundo de las monedas estables. Su capitalización de mercado ha aumentado en casi $ 2 mil millones en cuestión de meses. No se sabe mucho sobre sus propietarios asiáticos actuales, y el 75% de sus tenencias de tokens están en cuentas de ballenas. En contraste, las tenencias de ballenas del USDC son solo el 21%.

Durante su lanzamiento, TrueUSD vino con la promesa de certificaciones en vivo en cadena por parte de instituciones independientes, lo que la convierte en la primera moneda estable de este tipo en ofrecer esta función. Si bien ha habido contratiempos ocasionales en el proceso, TrueUSD sigue comprometido a proporcionar estas certificaciones.

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Para llevar del inversor

Stablecoins perdió $ 50 mil millones en capitalización de mercado a través de salidas de capital o pérdidas en 2022. Pero el interés de los inversores sigue siendo bastante alto, con $ 130 mil millones en valor bloqueado y volúmenes de transacciones diarias superiores a $ 23 mil millones.

Todo el mercado se ha visto afectado por eventos recientes como el colapso de Terra/Luna y FTX. Un mayor control regulatorio está en camino, con posibles moratorias que significan el fin de las monedas estables algorítmicas.

Los signos de interrogación ocupan un lugar preponderante, incluso sobre los líderes de la industria como Tether, debido al mayor enfoque en los requisitos obligatorios, como la garantía mínima de 1:1 fiat/activos.

No hay duda del potencial de valor a largo plazo de las monedas estables. Pero dado el alto grado de incertidumbre en el mercado, las decisiones de inversión probablemente deberían quedar en un segundo plano hasta que obtengamos actualizaciones más concretas sobre el progreso de las regulaciones propuestas, particularmente en los EE. UU.

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• Fuente: https://www.bitcoinmarketjournal.com/sector-report-stablecoins/