Miks võib SEC Spot Ether ETF-id tagasi lükata – ahelata

Kohapealsete bitcoini ETF-ide heakskiitmine USA-s jaanuaris oli krüptovaluutatööstuse jaoks oluline verstapost. Tänu edukale käivitamisele tahavaatepeeglis loodavad investorid nüüd Ether ETF-idele, kuid nende väljavaated on hägusemad. 

Viimastel kuudel on mitmed ettevõtted, sealhulgas BlackRock, Fidelity, Ark, Grayscale ja VanEck, taotlenud eetri ETF-ide emiteerimist, mis jälgiksid Ethereumi plokiahela algse krüptovaluuta ETH hinda. 23. mai on viimane tähtaeg, mille jooksul SEC peab mõne sellise taotluse kohta otsuse tegema.

Ehkki eeter-ETFide suhtes on palju ootusi, on ka muret, et väärtpaberi- ja börsikomisjon (SEC) võib need tagasi lükata, eriti kui vaadata sündmuste ajakava enne Bitcoini kohapealsete ETF-ide heakskiitmist.

Kohta Lülitamata podcast, Eric Balchunas, Bloomberg Intelligence'i ETF-i vanemanalüütik ja osa meeskonnast, kes nimetas täpse bitcoini ETF-i kinnitamise kuupäeva, ütles: "Ma olin kuu aega tagasi veidi optimistlikum." Seejärel, viidates oma meeskonnakaaslasele bitcoini ETF-i kohapealsete kinnituste projitseerimisel, ütles ta: "Minu partner selles kuritegevuses – me oleme rohkem nagu 50%.

Vihjeid, et Spot Ether ETF-ide puhul on asjad teisiti

Põhjus, miks inimesed ootasid spot-eetri ETF-ide läbisõitu, oli see, et nii bitcoinil kui ka eetris on üks ühine joon, mida teistel krüptovaradel ei ole: mõlemad on futuuride ETF-i toodete alusvaraks. Et see juhtuks, olid mõlemad varad liigitatud kaubaks, et need futuuritooted saaks heaks kiita. 

Kuid vaatamata sellele pidi Grayscale SEC-i kohtusse kaevama ja võitma, et agentuur nõustuks ja heaks kiitma kohapealsete bitcoini ETF-idega. Heakskiidu andmise päeval avaldas SECi esimees Gary Gensler avalduse, milles rõhutas, et SEC-i kätt oli kohus sunnitud ja varjab vaevu bitcoini enda vastu põlgust, nimetades seda "peamiselt spekulatiivseks, muutlikuks varaks, mida kasutatakse ka ebaseaduslikuks tegevuseks, sealhulgas lunavaraks. , rahapesu, sanktsioonidest kõrvalehoidumine ja terrorismi rahastamine.

Loe rohkem: SEC viivitab otsusega BlackRocki Spot Ethereum ETF-i kohta

Nii et üks esimesi suuri erinevusi eetri-ETFi ja spot-bitcoini ETF-i heakskiitmise püüdluste vahel on see, et kuigi aastaid tagasi klassifitseeriti bitcoin ja eeter enne nende futuuride ETF-ide heakskiitmist kaubaks, ei kaeba ükski ettevõte praegu SEC (mis oleks iga taotleja olemasolev või tulevane regulaator), et saada kohapealsete eetri-ETFide heakskiit. 

Tegelikult, nagu Balchunas taskuhäälingusaate ajal märkis, ei pruugi Grayscale, kes oli motiveeritud SEC-i kohtusse kaevama, et oma Bitcoini usaldusfondi varad ETF-iks konverteerida, olla valmis seda oma Ethereumi usalduse nimel tegema, kuna SEC kiitis heaks kõik kohapealsed Bitcoini ETF-id, et alustada kauplemist samal ajal. Põhimõtteliselt lõppes halltoonis pärast kohtuasjale palju raha kulutamist võidujooksus üheksa teise ETF-i emitendiga ja kaotas turuosa, mitte ei säilitanud oma esmajärjekorras eelist.   

Veel üks põhjus skeptitsismiks selles osas, et SEC kiidab spot-eetri ETF-id heaks 23. maiks, on asjaolu, et taotlejad ei ole SEC-iga samal tasemel läbirääkimistel, kui kohapeal bitcoini ETF-i taotlejad olid samal ajahetkel kuni 23. mai tähtaeg. 

Kuigi podcasti ajal mõtles Balchunas hüpoteetilisele põhjusele, et kõneluste praegune tase ei pruugi olla mõttekas, ütles ta isiklikult, et see annab talle siiski pausi. "Nüüd on ilmselgelt loodud mall [punkti krüptovarade ETF-ide jaoks] kogu töö tõttu, mida nad bitcoini prospektidega tegid, kuid arvate, et nad jõuavad mingil hetkel selle poole, sest ETH-l on oma spetsiifika, mida peate millegi kallal töötama. Nii et kuni me kihlumist näeme, jääme oma koefitsientide suhtes üsna leebeks.

Loe rohkem: Miks Spot Ether ETF-id tõenäoliselt Bitcoini äikest ei varasta – isegi kui panustamine on kaasatud

See ei ole takistanud krüpto-ETFi jälgijaid juhtimast tähelepanu sellele, et Coinbase'il oli 6. märtsil kohtumine SEC-iga. Balchunas aga tweeted vastuseks selleteemalisele arutelule: "Tavaliselt ütleksin, et see oli [] hea märk, kuid minu teada ei ole töötajad emitentidele veel kommentaare andnud, mis ei ole hea märk, nagu me [oleme] minevik, kui nad kommenteerisid btc ETF-e.

Mure eetri futuuride ja punktide vahelise korrelatsiooni pärast

Nendele erinevustele vaatamata jätab see siiski tõsiasja, et ainuüksi eetrifutuuride ETF-ide olemasolu tähendab, et mingil hetkel nõustus SEC eetri kaubaks klassifitseerima. Seega arvavad mõned jälgijad, et SEC võib püüda eetri-ETFi keelata, kasutades sama põhjust, mille ta algselt esitas hetke-bitcoini ETF-ide taunimiseks perioodil pärast bitcoini futuuride ETF-ide heakskiitmist: lünk futuuride ja hetkehindade korrelatsioonis. .

Hetke- ja futuuriturud on teoreetiliselt seotud ning hinnad lähenevad eeldatavasti lepingu aegumiskuupäeva lähedal. Seda korrelatsiooni mõjutavad sellised tegurid nagu ladustamiskulud, kasutusmugavus ja turu tõhusus. SEC väljendab tavaliselt muret, kui korrelatsioon on madal, kuna see võib viidata pettusele ja manipuleerimisele hetketurul.

Balchunas, kellel ei olnud täpseid numbreid, ütles, et "eetri ja eetri futuuride vaheline korrelatsioon [ei pruugi olla] nii suur kui bitcoini ja bitcoini futuuride vahel ning see on tõenäoliselt see, mida nad kavatsevad tagasilükkamisel kasutada."

See, mis lõpuks SEC-i halltooniga kohtuasjas sundis, oli see, et kohtunikud juhtisid tähelepanu tihedale korrelatsioonile bitcoini futuuride ja bitcoini hetkehindade vahel. 

See tõstatab küsimuse: milline on korrelatsioon eetrifutuuride ja spot-eetri hindade vahel?  

Mõned ruumis olevad mängijad üritavad sellele küsimusele vastata, et ennetada SEC-i selle põhjenduse alusel tagasilükkamist. Näiteks Coinbase tegi seda analüüs bitcoini futuuride ja hetke-bitcoinide puhul, mis on sarnased SEC-iga (kuigi nende andmevalim sisaldab veel mõnda kuud), mis näitasid nende kahe vahel palju väiksemat vahet – näiteks 99.1% tunnipõhiselt, võrreldes SEC-i 98.4%ga, ja 96.4% 5-minutise alusel, SEC-i 94.6% asemel. 

Coinbase'i analüüs hõlmas ka ETH futuure ja hetkelepinguid, 99.3% korrelatsiooniga tunnipõhiselt ja 96.2% 5 minuti alusel. Komisjoni analüüs eetri futuuride ja hetkede kohta on veel oodata, kuid mõned krüptovarade ETF-i jälgijad usuvad, et SEC võib selle arutluskäigu põhjal keelduda. 

Davis Polk & Wardwelli finantsadvokaat Scott Johnson, reageerides uudisele SECi kohtumisest Coinbase'iga (kuid mitte ühegi emitendiga), ütles X-l: „See näitab minu jaoks, et SEC kiidab tõenäoliselt korrelatsiooni alusel heaks/eitab (mis ei tohiks olla üllatus). Miks tuua Coinbase, et arutada nende korrelatsioonianalüüsi enne tegelikke emitente?

Mis siis edasi saab? 

SEC-i vastu pole mitte ainult hagi ETH ETF-i üle (nagu Balchunas taskuhäälingusaates ütles: "SEC-i kohtusse kaevamine on imelik"), vaid vähesed taotlejad võivad olla selleks rahaliselt motiveeritud. "Kui palju raha on eetri-ETFi jaoks tegelikult saadaval?" küsis Balchunas. "Minu meelest mitte nii palju. Vaadake lihtsalt futuure ja need annavad teile teatud juhised selle turu vastu huvi tundmiseks. 

Ta ütleb, et kui SEC eitab, saab sellest omamoodi asi. See paneb nad jälle tööstusega sassi. Sel põhjusel ütleb ta, et kui ta oleks SEC, nõustuks ta lihtsalt "oma eluga edasi liikuma". Kuna aga SEC võis saada bitcoini hetke-ETFi heakskiitmise eest poliitilise tagasilöögi, võib tema sõnul spot-eeter-ETFide keelamine olla nagu "luu loopimine mõnele inimesele, kes oli vihane lihtsalt selleks, et öelda, lihtsalt tõestada:" mitte sellesse asjasse.'”

Praegu ei keskenduta mitte ainult SEC-ile ja selle suhtlusele taotlejatega, vaid ka selle korrelatsiooninumbrite analüüsile. Siinkohal on ainus kindlus, et spot eetri ETFi heakskiit ei ole see slam dunk, mida mõned vaatlejad lootsid.