Uuring: Euroopa riigivõlakriis 2.0

Vaatamata pingutustele ei ole Euroopa riikide valitsused tänavu suutnud inflatsiooni ohjeldada. Venemaa sissetung Ukrainasse oli säde, mis lõpuks vallandas kriisi, mis tekkis pärast COVID-19 pandeemia puhkemist 2020. aastal.

Juunis avalikustasid ELi liikmesriigid oma tarbijahinnaindeksi (CPI), mis näitab, et hinnad on juunis avaldatud numbritega võrreldes oluliselt tõusnud. Hispaanias tõusis THI 10.8%, Belgia aga jäi 10.4% kasvust maha. Austria ja Portugali tarbijahinnaindeksid tõusid 9.3% ja 9.1%, samas kui Saksamaal ja Itaalias 8.5% ja 8.4%. Prantsusmaa tarbijahinnaindeks kasvas juunikuuga võrreldes 6.1%.

Kasvava inflatsiooniga võitlemiseks tõstis Euroopa Keskpank (EKP) oma kolme baasintressimäära 50 baaspunkti võrra. Põhiliste refinantseerimisvõimaluste intressimäära ja laenamise püsivõimaluse intressimäärasid on tõstetud 0.50% ja 0.75%ni, mistõttu on EKP esimest korda pärast 2011. aastat intressimäärasid tõstnud.

EKP president Christine Lagarde ütles, et kõrgemad intressimäärad avaldavad survet hindadele allapoole ja aitavad EKP-l langetada inflatsiooni 2%ni. Kuid Lagarde'i plaan töötab ainult "uute häirete puudumisel", energiakulud stabiliseeruvad ja tarneraskused leevenevad.

Seni valmistavad kiiresti langevad reaalmäärad eurotsoonile ainult probleeme. Kiiresti läheneva talvega hakkavad energiahinnad ELis märkimisväärselt tõusma ning mõned riigid kavandavad aktiivselt perioodilisi elektrikatkestusi kogu sügise ja talve jooksul.

Saksamaal ja Prantsusmaal on eelmise aasta megavatt-tunni hinnad eelmise aastaga võrreldes 10 korda tõusnud, samas kui teised riigid valmistuvad tõusudeks, mis võivad talve lõpuks ületada 1,000%.

Majandusteadlased on hoiatanud, et energiapuudus võib sulgeda tehased ja pankrotti minna väikeettevõtted, kes ei suuda elektrikulusid kanda.

Kuigi paljud usuvad, et sõja lõpp Ukrainas lõpetab Euroopa energiakriisi, on mängus mitmeid muid tegureid, mis võivad kriisi sõjast kaugemale ulatuda.

Euroopa sõltuvus Venemaa maagaasist on sulgenud tuumaenergia tootmise piirkonnas. Tuumaenergia kasutamise vähendamine tabas kõige rängemalt Prantsusmaad, sest 31 tuumareaktorist 57 tuumareaktorist on hädaabihoolduse tõttu maas. Alates aasta algusest on Prantsusmaa importinud energiat rekordilised 102 päeva. Võrdluseks, aastatel 2014–2016 riik energiat ei importinud.

ELi tung rohelise energia poole on samuti pannud paljud riigid oma söeküttel töötavad elektrijaamad välja lülitama ja kasutama maagaasi või taastuvaid energiaallikaid, nagu päike või tuul. Kõige rohkem oli seda tunda Saksamaal, kus kohalike omavalitsuste püüded vähendada sõltuvust saastavatest energiaallikatest võisid anda tagasilöögi. Kuna vähesed teised riigid sõltuvad Venemaa gaasist nii palju kui Saksamaa, on riik nüüd jäetud tegelema energiahindade tõusust tuleneva tagasilöögi ja selle mõjuga majandusele.

Saksamaa tootjahinnaindeks (PPI) tõusis juulis 33% ja peaks talve lähenedes tõusma. Iga PPI tõus mõjutab tootjaid ja tarbijaid – kasvavad tootmiskulud muudavad kohalikud tootjad vähem konkurentsivõimeliseks ja hävitavad nende marginaale. Seevastu tarbijad kannavad lõpptoote hinnatõusu. Pidevalt kasvavad PPI ja tarbijahinnaindeksid panid isegi Saksamaa ametiühingud nõudma üleriigilist 8% palkade tõstmist. Paljud majandusteadlased hoiatasid, et see samm võib inflatsiooni veelgi süvendada.

Vahepeal on EKP katsed võidelda inflatsiooniga oma lõunapoolsetes liikmesriikides toonud kaasa eurole veelgi suurema kahju.

Juulis EKP selgus tema uus plaan piirata laenukulusid Itaalias, Hispaanias, Portugalis ja Kreekas, ostes riikide võlakirju, kui nende võlakoormus tõuseb liiga kõrgele. Selle kuu alguses avaldatud andmetest selgus, et EKP lähetatud 17.3 miljardit eurot EL-i lõunapoolsete liikmesriikide võlakirjade ostmiseks. Võlg osteti tema olemasolevates võlakirjades olevatest võlgadest saadud vahendite abil. Ametlik statistika näitab, et EKP netoosalus Saksamaa, Prantsusmaa ja Hollandi võlakirjades vähenes viimase kahe kuuga 18.9 miljardi euro võrra.

Agressiivse võlakirjade ostmise hõlbustamiseks jagas EKP EL-i kolme kategooriasse – rahastajad Saksamaa, Prantsusmaa ja Madalmaad ning abisaajad Itaalia, Hispaania, Portugal, Kreeka ja neutraalsed riigid.

Pank ütles, et rahaline killustatus nende kategooriate vahel sundis neid oste aktiveerima. Kui EKP plaanist teatas, saavutas BTP-Bundi vahe kahe aasta kõrgeima taseme 250 baaspunkti.

BTP-Bundi vahe on Itaalia 10-aastaste valitsuse võlakirjade (BTP) ja Saksamaa 10-aastaste võlakirjade tootluse vahe (bundid). Võlakirjaost suutis seda vahet vähendada 183 baaspunktini, kuid kuu ajaga tõusis see tagasi 229 punktini, kuna Itaalia poliitiline ebastabiilsus seadis riigi majandusliku stabiilsuse kahtluse alla.

BTP-Bundi leviku tähtsus seisneb Saksamaa positsioonis. Saksamaa võlga on ajalooliselt peetud riskivabaks võrdlusaluseks, millega võrreldi kogu ELi võlga. Talvel oodatav hüppeline inflatsioon ja ähvardav energiadefitsiit võivad aga kõigutada Saksamaa edetabelit riigivõla riskivaba võrdlusalusena Euroopas ja tuua võlakirjade järelturule rohkem volatiilsust.

Paljud pangad ja institutsioonid seavad kahtluse alla nii EKP sekkumise tõhususe kui ka seaduslikkuse Itaalias. Agressiivsed võlakirjaostud peatavad kõik katsed stabiliseerida inflatsiooni riigis.

Samal ajal võib võlakirjade intressimäärade tõus põhjustada ELi liikmesriikide maksejõuetuse ja hüperinflatsiooni. Kuna kõik ELi liikmesriigid jagavad sama valuutat, võib hüperinfleeritud euro ühes liikmesriigis põhjustada ka ülejäänud liikmesriikides sarnast volatiilsust.

See teeb EKP-st viimase võimaluse suurema osa Euroopa võlakirjaturu ostjaks, kuna keskpank võitleb selle eest, et oma liikmed ei saaks oma kohustusi rikkuda. EKP peab nende võlakirjade ostude rahastamiseks trükkima rohkem raha, kui tema olemasolevates võlakirjades olev võlg ei aegu õigel ajal. Uute eurode trükkimise määra tõstmine ei aita aga Euroopas kasvavat inflatsiooni pidurdada.

Turukapitalilt maailmas suuruselt teine ​​valuuta, euro on alates aasta algusest kaotanud oma väärtusest USA dollari suhtes 16%. Samuti on see tänavu teist korda langenud alla pariteedi USA dollari suhtes.

Kui Föderaalreserv jätkab intressimäärade tõstmist ja EKP jätkab Euroopa võla ostmist, võib see langustendents lähikuudel jätkuda ja veelgi süvendada energia- ja toiduainehindade tõusu.

Ajalooliselt on inimesed majanduslanguse ajal kogunenud raskete ja nappide varade poole, valides käegakatsutavad investeeringud, nagu kaubad, maa ja kinnisvara. Kui majanduslangus tabab Euroopat täie jõuga, võime näha raha sissevool krüptoturule, eriti Bitcoin. Bitcoini maine turvalise varjupaigana võib muuta selle atraktiivseks nii pikaajalise investeeringu kui ka väärtuse hoidjana. Venemaa ja Iraani valitsuste hiljutised jõupingutused krüptovaluutade kasutuselevõtuks maksevahendina võivad viia selleni, et teised riigid järgivad eeskuju. Suurem kasutuselevõtt võib lõpuks viia selleni, et suured piirkondlikud gaasi- ja energiatootjad nõuavad krüptovaluutamakseid, kui euro püsib praegusel kursil.