Krüptoregulatsioon: kas SEC-i esimehel Gary Gensleril on viimane sõna?

Veebruaris antud intervjuus New Yorki ajakiri, Ameerika Ühendriikide väärtpaberi- ja börsikomisjoni esimees Gary Gensler ütles, et peaaegu kõik krüptotehingud, välja arvatud Bitcoini hetketehingud ja asjade ostmine või müümine krüptovaluutaga, kuuluvad SECi jurisdiktsiooni alla. 

Intervjuus arutledes, mis tüüpi krüptotehingud tuleks väärtpaberitena reguleerida, Gensler sõnu ei peenunud. "Kõik peale Bitcoini. Võite leida veebisaidi, võite leida ettevõtjate rühma, nad võivad asutada oma juriidilised isikud offshore-i maksuparadiisis, neil võib olla sihtasutus, nad võivad selle advokaadina tegutseda, et proovida arbitraaži teha ja seda jurisdiktsiooniliselt raskeks muuta või nii edasi. "ütles Gensler. 

Gensler jätkas: "Nad võivad alguses oma žetoonid välismaale visata ja väita või teeselda, et USA-sse naasmiseni kulub kuus kuud, kuid sisuliselt on need märgid väärtpaberid, sest nende keskel on grupp ja avalikkus. ootab selle grupi põhjal kasumit. 

Gensler väidab, et SEC-i jurisdiktsioon enamiku krüptovaluutade üle põhineb 1946. aasta ülemkohtu otsusel kohtuasjas SEC v. WJ Howey Co. Investopedia andmetel müüs WJ Howey Co tsitrusvilju Florida ostjatele. Need ostjad rendiks metsasalud ettevõttele tagasi. Ettevõte kasvatas puid ja müüs Florida ostjate nimel apelsine. Mõlemad jagaksid kasumist. WJ Howey Co ei registreerinud end seejärel SEC-is, väites, et tema tehingud ei olnud investeerimislepingud. 

WJ Howey Co. kaotas kohtuasja, kui kohus otsustas, et tagasirendilepingud on investeerimislepingud, kehtestades seega Howey testi, mille puhul kasutatakse nelja kriteeriumi, et teha kindlaks, kas miski on investeerimisleping: raha investeerimine ühisesse ettevõttesse kasumiootus, mis tuleneb teiste jõupingutustest.

Kas Gensleril on õigus, et enamik krüptovaluutasid vastab Howey testile?

Reed Smithi advokaat Mark Bini ütleb "ei". Bini on endine osariigi ja föderaalprokurör, kes esindab nüüd korporatsioone ja üksikisikuid, kellele esitatakse tsiviil- ja kriminaalsüüdistus krüptopettuste, väärtpaberipettuste ja muude kuritegude eest.

"Ma arvan, et Howey test pole selge ja kasutades seda 1946. aasta apelsiniistanduste juhtumit, et otsustada, kas krüpto on väärtpaber või mitte […] Ma ei ole kindel, et nad ei pea seda värskendama," ütleb Bini. . Samuti peab ta üllatavaks, et USA dollariga seotud stabiilne münt võib reegli kohaselt kvalifitseeruda väärtpaberiks, kuna kasumit pole oodata. 

Bini küsib: "Kas esimees Gensler ütleks, et kui Ameerika Ühendriigid võtaksid kasutusele digitaalse valuuta, nagu nad on vähemalt mõelnud teha, oletame, et oleks olemas krüpto, mis oli puhas digitaalne dollar, kas see oleks väärtpaber?"

Kongressi liikmed Jesús García ja Stephen Lynch nõustuvad Gensleriga. Hiljutises arvamusloos Hill, väidavad nad, et krüptoökosüsteemis osalejad peavad "vastama olemasolevatele väärtpaberiseadustele". 

Seadusandjad kirjutasid: "SECi esimehe Gary Gensleri ja hiljutiste kohtuotsuste kohaselt on valdav enamus krüptovaradest väärtpaberid, kuna need vastavad Howey testile […] Investeerimisleping on olemas, kui raha investeeritakse ühisesse ettevõttesse, eeldades teiste inimeste tööst saadav kasum. Oleme nõus juhataja Gensleriga, et miski krüptoturgudel ei ole väärtpaberiseadustega kokkusobimatu.

Arvestades Gensleri hiljutisi avaldusi meedias, võivad paljud krüptokogukonna liikmed arvata, et see on Gensleri jaoks uus ametikoht. Kevin Werbach, Pennsylvania ülikooli professor, kes juhib Whartoni plokiahela ja digitaalsete varade projekti, ütleb ajakirjale teisiti. 

"Nii esimees Gensler kui ka tema eelkäija Jay Clayton on korduvalt väitnud, et valdav enamus digitaalseid varasid emiteeritakse ja ostetakse peamiselt investeerimise eesmärgil ning neid tuleks käsitleda väärtpaberitena," ütleb Werbach. 

Werbach jätkab: "Seal on kümneid või sadu tuhandeid märke - igaüks võib selle luua. Tegelik probleem on seotud projektidega, mis kogusid žetoonide väljastamise kaudu märkimisväärset kapitali. Ma arvan, et on õiglane öelda, et enamik neist vastaks selles väljastamisprotsessis Howey testile […] Aga mida see tähendab täna jätkuva kauplemise ja žetoonide kasutamise jaoks? 

Kas SEC reguleerib jõustamise teel?

21. juulil esitas SEC lisaks Wahi vennale Nikhilile ja tema sõbrale Sameer Ramanile siseringi kauplemises süüdistuse Coinbase'i endisele tootejuhile Ishan Wahile.

Väidetavalt jagas Wahi 2021. aasta juunist 2022. aasta aprillini Nikhili ja Ramaniga Coinbase'i konfidentsiaalset teavet, sealhulgas eelseisvaid märgiloendi teadaandeid. Nikhil ja Ramani ostsid ja müüsid seejärel 25 krüptovara, millest vähemalt üheksa olid SEC väitel väärtpaberid. Skeemis kogutud kasum ületas 1.1 miljonit dollarit. 

Bini sõnul on krüptokogukond pikka aega väitnud, et SEC on reguleerinud jõustamise teel, ja antud juhul tegi SEC kindlaks, millised märgid on väärtpaberid, ja esitas seejärel nende otsuste alusel süüdistatavad kuriteos.

Samal päeval, kui SEC ja USA justiitsministeerium teatasid Wahi süüdistuse esitamisest, avaldas kauba- ja futuuride kauplemise volinik Caroline Pham avalduse, milles kahetses SEC-i ületamist. Pham tsiteeris oma avalduses üle 200 aasta tagasi avaldatud dokumenti Federalist Papers, mis keskendus valitsusharude tasakaalustamisele.

Pham ütles ka: "Juhtum SEC v. Wahi on jõulise reguleerimise ilmekas näide. SEC-i kaebuses väidetakse, et kümned digitaalsed varad, sealhulgas need, mida võib kirjeldada kui kasulikke žetoone ja/või teatud detsentraliseeritud autonoomsete organisatsioonidega (DAO) seotud žetoone, on väärtpaberid. 

Voliniku avalduse kohta kommenteerib Bini: "Pham ütles tõesti: "Hei, te ületasite siin, sest Kongress ei ole midagi ette võtnud."" 

Küsimusele, kas SEC on reguleerinud jõustamise, mitte reeglite kehtestamise kaudu, ütleb Werbach ajakirjale Magazine: „Väärtpaberiseadused on loodud olema tehnoloogiliselt neutraalsed, seega ei pea ilmtingimata olema reeglid, et määrata, kuidas neid erinevates olukordades kohaldatakse. digitaalseid varasid. Kui SEC jätkaks reeglite koostamist – digitaalsete varade maailmas on nii palju aspekte ja asjad muutuvad nii kiiresti –, et paljud otsused tuleks lahendada kohtuotsuse ja jõustamise kaudu.

Werbach märgib SECi jõustamisstrateegiaga seotud kahte väljakutset: „Esiteks, mõnikord on raske leida järjepidevust abinõudes ja sihtmärkide valikus. Teiseks on agentuur olnud vastumeelne andmast juhiseid, tegevuskirju ega muid viise seaduslike ettevõtete ja mittevastavate ettevõtete eraldamiseks. 

Kuigi arutelu SEC-i jõustamise lähenemisviisi üle jätkub, pole kahtlust, et agentuur on ressursse suurendanud. 2022. aasta mais teatas SEC, et on lisanud 20 ametikohta oma krüptovarade üksusesse, mis on osakond, mis vastutab investorite kaitse ja küberohtude eest. Avalduse kohaselt kuulub üksus täitmise osakonna koosseisu ja kasvab 50 ametikohani. 

Täna teatasime, et tugevdame üksust, mis vastutab investorite kaitsmise eest krüptoturgudel ja küberohtude eest. Äsja ümbernimetatud krüptovarade ja küberüksus jõustamise osakonnas kasvab 50 pühendunud ametikohani.

— USA väärtpaberi- ja börsikomisjon (@SECGov) Võib 3 2022

SEC ütleb, et üksus asutati 2017. aastal ja on algatanud rohkem kui 80 täitetoimingut, mille tulemuseks on rahaline leevendus üle 2 miljardi dollari, ning see keskendub krüptovarade pakkumiste ja börsidega seotud väärtpaberirikkumiste uurimisele, laenu- ja panustamisprotokollide, detsentraliseeritud finantsplatvormidega, mitteasendatavad märgid ja stabiilsed mündid.

Gensler usub, et see kõik seisneb investorite kaitsmises

Kui tema intervjuus küsiti, kas tarbijatele suunatud agentuur, nagu SEC, üritab aktiivselt jaeinvestoreid krüptosektoris osalemast heidutada, delegeerides krüptoasutusi, väitis Gensler, et tema peamine kohustus on investorite kaitse. 

Gensler ütles: "Ma töötan töökohal, kus ma peaksin olema neutraalne selles osas, milliseid riske investorid tahavad võtta, kuid mitte neutraalne investorikaitse suhtes – täieliku, õiglase ja tõese avalikustamise suhtes, mida saate, kui investeerime väärtpaberisse."

Krüptoturgude investorid seavad oma varad ohtu väga spekulatiivses varaklassis. Tänapäeval puudub nendel turgudel investoritel põhiteave – krüptovarade ja tehinguid teostavate ettevõtete kohta.

Loe eelmise nädala @SEC_Investor_Ed hoiatus:

- Gary Gensler (@GaryGensler) Märtsil 27, 2023

García ja Lynch nõustusid, kirjutades: "Me nõustume juhataja Gensleriga, et miski krüptoturgudel ei ole väärtpaberiseadustega kokkusobimatu ja et investorite kaitse on sama oluline, sõltumata aluseks olevatest tehnoloogiatest." 

Kaks kongressi liiget astuvad sammu edasi, väites, et olemasolevad turvaseadused sunniksid krüptovaluutavahetusi, nagu FTX ja teised, millel puudub ettevõtte kontroll, "nõuetele järgima" ja kaitseksid investoreid "halbade osalejate eest". 

Bini arvab, et SEC-il on oma roll investorite, sealhulgas krüptoruumis olevate investorite kaitsmisel, lihtsalt Gensleril pole volitusi selles küsimuses oma jurisdiktsiooni kindlaks määrata. "Ma saan aru, et SEC-i missioon on investoreid kaitsta. See on väga oluline missioon, selles pole kahtlustki […] Ma arvan, et krüptokogukondade kriitika on see, et [Gensler] ei saa oma fiatiga lihtsalt otsustada oma jurisdiktsiooni üle.”

Sama halb kui Wall Street

Lynch ja García väidavad, et kui krüptoettevõtted järgiksid kehtivaid väärtpaberiseadusi, ei oleks neil võimalik raha pesta, klientide raha kuritarvitada ega teha muid ebaausaid tegusid. 

Seadusandjad kirjutasid: "Krüptotööstus on kurikuulus selle poolest, et üritab seadust varjata, kasutades kohtuid, et vaidlustada reguleerimiskatseid ja lobitööd teha regulatiivsete kõrvalekallete nimel, mis toovad neile kasu igapäevainimeste arvelt." 

García ja Lynch tsiteerisid Reutersi hiljutist aruannet, milles väidetakse, et Binance tegi muude üleastumiste hulgas lobitööd USA justiitsministeeriumis, et püüda täitmist mööda hiilida. CFTC kaebas hiljuti kohtusse börsi tegevjuhi Changpeng Zhao kaubabörsi seaduse ja CFTC eeskirjade rikkumise eest. 

Täna @CFTCjohnson avaldas avalduse CFTC kaebuse toetuseks, väites, et Binance, sidusüksused ja tippjuhtkond rikkusid kaubabörsi seadust ja hoidsid kõrvale USA eeskirjadest. Loe seda siit: https://t.co/oi5gTadbBs

- CFTC (@ CFT) Märtsil 27, 2023

Kuigi nad laiendavad argumenti Gesleri ja SEC-i tegevuse kaitsest kaugemale, juhivad nad tähelepanu sellele, et FTX ja teised krüptotehnika sidusrühmad on "kordanud Wall Streeti ja Big Techi halvimaid tendentse", on "taasloonud palju 2008. aasta finantskriisi elemente". "on pannud investorid uskumatult kõikuma" ja "tarbijaid saagiks". 

"Poliitikakujundajad peavad kaitsma meie majandust halbade osalejate eest, kutsudes krüptotööstust üles järgima kehtivaid seadusi, investeerima tõeliselt uuenduslikesse lahendustesse ja looma kaasavama finantssüsteemi," kirjutasid nad.

Aga seadusandlus?

Föderaalsed õigusaktid looks SEC-i ümber kindlasti kaitsepiirded ja aitaks kindlaks teha, milliste föderaalasutuste ülesandeks on eri tüüpi krüptovaluutade reguleerimine. 

Werbach ütleb: "Mõned valdkonnad, nagu näiteks stabiilsete müntide käsitlemine, lihtsalt ei ole sobivat föderaalset raamistikku, ja on olulisi maksuküsimusi, mis vajavad tõenäoliselt seadusandlikku lahendust. CFTC vajab digitaalsete varade hetketurgudel suuremaid seadusandlikke volitusi. Väärtpaberiregulatsiooni osas võiks SEC anda rohkem juhiseid ilma õigusaktideta, kuid ta on keeldunud seda tegemast.

Bini usub, et tõhusad õigusaktid, nagu praegu kongressis menetluses olev stabiilse mündi seaduseelnõu, paneksid investorid end enesekindlamalt tundma. 

„On kahetsusväärne, et Ameerika Ühendriigid ei ole kehtestanud selget raamistikku, sest ma arvan, et see annab tööstusele selgust. Inimesed, kes soovivad krüptoraha paigutada, tunnevad end kindlamalt, kui nad tunnevad, et seal on selge raamistik ja et nad on kaitstud, olgu selleks SEC või CFTC, või kui Kongress pakub välja mõne uue agentuuri, mis hakkab krüpto üle järelevalvet teostama. ,” ütleb Bini.

Bini lisab: "Ma ei usu, et tema [Gensler] otsustada, kuhu SEC jõuab - see peaks olema kongressi otsustada."

Võib-olla otsustab kohus

Kuna Howey test, mis on kohtuotsusega loodud pretsedent, on praegune meetod selle kindlakstegemiseks, kas miski on väärtpaber, siis kas on võimalik, et kohtud võiksid luua sarnase pretsedendi krüptoraha kohta?

Bini sõnul on vastus võib-olla, võib-olla New Yorgi lõunapiirkonnas mängitavast Ripple'i juhtumist. Bini ütleb, et kui Kongressi meetmeid ei võeta, võiks sellise olulise juhtumi, nagu see, edasi kaevata teisele ringkonnale ja seejärel ülemkohtule ning see võib anda selgust.

2020. aasta detsembris esitas SEC Ripple Labsi vastu hagi, väites, et ettevõte ja kaks selle juhti kogusid registreerimata, käimasoleva väärtpaberipakkumisega üle 1.3 miljardi dollari. 

Eelmisel aastal nõustus Ripple'i kohtuasja kohtunik kaaluma õiglase teate kaitset – kaitset, mis tuleneb USA põhiseaduse nõuetekohase menetluse klauslist, mis tagab, et kostjat teavitatakse õiglaselt sellest, mis on süütegu. 

SEC üritas algatust ebaõnnestunult tühistada. Kasutades õiglase teate kaitset, väitsid Ripple Labsi advokaadid, et ettevõte ei võinud teada, et Ripple'i XRP-märk oleks pidanud olema SEC-is väärtpaberina registreeritud, kuna agentuur ei andnud kunagi piisavaid juhiseid selle kohta, millised krüptovaluutad selliseks kvalifitseeruvad.

„Teine ringkond või ülemkohus võiksid toetada SEC-i lähenemisviisi ja märkida Howey jätkuvat elujõudu digitaalsete varade suhtes. Vastupidi, teine ​​ringkond ja/või ülemkohus võiksid leida Ripple'i kasuks ja lükata SEC-i lähenemisviisi tagasi. See võiks selles valdkonnas selgust tuua, ”ütleb Bini. 

Sõltumata sellest, kuidas see toimub, on Gensleri makroülevaade krüptovaluutast selge ja jääb küsimus, kuidas see võib mõjutada tema regulatiivseid kalduvusi. Intervjuus ütles ta: "Ma arvan, et mikrovaluutast ei ole palju majanduslikku kasu ja me pole seda sajandeid näinud. Enamik neist märkidest ebaõnnestub, sest küsimus on nendes majandustes. Mis "seal" on?"

• SEO-põhise sisu ja PR-levi. Võimenduge juba täna.
• Platoblockchain. Web3 metaversiooni intelligentsus. Täiustatud teadmised. Juurdepääs siia.
• Tuleviku rahapaja Adryenn Ashley. Juurdepääs siia.
• Allikas: https://cointelegraph.com/magazine/crypto-regulation-sec-chair-gary-gensler-final-say/