یک دیدگاه تاریخی مختصر برای درک بهتر مخاطرات پشت توکنومیک

بیایید این مقاله را با تجربه معروف فیلیپ دوم، پادشاه اسپانیا در شانزدهم شروع کنیمth قرن، با کشف الدورادو و افزایش شدید تورم که در سراسر اروپا به دنبال داشت!
در 16th در قرن گذشته، اسپانیا آمریکای لاتین را فتح کرد و ثروتی بی اندازه در معادن طلا و نقره کشف کرد. پادشاهی به جکپات رسید و کسری های مالی آن مدت ها پشت سر آن ظاهر شد. با این حال این مورد نبود. مشکل از این واقعیت ناشی شد که تاج اسپانیا بیش از حد به بسیاری از طلبکاران اروپایی بدهکار بود و اکتشافات عظیم نقره و طلا را به عبور سریع از اسپانیا قبل از غنی سازی خزانه همسایگان فرانسوی و هلندی خود سوق داد. بازار اروپا در نهایت پر از سکه شد، به طوری که ثروت عظیم اسپانیا نسبت به سایر پادشاهی های اروپایی کاهش یافت.
در پایان، مقدار بیش از حد نقره و طلای وارداتی و مهم‌تر از همه توزیع شده در اروپا باعث کاهش ارزش آنچه فیلیپ دوم می‌توانست به عنوان الدورادوی خود بداند، منجر شد. یک مدیریت مالی بهتر می توانست به او اجازه دهد تا ذخایر معدنی ارزشمند خود را حفظ کند و در نتیجه بتواند گنجینه افسانه خود را در مقیاس زمانی مهمتر توسعه دهد.
این داستان اهمیت مقدار در گردش در ارزیابی یک دارایی را نشان می دهد. این تجزیه و تحلیل برای بازار ارزهای دیجیتال نیز کاملاً کار می کند، هر تحلیلی از اکوسیستم دارایی نیاز به توجه دقیق به مفاهیم کمیت در گردش، کمیت کل و مدیریت تورم دارد.

تورم و اهمیت توکنومیکس

در حالی که رسانه ها معمولاً تورم را به عنوان افزایش قیمت کالاهای مصرفی روزمره توصیف می کنند، در واقع این ارزش پول است که به جای افزایش قیمت ها، کاهش می یابد. این مفهوم از تورم در قلب توکنومیکس قرار دارد، ادغام «توکن» و «اقتصاد» که برای اشاره به همه عناصری که یک ارز دیجیتال خاص را برای سرمایه‌گذاران ارزشمند و جالب می‌کند، استفاده می‌شود. در این راستا، دو مدل غالب وجود دارد: نشانه های تورمی و تورمی.
  • مدل کاهش تورم مقدار محدود:
این مدلی است که بیت کوین استفاده می کند، یعنی عرضه کل ثابت و پول کمتر و کمتری در طول زمان صادر می شود. بسیاری از ارزهای رمزپایه تحت این مدل اداره می شوند، مانند Solana، Litecoin، Tron، و بسیاری دیگر در کنار پادشاه رمزارزها.
به عنوان مثال، در مورد بیت کوین، تقریباً هر 10 دقیقه یک بلاک استخراج می شود و به ماینر 6.25 بیت کوین پاداش می دهد (زمانی که بیت کوین شروع به کار کرد 50 بیت کوین در هر بلوک بود، سپس 25، 12.5، 6.25 و غیره). پاداش هر 210 هزار بلوک نصف می شود، که منجر به نصف شدن هر 4 سال با فرض 10 دقیقه زمان استخراج در هر بلوک می شود. بدون تغییر در پروتکل، بیت کوین نهایی در حدود سال 2140 استخراج خواهد شد.
  • مدل تورم متوازن:
بسیاری از بلاک چین ها بدون گنجاندن مقدار محدودی از صدور توکن کدگذاری شده اند. این انتخاب را می توان به دلایل مختلفی انجام داد، که معمولاً شامل استفاده از بلاک چین مورد نظر می شود. برای مثال پروتکل اتریوم تحت این مدل عمل می کند. با این حال، مکانیسم هایی برای محدود کردن تورم یا حتی ایجاد یک سیستم کاهش تورم در نظر گرفته شده است.
این هدف از اجرای به‌روزرسانی‌های آینده شبکه اتریوم است: در حالی که نرخ سالانه انتشار توکن‌های اتریوم در حال حاضر تقریباً 4.5 درصد است، تغییر از Proof of Work به Proof of Stake باید به توسعه‌دهندگان اجازه دهد این نرخ را به کمتر کاهش دهند. بیش از 1 درصد این شبکه همچنین مکانیزم رایت را معرفی کرده است، به این معنی که بخشی از هزینه‌های پرداخت شده توسط کاربران اتریوم در آینده به اعتبار سنجی بازگردانده نمی‌شود، بلکه به طور کلی حذف خواهد شد. این نه تنها می تواند تعادلی را با نرخ صدور به دست آورد، بلکه به طور بالقوه منجر به کاهش تعداد توکن های در گردش در صورت استفاده زیاد از شبکه می شود.
هر دو مدل نقاط قوت و ضعف خود را دارند و توجیهات خوبی در پشت استفاده از آنها وجود دارد. برای مثال، کاغذ سفید اتریوم نشان می‌دهد که نرخ انتشار پایدار از تمرکز بیش از حد ثروت در دست چند بازیگر/تأییدکننده جلوگیری می‌کند. در حالی که سیستم کاهش تورم بیت کوین، همانطور که قبلاً گفته شد، با پرداخت مقادیر زیادی بیت کوین به ماینرها امکان توسعه فزاینده اکوسیستم آن را فراهم کرد، در حالی که ارزش ده ها هزار دلار امروز آن را نداشت.
به طور کلی، همیشه ایده خوبی است که قبل از درگیر شدن، به توکنومیک پروژه نگاه کنید. این می تواند به پاسخ به سوالاتی مانند:
  • عرضه توکن فعلی و همچنین عرضه کل چقدر است؟
  • آیا توکن مدل تورمی یا تورمی دارد؟
  • مورد استفاده در دنیای واقعی چیست؟
  • اکثریت سکه ها متعلق به چه کسی است؟ آیا به خوبی پخش شده یا متمرکز است؟

مطالعه موردی سولانا

بیایید به بررسی یکی از برجسته ترین توکنومیک های بلاک چین بپردازیم. Solana یک توکن بومی به نام SOL دارد که دارای دو مورد استفاده اولیه در شبکه است:
  • ردی: کاربران می توانند SOL خود را مستقیماً در شبکه به اشتراک بگذارند یا دارایی خود را به یک اعتبارسنجی فعال برای کمک به ایمن سازی شبکه واگذار کنند. در مقابل، سهامداران پاداش تورمی دریافت خواهند کرد.
  • هزینه های معامله: کاربران می توانند از SOL برای پرداخت هزینه های مربوط به پردازش تراکنش یا اجرای قراردادهای هوشمند استفاده کنند.
تیم Solana توکن‌ها را در پنج دور مختلف مالی توزیع کرد که چهار مورد آن فروش خصوصی بود. این فروش های خصوصی در سه ماهه اول 1 آغاز شد و به 2019 میلیون دلار سری A به رهبری Multicoin Capital که در ژوئیه 20 اعلام شد به اوج خود رسید. شرکت کنندگان اضافی شامل Distributed Global، BlockTower Capital، Foundation Capital، Blockchange VC، Slow Ventures، NEO Global Capital، Passport Capital، و Rockaway Ventures. این شرکت‌ها توکن‌های SOL را در ازای سرمایه‌گذاری‌های خود دریافت کردند، اگرچه تعداد توکن‌های تخصیص یافته به سرمایه‌گذاران فاش نشد.
طبق داده‌های مساری، برنامه‌های واگذاری به شرح زیر بود: سه فروش خصوصی سولانا قبل از راه‌اندازی، همگی با یک قفل 2020 ماهه پس از راه‌اندازی شبکه همراه بودند. حراج عمومی پروژه (که در مارس 13 برگزار شد) با برنامه زمانبندی قفلی همراه نبود و توکن های SOL توزیع شده در آن فروش پس از راه اندازی شبکه کاملاً نقد شدند. تخصیص بنیانگذار (2023 درصد از عرضه اولیه) نیز منوط به 39 ماه قفل شدن پس از راه اندازی شبکه بود. پس از پایان دوره قفل، این توکن ها به مدت دو سال دیگر به صورت ماهانه تحویل داده می شوند (انتظار می رود تا ژانویه XNUMX به طور کامل در اختیار شما قرار گیرد). این بند آخر محافظت خوبی برای سرمایه گذاران است زیرا توکن های اعضای تیم برای مدت طولانی تری قفل می شوند. Grant Pool و Community Reserve (هر دو تحت نظارت بنیاد Solana) حدود XNUMX% از عرضه اولیه SOL را در بر می گیرند. این تخصیص‌ها از زمان راه‌اندازی شبکه اصلی سولانا در مقادیر کم آغاز شد.
نرخ تورم اولیه سالانه 8 درصد است. با این حال، این نرخ تورم با نرخ سالانه 15 درصد کاهش می یابد ("نرخ کاهش تورم"). بنابراین کاهش تورم غیرخطی بوده و در سالهای اول بسیار مهمتر است. نرخ تورم سولانا تا زمانی که به نرخ سالانه 1.5 درصد برسد به کاهش خود ادامه خواهد داد، که شبکه باید در حدود ده سال یا سال 2031 به آن برسد. 1.5 درصد نرخ تورم بلندمدت برای سولانا باقی خواهد ماند مگر اینکه سیستم حاکمیتی شبکه به تغییر آن رأی دهد. .

عمده مشکلات مربوط به توکنومیک پروژه های فعلی را شناسایی کرد

  • آیا واقعاً اینقدر غیرمتمرکز است؟
با استفاده از مثال Solana، می‌توانیم ببینیم که بیش از 50 درصد از توکن‌های در گردش، طی یک دوره طولانی پس از راه‌اندازی پروژه، در دست تیم اصلی، VCها و سرمایه‌گذاران اولیه متمرکز شده‌اند. این به سختی یک استثنا برای Solana است زیرا توزیع های مشابه در پروژه های اکوسیستم بلاک چین بسیار رایج است. آیا می‌توان با چنین تمرکز سرمایه و حاکمیتی، بدون فراموش کردن تمرکز دانش فنی، در مورد مزایای تمرکززدایی بلاک چین به طور جدی صحبت کرد؟
  • بعد از پایان دوره قفل چه اتفاقی می افتد؟
پروژه‌های بلاک‌چین اغلب با دوره‌های قفل متفاوتی همراه هستند که می‌تواند از کمتر از یک سال تا پنج سال برای سرمایه‌گذاران اولیه و تیم موسس، که معمولاً سرمایه‌گذاری‌های خود را پس از این دوره نقد می‌کنند، طول بکشد. آنچه که ما به عنوان یک موضوع مهم پس از پایان دوره قفل شناسایی می کنیم، انتقال ریسک-بازده عظیم و نامتقارن بین این گروه اول است که بازده بسیار خوبی را در سرمایه گذاری اولیه خود دریافت کردند و در این مرحله کاملاً از خطر خارج شدند. و سرمایه گذاران خرد در مرحله ای به پروژه ملحق می شوند که تصمیم گیرندگان اصلی دیگر انگیزه ای برای اطمینان از عملکرد خوب پروژه ندارند.
  • چه حقوقی برای سرمایه گذاران رمزی وجود دارد؟
پروژه‌های ارزهای دیجیتال اغلب از ICO (پیشنهاد اولیه سکه)، در میان سایر تکنیک‌های جمع‌آوری سرمایه، برای جمع‌آوری سرمایه از طریق صدور دارایی‌های رمزنگاری شده در ازای ارزهای فیات یا ارزهای دیجیتال ثابت مانند بیت‌کوین یا اتر استفاده می‌کنند. واحد صادرکننده معمولاً دارایی‌های دیجیتال جمع‌آوری‌شده را به‌عنوان یک دارایی نامشهود، یا به‌عنوان یک ابزار مالی در مورد استیبل‌کوین‌ها، به‌عنوان مثال به‌عنوان قابل بازخرید برای پول نقد، حساب می‌کند. از سوی دیگر، حسابداری توکن‌های توزیع شده به وعده داده شده به سرمایه‌گذاران تحت شرایط ICO بستگی دارد، که می‌تواند شامل موارد زیر باشد: دسترسی رایگان یا با تخفیف به کالاها یا خدمات واحد تجاری برای مدت زمان معین یا نامحدود؛ سهمی از سود واحد تجاری یا دسترسی به صرافی که از طریق آن بتواند با سایر کاربران بورس در خرید کالا یا خدمات معامله کند. پروژه‌های دارایی دیجیتال همچنین ممکن است توکن‌های سهام را ارائه دهند، که نوعی از توکن‌های امنیتی هستند که بیشتر شبیه دارایی‌های سهام سنتی عمل می‌کنند و به دارندگانشان نوعی مالکیت در سرمایه‌گذاری‌هایشان می‌دهند. با این وجود، استفاده از این ابزارهای سهام محدود باقی مانده است، و این سوال را مطرح می کند که حقوق و تضمین هایی که به سرمایه گذاران خرد به ویژه در ازای وجوهی که به پروژه ارز دیجیتال داده می شود، داده می شود؟
  • تمرینات دوبار فرو بردن VC
در این مورد، آنچه ما به عنوان روش‌های دوبار فرو بردن از آن یاد می‌کنیم، مربوط به سرمایه‌گذاری VCها در پروژه‌های ارزهای دیجیتال و تحقق سود سرمایه مهم در سهام خود و همچنین دارایی‌های توکن دیجیتال است. این امتیاز تقریباً منحصر به اکوسیستم ارزهای دیجیتال است و سؤالاتی را درباره مزیت‌های اطلاعات نامتقارن در برابر سرمایه‌گذاران خرد ایجاد می‌کند: در مقایسه با سرمایه‌گذاری سنتی VC، سرمایه‌گذاران کریپتو VC از مزیت اقتصادی و همچنین حاکمیتی مضاعف برخوردار هستند و کنترل روی توکن و سهام دارند.

نتیجه:

توکنومیک جنبه مهمی از ارز دیجیتال است که تقریباً هر چیزی را که مربوط به توکن باشد پوشش می دهد. سرمایه گذاران حرفه ای و همچنین خرده فروشی باید قبل از سرمایه گذاری زمان زیادی را صرف مطالعه توکنومیک پروژه کنند تا از حقوق مالی و حاکمیتی که از طریق خرید توکن به آنها نسبت داده می شود، به خوبی آگاه شوند. از نظر ما نیاز مطلق به تنظیم مقررات در مورد این موضوع خاص به منظور ارائه شفافیت بهتر و در نهایت سطوح حفاظتی برای سرمایه گذاران وجود دارد.