SOFR on nüüdseks üle poole turust

• ISDA-Claruse RFR-i kasutuselevõtu indikaator hüppas uuele kõigi aegade kõrgeimale tasemele 46.0% mai 2022.
• SOFR-i kasutuselevõtt purustas 50% (just!) turust.
• 21.8% euroriskist kaubeldi €STR-i vastu, langedes veidi eelmise kuu kõigi aegade kõrgeimale tasemele.
• Vaatame SEF-i tegevust SOFR-is.

ISDA-Claruse RFR-i kasutuselevõtu indikaator 2022. aasta maiks on nüüd avaldatud.

Näitab;

• Uus kõigi aegade tipp 46% üldise RFR-i kasutuselevõtu indikaatori jaoks.
• 2022. aasta mai oli neljateistkümnes järjestikune igakuine RFR-i kasutuselevõtu tõus, mis pärineb 2021. aasta märtsist.
• SOFR-i kasutuselevõtt tõusis kõigi aegade kõrgeima tasemeni 50.1%.
• Peaaegu 100% kauplemisest toimub nüüd CHF, JPY ja GBP RFR-ides. On vähe põhjust eeldada, et see tulevikus muutub.
• Üldise kauplemisaktiivsuse poolest oli taas üsna tagasihoidlik kuu. See tundub selle nädala kirjutamine hämmastav turu volatiilsus, mille tunnistajaks oleme.

Kas on mingeid tõrkeid?

Andmed räägivad tugevat lugu ja on märkimisväärselt järjepidevad.

SOFR-i kasutuselevõtt – Jep.
Kauplemine peaaegu 100% vanades LIBOR-valuutades - Puuk.
€STR – veidi tüütu, aga tuleb teha rohkem – Ikka nii.
AUD – pole praegu üleminekust huvitatud – Jah siree.

Milline SEF näeb kõige rohkem SOFR-i?

Kuna ISDA aruandest on vähe esiletõstetud, heidame pilgu teisele Claruse andmete valdkonnale – SEFView. Meie andmerakendus jälgib SEF-ide turuosa. Kas üleminek USD LIBOR-ilt SOFR-ile põhjustab SEF-ides mingeid muutusi?

Vaatame nelja diagrammi.

1. SEF USD üldine tegevus

Esiteks, turuosa kõigi SEF-ide lõikes kõigi USD intressimäärade toodete (LIBOR ja RFR) lõikes:

Näitab;

• Turuosa mõõdetuna DV01-ga (miljoneid dollareid). Pange tähele, et need diagrammid näevad mõtteliselt oluliselt erinevad.
• D2C platvormide, Tradewebi ja Bloombergi domineerimine on jätkuvalt märkimisväärne. Need moodustavad 64% kogu tegevusest – kuigi ma pole selles veendunud kõik see tegevus tegelikult hinda kujundab?
• Enne 2021. aasta detsembrit, kui SOFR-i kasutuselevõtt oli ~25% USD turust (või madalam), oli D2C platvormide turuosa kogu tegevusest 64%. 2022. aastal, kui SOFR-i kasutuselevõtt tõusis nüüd 50%-ni, pole see muutunud karvavõrdki. Sel aastal on nad ikkagi näinud 64% kogu tegevusest!
• Kui vaadata Traditionit, kelle turuosa on perioodil 9.0%, siis peaaegu täpselt sama oli see ka 2021. ja 2022. aastal (8.9% vs 9.4%).
• See on sarnane lugu kõigi SEF-ide puhul. Turuosa on märkimisväärselt stabiilne. TP (Tullets) keskmine näitaja on sel aastal 8.1% versus 9.2% eelmisel aastal; IGDL (ICAP) 6.9% sel aastal vs 6.4% 2021. aastal.
• Tradeweb 46% ja Bloomberg 18% on samuti olnud stabiilsed. Vaadake seda Tradewebi numbrit – muljetavaldav!

2. Ainult D2C SOFR tegevus

Teiseks, milline on lahing Tradewebi ja Bloombergi vahel SOFR-is? Diagramm näitab mahtusid DV01-s (miljonites dollarites).

Mulle meeldib see diagramm, kuna see näitab, kui kiiresti on SOFR-i kauplemine kõigest 12 kuuga hoogu läinud. Arve vaadates;

• 2022. aasta märts on ainus kuu, mil DV1-st on üle 01 miljardi dollari kaubelnud SOFR-iga seotud toodetega D2C SEF-idel. Sarnaselt ülejäänud turuga on viimase kahe kuu jooksul aktiivsus vähenenud. Huvitav, kas praegune turu volatiilsus juunis seda muudab?
• Tradewebi turuosa 73. aastal on ~2022%. See on olnud stabiilne viimased 12 kuud, vahemikus 66-88%.
• SOFR-i üleminek ei näi ohustavat Tradewebi turgu valitsevat seisundit.

3. Ainult D2D SOFR-i tegevus

Vahemüüjate SEF-i tegevus läheb üle SOFR-ile tänu SOFR esimene kus asuvad IDBde praegused turuosad?

Näitab;

• Turuosa mõõdetuna DV01-ga (miljoneid dollareid). Pange tähele, et need diagrammid võivad mõtteliselt oluliselt erineda.
• Tradsil on SOFR-is sel aastal olnud 34% turuosa. See on 30. aasta teise poole umbes 2021% rohkem.
• ICAP (IGDL) 24% juures koos Tullettidega (TP) 21% on vastavalt 2. ja 3. (või 1. kui kombineerida!).
• BGC turuosa on järjepidev 13–14%.
• Huvitav on märkida Dealerwebi kasvu. Võib-olla kasutab Tradeweb edukalt D2C jalajälge pankadevahelisel turul? Seda tasub tulevases ajaveebis uurida.

Ja kuidas on lood SEF SOFR-i vastuvõtmisega?

See on päris lahe diagramm, millega blogi lõpetada. Peaaegu 80% SEF-i kauplemisest, mõõdetuna DV01-ga, kaubeldakse SOFR-iga. Kui kõigega kaubeldaks SEF-il (ja börsiväliselt!):

Kokkuvõttes

• RFR-i kasutuselevõtt kogu turul saavutas uue kõigi aegade kõrgeima taseme 46.0% mai 2022.
• Üle poole USD-kursside turust kaubeldakse SOFR-i suhtes.
• SEF-i turuosa USD-määraga toodetes on ülemineku edenedes stabiilne.
• D2C SEF-platvormid näevad 64% USD SEF-i kogumahtudest.
• 80% kõigist SEF-i USD mahtudest kaubeldakse SOFR-iga (mõõdetuna DV01-ga).