La calidad de la información y los datos en crypto ha mejorado en los últimos años, por lo que puede preguntarse por qué otro boletín mensual.
Todavía hay algunas lagunas de análisis y grandes datos en criptografía. Los criptomercados no cuentan con una investigación y datos confiables tan amplios como los mercados tradicionales. De hecho, la prueba de estrés criptográfico del 12 al 13 de marzo demostró que todavía hay algunos muy importante cuestiones con el estado de la infraestructura de intercambio de cifrado.
Lo que puede esperar de nuestro boletín mensual
Nuestra intención con este boletín es evitar repetir lo que puede encontrar en otro lugar y, en cambio, centrarnos en brindarle información fresca y original que el equipo de Blockchain.com y nuestros socios son capaces de proporcionar.
Dada la gran volatilidad en las criptomonedas y los mercados financieros más amplios (que esperamos continúen), queríamos crear una forma para que los clientes de Blockchain.com escucharan regularmente nuestros pensamientos e interactuaran con nosotros. Blockchain.com es una de las compañías de criptomonedas más antiguas y confiables, y millones de usuarios han llegado a confiar en nosotros para almacenar y realizar transacciones de activos digitales. Comprender cómo estamos midiendo y evaluando las condiciones del mercado es importante para mantener su confianza ganada con tanto esfuerzo.
Además de este boletín mensual, también hemos lanzado regularmente chats de video en vivo que presentan perspectivas y preguntas y respuestas con miembros del equipo altamente experimentado de Blockchain.com, incluido nuestro jefe de investigación (Dr. Garrick Hileman, ex investigador y profesor de la Universidad de Cambridge) y nuestro jefe de mercado (charlie macarraugh, ex socio de Goldman Sachs). También aportaremos perspectivas de otras áreas de nuestra empresa, como ingeniería y datos (p. Ej. Peter Wilson, ex ejecutivo de ingeniería de Google y Amazon), así como entrevistas con otras voces prominentes de todo el ecosistema criptográfico.
Como este boletín y los chats de video son nuevas iniciativas para nosotros, agradecemos su realimentación.
Gracias por tomarse el tiempo de escuchar nuestros pensamientos sobre los mercados, y si le gusta este boletín, compártelo.
Resumen
Nota: los hipervínculos lo dirigen a cada sección a continuación
1. Actualización del mercado y posicionamiento
- Crypto se recuperó relativamente rápido de sus mínimos de mediados de marzo y tuvo un mejor desempeño que algunas clases de activos (por ejemplo, acciones) para el primer trimestre
- Anticipamos que Bitcoin (BTC) continuará impulsando la acción general del precio en criptografía, con el dominio de BTC potencialmente aumentando por varias razones
- Después de caer en ~ 20%, el hashrate (seguridad) de bitcoin (BTC) ya ha comenzado a recuperarse debido al rebote de precios de BTC y al ajuste de dificultad a la baja
- Dados los niveles actuales de precios deprimidos y la recompensa minera de mayo "reduciéndose a la mitad", los mineros menos eficientes pueden verse obligados a vender más BTC
- A medida que los mineros menos eficientes ("manos débiles") se ven obligados a cerrar sus compras entre ahora y el verano de 2020, los mineros más eficientes ("manos fuertes") que quedan pueden enfrentar menos presión para liquidar sus tenencias de BTC (reduciendo así la presión a la baja de los precios)
3. Característica de invitado by Kaiko
- Analizando el papel crucial de los creadores de mercado durante una caída de precios
4. Característica de invitado by En el bloque
- Los efectos de la reciente caída de precios en las métricas "hodl" de bitcoin (BTC)
5. La historia no siempre se repite, pero a menudo rima
- Encontrar una analogía histórica perfecta para la pandemia de hoy es difícil, pero los formuladores de políticas están sacando un libro de jugadas muy familiar
6. COVID-1: ganadores y perdedores
- Los grandes ganadores incluyen Internet y comercio electrónico, trabajo remoto y criptografía.
Actualización del mercado y posicionamiento
Marzo fue uno de los meses más turbulentos en la historia del mercado financiero. Nunca antes tantos mercados bursátiles se habían hundido tan rápido.
Para Q1 en su conjunto, mientras que la criptografía no se libró, bitcoin (-12%) logró superar cómodamente a las acciones (-21%). Tanto el bitcoin como la renta variable tuvieron un rendimiento inferior al del oro (+ 1.8%) y al dólar estadounidense (+ 2.6%).
Desde el 13 de marzo, bitcoin se ha recuperado drásticamente, hasta + 50% (Tabla 1).
Fuentes: Blockchain.com, Consejo Mundial del Oro, google Finanzas, MarketWatch
Posicionamiento táctico
Anticipamos que bitcoin (BTC) continuará impulsando la acción general del precio en criptografía. Otros inversores notables en el espacio también son anticipando que el dominio de BTC aumentará por varias razones, que incluyen:
- La tesis y el estado del "oro digital" como una nueva cobertura macro
- Nivel de madurez en relación con las redes blockchain más jóvenes que aún están en desarrollo significativo; otras redes criptográficas requieren recursos de desarrollo ahora más difíciles de adquirir y Bitcoin está relativamente más "terminado"
- Estado como un "refugio seguro" dentro del ecosistema de criptoactivos; Históricamente, durante los momentos de estrés del mercado de cifrado, los inversores han migrado sus carteras hacia bitcoin
- "Rampas" de capital institucional más establecidas en comparación con otros activos criptográficos (por ejemplo, mercados de futuros CME, Fidelity, Bakkt, etc.)
Acontecimientos en cadena: interpretando la caída en el hashrate de bitcoin y mirando hacia adelante a la "reducción a la mitad" de bitcoin
La red de bitcoin recientemente experimentó una disminución significativa en el poder de la minería (informática), casi seguramente debido a la disminución del precio de bitcoin (Figura 1). Una disminución en el precio de bitcoin hace que la minería sea menos rentable y obliga a los mineros menos eficientes (es decir, aquellos con mayores costos de electricidad y / o hardware de minería menos eficiente) a cerrar sus operaciones mineras.
Figura 1: Hashrate Minero Estimado de Bitcoin (BTC)
¿Qué es "hashrate" y por qué es importante?
Aunque se desconoce el poder de minería (computación) exacto de bitcoin, es posible estimar el poder de computación, el "hashrate", a partir del número de bloques que se extraen y la dificultad actual del bloque. Esta estimación se muestra en Página de gráficos de Blockchain.com.
El hashrate minero es una métrica de seguridad clave: a mayor potencia de hashing (informática), mayor seguridad de la red de bitcoin (resistencia al ataque).
Al observar los números diarios, puede aumentar o disminuir periódicamente como resultado de la aleatoriedad del descubrimiento de bloques: incluso con una potencia de hashing constante, el número de bloques extraídos puede variar en el día.
Nuestros analistas han descubierto que mirar un promedio de 7 días es una mejor representación del poder de subrayado, que ahora es la configuración predeterminada de la tabla de Blockchain.com. Por ejemplo, la caída repentina a 75.5 TH / s el 25 de marzo fue una combinación de un poder que disminuye lentamente y un día extremadamente desafortunado para los mineros; y mirando hacia atrás a los números, una estimación más precisa es de alrededor de 95 TH / s.
¿Cuál es la reducción a la mitad y qué impacto tendrá en el precio de bitcoin?
La "reducción a la mitad" es una regla codificada en el software de bitcoin que recorta la recompensa por extraer bitcoin a la mitad aproximadamente cada cuatro años (Figura 2).
Figura 2: La tasa de crecimiento de la oferta de Bitcoin se reducirá aún más en mayo
La próxima reducción a la mitad está programada para mayo de este año, cuando la recompensa se reducirá de los 12.5 nuevos bitcoins actuales creados cada ~ 10 minutos a 6.25 nuevos bitcoins.
El impacto que tendrá la reducción a la mitad en el precio de bitcoin es un tema muy debatido.
Anticipamos una cobertura de medios adicional de la reducción a la mitad, que debería ayudar a aumentar el interés de búsqueda web en bitcoin y otras métricas que históricamente se han correlacionado positivamente con el precio de bitcoin. La propensión de muchos propietarios de bitcoins a mantenerse a largo plazo ("hodl") y una reducción en el suministro de bitcoins recién acuñados pueden tener un impacto positivo en los precios sobre la dinámica de oferta y demanda de bitcoin.
Sin embargo, no hay garantías de que ninguno de estos patrones pasados se repita en 2020. Todo lo que podemos decir con certeza es que el suministro de bitcoins recién acuñados pronto recibirá una reducción significativa.
¡Anunciamos los gráficos actualizados de Blockchain.com!
A medida que nos preparamos para la reducción a la mitad, nos complace anunciar que en las próximas semanas lanzaremos mejoras Gráficos de Blockchain.com, que contará con una mejor experiencia de usuario, así como metodologías de descripciones mejoradas.
Invitado por Kaiko: Análisis del papel crucial de los creadores de mercado durante una caída de precios
La caída de los precios del 12 de marzo, recientemente llamada 'Jueves Negro', reveló tanto los límites de infraestructura como la estructura defectuosa de los mercados de criptomonedas. Sin embargo, el colapso también destacó áreas de mejora, que en última instancia podrían hacer que los criptomercados sean más sofisticados y a prueba de desastres.
El 12 de marzo se produjo uno de los mayores aumentos en el volumen de operaciones y el recuento de transacciones en bruto en la historia de los mercados de criptomonedas. Esto sorprendió a muchos intercambios, lo que provocó un tiempo de inactividad inesperado, interfaces rezagadas y, en última instancia, pérdidas para los clientes que no pudieron actuar sobre los movimientos de los precios.
El 12 de marzo también llamó la atención sobre la liquidez inestable de los libros de pedidos en muchos intercambios de criptomonedas. ¹ La caída de los precios fue perpetuada en gran medida por un colapso en la liquidez de la cartera de pedidos, iniciada por la presión de venta real derivada de los temores globales sobre Covid-19, que rápidamente se convirtió en una presión de venta "mecánica" provocada por liquidaciones automáticas que demolieron la profundidad del mercado, bajando el precio de Bitcoin²
Hay dos lecciones clave que aprender del 'Jueves negro':
- La infraestructura de intercambio es importante. Los intercambios deben construirse para manejar aumentos inesperados en los recuentos comerciales y la actividad del usuario. Cuando los intercambios experimentan un tiempo de inactividad durante una caída de precios, esto afecta negativamente el proceso de descubrimiento de precios que tiene efectos de onda en todos los mercados.
- Los creadores de mercado son importantes. Los creadores de mercado juegan un papel crucial en el mantenimiento de la liquidez durante una caída de precios. La caída inicial de los precios provocó un implacable ciclo de retroalimentación negativa de liquidaciones automáticas y el colapso de la profundidad del mercado, lo que no dio tiempo a los creadores de mercado para reajustar sus posiciones. Los intercambios deben asegurarse de que sus libros de pedidos sean lo suficientemente líquidos como para manejar un aumento rápido e inesperado de los pedidos del mercado. Esto requiere una mayor inversión en capacidades de creación de mercado.
La mecánica de un colapso de precios
El precio de un activo es simplemente el último precio al que se llena una orden de mercado (realizada por un tomador de precios) por una orden límite (colocada por un creador de precios).³ Durante una caída de precios, la presión de venta aumenta a medida que órdenes de venta en el mercado abrumar el lado de la oferta de una cartera de pedidos.
Imagine una bola de demolición que derriba un edificio: en una caída de precios, las órdenes de venta en el mercado pueden considerarse como la bola de demolición, y el lado de la oferta de un libro de órdenes como el edificio. Las órdenes de venta demolerán el lado de la oferta de una cartera de pedidos y, al hacerlo, bajarán el precio de un activo.
Infraestructura de intercambio de criptomonedas
El 12 de marzo, los intercambios en todo el mundo experimentaron problemas inesperados de infraestructura Como un aumento rápido en la actividad del usuario causó congestión, lo que agobió a los servidores, ralentizó las interfaces e interrumpió el comercio. Algunos intercambios notables tuvieron problemas durante los cambios de precios, incluidos Bitmex, Huobi, FTX y Gemini.
Los cuadros a continuación muestran el recuento comercial en varios intercambios de alto volumen. Esta métrica es interesante desde una perspectiva de infraestructura: ¿qué intercambios pueden manejar recuentos comerciales más altos frente a cuáles intercambios experimentaron tiempos de procesamiento más lentos (o tuvieron que detener el comercio)?
Como se puede observar, los recuentos de operaciones del 12 y 13 de marzo fueron más del doble del número de operaciones de los días anteriores en todos los intercambios analizados (Figuras 3 y 4).
Figura 3: Conteo diario de comercio - Intercambios de derivados
Figura 4: Conteo diario de comercio - Intercambios spot
Orden Libros Crisis de liquidez
Los intercambios en todo el mundo también experimentaron un crisis de liquidez ya que tanto la presión de venta real como las liquidaciones automáticas abrumaron los libros de pedidos.
La tabla a continuación muestra una agregación de libros de pedidos BTC / USD de 8 intercambios: Bitfinex, Bitflyer, Bitstamp, Coinbase, Gemini, Bittrex, Itbit y Kraken.
Como se puede observar, la profundidad del mercado disminuyó drásticamente desde el 12 de marzo hasta el 13 de marzo, ya que las órdenes del mercado agotaron los libros de órdenes (Figuras 5 y 6).
Figura 5: Libros de pedidos agregados
Figura 6: Profundidad del mercado del 10%: promedio por hora
Invitado por En el bloque: Los efectos de la reciente caída de precios en las métricas de tenencia de bitcoin (BTC)
Hodlers o las direcciones con un período de tenencia de al menos un año, han aumentado a lo largo de marzo a pesar de que los precios cayeron ~ 25% (Figura 7). El volumen que se 'hodled' también logró aumentar ligeramente, lo que indica que los inversores a largo plazo no se vieron afectados por la reciente volatilidad
Figura 7: "¡Hodl on!" Crecimiento en las tenencias a largo plazo de Bitcoin (BTC) a pesar de la caída de precios de marzo
Hodlers
Los cambios en la era de los resultados de transacciones no gastadas (UTXO) muestran que hubo un aumento del 9% para el grupo de direcciones que compraron entre 1 semana y 1 mes atrás, lo que indica que el dinero ingresó al mercado durante la reciente caída (Figura 8). Sin embargo, el hecho de que las direcciones con menos de una semana de antigüedad se redujeron en más del 20% apunta a una tasa decreciente de nuevas direcciones en relación con lo que se había visto hace una semana.
Figura 8: Aumentos observados en la edad UTXO
Al observar las direcciones que están "dentro / fuera del dinero" (según el tiempo de uso de la dirección y el precio de mercado), 12.15 millones de direcciones obtuvieron ganancias con sus posiciones el 12 de marzo frente a 13.64 millones el 1 de abril, a pesar de que los precios son ligeramente más bajos (Figura 9). Esto indica que más de un millón de direcciones compradas durante este tiempo y a precios más bajos. Por otro lado, también hubo más de un millón de direcciones que se dieron cuenta de sus pérdidas durante este tiempo, como lo demuestra la disminución de direcciones fuera del dinero.
Figura 9: Entrada / salida histórica del dinero
La historia no siempre se repite, pero a menudo rima
La Influenza de 1918, la Gran Crisis Financiera de 2008, la Segunda Guerra Mundial: estos y otros episodios históricos importantes se han mencionado recientemente como posibles guías sobre cómo pueden desarrollarse partes de la crisis de COVID-19.
En tiempos inquietantes e inciertos, frecuentemente recurrimos a la historia en un esfuerzo por establecer paralelos y desarrollar un "libro de jugadas" que nos ayude a navegar una crisis. Sin embargo, ningún episodio es perfectamente idéntico a los históricos anteriores, sin importar cuán similares puedan parecer. Por lo tanto, es importante tener precaución en torno a la analogía excesiva con eventos pasados.
"Ilimitado", "radical", "infinito"
Si bien aún queda mucho por aprender sobre cómo se desencadenará la crisis desencadenada por COVID-10, hay dos hechos importantes con los que tenemos que trabajar hoy:
- La respuesta de los gobiernos y los bancos centrales ya suma billones de dólares de estímulo fiscal y apoyo monetario
- Antes de COVID-19 ya teníamos niveles de deuda pública en la guerra mundial (Figura 10)
Figura 10: Muchas naciones ya tenían niveles de deuda problemáticos en la guerra mundial antes de que surgiera COVID-19
Si bien anticipamos un mayor riesgo inicial de inestabilidad financiera en mercados emergentes, que están relativamente más endeudados que muchas economías avanzadas, advertiríamos contra la opinión de que las economías avanzadas son inmunes a las crisis financieras.
Para empezar, hay un subregistro significativo o exposición oculta a los mercados emergentes en muchas economías avanzadas. También estamos empezando a ver una repetición de la ciclo de rebaja de crédito eso condujo a una espiral de crédito a la baja en los países avanzados durante la Gran Crisis Financiera de 2008. Como el profesor de Harvard Ken Rogoff, coautor de "Esta vez es diferente: ocho siglos de locura financiera", advirtió recientemente que podríamos estar enfrentando "La madre de todas las crisis financieras".
Pocos cuestionan que la economía global ya está en recesión, y otro hecho empírico al que podemos hacer referencia es el fuerte desempeño de los activos duros como el oro en tiempos de recesión (Figura 11).
Figura 11: Los activos duros a menudo han tenido un buen desempeño durante las recesiones económicas y los períodos de inestabilidad financiera.
El año pasado publicamos nuestro ensayo discutiendo la complementariedad de oro y bitcoin como activos duros, y por qué creemos que Bitcoin es en algunas medidas superior al oro. Como un activo menos maduro y establecido, bitcoin presenta una mayor volatilidad. Pero desde nuestro punto de vista, también ofrece una funcionalidad adicional, un interés demográfico favorable y más potencial alcista.
Al comienzo de la crisis financiera de 2008, el oro igualó a la disminución de las acciones, cayendo un 17% en octubre de 2008 (Figura 12). Entonces, como ahora, el efectivo era el rey, con el dólar estadounidense viendo flujos masivos y apreciación en los primeros días de ambas crisis.
Figura 12: El oro no era un refugio seguro ni al comienzo de las crisis de 2008 y COVID-19
Sin embargo, a medida que la escala de la respuesta fiscal y monetaria se volvió clara, el oro comenzó una apreciación sostenida en 2009, terminando un 24% en el año (Figura 13). Para 2011, subió más de 2 veces desde su mínimo de 2008, estableciendo un máximo histórico cercano a $ 2,000 USD.
Figura 13: No pasó mucho tiempo en la crisis financiera de 2008 antes de que el oro se moviera significativamente más alto, estableciendo un nuevo máximo histórico para 2011
Con la caída de bitcoin el mes pasado y el rápido rebote de su mínimo del 13 de marzo, BTC parece estar siguiendo un rumbo similar al oro en 2008-09. El oro también se está desempeñando de manera similar a como se desempeñó en 2008, prestando apoyo al caso de que los activos duros pueden ser uno de los mejores activos para la crisis actual.
La historia no siempre se repite, pero a menudo rima.
COVID-19: ganadores y perdedores
Hablamos en nuestros mercados de abril de llamar a algunos de los ganadores y perdedores más amplios de COVID-19 más allá de las muchas personas que han perdido o lamentablemente perderán sus vidas y sus medios de subsistencia (Tabla 2).
Tabla 2: Ganadores y perdedores de COVID-19
Fuentes: Blockchain.com, Revolución marginal, El escenario de referencia, Economía de Liberty Street
En crypto, uno de los mayores ganadores tempranos es stablecoins, que han visto su valor de mercado combinado casi el doble en el primer trimestre (Figura 1).
Figura 14: Valor de mercado combinado de las principales monedas estables vinculadas al USD
Fuente: CoinMetrics
Las monedas estables son potencialmente útiles fuera de los mercados de cifrado durante la crisis COVID-19. Por ejemplo, en las economías emergentes, donde no todos tienen acceso fácil a través de su banco a depósitos en dólares estadounidenses o billetes físicos en dólares estadounidenses, las monedas estables permiten a las empresas e individuos de mercados emergentes Dolarizar. Si la dinámica de la crisis continúa empeorando en los mercados emergentes, podemos ver un aumento dramático en el uso de monedas estables.
Mirando más adelante, creemos que la crisis de COVID-19 reforzará el tremendo valor de la tecnología de criptografía y blockchain.
Para resaltar solo un ejemplo específico, varios proyectos interesantes con grandes consorcios están probando redes industriales descentralizadas que incluyen MediLedger, un protocolo abierto para la industria farmacéutica.
Lo que estamos leyendo
Crypto-enfocado
Más allá de la criptografía
Otra información.
Para obtener más información de nuestro equipo de investigación, visite nuestro Página de investigación y sigue a nuestro Jefe de Investigación, Garrick Hileman en Twitter.
Notas al pie: Desglose de la terminología
Nota al pie 1: Un libro de pedidos es una lista de todas las ofertas pendientes y solicita un activo, organizado por nivel de precio. Los libros de pedidos están llenos de ofertas y pedidos de creadores de mercado, que colocan órdenes limitadas a niveles de precios que rodean el precio medio. Limitar pedidos no se ejecutará a menos que el precio de un activo sea igual al precio especificado en la orden.
Nota al pie 2: La cantidad acumulada de ofertas y pedidos en una cartera de pedidos se llama Profundidad del mercado. La profundidad del mercado está estrechamente asociada con liquidez (el grado en que un activo puede comprarse o venderse rápidamente en un mercado a precios estables). Si la profundidad del mercado es "profunda" para un activo, esto significa que hay un volumen suficiente de órdenes abiertas en el lado de la oferta o la demanda, lo que en última instancia facilita el intercambio del activo a precios que reflejan su valor intrínseco. Cuanto más débil sea la profundidad del mercado, más fácil será que las órdenes de mercado más grandes muevan el precio, una señal de un mercado ilíquido.
Nota al pie 3: La contraparte de los creadores de mercado son los tomadores de precios, que colocan órdenes de mercado - pedidos realizados al precio vigente de un activo. Los tomadores de precios "toman" órdenes de una cartera de pedidos al precio de mercado de un activo. La orden de venta de un tomador se completará con la orden de compra de un fabricante (una oferta) y la orden de compra de un tomador se completará con la orden de venta de un fabricante (una solicitud).