Kuna Ethena USDe jõuab kiiresti turukapitali 2 miljardi dollarini, mõtlevad mõned, kas see on sama riskantne kui Terra UST – lahti ühendatud

Ethena USDe, krüptovaluuta, mille eesmärk on jääda seotuks USA dollariga, on pärast esmakordset kasutuselevõttu veebruaris saavutanud fenomenaalse kasvu, seda peamiselt tänu erakordselt kõrgele aastase tootlusele – pressi ajal 37.1% –, mida teenivad nii selle panustajad kui ka inimesed. konkureerivad Ethena valitsemismärgi lennupileti saamise eest. 

Kuid selle kiire kasv, mille turukapital ulatus hiljuti 2 miljardi dollarini, liiga suur tootlus ja mõned selle ülesehituse aspektid, on tekitanud võrdlusi UST-ga, kurikuulsa ebaõnnestunud stabiilse mündiga, mille lõid Do Kwon ja tema ettevõte Terraform Labs, keda mõlemat süüdistatakse. väärtpaberipettuste SEC poolt ja pani paljud mõtlema, kui riskantne USDe on.  

Enne Terra UST õhkuminekut pakkus DeFi protokolli Anchor krüptokasutajatele, kes olid valmis oma UST deponeerima, peaaegu 20% aastane tootlus aastal 2022.

Lisateave: Mis on Ethena USDe sünteetiline dollar? Juhend algajale

"Alates selle loomisest on Ethena DeFi protokoll pälvinud märkimisväärset tähelepanu, võrrelduna #Terra ankruprotokolliga selle kõrgema aastase tootluse tõttu." kirjutas krüptoinvestor, kes kasutab X-il @Crypto_Rand. Teine X-i kasutaja nimega @TaePage_, ütles "USDe vallutab stabiilse mündituru tormiliselt, andes UST vibratsiooni."

Kuid kui sarnane on USDe Terra algoritmilise stabiilse mündiga? 

Kuidas nad on sarnased

Üks suur sarnasus nende kahe vahel on see, et mõlemad ei ole fiat-tagatud krüptovaluutad, nagu Tetheri USDT või Circle'i USDC, mis väidetavalt paigutavad dollareid pangakontodele või riigivõlakirjadele ja annavad seejärel välja vastava märgi, mille väärtus on 1 dollar. 

Selle asemel säilitas Terra UST oma kinnituse algoritmilise põletus- ja rahapaja mehhanismi kaudu, samas kui USDe säilitab oma stabiilsuse delta-neutraalse strateegia abil, mis hõlmab "baaskauplemineInvestopedia finantsülevaate nõukogu liikme Gordon Scotti sõnul on see tavaline meetod, mida kasutatakse futuuriturgudel traditsioonilises rahanduses. Põhimõtteliselt toetab USDe sidumist samaaegselt Ethena pikk positsioon ETH panustamisel ja selle lühikesed futuuripositsioonid börsidel. 

Iga üksikasjade kohta lisateabe saamiseks on UST-i sidumine tuletatud arbitraažist, mida kasutajad said sooritada, kui UST kauples dollari suhtes allahindluse või lisatasuga. Selle põhjuseks on asjaolu, et Terra plokiahelas said krüptokasutajad vermida 1 dollari väärtuses UST, põletades 1 dollari väärtuses sõsarmärki LUNA ja vastupidi. 

Kui UST kaubeldaks alla dollari, võiksid inimesed osta UST märgi, põletada selle, et saada 1 dollar LUNA-d, ja müüa oma LUNA, et depeggingust kasu saada. Teooria oli, et kauplejad teevad seda korduvalt, kuni UST kaupleb taas 1 dollariga. Teisest küljest, kui UST kaupleks üle dollari, ostaksid kauplejad LUNA, põletaksid selle UST-i vermimiseks ja müüksid oma UST lisatasu eest, kuni kauplemine ei ole enam kasumlik. 

Loe edasi: Endine Terraformi arendaja tunnistab Do Kwoni vastu

"Matemaatiliselt on see väga elegantne lahendus, kuid sellel on absoluutselt kurnav probleem, mis tähendab, et LUNA-l on iseseisev eraldiseisev väärtus," mis on eraldiseisev suhetest UST, Columbia Business Schooli abiprofessori ja Paxose endine portfellihalduse juht Austin Campbell ütles Unchainedile. UST ja LUNA kokkuvarisemine 2022. aastal tõi esile, et mõlemad sõltusid üksteisest, et olla väärtuslikud ja kuidas LUNA-l ei olnud põhimõtteliselt eraldiseisvat väärtust.

Ethena USDe sidumismehhanism seevastu hõlmab samaaegset pika ja lühikese ETH liikumist. Esiteks loob Ethena pika positsiooni, panustades ETH-d, et teenida preemiaid plokiahela võrgu turvalisuse ja valideerimise eest. Seejärel "avab Ethena tuletisinstrumentide börsil vastava lühikese püsiva positsiooni ligikaudu samale dollari väärtusele". väljendatud Ethena protokollidokumentides.

Teoreetiliselt on ETH kõigi ETH hinnaliikumiste puhul seega põhimõtteliselt null kokkupuude. Campbelli sõnul kaotab protokoll iga dollari kohta, mille ETH langeb, oma pikalt positsioonilt 1 dollari, kuid teenib lühikeselt positsioonilt 1 dollari ja vastupidi. See hoiab tagatise USD väärtuse suhteliselt stabiilsena.

Kust tulevad kõrged tootlused

UST puhul tulenes osa kõrgest tootlusest preemiate panustamine, kuid tegelikkuses pakuti tootlusi eelkõige turunduslikel eesmärkidel. Campbell ütles, et UST kasum Anchorilt "turundusstiimulitest jäi panuse [komponenti] alla". 

USDe puhul tuleneb tootlus ETH panusest saadavatest tasudest ja Ethena poolt lühikeste tuletisinstrumentide positsioonide avamise eest teenitud rahastamismäärast. Börsil futuuride tuletisinstrumentide turgudel pikki positsioone omavad kauplejad maksavad rahastamistasusid neile, kellel on lühikesed positsioonid, nagu Ethena. Kuna kauplejatel on futuuride tuletisinstrumentide turgudel praegu olulised võimendatud pikad positsioonid, on Ethena tootlus ülikõrge, märkis Campbell.

Loe edasi: Wormhole'i ​​ja Ethena Labsi Airdrops kavatseb sel nädalal krüptoturule süstida 2.4 miljardit dollarit

Erinevad pulgad, erinevad riskid

Kuigi USDe sidumismehhanism erineb UST-ist, pole see riskideta. Campbell mainib eelkõige kahte. Esimene on ETH futuuri hind, mis nihkub ETH hetkehinnast massiliselt, mis tõstaks USDe baastehingu, kuigi Campbelli sõnul pole see risk "suur", kuna ETH futuuride turg on nii likviidne kui ka sügav. 

Campbell on rohkem mures krediidiriski pärast, mis tuleneb protokollidest ja platvormidest, mida Ethena oma futuuridega kauplemiseks kasutab. Campbell ütleb, et kui Ethena teeb oma tulevasi tehinguid protokolli alusel, millesse häkitakse, või tsentraliseeritud börsil, mis läheb pankrotti. 

Kuid erinevus USDe ja UST sidumismehhanismide vahel on piisav, et mõned krüpto raskekaallased, näiteks Lido strateegiline nõustaja Hasu, määraksid USDe-le väiksema riski. 

"IMO, Ethena oht on tugevalt liialdatud... See on väga levinud ja suhteliselt madala riskiga tehing, mida paljud ettevõtted kasutavad, veelgi enam, kui saate kasutada sellist peamist maaklerit nagu Copper/Fireblocks. Teistsuguse teesklemine on kas informeerimata või ebaviisakas," Hasu kirjutas kohta X. 

Campbell märkis ka, et USDe oleks lihtsam lahti keerata kui UST, kui Ethena otsustaks selle kunagi sulgeda. USDe puhul oleks Ethenal raha põhimõtteliselt inimestele raha tagasi andmiseks, sest ideaaljuhul sulgeks Ethena nende lühikesed püsivad positsioonid ja müüks selle käigus hunniku ETH-d. 

UST-i vabastamine tähendaks aga LUNA ja UST-i eneseviitelisuse probleemi lahendamist, kus "millegipärast peaksite kogu UST-i deminteerima, mis põhjustab hunniku LUNA müüki, kuid LUNA väärtus oli UST," ütles Campbell. See oleks põhjustanud mõlema kokkuvarisemise, kuna neil ei olnud sõltumatuid väärtusallikaid, samas kui USDe teeb seda ETH-ga.

Loe edasi: Terraform Labsi toimikud peatüki 11 pankroti kohta USA-s