Krüpto teabe ja andmete kvaliteet on viimastel aastatel paranenud, nii et võite küsida, miks veel üks igakuine uudiskiri?
Krüpto puhul on endiselt suuri andme- ja analüüsilünki. Krüptoturgudel ei pakuta usaldusväärseid uuringuid ja andmeid kaugeltki nii laialdaselt kui traditsioonilisi turge. Tõepoolest, 12.–13. märtsil tehtud krüpto stressitest näitas, et neid on ikka veel väga märkimisväärne küsimustes krüptovahetuse infrastruktuuri olukorraga.
Mida võite oodata meie igakuisest uudiskirjast
Meie eesmärk on selle uudiskirjaga vältida selle kordamist, mida leiate mujalt, ja keskenduda selle asemel värske ja originaalse ülevaate andmisele, mida Blockchain.com-i meeskond ja meie partnerid on ainulaadselt võimelised pakkuma.
Võttes arvesse krüpto- ja laiemate finantsturgude volatiilsust (mida ootame jätkuvat), tahtsime luua võimaluse, et Blockchain.com-i kliendid saaksid regulaarselt meie mõtteid kuulda ja meiega suhelda. Blockchain.com on üks vanimaid ja usaldusväärsemaid krüptovaluutaettevõtteid ning miljonid kasutajad on hakanud meie peale lootma digitaalsete varade hoidmisel ja nendega tehingute tegemisel. Teie raskelt võidetud usalduse säilitamiseks on oluline mõista, kuidas me turutingimusi mõõdame ja hindame.
Lisaks igakuisele uudiskirjale oleme käivitanud ka regulaarsed reaalajas videovestlused mis sisaldavad perspektiive ning küsimusi ja vastuseid suure kogemusega Blockchain.com-i meeskonna liikmetega, sealhulgas meie uurimisjuhiga (Dr Garrick Hileman, endine Cambridge'i ülikooli teadlane ja õppejõud) ja meie turujuht (Charlie McGarraugh, endine Goldman Sachsi partner). Toome ka vaatenurki meie ettevõtte muudest valdkondadest, nagu tehnika ja andmed (nt Peter Wilson, endine Google'i ja Amazoni insenerijuht), samuti intervjuud teiste krüptoökosüsteemi prominentsete häältega.
Kuna see uudiskiri ja videovestlused on meie jaoks uued algatused, tervitame teid väga tagasiside.
Täname, et leidsite aega meie mõtete kuulamiseks turgude kohta. Kui teile meeldib see uudiskiri, siis jagage seda.
kokkuvõte
Märkus. Hüperlingid suunavad teid igasse allolevasse jaotisesse
1. Turu värskendamine ja positsioneerimine
- Krüpto on märtsi keskpaiga madalaima taseme juurest suhteliselt kiiresti taastunud ja toiminud esimeses kvartalis paremini kui mõned varaklassid (nt aktsiad)
- Eeldame, et bitcoin (BTC) jätkab krüpto üldist hinnamuutust, kusjuures BTC domineerimine võib mitmel põhjusel tõusta.
- Pärast ~20% langust on bitcoini (BTC) hashrate (turvalisus) juba hakanud taastuma tänu BTC hinna taastumisele ja raskuste langusele.
- Arvestades praegust madalat hinnataset ja maikuist kaevandustasu "poolitamist", võivad vähem tõhusad kaevurid olla sunnitud müüma rohkem BTC-d
- Kuna vähem tõhusad kaevurid („nõrgad käed“) on sunnitud 2020. aasta suveni poe sulgema, võivad järelejäänud tõhusamad kaevurid („tugevad käed“) kogeda vähem survet oma BTC osaluste likvideerimiseks (vähendades seeläbi hinnasurvet).
3. Külaliste funktsioon by Kaiko
- Turutegijate otsustava rolli analüüsimine hinnakrahhi ajal
4. Külaliste funktsioon by Blokki
- Hiljutise hinnalanguse mõju bitcoini (BTC) "hodl" mõõdikutele
5. Ajalugu ei kordu alati, kuid sageli riimub
- Tänase pandeemia jaoks täiusliku ajaloolise analoogia leidmine on keeruline, kuid poliitikakujundajad toovad välja väga tuttava mänguraamatu
6. COVID-1: võitjad ja kaotajad
- Suurte võitjate hulka kuuluvad internet ja e-kaubandus, kaugtöö ja krüpto
Turu värskendamine ja positsioneerimine
Märts oli finantsturgude ajaloos üks tormilisemaid kuid. Kunagi varem pole nii paljud aktsiaturud nii kiiresti langenud.
Kogu I kvartalis, kuigi krüptoraha ei säästetud, suutis bitcoin (-1%) aktsiaid mugavalt edestada (-12%). Nii bitcoin kui ka aktsiad jäid alla kullale (+21%) ja USA dollarile (+1.8%).
Alates 13. märtsist on bitcoin hüppeliselt tõusnud, tõustes +50% (tabel 1).
Allikad: Blockchain.com, Maailma kulla nõukogu, Google Finance, Market
Taktikaline positsioneerimine
Eeldame, et bitcoin (BTC) jätkab krüpto üldist hinnamuutust. Samuti on selles ruumis teised märkimisväärsed investorid eeldades BTC domineerimise tõusu mitmel põhjusel, sealhulgas:
- "Digitaalse kulla" tees ja staatus tärkava makromaandamisena
- Küpsusaste võrreldes nooremate plokiahelavõrkudega, mis on endiselt olulises arengujärgus; teised krüptovõrgud nõuavad praegu raskemini omandatavaid arendusressursse ja bitcoin on suhteliselt "valmis"
- "Turvapaiga" staatus krüptovarade ökosüsteemis; Ajalooliselt on krüptoturu stressi ajal investorid oma portfellid bitcoini poole liikunud
- Võrreldes muude krüptovaradega (nt CME futuuride turud, Fidelity, Bakkt jne) on rohkem väljakujunenud institutsionaalse kapitali „on-ramps“
Ahelas toimuvad sündmused: tõlgendades bitcoini hashrate’i langust ja vaadates ette bitcoini “poolitamist”
Hiljuti koges bitcoini võrgustiku kaevandamise (arvutamise) võimsus märkimisväärselt vähenemist, peaaegu kindlasti tänu bitcoini hinna langusele (joonis 1). Bitcoini hinna langus muudab kaevandamise vähem kasumlikuks ja sunnib vähem tõhusaid kaevureid (st kõrgema elektrikulu ja/või vähem tõhusa kaevandusriistvaraga kaevandajaid) kaevandamist sulgema.
Joonis 1: Bitcoini (BTC) kaevandamise hinnanguline hashrate
Mis on "hashrate" ja miks see on oluline?
Kuigi bitcoini täpne kaevandamise (arvutus) võimsus ei ole teada, on kaevandatavate plokkide arvu ja praeguse ploki raskusastme põhjal võimalik hinnata arvutusvõimsust – “hashrate”. See hinnang kuvatakse Blockchain.com-i graafikute leht.
Hasrati kaevandamine on peamine turvamõõdik: mida rohkem räsi (arvutus)võimsust, seda suurem on bitcoini võrguturvalisus (ründekindlus).
Igapäevaseid numbreid vaadates võib see plokkide avastamise juhuslikkuse tõttu perioodiliselt tõusta või langeda: isegi räsivõimsuskonstandi korral võib kaevandatud plokkide arv päeva jooksul muutuda.
Meie analüütikud on leidnud, et 7 päeva keskmise vaatamine näitab paremini allajoonimise võimsust, mis on nüüd Blockchain.com-i diagrammi vaikeseade. Näiteks 75.5. märtsi järsk langus 25 TH/s oli kombinatsioon aeglaselt langevast võimsusest ja kaevurite jaoks äärmiselt ebaõnnest päevast; ja numbreid tagasi vaadates on täpsem hinnang kuskil 95 TH/s.
Mis on poole võrra vähendamine ja milline on selle mõju bitcoini hinnale?
Poolitamine on bitcoini tarkvarasse kodeeritud reegel, mis vähendab bitcoini kaevandamise tasu poole võrra ligikaudu iga nelja aasta järel (joonis 2).
Joonis 2: Bitcoini pakkumise kasvutempot vähendatakse mais veelgi
Järgmine poolitamine on kavandatud selle aasta maikuusse, mil preemiat vähendatakse praeguselt 12.5 uuelt bitcoinilt, mis vermitakse iga ~10 minuti järel, 6.25 uuele bitcoinile.
Millise mõju avaldab poolitamine bitcoini hinnale, on a tugevalt vaieldud teema.
Eeldame, et poole võrra vähendamine kajastab meedias täiendavat kajastust, mis peaks aitama suurendada veebiotsingu huvi bitcoini ja muude mõõdikute vastu, mis on ajalooliselt bitcoini hinnaga positiivses korrelatsioonis. Paljude bitcoinide omanike kalduvus pikaajaliselt hoida (“hodl”) ja äsja vermitud bitcoinide pakkumise vähenemine võib avaldada positiivset mõju bitcoini pakkumise ja nõudluse dünaamikale.
Siiski ei ole mingit garantiid, et mõni neist varasematest mustritest kordub 2020. aastal. Võime kindlalt öelda, et äsja vermitud bitcoinide pakkumine väheneb peagi oluliselt.
Teatame värskendatud Blockchain.com edetabelitest!
Poolitamiseks valmistudes teatame rõõmuga, et lähinädalatel toome turule täiustatud Blockchain.com graafikud, mis pakub paremat kasutuskogemust ja täiustatud kirjelduste metoodikat.
Külalisfunktsioon autor Kaiko: turutegijate otsustava rolli analüüsimine hinnakrahhi ajal
12. märtsi hinnakrahh, mida hiljuti nimetati "mustaks neljapäevaks", paljastas nii krüptovaluutaturgude infrastruktuuripiirangud kui ka puuduliku struktuuri. Krahh tõi aga esile ka parendusvaldkonnad, mis võivad lõpuks muuta krüptoturud keerukamaks ja katastroofikindlamaks.
12. märtsil toimus krüptovaluutaturgude ajaloos üks suurimaid kauplemismahtude ja töötlemata tehingute arvu kasvu. See üllatas paljusid vahetusi, põhjustades ootamatuid seisakuid, liideste mahajäämust ja lõpuks kahju klientidele, kes ei saanud hinnamuutustele reageerida.
12. märts juhtis tähelepanu ka paljude krüptovaluutabörside tellimusraamatute ebastabiilsele likviidsusele. ¹ Hinnakrahhi põlistas suures osas tellimusraamatu likviidsuse kokkuvarisemine, mille algatas reaalne müügisurve, mis tulenes globaalsetest hirmudest Covid-19 pärast, mis arenes kiiresti "mehhaaniliseks" müügisurveks, mille vallandasid automaatsed likvideerimised, mis lammutasid turu sügavust ja surusid hinda alla. Bitcoinist.²
Mustast neljapäevast tuleb õppida kaks peamist õppetundi:
- Vahetuse infrastruktuuri küsimused. Börsid tuleks üles ehitada nii, et tulla toime ootamatute tehingute arvu ja kasutajate aktiivsuse suurenemisega. Kui börsidel tekib hinnakrahhi ajal seisakuid, mõjutab see negatiivselt hindade tuvastamise protsessi, millel on laine mõju kogu turgudele.
- Turutegijad on olulised. Turutegijatel on hinnakrahhi ajal likviidsuse säilitamisel otsustav roll. Esialgne hinnakrahh vallandas halastamatu negatiivse tagasiside ahela automaatse likvideerimise ja turusügavuse vähenemise kohta, mis ei andnud turutegijatele aega oma positsioone ümber kohandada. Börsid peaksid tagama, et nende tellimusraamatud on piisavalt likviidsed, et tulla toime kiire ja ootamatu turukorralduste kasvuga. See nõuab täiendavaid investeeringuid turutegemise võimetesse.
Hindade krahhi mehaanika
Vara hind on lihtsalt viimane hind, millega turukorraldus (hinna võtja poolt) täidetakse limiitkorraldusega (hinnakujundaja poolt).³ Hinnakrahhi ajal tekib müügisurve kui turu müügikorraldused ületama tellimusraamatu pakkumispoole.
Kujutage ette, kuidas lammutuspall lööb ümber hoone – hinnakrahhi korral võib turu müügikorraldusi pidada purustamispalliks ja tellimusraamatu pakkumispooleks hoonet. Müügitellimused lammutavad tellimusraamatu pakkumispoole ja langetavad sellega vara hinda.
Krüptovaluutavahetuse infrastruktuur
12. märtsil toimusid vahetused üle maailma ootamatud infrastruktuuriprobleemid kuna kasutajate aktiivsuse kiire tõus põhjustas ummikuid, mis ajasid serverid üle, aeglustasid liideseid ja segasid kauplemist. Mõnel märkimisväärsel börsil oli hinnakõikumiste ajal probleeme, sealhulgas Bitmex, Huobi, FTX ja Gemini.
Allolevad diagrammid näitavad tehingute arvu mitmel suuremahulisel börsil. See mõõdik on huvitav infrastruktuuri vaatenurgast: millised börsid saavad hakkama suurema tehingute arvuga, vs. millised börsid kogesid aeglasemat töötlemisaega (või pidid kauplemise peatama)?
Nagu näha, oli 12. ja 13. märtsi tehingute arv kõikidel analüüsitud börsidel enam kui kaks korda suurem kui paari eelneva päeva tehingute arv (joonised 3 ja 4).
Joonis 3: Päevane tehingute arv – tuletisinstrumentide börsid
Joonis 4: Päevane tehingute arv – hetkebörsid
Tellimusraamatute likviidsuskriis
Vahetused üle maailma kogesid ka a likviidsuskriis kuna nii reaalne müügisurve kui ka automaatsed likvideerimised tegid tellimuste raamatud üle jõu.
Allolev diagramm näitab BTC/USD tellimusraamatute koondamist 8 börsilt: Bitfinex, Bitflyer, Bitstamp, Coinbase, Gemini, Bittrex, Itbit ja Kraken.
Nagu näha, vähenes turu sügavus 12. märtsist 13. märtsini drastiliselt, kuna turutellimused vähendasid tellimusraamatuid (joonised 5 ja 6).
Joonis 5: Koondtellimuste raamatud
Joonis 6: 10% turu sügavus – tunni keskmine
Külalisfunktsioon autor Blokki: Hiljutise hinnalanguse mõju bitcoini (BTC) hoidmise mõõdikutele
Hodlerid, või aadressid, mille hoidmisperiood on vähemalt üks aasta, on kogu märtsi jooksul kasvanud vaatamata sellele, et hinnad langesid ~25% (joonis 7). "Peatud" maht suutis samuti veidi suureneda, viidates sellele, et pikaajalisi investoreid hiljutine volatiilsus ei mõjutanud.
Joonis 7: "Oota!" Bitcoini (BTC) pikaajalise osaluse kasv hoolimata märtsi hinnalangusest
Hodlerid
Kulutamata tehinguväljundite (UTXO-de) vanuse muutused näitavad, et 9 nädal kuni 1 kuu tagasi ostetud aadresside rühmas oli 1% tõus, mis viitab sellele, et raha tuli turule hiljutise languse ajal (joonis 8). Asjaolu, et alla nädala vanuste aadresside arv langes üle 20%, viitab aga uute aadresside vähenemisele, võrreldes nädalataguse ajaga.
Joonis 8: UTXO vanuses täheldatud tõusud
Vaadates aadresse, mis on "rahas sees/väljas" (aadressi kasutamise aja ja turuhinna alusel), teenis 12.15 miljonit aadressi oma positsioonidega kasumit 12. märtsil vs. 13.64 miljonit 1. aprillil, kuigi hinnad olid veidi madalamad (Joonis 9). See näitab, et selle aja jooksul ja madalamate hindadega osteti üle miljoni aadressi. Teisalt oli ka üle miljoni aadresse, mis selle aja jooksul oma kahju realiseerisid, mida näitab aadresside vähenemine rahast.
Joonis 9: Ajalooline raha sisse/välja
Ajalugu ei kordu alati, kuid sageli riimub
1918. aasta gripp, 2008. aasta suur finantskriis, Teine maailmasõda – neile ja teistele olulistele ajaloolistele episoodidele on hiljuti viidatud kui võimalikele juhenditele selle kohta, kuidas COVID-19 kriisi osad võivad kulgeda.
Rahututel ja ebakindlatel aegadel pöördume sageli ajaloo poole, püüdes tõmmata paralleele ja koostada "näiteraamatu", mis aitaks meil kriisis navigeerida. Ükski episood pole aga täiesti identne varasemate ajaloolistega, hoolimata sellest, kui sarnased need ka ei tundu. Seetõttu on oluline olla ettevaatlik mineviku sündmustega liialdamisel.
"Piiramatu", "radikaalne", "lõpmatu"
Kuigi COVID-10 vallandatud kriisi arenemise kohta on veel palju õppida, peame täna töötama kahe olulise faktiga:
- Valitsuste ja keskpankade reaktsioon on juba täielik triljoneid dollareid fiskaalstiimuleid ja rahalist toetust
- Enne COVID-19 oli meil juba maailmasõjaaegne riigivõlg (joonis 10)
Joonis 10: Paljudel riikidel oli maailmasõja ajal murettekitav võlatase juba enne COVID-19 ilmnemist
Kuigi me eeldame suuremat esialgset riski rahaline ebastabiilsus arenevatel turgudel, mis on suhteliselt rohkem võlgu kui paljud arenenud majandused, hoiataksime ette arvamuse, et arenenud majandused on finantskriisi suhtes immuunsed.
Alustuseks on oluliselt alaraporteeritud või varjatud kokkupuude arenevate turgudega paljudes arenenud majandustes. Samuti hakkame nägema selle kordumist krediidi alandamise tsükkel mis viivad 2008. aasta suure finantskriisi ajal arenenud riikides laenuspiraali languseni. Nagu Harvardi professor Ken Rogoff, raamatu "See aeg on teistsugune: kaheksa sajandit finantsrumalus" kaasautor, hoiatas hiljuti, et võime silmitsi seista. "Kõigi finantskriiside ema".
Vähesed seavad kahtluse alla, et maailmamajandus on juba languses, ja veel üks empiiriline fakt, millele saame viidata, on raskete varade, näiteks kulla, tugev jõudlus majanduslanguse ajal (joonis 11).
Joonis 11. Tugevad varad on sageli hästi toiminud majanduslanguse ja finantsebastabiilsuse perioodidel
Eelmisel aastal avaldasime oma essee, milles arutasime kulla ja bitcoini vastastikune täiendavus kui kõva vara ja miks me usume, et bitcoin on mõnel juhul kullast parem. Vähem küpse ja väljakujunenud varana on bitcoinil suurem volatiilsus. Kuid meie arvates pakub see ka täiendavat funktsionaalsust, soodsat demograafilist huvi ja rohkem potentsiaalset tõusu.
2008. aasta finantskriisi alguses langes kulla hind aktsiate langusega, langedes 17. aasta oktoobris 2008% (joonis 12). Toona, nagu praegu, oli sularaha kuningas, USA dollari vahetus ja kallinemine mõlema kriisi algusaegadel oli tohutu.
Joonis 12: Kuld polnud turvaline pelgupaik ka 2008. aasta ega COVID-19 kriisi alguses
Kuna aga fiskaal- ja rahapoliitilise reaktsiooni ulatus selgus, hakkas kulla hind 2009. aastal püsivalt kallinema, tõustes aastaga 24% (joonis 13). 2011. aastaks tõusis see 2. aasta madalaima tasemega võrreldes üle 2008 korra, seades kõigi aegade kõrgeima taseme 2,000 USD lähedale.
Joonis 13: 2008. aasta finantskriisist ei möödunud kaua aega, enne kui kulla hind tõusis oluliselt kõrgemale, püstitades 2011. aastaks uue kõigi aegade kõrgeima taseme
Kuna bitcoin langes eelmisel kuul ja tõusis kiiresti oma 13. märtsi madalaima taseme juurest, näib BTC olevat 2008–09 kullaga sarnase kursi. Kuld toimib samuti sarnaselt 2008. aastaga, toetades seda, et kõvad varad võivad olla praeguse kriisi jaoks üks parima tootlusega varasid.
Ajalugu ei pruugi alati korduda, kuid kui sageli riimub.
COVID-19: võitjad ja kaotajad
Arutasime oma aprillikuu turgudel, et kutsuda COVID-19 laiemaid võitjaid ja kaotajaid peale nende inimeste, kes on kaotanud või kahjuks kaotavad oma elu ja elatise (tabel 2).
Tabel 2: COVID-19 võitjad ja kaotajad
Allikad: Blockchain.com, Marginaalne revolutsioon, Põhistsenaarium, Liberty Street Economics
Krüpto puhul on üks suurimaid varaseid võitjaid stablecoins, mille kombineeritud turuväärtus on esimeses kvartalis peaaegu kahekordistunud (joonis 1).
Joonis 14: juhtivate USD-ga seotud stabiilsete müntide kombineeritud turuväärtus
Allikas: Mündimeetrikud
Stabiilmündid on COVID-19 kriisi ajal potentsiaalselt kasulikud väljaspool krüptoturge. Näiteks areneva majandusega riikides, kus kõigil ei ole oma panga kaudu lihtsat juurdepääsu USA dollari hoiustele või füüsilistele USA dollari pangatähtedele, võimaldavad stabiilsed mündid arenevate turgude ettevõtetel ja eraisikutel "dollariseerida". Kui kriiside dünaamika arenevatel turgudel jätkuvalt halveneb, võime näha stabiilsete müntide kasutamise järsult edasist kasvu.
Kaugemale tulevikku vaadates usume, et COVID-19 kriis suurendab krüpto- ja plokiahela tehnoloogia tohutut väärtust.
Kui tuua esile vaid üks konkreetne näide, siis mitmed huvitavad projektid suurte konsortsiumitega katsetavad detsentraliseeritud tööstusvõrke, sealhulgas MediLedger, avatud protokoll farmaatsiatööstusele.
Mida me lugesime
Krüptokeskne
Peale krüpto
Misc.
Meie uurimisrühma lisateabe saamiseks külastage meie saiti Uurimisleht ja järgige meie teadusjuhti Garrick Hilemani puperdama.
Joonealused märkused: terminoloogia jaotus
Joonealune märkus 1: Tellimuste raamat on nimekiri kõigist tasumata pakkumistest ja vara küsimistest, mis on korraldatud hinnataseme järgi. Tellimusraamatud täidetakse pakkumiste ja küsimistega turutegijate poolt, kes esitavad piirata tellimusi keskmist hinda ümbritsevatel hinnatasemetel. Limit tellimusi ei täideta, välja arvatud juhul, kui vara hind on võrdne tellimuses märgitud hinnaga.
Joonealune märkus 2: Nimetatakse tellimusraamatu pakkumiste ja päringute kumulatiivne summa turu sügavus. Turu sügavus on tihedalt seotud likviidsus (kuivõrd saab vara stabiilsete hindadega turul kiiresti osta või müüa). Kui turu sügavus on vara jaoks "sügav", tähendab see, et nii pakkumise kui müügi poolel on piisavalt avatud tellimusi, mis teeb lõppkokkuvõttes lihtsamaks vara vahetamise hindadega, mis kajastavad selle tegelikku väärtust. Mida nõrgem on turu sügavus, seda lihtsam on suurematel turukorraldustel hinda liigutada, mis on märk ebalikviidsest turust.
Joonealune märkus 3: Turutegijate vastaspool on hinnavõtjad, kes asetavad turukorraldused — vara kehtiva hinnaga tehtud tellimused. Hinnavõtjad võtavad tellimusi tellimusraamatust maha vara turuhinnaga. Võtja müügitellimus täidetakse tegija ostukorraldusega (pakkumine) ja võtja ostutellimus tegija müügitellimusega (ask).