GBP vahetustehingu variatsioonimarginaal finantskriisis

Käsitlesime kahes hiljutises ajaveebis kliiritud GBP vahetuslepingute esialgse marginaali märkimisväärset suurenemist; Kuidas Kwasi Kwarteng on teie IM-i suurendanud ja Rishi Sunak ja mõju GBP vahetustehingutele IM. Esimeses neist blogidest lisas Chris lõppu lühikese jaotise variatsioonimarginaali kohta ja ma tahtsin seda sügavamalt uurida.

Variatsioonivaru

Arvelduskoda hindab ja hindab iga päev kõiki liikme- ja kliendikontodel olevaid vahetustehinguid ning kas kogub või maksab iga konto eest igapäevase MTM muudatuse (PL). See sõltumatu hindamise ja iga päev kasumi või kahjumi sularahas arveldamise distsipliin on arvelduskoja toimimise peamine riskijuhtimise distsipliin ning vähendab maksejõuetuse tõenäosust ja süsteemset riski.

Kliiringuliikmed ja kliendid vajavad sularaha likviidsust, et rahuldada oma tagatisnõudeid riskipositsiooni valuutas. Kui turud on kõikuvad, võivad sularaha nõuded olla suured ja ootamatud.

GBP vahetustehingud VM – 1. august kuni 14. september 22

Vaatame igapäevaseid VM-i kõnesid, millega GBP vahetustehingutega konto oleks kokku puutunud, kui neid oleks hoitud kuue nädala jooksul 1. augustist 22. kuni 14. septembrini 22. septembrini. Kooskõlas meie varasemate ajaveebidega kasutame 10 miljoni naela SONIA 100 miljoni naela suurust fikseeritud vahetustehingut, mis sõlmiti 1. augustil 22 tolleaegse nominaalmääraga 1.98%.

• Kuvatakse kahanevas kuupäeva järjekorras igapäevane VM ja eelnev 5 päeva kumulatiivne VM.
• Suurim üksik VM-i kõne CCP poolt liikmele/kliendile oli 1.167 miljonit naela 5. augustil 22.
• Suurim üksik VM, mille CCP maksis, oli 0.66 miljonit naela 15. augustil 22.
• Keskse vastaspoole suurim 5-päevane väljamakse oli 3.9 miljonit naela (16. augustist 22. augustini)
• (Selle vahetuslepingu IM 1. augustil oli 3.8 miljonit naela maja või 4.5 miljonit naela kliendi jaoks)
• 6-nädalase perioodi jooksul oli kumulatiivne VM negatiivne 8.5 miljonit naela, kuna 10 aasta Sonia vahetustehingu intressimäärad tõusid 1.98%-lt 3.23%-le ja see vahetustehingu Mtm langes

See pole suurepärane, kuid liikmetel või klientidel poleks selle perioodi jooksul olnud probleeme naelsterlingi sularaha väljamaksmisega.

GBP vahetustehingud VM – 15. september kuni 31. oktoober 22

Vaatame nüüd järgnevat kuut nädalat, naelsterlingikursside poliitilise ja turu segadust.

• CCP suurim üksik VM-kõne oli 2.69. septembril 26 22 miljonit naela
• Suurim üksik VM, mille CCP maksis, oli 2.94 miljonit naela 17. oktoobril 22.
• Keskse vastaspoole suurim 5-päevane väljamakse oli 8.26 miljonit naela (21. septembrist 27. augustini)
• Kumulatiivne VM 20. septembrist 27. septembrini oli -9.6 miljonit naela! (10 aasta intressimäärad kuni 4.7%)
• Muutes 1. augustist 27. septembrini virtuaalse masina kogusumma tohutuks – 18.5 miljonit naela!
• Kumulatiivne VM 28. septembrist 31. oktoobrini oli +6.4 miljonit naela (10 aasta intressimäärad langesid 3.8%ni
• Ja nendel kuupäevadel toimuvate poliitiliste ja turusündmuste loetlemine
• 23. september 22. oli päev, mil Kwasi Kwarteng avalikustas oma nüüdseks kurikuulsa minieelarve
• 28.-22. september BOA avaldus nooremiste ostmise kohta, mis taastasid rahu ja alandasid hindu
• 14.-22. Kwasi Kwarteng asendati kantsleri kohal Jeremy Huntiga
• 20.–22. oktoober Liz Truss astus peaministri kohalt tagasi
• 24.–22. oktoober Rishi Sunak valiti peaministriks

Pensionifondid ja LDI

Ekstrapoleerime ülaltoodu sellele, milliste likviidsusvajadustega oleks LDI strateegia kasutamise vahetustehingutega pensionifond silmitsi seisnud. Selleks peame kasutama esinduslikumat 1 miljardi naelsterlingi suurust 10-aastase vastuvõtu fikseeritud vahetustehingut, mis oleks olnud pensionifondi käes.

• 1. august kuni 14. september, 85 nädala jooksul on vaja 6 miljonit naela sularaha variatsioonitagatiste nõudmiseks
• Valus, aga juhitav
• Järsk tõus 20. septembrilt 27. septembrile, 6-päevane periood ja vaja on veel 96 miljonit naela!
• Šokk ja aukartust ning arutelu C-taseme juhtideni
• Likviidsusstressi põhjustasid suured igapäevased liikumised järjestikustel päevadel
• Selle tulemuseks oli vajadus müüa varasid, antud juhul Ühendkuningriigi nooremiseid, mis alandas hindu veelgi ja tõstis Inglise naela kursse, kuni kauaaegsetele Ühendkuningriigi nooremistele polnud ostjaid...
• Pole hea koht, kus olla
• Seejärel sekkus BOE 28. septembril 22, et taastada rahu ja hinnad langesid

Ehkki eelmistes ajaveebides käsitletud IM-i suurendamine oli kulukas, põhjustasid VM-i kõned likviidsusstressi ja aitasid kaasa keskpanga sekkumisele korra taastamiseks.

Mulle tundub, et mulle meenub Kwasi Kwartengi ütlus: "turud teevad seda, mida nad teevad” küsitleti alamkojas tema minieelarve mõju kohta; avaldus, mille ta tegi selleks, et toetada turu lühiajalise volatiilsuse eiramist fiskaalpoliitika kujundamisel, kuid avaldus, mis sai teoks hoopis teistsugusel viisil.

Ma ei saa jätta lõpetamata James Carville'i (Bill Clintoni peastrateeg) nüüdseks kurikuulsa 1990. aastate tsitaadiga.Varem arvasin, et kui toimub reinkarnatsioon, tahan tagasi tulla presidendi või paavsti või 400 pesapalli lööjana. Aga nüüd tahaksin tagasi tulla võlakirjaturuna. Saate kõiki hirmutada."

Täna on see kõik.