حضانت را از صرافی های کریپتو دور کنید

رگولاتورهایی که به دنبال تبدیل حوزه قضایی خود به یک خانه تنظیم‌شده برای رمزارزها هستند، باید قوانین نگهداری دارایی‌های دیجیتال را مجدداً بررسی کنند. آنها باید مبادلات را از نگهداری دارایی های مشتری منع کنند.

دو رسوایی در یک ماه گذشته منطقه را تکان داده است. JPEX، یک صرافی ارز دیجیتال که در مورد محل اقامت خود دروغ گفته است، موضوع بیش از 2,000 شکایت به پلیس هنگ کنگ بوده و متهم به از دست دادن 183 میلیون دلار از دارایی های مشتری است. و یک اپراتور DeFi که ادعا می کند در ژاپن مستقر است، Mixin، به مبلغ 200 میلیون دلار هک شد.

اینها در زمانی اتفاق می‌افتند که حوزه‌های قضایی آسیایی از جمله هنگ کنگ، سنگاپور، ژاپن و در غرب، امارات متحده عربی در حال ایجاد رژیم‌های نظارتی برای صنعت هستند.

در مورد هنگ کنگ، این رژیم حتی به صدور مجوز برای سرمایه گذاران خرد نیز گسترش می یابد. سنگاپور و هنگ کنگ نیز بر روی رمزگذاری و ارزهای دیجیتال بانک مرکزی، برای بازارهای خرده فروشی و عمده فروشی متمرکز هستند. این صنعت آرزو دارد که بانک ها و کارگزاران محصولات مالی را در پشت بیت کوین، اتریوم و شاید توکن های دیگر توسعه دهند. ETF های سنتی ردیابی دارایی های دیجیتال یک راه هستند، اما راه دیگر جذب مستقیم پول سازمانی به صرافی های تنظیم شده است.

صرافی های متمرکز همچنان مرکز دارایی های دیجیتال را اشغال خواهند کرد. اینجاست که دلار و ین به ارز دیجیتال تبدیل می شوند. جایی که قرار است KYC و انطباق اتفاق بیفتد. جایی که لیست توکن ها، مجموع نقدینگی و قیمت ها ساخته می شوند. با گذشت زمان، بیشتر این فعالیت‌ها ممکن است به سمت پروتکل‌های غیرمتمرکز حرکت کنند، اما صنعت همچنان به مبادلات متمرکز به‌عنوان نقاط توقف شکایت متکی خواهد بود.

خرابی‌های JPEX و Mixin نشان می‌دهد که اجرای یک رژیم مجوز در برابر صرافی‌های پنهانی که از خارج از کشور فعالیت می‌کنند دشوار است. در حالی که هیچ قانونی کاملاً قابل اجرا نیست، تنظیم کننده ها می توانند با از بین بردن ابزارهای صرافی متمرکز برای ارتکاب کلاهبرداری یا به خطر انداختن دارایی های مشتری شروع کنند. این باید یک استاندارد صنعتی روشن ایجاد کند که بتوان آن را در سراسر جهان کپی کرد.

حضانت در TradFi

دو پرچم قرمز در مدل کسب و کار مبادلات رمزنگاری متمرکز وجود دارد: نگهبانی و بازارسازی. از این میان، حضانت بزرگ‌ترین چالش است، زیرا اخلاق «کلیدهای من، سکه‌های من» و «بانک خودت باش» در مرکز چالش ارزهای دیجیتال با امور مالی سنتی (TradFi) قرار دارد.

بررسی نحوه عملکرد حضانت در TradFi برای درک مشکلاتی که در کریپتو ایجاد می کند مفید است.

در TradFi، کارگزاران در یک مبادله به نمایندگی از مشتریان معامله می کنند. نگهبانان به‌عنوان واسطه عمل می‌کنند و سوابق مربوط به مالکیت چه کسی را حفظ می‌کنند، در حالی که از طرف سرمایه‌گذاران دارایی‌ها را حفظ می‌کنند.

اما خود دارایی ها در واقع در خزانه بانک متولی (مجازی یا غیر مجازی) قرار ندارند. آنها در یک سپرده گذاری مرکزی اوراق بهادار ساکن هستند.

در بازارهایی که دارای چندین بورس اوراق بهادار هستند، این سپرده گذاری مستقل است، مانند شرکت سپرده گذاری اعتماد و تسویه حساب در ایالات متحده.

در بازارهای کوچک‌تر که تحت سلطه یک بورس اوراق بهادار قرار دارند، زیرساخت‌ها در بال‌های آن‌ها جای می‌گیرد. هنگ کنگ، مبادلات و تسویه حساب هنگ کنگ (HKEX) چهار سیستم تسویه حساب را برای دسته های مختلف ابزار اجرا می کند. سیستم دیگر، CCASS، سیستم ثبت الکترونیکی دفاتر برای تسویه و تسویه معاملات است. سپرده گذاری مرکزی بورس سنگاپور نیز همین کار را می کند.

اما در چنین مواردی، سپرده گذاران اشخاص حقوقی جداگانه ای هستند که دارایی های مشتریان را جدا از دارایی های بورس نگهداری می کنند.

این مؤسسات بیش از صرفاً تسویه و تسویه معاملات انجام می دهند. آنها همچنین به عنوان طرف مقابل مرکزی عمل می کنند، و تبدیل به فروشنده برای هر خریدار و خریدار برای هر فروشنده می شوند. آنها ریسک اعتباری هر شرکت کننده در بازار را به عهده می گیرند. آنها این کار را انجام می دهند تا به همه اطمینان دهند که معامله در سیستم، بدون توجه به هر اتفاقی، حل می شود و در صورت نکول کسی، خطر را برای همه کاهش می دهد.

بانک خودت باش

هیچ سپرده گذاری مرکزی اوراق بهادار در بلاک چین وجود ندارد. به همین دلیل است که سرمایه گذاران باید «بانک خودشان» باشند و مسئولیت کیف پول خود را بر عهده بگیرند.

در اولین روزهای کریپتو، این به معنای نوشتن یک عبارت 12 کلمه‌ای بر روی یک تکه کاغذ، یا حکاکی کردن آن بر روی یک تکه فلز، یا قرار دادن آن در یک ذخیره‌سازی تخصصی سخت‌افزار بود. این یک گام به عقب به جای یک پیشرفت تکنولوژیکی بود و برای سرمایه گذاران دارای مجوز کاملا غیرقابل قبول بود.

---

---

اخیراً ابزارهای پیچیده تر و محافظت شده رمزنگاری برای ذخیره کلیدها پدیدار شده است. یک روش رایج محاسبات چند طرفه (MPC) نامیده می شود که در آن کلید سرمایه گذار بین، مثلاً، سه طرف تقسیم می شود: سرمایه گذار، متولی یا صرافی، و یک دستگاه خاص (یعنی تلفن همراه شخصی، کیف پول او).

با ابزار MPC نیازی به عبارات اولیه نیست و دارایی ها بدون تایید حداقل دو طرف حرکت نمی کنند.

بنابراین، الزامات فنی نگهداری دارایی های دیجیتال وجود دارد. خطرات ناشی از مدل های تجاری و فقدان طرف مقابل مرکزی است.

حضانت در کریپتو

واقعیت صنعت کریپتو این است که، علی‌رغم لفاظی‌های مربوط به تمرکززدایی و ظهور پروتکل‌های DeFi، برای دسترسی به رمزارز و انتقال بیت‌کوین و سایر دارایی‌های دیجیتال، چه در بازارهای نقطه‌ای یا مشتقات، به طرف‌های متمرکز متکی است.

از آنجایی که هیچ طرف مقابل مرکزی یا اتاق پایاپای در کریپتو وجود ندارد، صرافی‌هایی که برای اولین بار ظاهر شدند، نقش متولی و بازارساز را بر عهده گرفتند.

بلاک چین از برخی جهات فناوری خوبی برای حفاظت از دارایی ها است. اپراتورها می توانند دارایی ها را در زنجیره جدا کرده و دنباله ای از معاملات را حفظ کنند. اما صرافی ها این کار را نمی کنند. آن‌ها از حساب‌های omnibus استفاده می‌کنند، دارایی‌های مشتری را با هم ترکیب می‌کنند (که قابل قبول است، اگر شلخته باشد) و گاهی اوقات آنها را با دارایی‌های خود صرافی ترکیب می‌کنند (که باید غیرقانونی باشد).

این ترکیب مجاز است زیرا کاربران کریپتو «سرمایه‌گذار» نیستند و صرافی که دارایی‌های مشتری را در اختیار دارد، «حضانت» را انجام نمی‌دهد. چنین دارایی ها وام های بدون وثیقه به آن بورس هستند.

تا زمانی که صرافی‌های رمزنگاری بتوانند وجوه مشتری را با سرمایه خود ترکیب کنند - حتی اگر آن را عملیات نگهداری یا خزانه داری نام ببرند - سیستم امکان سوء استفاده را فراهم می‌کند. این طبیعت انسان است که مردم از چنین موقعیت هایی سوء استفاده می کنند. چه ساختار زیربنایی بلاک چین باشد و چه بوروکراسی TradFi، بهترین نرده در برابر سوء استفاده، جداسازی منظم فعالیت ها است.

با شیطان برخورد کنید

امروزه صرافی‌های متمرکزی که می‌خواهند مجوز بگیرند و به عنوان مشروع دیده شوند، اقداماتی را انجام می‌دهند تا فعالیت‌های نگهداری و معاملاتی خود را قابل قبول جلوه دهند. متأسفانه، به نظر می‌رسد تنظیم‌کننده‌ها با این کار همراهی می‌کنند و سعی می‌کنند یک مدل عملیاتی اساساً معیوب را بهبود بخشند. تضمین می‌شود که این رویکرد منجر به رسوایی‌های JPEX و Minix بیشتری می‌شود، و مقامات در حال بازی کردن در برابر نهادهای سایه‌دار فراساحلی هستند.

هنگ کنگ در تلاش برای ایجاد یک محیط امن و تنظیم شده برای سرمایه گذاران بزرگ و کوچک، بیش از همه پیش رفته است. کمیسیون اوراق بهادار و آتی نمی‌تواند فعالیت‌های بانکی را تنظیم کند، بنابراین در قبال نگه‌داری حرفی ندارد، اما مسئولیت حمایت از سرمایه‌گذاران را بر عهده دارد. برای تعیین یک رژیم مجوز برای صرافی‌های رمزنگاری، به نام «ارائه‌دهندگان خدمات دارایی مجازی» یا VASP، به فرمانی برای مبارزه با پولشویی تبدیل شد.

VASPها موتورهای تطبیق دارایی دیجیتال و تسهیل کننده تجارت هستند که پول یا سکه های مشتری را مدیریت می کنند. توجه به این نکته مهم است که این مجوز فقط به این صرافی‌های متمرکز گسترش می‌یابد: قوانین کارگزاران، میزهای OTC، بازارسازان، پروتکل‌های DeFi یا سرمایه‌گذاران را پوشش نمی‌دهند.

رژیم VASP راه‌حلی است که SFC را قادر می‌سازد نظارت را بر تعداد معدودی از صرافی‌های دارای مجوز انجام دهد. هرگز نمی توانست بر صدها یا هزاران شرکت کننده دیگر نظارت کند.

با این حال، SFC تصمیم گرفت که برای دریافت مجوز VASP نیاز به حضانت دارد.

در امور مالی، راحتی یک معامله فاوستی است، زیرا سهولت قرار دادن دارایی ها در صرافی های رمزنگاری ثابت شده است. SFC معامله مشابهی انجام داد. قوانین VASP آن بزرگترین خطر را در کریپتو تقویت کرده، نه کاهش داده است: صرافی متمرکز تمام پشته.

یک مدل جدید را مجبور کنید

SFC و اداره پولی هنگ کنگ باید یک چارچوب بانک مانند برای نگهداری دارایی های دیجیتال ایجاد کنند و این مسئولیت را از رژیم VASP خارج کنند. هر منطقه ای که در مورد یک صنعت ارز دیجیتال سالم جدی است، باید پتک به مدل صرافی فول استک بزند و شخص ثالث یا حضانت شخصی را اجباری کند.

جایگزین های مناسبی برای نگهداری دارایی ها با بورس وجود دارد. یکی از آنها حضانت شخصی است که برای سرمایه گذاران فردی باهوش تر جذابیت دارد. شرکت‌های فناوری وجود دارند که کیف پول‌های دارایی دیجیتال را ارائه می‌کنند که به کاربران اجازه می‌دهد از طریق برنامه‌های لایه ۲ به دفترچه محدودیت مرکزی صرافی دسترسی داشته باشند. این کار کیف پول‌ها را از صرافی جدا نگه می‌دارد و در عین حال به کاربران اجازه می‌دهد در سهام‌بندی، وام‌دهی و DeFi شرکت کنند.

با این حال، خودسرپرستی برای مؤسسات کارساز نیست. جایگزینی که واقعاً اهمیت دارد، حضانت شخص ثالث است. در اولین روزهای کریپتو، چنین بازیگرانی وجود نداشت، اما امروزه بازیکنانی مانند BitGo، Copper و Hex Trust خدمات معتبری ارائه می‌دهند. بازیگران TradFi مانند State Street و Zodia، سرمایه گذاری مشترک بین Northern Trust، SBI و Standard Chartered نیز مشتاق هستند تا حضانت دارایی های دیجیتال را ارائه دهند.

فناوری و خدمات برای نگهداری بدون مبادله وجود دارد، اما مشتریان، صرافی‌ها یا تنظیم‌کننده‌ها را ملزم می‌کند که اینها را استاندارد جدید قرار دهند.

مشتریان کاری انجام نمی دهند. حتی سرمایه گذاران معتبری که سخت گیری های حسابرسی و متولی را پشت سر گذاشته اند، همچنان دارایی های خود را به یک بورس غیرقانونی می فرستند. راحتی و سود معاملات کوتاه مدت هر بار برنده می شود.

در مورد خود تنظیمی توسط صرافی ها چطور؟

پاسخ تبادل متمرکز

صرافی های متمرکز می گوید DigFin آنها دوست دارند از شر کسب و کار حضانت خلاص شوند، اما مقررات مانع از آنها می شود، یا مشتریان مدام آن را درخواست می کنند. برخی از این مبادلات ممکن است در مورد تمایل به کنار گذاشتن آغوش حضانت صادقانه باشد. اما هیچ نشانه ای از آنها وجود ندارد.

به طور مشابه، صرافی‌های متمرکز متعهد می‌شوند که بازوهای تجاری اختصاصی ندارند، مانند Alameda Research، صندوق تامینی که توسط Sam Bankman-Fried در کنار صرافی ارز دیجیتال او، FTX، اداره می‌شود.

در عوض، آنها «میزهای خزانه داری» را برای تأمین نقدینگی بورس راه اندازی می کنند. یک تنظیم‌کننده می‌تواند تلاش کند تا نظارتی بر این «میزهای خزانه‌داری» اعمال کند یا الزامات گزارش‌دهی را تحمیل کند. با این حال، بهتر است به سادگی صرافی ها را از داشتن اینها منع کنید. در عوض، این مبادلات می‌توانند به جمع‌آوری‌کننده‌های بزرگ نقدینگی تبدیل شوند و در جایی که معاملات کم است، می‌توانند به بازارسازان مستقلی مانند Jump Trading تکیه کنند.

صرافی‌ها می‌گویند مشتریان آنها ترجیح می‌دهند سکه‌ها را حفظ کنند، زیرا استفاده از دارایی‌های خود در شبکه‌های DeFi یا سایر موارد برای کاربران آسان است. اما متولیان شخص ثالث این امر را امکان پذیر کرده اند. ممکن است شامل یک یا دو کلیک اضافی باشد، اما اشخاص ثالث به عنوان امانتدار عمل می کنند.

(همچنین شایان ذکر است که تحت مجوز VASP، تنها 2 درصد از دارایی ها مجاز به قرار گرفتن در کیف پول های داغ هستند که عملاً شرط بندی را غیرممکن می کند. این یک محافظت تضمین شده است. اما بهتر است فقط دارایی ها را به یک رابطه امانی منتقل کنیم؟)

صرافی‌های رمزارز متمرکز هنوز برای خود تنظیمی بحث می‌کنند. تاکتیک اصلی آنها این است که "اثبات ذخایر" یا PoR را به عنوان راهی برای نشان دادن قابل اعتماد بودن خود ارائه دهند.

اثبات چی؟

PoR از روش‌های محاسباتی (tl;dr, Merkel tress) برای ارائه عکس‌های فوری از آنچه در تمام آدرس‌هایی که مدیریت می‌کند، استفاده می‌کند، بنابراین کاربران می‌توانند آنچه را در هر یک وجود دارد و جریان‌های ورودی و خروجی را ببینند.

صرافی ها از PoR بهتر از حسابرسی TradFi دفاع می کنند. فناوری بلاک چین و استفاده از درختان مرکل این اطمینان را فراهم می کند. ابزارهای رمزنگاری مانند اثبات های دانش صفر می توانند حریم خصوصی را تضمین کنند. برخی از بازیکنان حتی ادعا می‌کنند که یک چک PoR قوی بدهی‌های صرافی را نیز نشان می‌دهد، اگرچه این مورد آزمایش نشده است. نقطه مقاومت: مدیران کریپتو دوست دارند به این نکته اشاره کنند که FTX حسابرسی شده است!

با این حال، FTX به دو شرکت حسابرسی کوچک و مبهم متکی بود، نه یک حسابداری بزرگ. در چنین مواردی، حسابرسان کوچک ممکن است تفسیر مشتری را از معنای اعداد، چه مبتنی بر بلاک چین یا نه، امضا کنند.

اثبات ذخایر مشابه سود باز در صرافی TradFi یا میز معاملاتی است، اما بدهی ها، کنترل های داخلی و سایر خطراتی را که حسابرس با کیفیت به دنبال آن است نادیده می گیرد. تنظیم‌کننده‌ها PoR را به‌عنوان تفکیک مناسب دارایی‌های مشتری از صرافی نپذیرفته‌اند. مازارس، حسابرس خدمات بایننس و سایر صرافی‌های بزرگ، گزارش‌های خود را برای این مشتریان رد کرده است.

PoR به یک سرمایه گذار (یا حسابرس خود) اجازه نمی دهد که نگاهی به عملیات بورس بیندازد. این بینشی در مورد بدهی های خود سهامداران بورس ارائه نمی کند. نمی تواند تشخیص دهد که آیا وجوه موجود در کیف پول قرض گرفته شده است یا اینکه آیا آنها معاملات شستشو هستند. و اجازه می دهد تا اطلاعات بر اساس شرایط صرافی تحویل داده شود.

طنز بلاک چین این است که این فناوری بسیار شفاف است. این مدل کسب‌وکار است که مبهم است و اثبات ذخایر در بهترین حالت یک راه‌حل جزئی است، با این فرض که با حسن نیت انجام شده است – و مشتریان می‌دانند که به طور منظم آن را بررسی کنند و اگر چیزی نامرتب به نظر می‌رسد، ابزاری برای شکایت دارند.

آینده امور مالی

ساده‌ترین راه برای مقابله با این سوال این نیست که بپرسیم آیا اثبات ذخایر می‌تواند راحتی حسابرسی TradFi را فراهم کند: این امر اجباری کردن نگهبانی شخص ثالث است، بنابراین بحثی در مورد مخلوط شدن وجوه با دارایی‌های مبادله وجود ندارد. اگر وجوه با امانت داری تفکیک شده باشد، نیازی به PoR نیست.

به عبارت دیگر، این امر از قانون‌گذاران می‌خواهد که یک تصمیم روشن اتخاذ کنند: صرافی‌های ارز دیجیتال باید فعالیت‌های نگهبانی و بازارسازی را کنار بگذارند. این صنعت به تنهایی به این امر دست نخواهد یافت و مشتریان قادر به رهبری چنین ابتکاری نیستند. هر حوزه قضایی که می‌خواهد رهبری دارایی‌های دیجیتال را به عهده بگیرد باید این امر را محقق کند و استانداردهایی را تعیین کند که دیگران می‌توانند از آن پیروی کنند.

این مسئله طرف مقابل متمرکز را حل نمی کند، اما پویایی بازار می تواند این مشکل را برطرف کند. شاید متولیان شخص ثالث به چنین نقشی تبدیل شوند، یا شاید با توجه به ماهیت بلاک چین، غیرضروری باشد.

در همین حال، صرافی‌های رمزنگاری متمرکز همچنان می‌توانند شکوفا شوند. آن‌ها می‌توانند به مکان‌های بزرگ و مایع تبدیل شوند که پایه‌های استیبل کوین‌ها را تسهیل می‌کنند و بیت‌کوین و اتریوم را نقطه‌ای و مشتق می‌کنند. آنها به دروازه ای برای پخش کننده های تخصصی کیف پول و پروتکل های DeFi تبدیل می شوند. آن‌ها هنوز هم با فهرست کردن سکه‌ها درآمد کسب می‌کنند، اما کارکرد آن‌ها پلتفرم بودن است، نه بازیکن.

به طور خلاصه، آنها تبدیل به نقاط خفه می شوند که این یک امتیاز و راهی به سوی ثروت است. اما در عوض باید قابل اعتماد، تنظیم شده و نسبتاً کسل کننده شوند. بله، صاحبان صرافی‌ها می‌توانند بسیار ثروتمندتر شوند اگر یک صرافی فول استک را کنترل کنند. اما پس از آن دوباره به موارد استفاده اصلی کریپتوها که کلاهبرداری و فرار مالیاتی است، برگشتیم. و بله، میلیاردر بودن وسوسه انگیز است، اما میلیاردر بودن رمز ارز می تواند معایبی داشته باشد. فقط از Sam Bankman-Fried بپرسید.

• محتوای مبتنی بر SEO و توزیع روابط عمومی. امروز تقویت شوید.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. به خودت قدرت بده دسترسی به اینجا.
• PlatoAiStream. هوش وب 3 دانش تقویت شده دسترسی به اینجا.
• PlatoESG. کربن ، CleanTech، انرژی، محیط، خورشیدی، مدیریت پسماند دسترسی به اینجا.
• PlatoHealth. هوش بیوتکنولوژی و آزمایشات بالینی. دسترسی به اینجا.
• منبع: https://www.digfingroup.com/custody-crypto/