Kuid see, kui föderaalkohtunikud annaksid SEC-ile selge otsuse selle kohta, kas järelturul krüptoostud on väärtpaberitehingud, võib olla USA krüptoturu tuleviku määramise võti.
Postitatud 24. märtsil 2024 kell 5:58 EST.
Kuna kohtuprotsess algab esmaspäeval USA väärtpaberi- ja börsikomisjoni esitatud hagi (SEC), süüdistades Terraform Labsi ja selle endist tegevjuhti Do Kwoni teatud krüptožetoonide müümises, rikkudes USA föderaalseid väärtpaberiseadusi, mõtiskleme selle juhtumi võimalike tagajärgede üle krüptovaluutatööstusele laiemalt.
Võib-olla on see, mis on kõige olulisem SEC v. Terraformi laborid kohtuvaidlus ei ole see, mis toimub USA New Yorgi lõunapiirkonna ringkonnakohtu kohtunik Jed Rakoffi ees, vaid pigem teatud kohtueelsete otsuste mõju krüptokaubanduse teisestele turgudele, mille kohtunik Rakoff tegi Terraform Labsi süüdistatavate tagasilükkamisel. argumendid, et SEC-i eeskirju ei saa nende krüptomüügile kohaldada. Nagu me allpool arutame, on kohtunik Rakoffi otsused sellel teemal SEC v. Terraformi laborid vastuolus sama kohtu kohtuniku Analisa Torrese otsusega SEC v. Ripple Labs, mis on seotud kasvava krüptomajanduse jaoks kriitilise tähtsusega küsimusega: kas SEC-i jõustatud föderaalsed väärtpaberiseadused kehtivad, kui keegi kaupleb krüptovaluutaga järelturu börsil? Vastus võib olla USA krüptoturu tuleviku määramise võti.
Põhitõed
Uued krüptoprojektid vajavad üldjuhul stardikapitali. Selle tõstatab sageli projekti algselt välja töötav ettevõte, müües omakapitali, sõlmides lepingu žetoonide andmiseks (kui need on välja töötatud) rahastamise eest või mõlemad. Sel juhul müüb ettevõte investoritele žetoonide (või žetoonide saamise lepingute) otsest, individuaalselt kokku lepitud müüki (otsemüük). Peale selle võib ettevõte pärast projekti käivitumist ja žetoonidega avalikult kaubeldamist jätkata otsemüügiga või teostada žetoonide kaudset pimemüügi (bid/ask) müüki kolmandate osapoolte krüptoturgudel (kaudne müük). SEC väidab, et selline otsemüük on "investeerimislepingud", mis on teatud tüüpi "väärtpaberite" tehingud, mis peavad olema SEC-is registreeritud või vastama 1933. aasta väärtpaberiseaduses sätestatud erandile. Aga kuidas on lood kaudse müügiga? See küsimus on ajendanud SEC-i olulisi jõustamismeetmeid Ripple Labsi ja Terraform Labsi vastu.
Kõigil neil juhtudel on SEC seda väitnud mõlemad žetoonide otsemüük ja kaudne müük võivad olla investeerimislepingud, mille suhtes kehtivad SEC reeglid. Mõlemad kohtunikud nõustuvad, et asjaomaste žetoonide otsemüük oli (või vähemalt võiks olla) investeerimislepingu väärtpaberid. Kuid nad ei nõustu selle üle, kas see kehtib kaudse müügi kohta. See, kuidas see konflikt lahendatakse, võib oluliselt mõjutada sümboolsete rahaliste vahendite kogumisega tegelevaid ettevõtteid. Kuid see mõjutab ka lugematuid turuosalisi, kes kauplevad mitme triljoni dollari suurusel krüptotoodete järelturul.
Ripple
In SEC v. Ripple Labs, Inc., väitis SEC, et Ripple Labs müüs ebaseaduslikult XRP-märke registreerimata investeerimislepingu väärtpaberitena, et rahastada Ripple'i ökosüsteemi kasvu. Ripple tegi seda SEC-i andmetel aastal mõlemad XRP žetoonide otsemüük institutsionaalsetele investoritele (kohtunikud Torres kirjeldas seda kui „institutsionaalset müüki“) ja XRP žetoonide kaudne müük krüptovarade turgude kaudu, kus XRP-ga juba aktiivselt kaubeldi (kohtunik Torres kirjeldas seda kui „programmilist müüki“). Pärast aastaid kestnud kohtuvaidlust nõustus kohtunik Torres SEC-iga, et institutsionaalne müük on väärtpaberitehingud, sest "mõistlikud investorid saavad aru, et Ripple kasutab oma "institutsionaalsest müügist" saadud kapitali XRP turu parandamiseks ja XRP Ledgeri kasutusvõimaluste väljatöötamiseks. ” Kuid kohtunik Torres jõudis programmilise müügiga seoses teistsugusele tulemusele, rõhutades, et kuna programmiline müük oli kaudne müük pimedate pakkumise/küsimise tehingute kaudu, ei saanud programmilised ostjad teada, kas nende raha maksti Ripple'ile või mõnele muule müüjale. XRP." Teisisõnu: "majanduslik reaalsus seisneb selles, et programmiline ostja oli samas olukorras kui järelturu ostja, kes ei teadnud, kellele või mille eest ta oma raha maksab."
Kindlasti ei otsustanud kohtunik Torres kategooriliselt, et kaudne pimepakkumine/küsimine võib mitte kunagi kvalifitseeruda väärtpaberitehinguteks. Tõepoolest, kohtunik Torres piiras oma arvamuse ulatust, märkides, et see kehtib ainult XRP programmiline müük Ripple'i poolt, mitte „kas XRP müük järelturul [kolmandate osapoolte poolt] kujutab endast investeerimislepingute pakkumisi ja müüki”. Ometi viib kohtunik Torrese arvamus möödapääsmatule järeldusele, et väärtpaberitehingud ei pruugi olla ka muud rahakogumised žetoonide kaudse müügi kaudu. Võib-olla veelgi olulisem on see, et kohtuniku arutluskäik viitab sellele, et kolmandate osapoolte rahaliste vahendite mittekaasamine krüptovarade turgudel ei saa olla väärtpaberitehingud, kui puuduvad ebatavalised asjaolud. See pani aluse kohtunik Rakoffi teravale eriarvamusele Terraform.
Terraform
In SEC v. Terraform Labs Pte. Ltd, väitis SEC, et Terraform Labs müüs ebaseaduslikult mitmesuguseid žetoone, mis aitasid arendada (LUNA, MIR ja mitmesugused „mAssets”) registreerimata investeerimislepingu väärtpaberitena tarbijatele otsemüügis, aga ka kaudse müügi kaudu krüptoturgudel. Kuid erinevalt kohtunik Torresest käsitles kohtunik Rakoff nii Terraform Labsi otsest kui ka kaudset müüki väärtpaberitehingutena. Seda tehes lükkas kohtunik Rakoff selgesõnaliselt tagasi Ripple's arutluskäik. Kohtunik Rakoffi lähenemisviisi kohaselt jäid ostja ootused nii otse- kui kaudmüügi puhul samaks. Asjaolu, et kaudne müük hõlmas "pimedaid" ostjaid, ei mõjutanud kohtunik Rakoffi, kes jõudis järeldusele, et Terraform Labs mõlemad otseseid ja kaudseid ostjaid oma turundusega.
Kellel on õigus?
Vaatamata erimeelsustele nõustusid kohtunikud Torres ja Rakoff teatud põhipunktides. Esiteks nõustusid mõlemad kohtunikud föderaalkohtute kasvava konsensusega, et ainult märgid on pelgalt kood, mitte investeerimislepingu väärtpaberid ise. Teiseks leppisid mõlemad kokku, et žetoonid võivad saada osa investeerimislepingu tehingust, kui neid müüakse otsemüügis raha kogumise eesmärgil. Kaudse müügi osas jäid kohtunikud aga teravalt eriarvamusele. Kohtunik Torres väitis, et kaudne müük ei ole kategooriliselt investeerimislepingud, sest ostjad ei tea, kas nad ostavad märke loovalt raha koguvalt ettevõttelt või kolmandalt osapoolelt. Kuid kohtunik Rakoff lükkas selle eristuse tagasi esitatud faktide põhjal Terraform. Kohtunik Rakoffi arvates kaudne müük võimalik olla investeerimislepingud, mis sõltuvad žetoonide olemusest ja märgi looja reklaamide levikusest – isegi kui ostjad on "pimedad".
Niisiis, kellel on parem argument kaudse müügi kohta – kohtunik Torres või kohtunik Rakoff?
Lühike vastus: see sõltub.
Kujutage ette, et hüpoteetiline ettevõte loob siduva lepingu, milles ta lubab oma märgi omanikele 0001% osa ettevõtte tulust iga nende valduses oleva märgi eest. See märk oleks tõenäoliselt väärtpaber, mis on analoogne aktsiasertifikaadiga. Token annaks tõhusalt üle lepingust tulenevad õigused ühelt ostjalt teisele – õigused, mida iga kolmas osapool võiks enne kaudses müügis osalemist kaaluda. Olenemata märgi omandamise viisist võidaks iga omanik sellest eraldi lepingust ja ettevõtte lubadusest, et märk annab seaduslikke õigusi. Kui ettevõte oma lubadustest loobub, võib iga omanik oma lubatud aktsia eest kohtusse kaevata.
Selliste märkide puhul on kohtunik Rakoffi arutluskäik mõistlik. Järelturu tarbijal tekivad õigused tuvastatava juriidilise isiku vastu. Pole mõtet teha vahet otse- ja kaudmüügil, kuna mõlemad müügitüübid annavad ostjale samad majanduslikud õigused.
Kohtunik Rakoffi osaluse probleem seisneb selles, et valdav enamus žetoonidest ei anna tänapäeval selliseid õigusi. Kui žetoone, mis ei anna juriidilisi õigusi, müüakse kapitali moodustamise eesmärgil, müüakse ainult esialgne ostja võiksid kasu saada täitmisele pööratavatest nõuetest müüja vastu. Seda seetõttu, et esialgne ostja annab kapitalile arusaama, et raha kasutatakse märgi väärtuse suurendamiseks. Isegi kui see token-kapitali vahetamine ei ole föderaalne väärtpaberitehing, võib ettevõtte kohustuste täitmata jätmine põhjustada asjakohastel juhtudel usutavaid kahju hüvitamise nõudeid.
Aga mis juhtub siis, kui keegi ostab sama märgi teisest turuosalisest, kes ei ole ettevõttega seotud? Siin ei jõua ostja raha kunagi ettevõtteni. Ostja ei investeeri enam ühise ettevõttega liitumiseks kapitali. Ja peaaegu kindlasti ei saaks ostja esitada ettevõtte vastu elujõulist hagi lepingulise kahju hüvitamiseks, kuna järelturu ostjatele ei antud kunagi lubadusi. Muuhulgas ei ole ostjate ja ettevõtte vahel üldiselt "privaatsust" ega ettevõttele tasu – kaks peamist nõuet, et mis tahes kokkulepe oleks jõustatav. Selles stsenaariumis viib kohtunik Torrese arutluskäik õige tulemuseni: žetoonide pime pakkumine/küsimine, mis ei anna seaduslikke õigusi, ei ole üldjuhul investeerimisleping.
Buffee
Kuigi need juhtumid annavad kindlasti teavet selle kohta, kuidas idufirmad viivad läbi sümboolsete vahendite kogumist, puudutavad Torres-Rakoffi arutelu palju olulisemad tagajärjed otsese ja kaudse raha kogumise müügi üle hoopis teist küsimust – kas mitteraha kogumine. kesk- kolmandate isikute müük krüptovarade turgudel on väärtpaberitehingud. See küsimus on nüüd SEC-i hiljutiste Binance'i, Coinbase'i ja Krakeni vastu suunatud jõustamismeetmete keskmes. Kõigil kolmel juhul on SEC ja vastavad turuplatsid esitanud kahekordse tõlgenduste selle kohta, kuidas kohtunik Torresi ja kohtunik Rakoffi otsused peaksid andma järeldusi kõnealuste teiseste tehingute kohta. Lõpuks peavad need ringkonnakohtu erimeelsused lahendama vahepealsed ringkonnakohtud ja võib-olla isegi USA ülemkohus. Kuni selle ajani seisavad peamised turuosalised silmitsi ebakindlusega – jäädes juriidilisse limbosse, millega krüptotööstus on harjunud.
Samson A. Enzer on Cahill Gordon & Reindel LLP partner ja krüptovaluuta ja fintech praktika juhataja ning Lewis R. Cohen on DLx Law asutajapartner. Nicholas Barile on Cahilli õigusametnik.
- SEO-põhise sisu ja PR-levi. Võimenduge juba täna.
- PlatoData.Network Vertikaalne generatiivne Ai. Jõustage ennast. Juurdepääs siia.
- PlatoAiStream. Web3 luure. Täiustatud teadmised. Juurdepääs siia.
- PlatoESG. Süsinik, CleanTech, Energia, Keskkond päikeseenergia, Jäätmekäitluse. Juurdepääs siia.
- PlatoTervis. Biotehnoloogia ja kliiniliste uuringute luureandmed. Juurdepääs siia.
- Allikas: https://unchainedcrypto.com/the-do-kwon-trial-will-not-give-us-clarity-on-when-crypto-is-a-security/
- :on
- :on
- :mitte
- : kus
- 1933
- 2024
- 24
- 33
- 36
- 58
- 7
- a
- MEIST
- puudub
- Vastavalt
- omandatud
- Omandab
- tegu
- meetmete
- aktiivselt
- lisamine
- Liitunud
- pärast
- vastu
- kokkulepitud
- Kokkulepe
- lepingud
- Materjal: BPA ja flataatide vaba plastik
- väidetavalt
- peaaegu
- üksi
- juba
- Ka
- vahel
- an
- Analüüsige Torrest
- ja
- Teine
- vastus
- mistahes
- kaebus
- rakendatud
- kehtima
- lähenemine
- asjakohane
- OLEME
- argument
- argumendid
- AS
- eelis
- At
- põhineb
- BE
- sest
- muutuma
- enne
- algab
- on
- alla
- kasu
- Parem
- vahel
- binants
- siduv
- mõlemad
- tooma
- laiem
- kasvav
- kuid
- OSTJA..
- ostjad
- Ostmine
- by
- CAN
- ei saa
- kapital
- kapitali moodustamine
- juhul
- juhtudel
- tegevjuht
- kindel
- kindlasti
- sertifikaat
- Tool
- asjaolusid
- nõuete
- selgus
- selge
- kood
- cohen
- coinbase
- ühine
- Ettevõtted
- ettevõte
- Ettevõtte omad
- Murettekitav
- sõlmitud
- järeldus
- järeldused
- Läbi viima
- konflikt
- üksmeel
- Arvestama
- tasu
- moodustama
- tarbija
- Tarbijad
- jätkama
- leping
- lepingud
- lepinguline
- parandada
- võiks
- kohus
- Kohtud
- loob
- kriitiline
- otsustav
- krüpto
- krüptovara
- Krüptotööstus
- Krüptoturg
- krüptoprojektid
- KRÜPTOMÄRGID
- krüpteeritud kauplemine
- krüptotehingud
- cryptocurrency
- Krüptovaluutade tööstus
- arutelu
- otsus
- otsused
- Olenevalt
- sõltub
- kirjeldatud
- määrates kindlaks
- arendama
- arenenud
- arenev
- DID
- erinevus
- erinev
- erinevad
- otsene
- arutama
- eristamine
- eristama
- piirkond
- piirkonna kohus
- do
- Kas Kwon
- ei
- teeme
- ajendatud
- iga
- Majanduslik
- ökosüsteemi
- tõhusalt
- kumbki
- rõhutades
- täitmisele pööratav
- jõustunud
- jõustamine
- tegelema
- hõivatud
- Sisse
- ettevõte
- üksus
- omakapital
- Isegi
- lõpuks
- KUNAGI
- Iga
- vahetamine
- Vahetused
- ootused
- selgesõnaliselt
- nägu
- asjaolu
- andmed
- ebaedu
- kaugele
- Föderaal-
- esitatud
- rahastama
- FINTECH
- Firma
- esimene
- Voolav
- eest
- moodustamine
- endine
- endine tegevjuht
- asutamine
- Alates
- Täida
- põhiline
- rahastamise
- Toetuste kogumine
- raha
- tulevik
- üldiselt
- saamine
- Andma
- antud
- gordon
- Kasvavad
- Kasv
- juhtub
- Olema
- süda
- siin
- siin
- Suur
- hoidma
- omanik
- omamine
- omab
- Kuidas
- aga
- HTTPS
- ideid
- tuvastatav
- if
- ebaseaduslikult
- mõju
- mõjud
- tähtsus
- oluline
- tähtsam
- parandama
- in
- Teistes
- tulu
- Suurendama
- tõepoolest
- Üksikult
- tööstus
- teatama
- esialgne
- vigastus
- Institutsionaalne
- institutsionaalsetele investoritele
- instrumentaal-
- sisse
- investeerimine
- investeering
- Investorid
- seotud
- probleem
- IT
- ITS
- Jed
- liituma
- jpg
- kohtunik
- kohtunikud
- Võti
- Teadma
- teatud
- Kraken
- Kwon
- Labs
- maamärk
- käivitatud
- Seadus
- Advokaadibüroo
- Seadused
- kohtuasi
- Leads
- kõige vähem
- pearaamat
- Õigus
- juriidilise isiku
- Lewis
- Tõenäoliselt
- piiratud
- kohtuasi
- LLP
- enam
- Luna
- tehtud
- peamine
- Enamus
- tegema
- TEEB
- Märts
- Turg
- Turu börs
- Turundus
- turgudel
- turud
- max laiuse
- mai..
- Vastama
- pelk
- Mir
- Esmaspäev
- raha
- rohkem
- kõige
- peab
- loodus
- Vajadus
- läbirääkimistega
- mitte kunagi
- Uus
- New York
- Nikolai
- ei
- märkides
- nüüd
- of
- Pakkumised
- sageli
- on
- kunagi
- ONE
- ainult
- Arvamus
- or
- algselt
- Muu
- Tulemus
- omanik
- omanikud
- osa
- osavõtja
- osalejad
- osalevad
- isikutele
- partner
- partei
- pöörates
- maksed
- ehk
- Platon
- Platoni andmete intelligentsus
- PlatoData
- usutav
- pm
- võrra
- postitanud
- potentsiaal
- tava
- esitatud
- Probleem
- programmiline
- projekt
- projektid
- lubadus
- lubas
- Lubadused
- edendamine
- anda
- tingimusel
- annab
- pt
- avalikult
- ostja
- Ostud
- eesmärkidel
- küsimus
- R
- tõstatatud
- pigem
- jõudma
- jõudis
- Reaalsus
- saama
- saadud
- hiljuti
- kajastama
- Sõltumata sellest
- registreeritud
- määrused
- Tagasi lükatud..
- asjakohane
- jäi
- ülejäänud
- Nõuded
- lahendatud
- suhtes
- need
- kaasa
- õige
- õigusi
- Ripple
- pulbitsevad laborid
- Tõusma
- Eeskiri
- s
- müük
- müük
- sama
- stsenaarium
- SEC
- Teine
- kesk-
- Järelturg
- Väärtpaberite
- Väärtpaberiseadused
- turvalisus
- Müük
- tunne
- eri
- komplekt
- Jaga
- Lühike
- peaks
- märkimisväärne
- So
- müüdud
- Keegi
- Lõunapoolne
- New Yorgi lõunapiirkond
- Stage
- käivitamisel
- Alustavatel
- varu
- seisis
- teema
- esitatud
- selline
- kohtusse kaebama
- Soovitab
- Kõigekõrgem
- Riigikohus
- kindel
- suunatud
- Terraform
- Terraformi laborid
- et
- .
- Pealinn
- Tulevik
- oma
- ennast
- SIIS
- Seal.
- Need
- nad
- asjad
- Kolmas
- kolmandad isikud
- kolmanda osapoole
- see
- kolm
- Läbi
- et
- täna
- sümboolne
- märgid
- teema
- kaubelda
- kaubeldakse
- kaupleb
- Kauplemine
- tehing
- Tehingud
- üle
- töödeldud
- kohtuprotsess
- tõsi
- kaks
- tüüp
- liigid
- meie
- USA väärtpaberid
- Ebakindlus
- Unchained
- all
- mõistma
- mõistmine
- võtma
- erinevalt
- registreerimata
- Unsplash
- kuni
- us
- kasutama
- Kasutatud
- kasutusalad
- väärtus
- sort
- eri
- suur
- Versus
- kaudu
- elujõuline
- vaade
- RIKKUMINE
- oli
- we
- Hästi
- läks
- olid
- M
- Mis on
- millal
- kas
- mis
- WHO
- will
- koos
- sõnad
- oleks
- xrp
- XRP pearaamat
- aastat
- veel
- york
- sephyrnet