شرکتهای سرمایهگذاری مدلهای تجاری و پروفایلهای ریسک بسیار متفاوتی نسبت به موسسات اعتباری دارند. آنها با ارائه خدمات حرفه ای مانند مشاوره سرمایه گذاری، مدیریت پورتفولیو، تجارت ابزارهای مالی و جمع آوری سرمایه برای شرکت ها، پس انداز و جریان سرمایه گذاری را تسهیل می کنند. از آنجایی که آنها سپرده نمیپذیرند یا وام نمیدهند، عموماً در معرض خطر نکول، برداشت سپردهها در کوتاهمدت یا عملیات بانکی قرار نمیگیرند، که میتواند منجر به اثرات منفی سیستماتیک شود.
به عنوان بخشی از برنامه اقدام خود برای تقویت اتحادیه بازارهای سرمایه (CMU) در اتحادیه اروپا، کمیسیون اروپا (EC) پیشنهادی را در مورد یک رژیم سفارشی برای شرکت های سرمایه گذاری در سال 2017 ارائه کرد. دلیل این امر به دلیل تفاوت های اساسی بین بانک ها بود. و شرکتهای سرمایهگذاری، اتحادیه اروپا اعمال همان الزامات را برای آنها معقول نمیدانست. رژیم محتاطانه سابق مقررات الزامات سرمایه و دستورالعمل الزامات سرمایه (CRR/CRD) عمدتاً برای بانک ها طراحی شده بود.
به طور خاص، بر اساس استانداردهای بازل طراحی شده بود که برای بانک های مهم سیستمی فعال در سطح جهانی با هدف حمایت از سپرده گذاران طراحی شده بود و وضعیت خاص شرکت های سرمایه گذاری را در نظر نمی گرفت. بر این اساس، رژیم سابق اکثر شرکت های سرمایه گذاری را ملزم به رعایت الزامات احتیاطی مندرج در CRD3 یا CRD4 می کرد. با توجه به اینکه شرکتهای سرمایهگذاری به سپردهگذارانی که نیاز به حمایت دارند خدمات نمیدهند، رژیم سابق برای در نظر گرفتن خطرات ناشی از شرکتهای سرمایهگذاری برای مشتریان و بازارهایی که در آن فعالیت میکنند طراحی نشده است. در نتیجه، منبع پیچیدگی بیش از حد و هزینه های انطباق برای شرکت های سرمایه گذاری بود.
پس از یک فرآیند مشاوره طولانی، پارلمان اروپا رژیم احتیاطی جدید برای شرکت های سرمایه گذاری را در دسامبر 2019 تصویب کرد. چارچوب جدید، که شامل مقررات شرکت های سرمایه گذاری (IFR) و دستورالعمل شرکت های سرمایه گذاری (IFD) است، در بازارهای ابزارهای مالی اعمال می شود. دستورالعمل (MiFID) شرکتهای سرمایهگذاری در سراسر اتحادیه اروپا از ژوئن 2021. این نشاندهنده یک اصلاح مهم در چارچوب مقررات اتحادیه اروپا برای شرکتهای سرمایهگذاری است، زیرا رژیم محتاطانه جدید ("IFD/IFR") بهطور خاص با شرکتهای سرمایهگذاری و مدلهای تجاری آنها طراحی شده است. ذهن
رژیم جدید الزامات پیچیده و طاقت فرسایی را با توجه به سرمایه، نقدینگی، مدیریت ریسک، پاداش، ادغام گروه، افشا و گزارش ارائه می کند. علاوه بر تغییرات در سرمایه مورد نیاز از طریق رویکرد جدید K-factor و سطوح سرمایه اولیه مورد نیاز برای مجوز، رژیم همچنین الزامات نقدینگی را برای شرکتهای سرمایهگذاری در سراسر جهان اعمال میکند. همچنین از طبقهبندی کاملاً مبتنی بر خدمات تحت MiFID II منحرف میشود و شاخصهای کمی معروف به K-factors را معرفی میکند که منعکسکننده انواع خطراتی است که رژیم محتاطانه جدید قصد دارد به آنها رسیدگی کند.
در مقايسه با رژيم سابق، قوانين خاصي كه تحت رژيم جديد وضع شده است، بهتر با مدلهاي تجاري شركتهاي سرمايهگذاري همسو ميشوند و تغييرات بنياديني را در دامنه بيشتر شركتها ايجاد ميكنند. در حالی که این رژیم دارای کاستیهای متعددی است، بهویژه در زمینه ریسک مالی، عموماً انتظار میرود با ارائه الزامات احتیاطی حساس به ریسک و متناسبتر برای شرکتهای سرمایهگذاری، از عملکرد خوب بازارهای سرمایه حمایت کند. مهمترین تأثیر این رژیم بر شرکتهای مشاور/تنظیمکننده (شرکتهای «BIPRU» و شرکتهای «CAD معاف») بوده است که شاهد افزایش قابل توجهی در سرمایه مورد نیاز خود و همچنین رعایت قوانین ادغام احتیاطی و پاداش بودند.
با توجه به اینکه IFR پس از پایان دوره انتقال برای خروج بریتانیا از اتحادیه اروپا به اجرا درآمد، در بریتانیا اعمال نشد. با این حال، سازمان رفتار مالی (FCA) یک محرک کلیدی در توسعه IFR بود و مدتها از یک رژیم محتاطانه سفارشی برای شرکتهای سرمایهگذاری حمایت میکرد. علاوه بر این، به شدت در بحث سیاست در سطح اتحادیه اروپا شرکت داشت، در حالی که سهامداران بریتانیا به طور قابل توجهی در فرآیندهای مشاوره مربوطه مشارکت داشتند. بنابراین، اگرچه بریتانیا در ژانویه 2020 اتحادیه اروپا را ترک کرد، FCA رژیم محتاطانه شرکتهای سرمایهگذاری (IFPR) را اتخاذ کرده است، یک رژیم تقریباً مشابه. در حالی که IFPR کاملاً مشابه IFR/IFD است، شامل اصلاحات خاصی برای در نظر گرفتن ویژگی های طیف گسترده شرکت های سرمایه گذاری بریتانیا از نظر تعداد و اندازه آنها و همچنین ماهیت ساختار بازار انگلستان و نحوه آن است. عمل می کند.
انحراف نسخه بریتانیا از رژیم از IFR/IFD احتمال آربیتراژ نظارتی را افزایش میدهد که میتواند اثربخشی چارچوب جدید را تضعیف کند، زمینه بازی نابرابر بین شرکتهای سرمایهگذاری بریتانیا و اتحادیه اروپا را ایجاد کند، مسابقه را به سمت پایین آغاز کند و به خطر بیاندازد. ثبات بازارهای مالی اروپا
صرف نظر از دلایل و گستردگی واگرایی بین این دو نسخه، هر گونه تفاوت بین دو نسخه اتحادیه اروپا و بریتانیا از رژیم احتیاطی جدید ارزش بررسی دارد، به ویژه با توجه به این که بریتانیا بزرگترین بازار اروپا را با تنوع بسیار زیاد نشان می دهد. گروهی متشکل از حدود 3,600 شرکت سرمایه گذاری در بریتانیا که با محصولاتی از جمله مستمری در محل کار یا شخصی، ISA های سرمایه گذاری و پلت فرم معاملات سهام به مصرف کنندگان خدمات ارائه می دهند.
در بریتانیا، رژیم جدید برای همه شرکتهای سرمایهگذاری MiFID از جمله شرکتهای سرمایهگذاری IFPRU، شرکتهای BIPRU، شرکتهای معاف از CAD و شرکتهای سرمایهگذاری مدیریت پورتفولیو جمعی (CPMI) اعمال میشود. این شرکتها طیف وسیعی از خدمات و فعالیتها را به سرمایهگذاران در بازارهای مالی ارائه میکنند که برای عملکرد بازارهای مالی ضروری است و از جمله شامل دریافت و انتقال سفارشها، ارائه مشاوره سرمایهگذاری، مدیریت اختیاری سبد و تجارت در حساب شخصی رژیم بریتانیا، شرکتهای سرمایهگذاری مهم سیستمی را به عنوان «شرکتهای سرمایهگذاری تعیینشده PRA» مینامد و آنها را تحت نظارت «مرجع مقررات احتیاطی» (PRA) قرار میدهد.
بدون احتساب بریتانیا که اکنون یک کشور غیر اتحادیه اروپا است، حدود 4,500 شرکت سرمایه گذاری در اتحادیه اروپا وجود دارد که بیشتر آنها شرکت های کوچک تا متوسط با مدل های کسب و کار پیچیده هستند. اکثر این شرکتهای سرمایهگذاری بر ارائه مشاوره سرمایهگذاری، دریافت، انتقال و اجرای سفارشها و مدیریت پرتفوی تمرکز میکنند. همراه با دستورالعمل مدیران صندوق سرمایه گذاری جایگزین (AIFMD) و شرکت هایی برای سرمایه گذاری جمعی در اوراق بهادار قابل انتقال (UCITS) که فعالیت ها و خدمات MiFID را انجام می دهند، تعداد کل شرکت های سرمایه گذاری در اتحادیه اروپا از 5,700 شرکت فراتر می رود.
در برخی از کشورها، شرکتهای سرمایهگذاری عمدتاً یک تسهیلات تجاری چندجانبه دارند، در حالی که برخی دیگر فقط معاملات را به حساب خود انجام میدهند و وجوه مشتری یا اوراق بهادار مشتریان خارجی را در اختیار ندارند. جدا از تسلط مطلق شرکت های سرمایه گذاری مستقر در انگلستان در انواع خدمات ارائه شده، برای اکثر شرکت های باقی مانده، حوزه های قضایی اصلی در اروپا آلمان، هلند، قبرس و فرانسه هستند.
با وجود خروج این کشور از اتحادیه اروپا، تعداد قابل توجهی از شرکت های سرمایه گذاری بزرگ که از نظر سیستمی مهم هستند، همچنان در بریتانیا مستقر هستند. با این حال، بیشتر شرکتهای سرمایهگذاری مستقر در بریتانیا، بخشهایی از فعالیتهای خود را به کشورهای عضو اتحادیه اروپا منتقل کردهاند تا دسترسی به بازار اتحادیه اروپا پس از برگزیت را حفظ کنند. این شرکت ها حدود 80 درصد از کل دارایی های شرکت های سرمایه گذاری در اتحادیه اروپا را کنترل می کنند.
در نهایی کردن IFPR، رویکرد پایه FCA مطابق با رژیم اتحادیه اروپا بوده است، IFPR ویژگیهای بازار بریتانیا را در نظر میگیرد. این رژیم الزامات احتیاطی را برای شرکتهای سرمایهگذاری انفرادی تحت نظارت FCA در بریتانیا ساده و ساده میکند. در حالی که IFPR در چندین جنبه کلیدی از IFR/IFD جدا است، به ویژه از نظر دامنه رژیم و اعمال تناسب، FCA انتظار دارد IFPR به همان نتایج احتیاطی کلی مانند IFD و IFR دست یابد.
دسته بندی شرکت ها
IFR/IFD یک سیستم طبقه بندی جدید را برای شرکت های سرمایه گذاری بر اساس فعالیت ها، اهمیت سیستمی، اندازه و به هم پیوستگی آنها معرفی کرده است. چارچوب بریتانیا از قوانین اتحادیه اروپا انحراف دارد زیرا شرکتهای سرمایهگذاری سیستمی بریتانیا نیازی به مجوز مجدد به عنوان موسسات اعتباری ندارند. علاوه بر این، شرکتهای سرمایهگذاری به عنوان یک گروه مشمول CRD V یا هر بهروزرسانی بعدی رژیم بانکی اتحادیه اروپا نیستند.
از سوی دیگر، بر اساس نسخه اتحادیه اروپا، شرکتهای سرمایهگذاری سیستمیک (کلاس 1A) باید مجدداً به عنوان مؤسسههای اعتباری تحت CRR مجوز بگیرند، به استثنای معاملهگران کالا و سهمیه انتشار، شرکتهای سرمایهگذاری جمعی یا شرکتهای بیمه. این دسته شامل شرکتهای سرمایهگذاری سیستمی یا شرکتهای سرمایهگذاری میشود که در معرض خطرات مشابه بانکهایی هستند که CRR/CRD کامل برای آنها اعمال میشود. این الزام برای شرکت هایی اعمال می شود که معیارهای خاصی را دارند.
در میان سایر تغییرات، IFR تعریف مؤسسه اعتباری مندرج در CRR را اصلاح میکند و شرکتهای سرمایهگذاری را که فعالیتهای MiFID خاصی را انجام میدهند، یعنی معامله به حساب خود و پذیرهنویسی/قرار دادن ابزارهای مالی بر اساس تعهد شرکتی، و در عین حال به تصرف خود در میآورد. زمانی که یا (i) ارزش کل دارایی های تلفیقی برابر یا بیشتر از 30 میلیارد یورو باشد. (30) شرکت بخشی از گروهی است که حداقل یک شرکت سرمایهگذاری دیگر نیز فعالیتهای MiFID فوق را انجام میدهد و هر شرکت سرمایهگذاری مجزا دارای ارزش کل داراییهای تلفیقی کمتر از 30 میلیارد یورو است. یا (iii) ارزش کل دارایی های شرکت کمتر از 30 میلیارد یورو است، اما بخشی از گروهی است که شامل شرکت سرمایه گذاری دیگری است که فعالیت های MiFID فوق را با ارزش کل دارایی های تلفیقی برابر یا بیشتر انجام می دهد. بیش از XNUMX میلیارد یورو، جایی که مقام نظارتی مربوطه تصمیم می گیرد اولین شرکت سرمایه گذاری را نیز ملزم کند که مشمول CRR شود.
با این حال، شرکتهای خاصی تحت MiFID مجاز هستند اما مشمول CRR هستند، به استثنای فروشندگان کالا و سهمیه انتشار، شرکتهای سرمایهگذاری جمعی یا شرکتهای بیمه. این بدان معنی است که نیازی به مجوز به عنوان یک موسسه اعتباری تحت CRD نیست. بر اساس IFR/IFD، شرکتهای سرمایهگذاری با داراییهای حداقل 15 میلیارد یورو مانند بانکها همچنان مشمول چارچوب CRR/CRD هستند. این شرکت ها به عنوان شرکت های سرمایه گذاری باقی می مانند و به عنوان کلاس 1B شناخته می شوند.
معیارهای تعریف شرکتهای کلاس 1B شامل شرکتهایی است که به حساب خود معامله میکنند و تعهد میکنند/قرار دادن ابزارهای مالی بر اساس تعهد شرکتی، و/یا جایی که (i) ارزش کل داراییهای تلفیقی برابر یا بیش از 15 میلیارد یورو باشد. (15) شرکت بخشی از گروهی است که حداقل یک شرکت سرمایهگذاری دیگر نیز هر یک از فعالیتهای MiFID فوق را انجام میدهد، هر شرکت دارای ارزش کل داراییهای تلفیقی کمتر از 15 میلیارد یورو است، اما در جایی که ارزش کل دارایی های تلفیقی این شرکت های سرمایه گذاری معادل یا بیش از XNUMX میلیارد یورو است. یا مرجع نظارتی مربوطه شرکت را ملزم می کند که تابع الزامات احتیاطی CRD/CRR باشد.
مقامات نظارتی مجازند چارچوب CRR/CRD را برای شرکت های سرمایه گذاری مهم سیستمی با دارایی های حداقل 5 میلیارد یورو اعمال کنند. به طور خاص، IFD به مقامات ذیصلاح این اختیار را می دهد که از شرکت هایی که هر یک از فعالیت های MiFID فوق الذکر را انجام می دهند و در مواردی که ارزش کل دارایی های تلفیقی از 15 میلیارد یورو تجاوز نمی کند، بخواهند بسته به ارزیابی ریسک سیستمیک، CRR را اعمال کنند. به عنوان یک استثنا، انحرافی که تحت IFR معرفی شده است به مقام ذیصلاح اجازه می دهد تا در مورد شرکت های سرمایه گذاری که هر یک از فعالیت های MiFID فوق را انجام می دهند، بدون در نظر گرفتن ارزش دارایی های تلفیقی آنها، از صلاحدید استفاده کند تا آنها را مشمول CRR کنند، مشروط بر اینکه آنها تحت نظارت تلفیقی یک موسسه اعتباری تحت CRR قرار می گیرند.
شرکتهای کلاس 2 مشمول دامنه کامل این رژیم هستند، زیرا شامل شرکتهای سرمایهگذاری غیرسیستمی هستند که معاملات به حساب خود یا فعالیتهای پذیرهنویسی انجام نمیدهند. از سوی دیگر، چارچوب جدید، شرکتهای کوچک و غیر مرتبط را به عنوان شرکتهای کلاس 3 دستهبندی میکند، و قوانین سختگیرانه کمتری را متناسب با سطح ریسکهایی که برای بازارها ایجاد میکنند، اعمال میکند. با این حال، همه شرکت های زیرمجموعه ملزم به اندازه گیری و گزارش در برابر آستانه های جدید هستند.
از سوی دیگر، در انگلستان، طبقه بندی کلاس 1A پذیرفته نشد و "رژیم تعیین" از قبل موجود حفظ شد. این بدان معناست که شرکتهای سرمایهگذاری خاصی که از نظر سیستمی در بریتانیا مهم هستند، توسط PRA مجاز و تنظیم میشوند. نسخه بریتانیایی رژیم، شرکتهای سرمایهگذاری سیستمی را بهعنوان «شرکتهای سرمایهگذاری تعیینشده PRA» طبقهبندی میکند و آنها را تابع مقررات معادل CRR و قوانین PRA میکند. این بدان معناست که، در حالی که در اتحادیه اروپا آن دسته از شرکتهایی که باید مشمول الزامات احتیاطی CRD/CRR باشند، بر اساس آستانههای اندازه معین و برخی فعالسازیهای MiFID تعیین میشوند، در بریتانیا این امر منوط به صلاحدید PRA بر اساس ارزیابی آن است. اهمیت سیستمیک شرکت ها، و بر اساس هیچ آستانه کمی یا معیارهای از پیش تعیین شده نیست.
در حالی که IFR/IFD تناسب را در جایی که الزامات احتیاطی با اندازه و پیچیدگی شرکت مقایسه میکند، معرفی میکند، نسخه بریتانیا تناسب بیشتری را برای شرکتها برای کوچکترین و کمپیچیدهترین شرکتهای سرمایهگذاری از نظر محاسبه الزامات احتیاطی، اما همچنین افشا و ارائه میکند. قوانین حقوق و دستمزد FCA دو دسته کلی از شرکت های سرمایه گذاری FCA را معرفی کرده است، یعنی شرکت های کوچک و غیر متصل (SNI) و شرکت های غیر SNI. بر این اساس، الزامات احتیاطی آنها به گونه ای طراحی شده است که با اندازه و پیچیدگی آنها مقیاس شود.
شرکتها به عنوان SNI یا غیر طبقهبندی میشوند، جایی که شرکتهای SNI مطابق با شرکتهای کلاس 2 تحت نسخه اتحادیه اروپا از رژیم جدید هستند. بر اساس IFPR، شرکتهایی که فعالیتهایی را انجام نمیدهند که پتانسیل آسیب رساندن به مشتریان یا بازارهایی را که در آن فعالیت میکنند، و آن دسته از شرکتهایی که هیچ فعالیتی در چنین مقیاسی انجام نمیدهند که آسیب قابل توجهی به آنها وارد کند. مشتریان یا بازارهایی که در آن فعالیت می کنند به عنوان SNI طبقه بندی می شوند. از سوی دیگر، شرکت هایی که به حساب خود معامله می کنند، چه برای خود یا از طرف مشتریان، و بنابراین پتانسیل ایجاد آسیب خاصی به بازارهای معامله شده را دارند، به عنوان غیر SNI طبقه بندی می شوند.
مشابه نسخه اتحادیه اروپا، IFPR آستانه های کمی را معرفی می کند، علاوه بر این شرط که شرکت سرمایه گذاری FCA نباید اجازه معامله به حساب خود را داشته باشد، تا اطمینان حاصل شود که آن شرکت های سرمایه گذاری که بالقوه برای ایجاد آسیب بیشتر از مزیت استفاده نمی کنند. نیازمندی های کم هزینه تر این آستانه ها به صورت گروهی با در نظر گرفتن فعالیت های MiFID شرکت های مربوطه ارزیابی می شوند.
طبق IFPR، برای طبقه بندی به عنوان SNI، یک شرکت سرمایه گذاری باید تمام معیارهای کمی فهرست شده در جدول 2 را داشته باشد و نباید اجازه معامله به حساب خود را داشته باشد. در عمل، این بدان معناست که یک شرکت برای طبقه بندی به عنوان SNI، نباید دارایی مشتری یا پول مشتری را در اختیار داشته باشد. همچنین باید سایر معیارهای مرتبط با فعالیت را برآورده کند و تحت دارایی های خاص تحت مدیریت، ترازنامه، سود و سایر آستانه ها باقی بماند. به عنوان مثال، دارایی های تحت مدیریت باید کمتر از 1.2 میلیارد پوند باشد، اندازه ترازنامه باید کمتر از 100 میلیون پوند باشد و کل درآمد ناخالص سالانه از خدمات سرمایه گذاری باید کمتر از 30 میلیون پوند باشد. ادغام گروه نیز اهمیت دارد زیرا آستانه ها بر اساس گروه اعمال می شوند. آستانهها با آستانههای اجرا شده در اتحادیه اروپا سازگار است، جایی که آستانههای عددی یکسان هستند اما به یورو تعیین میشوند.
نقدینگی
به منظور اطمینان از اینکه شرکتهای سرمایهگذاری از انعطاف کافی در برابر شوکهای نقدینگی ناگهانی برخوردار هستند و میتوانند به فعالیت خود ادامه دهند یا بدون اختلال از بازار خارج شوند، رژیم جدید برای اولین بار حداقل الزامات نقدینگی کمی را برای شرکتهای سرمایهگذاری معرفی میکند. بر این اساس، شرکتهای زیرمجموعه موظفند مقداری از انواع خاصی از داراییهای نقدی مانند مواجهه بانک مرکزی، مطالبات دولت ملی و اوراق قرضه تحت پوشش با کیفیت بالا، معادل حداقل یک سوم مبلغ FOR خود را در اختیار داشته باشند. تحت رژیم سابق، FOR فقط برای زیرمجموعه ای از شرکت های سرمایه گذاری قابل اجرا بود. IFR همه شرکت های سرمایه گذاری را ملزم می کند که FOR خود را محاسبه کنند. شرکتهای زیرمجموعه نیز باید نقدینگی خود را به عنوان بخشی از فرآیند ارزیابی کفایت سرمایه و ریسک داخلی (ICARA) در نظر بگیرند.
IFR/IFD به شرکتهای سرمایهگذاری خاصی که به دلیل اندازه یا ماهیت فعالیتهایشان در معرض ریسک نقدینگی نیستند، اجازه میدهد مشروط به تأیید مقام ذیصلاح، از الزامات نقدینگی معاف شوند. با این وجود، این معافیت مشروط به شرایط خاصی است. به عنوان مثال، رژیم به مقامات ذیصلاح اجازه می دهد تا تنها شرکت های سرمایه گذاری را که شرایط واجد شرایط بودن به عنوان شرکت های سرمایه گذاری کلاس 3 را دارند، معاف کنند. علاوه بر این، شرکت باید به صورت تلفیقی در راستای CRR یا IFR در نظارت گنجانده شود. همچنین، باید یک تعهد مادری داشته باشد که نقدینگی کافی را به صورت تلفیقی برای همه شرکتهای درون گروه، از جمله زیر گروههایی که دارای معافیت هستند، تضمین کند. علاوه بر این، نقل و انتقال آزاد وجوه بین شرکت مادر و شرکت سرمایهگذاری باید بهطور قانونی با قراردادهایی تضمین شود، مشروط به تأیید نظارت.
در حالی که درست است که شرکتهای سرمایهگذاری کوچک و غیر مرتبط داراییهای مشتریان را نگه نمیدارند، سطح نقدینگی کافی لازم است تا اطمینان حاصل شود که یک شرکت سرمایهگذاری سطح کافی از داراییهای نقدی را برای کاهش منظم احتمالی خود حفظ میکند. EBA دستورالعملهایی را در سال 2022 منتشر کرد و معیارهایی را که مقامات ذیصلاح میتوانند شرکتهای سرمایهگذاری SNI را از الزامات نقدینگی معاف کنند، مشخص میکند. دستورالعمل ها تصریح می کند که معافیت باید بر اساس ارزیابی نیازهای نقدینگی و با در نظر گرفتن انحلال منظم شرکت سرمایه گذاری باشد. به منظور تصمیم گیری در مورد معافیت یک شرکت سرمایه گذاری از الزامات نقدینگی، مقام ذیصلاح باید حداقل بررسی تعیین شده توسط دستورالعمل های EBA را انجام دهد.
در بریتانیا، IFPR رویکرد سختگیرانهتری را نسبت به اتحادیه اروپا اعمال میکند و SNIها را ملزم میکند تا با الزامات اولیه داراییهای نقدی مطابقت داشته باشند. IFPR این الزام را برای همه شرکتهای سرمایهگذاری اعمال میکند و هرگونه معافیتهای درون گروهی یا اصلاحات اعطا شده تحت BIPRU را باطل میکند تا اطمینان حاصل شود که همه شرکتهای سرمایهگذاری حداقل داراییهای نقدی را همیشه در اختیار دارند تا در صورت انحلال از آنها استفاده شود. از این رو، FCA برای همه شرکتهای سرمایهگذاری FCA محتاطانه میداند که حداقل مقداری از داراییهای نقدی اصلی را در اختیار داشته باشند تا به شرکتها اجازه دهند تا مراحل اولیه یک تعطیلی منظم را تأمین مالی کنند.
به همین ترتیب، FCA از همه شرکتها میخواهد که رویههای داخلی برای نظارت و مدیریت نیازهای نقدینگی خود داشته باشند. در عمل، این بدان معناست که شرکتهای سرمایهگذاری بریتانیا ملزم به نگهداری انواع خاصی از داراییهای نقدی به میزان حداقل یک سوم نیاز سربار ثابت خود، به اضافه 1.6 درصد از ضمانتهایی هستند که به مشتریان داده میشود. دارایی های خاص علاوه بر این، تعریف دقیق بریتانیا از داراییهای نقد به این معناست که شرکتهای بریتانیایی ملزم به رعایت قوانین نقدینگی با داراییهای نقدی یا دارای نقدشوندگی بالا هستند.
پاداش
با هدف اطمینان از اینکه همه شرکتهای سرمایهگذاری دارای سیاستهای پاداشی هستند که مدیریت ریسک مؤثر را ارتقا میدهند، رژیم پاداش تحت IFR/IFD بر اساس همان اصول اصلی پاداش مانند CRD است، جایی که شرکتهای سرمایهگذاری مشمول الزامات پاداش CRR/CRD به عنوان اعتبار بودند. نهادها با این حال، رژیم جدید قوانین پاداش متناسب با اندازه و ماهیت شرکت ها را ایجاد می کند و از ریسک پذیری بیش از حد جلوگیری می کند و مدیریت ریسک موثر را ارتقا می دهد.
تحت نسخه اتحادیه اروپا از رژیم، شرکت های کلاس 1 مشمول الزامات پاداش CRD IV هستند در حالی که شرکت های کلاس 3 از الزامات پاداش معاف هستند. از سوی دیگر، شرکتهای کلاس 2 ملزم به اعمال الزامات خاص برای گیرندگان ریسک مادی (MRT) هستند، از جمله پرداخت متغیر در ابزار، به تعویق انداختن نسبتی از دستمزد متغیر، malus و clawback. آنها همچنین ملزم به افشای برخی از جنبه های سیاست پاداش خود هستند و ممکن است نیاز به ایجاد یک کمیته حقوق و دستمزد داشته باشند.
نسخه بریتانیا بر اساس مقررات IFD است و به طور کلی ساختار کدهای پاداش موجود را منعکس می کند. با این حال، برخی از جنبههای قوانین پاداش IFPR با نسخه اتحادیه اروپا متفاوت است، زیرا برای منعکس کردن ویژگیهای چشمانداز شرکت سرمایهگذاری بریتانیا که توسط بیانیه سیاست (PS21/9) و ابزار قانونی نهایی شده است، طراحی شده است. قوانین جدید پاداش در کد واحد پاداش FCA "کد پاداش MIFIDPRU" تنظیم شده است.
این کد برای اکثر «شرکتهای معاف از CAD» برای اولین بار الزامات پاداش را معرفی میکند، برای شرکتهای BIPRU تأثیر آن به طبقهبندی شرکت بستگی دارد. از این رو، بیشترین تأثیر بر شرکتهای سرمایهگذاری غیر SNI بوده است که ملزم به اعمال کد پاداش BIPRU (SYSC 19C) و شرکتهای "معافیت CAD" هستند که خود را به عنوان شرکتهای غیر SNI تحت رژیم IFPR طبقهبندی میکنند.
کد جدید یک کد پاداش واحد را برای همه شرکتهای سرمایهگذاری FCA معرفی میکند و آنها را ملزم میکند که سیاستها و شیوههای پاداش به وضوح مستند شده و حداقل استانداردها را داشته باشند. به عنوان مثال، آنها موظفند بین معیارهای اعمال شده برای تعیین پاداش ثابت و متغیر تمایز قائل شوند. شناسایی ریسکپذیران و قوانین پرداخت نیز نیازمند تلاشهای اجرایی قابل توجهی است.
این کد شامل الزامات پاداش "پایه"، "استاندارد" و "افزایش یافته" بسته به اینکه آیا شرکت به ترتیب به عنوان SNI، non-SNI یا شرکت بزرگ غیر SNI طبقه بندی می شود. این بدان معنی است که، برای اهداف پاداش، غیر SNI ها بیشتر به SNI های کوچک و بزرگ تقسیم می شوند. به عنوان یک انحراف عمده از نسخه اتحادیه اروپا، شرکتهای SNI فقط مشمول الزامات اولیه پاداش تحت کد جدید هستند. در اتحادیه اروپا، IFD الزامات پاداش مشابهی را برای شرکتهای معادل مستقر در اتحادیه اروپا اعمال نمیکند. درعوض، این شرکتهای اتحادیه اروپا تابع اصول پرداختی هستند که توسط MiFID II اجرا شده است.
این بدان معنی است که شرکت های سرمایه گذاری غیر SNI ملزم به رعایت الزامات اولیه و استاندارد پاداش تعیین شده در IFD به استثنای اعمال تعویق و ایجاد کمیته پاداش هستند. برای شرکتهای بزرگ غیر SNI، الزامات پاداش افزایش یافته اعمال میشود. این موارد شامل الزامات برای ایجاد یک خط مشی پرداخت، شناسایی MRT ها، مشخص کردن نسبت دستمزد ثابت به متغیر، اعمال malus و clawback، اعمال تعویق و ایجاد کمیته حقوق و دستمزد است. یک شرکت غیر SNI که از آستانه های مالی تجاوز نمی کند، مشمول الزامات حقوق اولیه و الزامات اضافی خاص ("الزامات استاندارد پاداش") خواهد بود. برای شرکتهای غیر SNI که از آستانههای مالی فراتر میروند، برخی قوانین اضافی مانند تعویق دستمزد متغیر، پرداخت در ابزارها، دورههای نگهداری و قوانین خاص مربوط به مزایای بازنشستگی اختیاری اعمال میشود. ("الزامات پاداش تمدید شده").
شرکتهای سرمایهگذاری غیر SNI در یک گروه شرکت سرمایهگذاری ملزم هستند الزامات پاداش IFD را به صورت فردی و تلفیقی در مواردی که ادغام احتیاطی اعمال میشود، یا بهصورت فردی که مقام صالح به شرکت سرمایهگذاری اجازه داده است GCT را اعمال کند، اعمال کنند. از سوی دیگر، SNIها از الزامات پاداش IFD به صورت فردی مستثنی هستند، به استثنای الزامی برای ایجاد یک سیاست پاداش.
الزامات دستمزد همچنین برای گروه شرکت سرمایهگذاری که دارای شرکتهای سرمایهگذاری SNI است اما شرکتهای سرمایهگذاری غیر SNI وجود ندارد، اعمال نمیشود. با این حال، در جایی که یک شرکت سرمایه گذاری SNI بخشی از یک گروه شرکت سرمایه گذاری است که شامل یک شرکت سرمایه گذاری غیر SNI است و آن گروه مشمول ادغام احتیاطی است، شرکت سرمایه گذاری SNI الزامات پاداش IFD را به عنوان بخشی از ادغام اعمال می کند. علاوه بر این، اگر یک گروه شرکت سرمایهگذاری شامل شرکتهای سرمایهگذاری باشد که تحت MiFID مجاز هستند اما مشروط به الزامات احتیاطی CRD/CRR هستند، آنها ملزم به اعمال الزامات پاداش CRD به صورت فردی و تلفیقی هستند. از سوی دیگر، شرکتهای سرمایهگذاری غیر SNI در همان گروه ملزم به اعمال الزامات پاداش IFD به صورت فردی و تلفیقی هستند.
تحکیم محتاطانه
ادغام احتیاطی مستلزم آن است که یک شرکت سرمایه گذاری که بخشی از یک گروه است ریسک های خود را که ممکن است به دلیل عضویت در آن گروه در معرض آنها قرار گیرد در نظر گرفته و مدیریت کند. اصولاً شرکتهای سرمایهگذاری به صورت جداگانه تابع الزامات نظارتی هستند. با این حال، تحت ادغام احتیاطی، این الزامات نیز بر اساس موقعیت "گروه ادغام" گسترده تر یک شرکت اعمال می شود. از منظر ثبات مالی، نظارت تلفیقی مکمل بسیار مهمی برای نظارت انفرادی شرکت های سرمایه گذاری محسوب می شود.
در حالی که دامنه و ترکیب یک گروه ادغام تحت رژیم جدید به روشی بسیار مشابه با آنچه در CRR تعیین می شود، اولی مفهوم "گروه شرکت سرمایه گذاری" را معرفی می کند که شامل موسسات اعتباری نمی شود. تحت رژیم جدید، گروههای شرکتهای سرمایهگذاری را میتوان به روشی مشابه فرآیند CRR به صورت محتاطانه ادغام کرد. با این حال، برخلاف مورد CRR، ادغام احتیاطی IFR الزامات نظارتی را مستقیماً بر روی شرکتهای اصلی در حوزه اعمال میکند تا آنها مجبور به انجام تعهدات نظارتی باشند.
در اصل، ادغام احتیاطی با کل گروه شرکت سرمایه گذاری به عنوان یک شرکت سرمایه گذاری رفتار می کند که الزامات مربوطه بر اساس موقعیت گروه ادغام گسترده تر آن اعمال می شود. در مورد گروههای شرکت سرمایهگذاری که حداقل یکی از آنها یک شرکت سرمایهگذاری اتحادیه اروپا است و دارای مؤسسه اعتباری نیست، در صورتی که یک نهاد ادغامکننده مرتبط در بالای گروه شرکت سرمایهگذاری اتحادیه اروپا وجود داشته باشد، رژیم ادغام ایجاد میشود. علاوه بر این، تحت رژیم جدید، تعهدات در مورد تلفیق احتیاطی به جای شرکت سرمایه گذاری، بر عهده شرکت های مادر، از جمله شرکت سرمایه گذاری که در آن شرکت مادر است، می باشد.
در نتیجه، شرکتهای مادر که ممکن است در غیر این صورت غیرقانونی باشند، ملزم به انجام تعهدات نظارتی هستند. همچنین، الزامات وجوه خود تلفیقی بر اساس حداقل نیاز دائمی تلفیقی، نیاز سربار ثابت تلفیقی و نیاز ضریب K تلفیقی تعیین میشود. علاوه بر این، علاوه بر الزامات وجوه شخصی تلفیقی، ادغام احتیاطی شامل مفاد نقدینگی، ریسک تمرکز، افشا و گزارش نیز می شود.
این رژیم برای یک گروه شرکت سرمایه گذاری که شامل یک موسسه اعتباری نیز می شود، اعمال نمی شود، زیرا این امر موجب اعمال ادغام احتیاطی برای یک گروه بانکی توسط آن موسسه اعتباری تحت مفاد CRD/CRR می شود. هدف اجتناب از نیاز به ادغام مضاعف مجموعه واحدهای یکسان توسط یک شرکت سرمایه گذاری تحت IFR و یک موسسه اعتباری تحت CRR است. با این حال، این مورد در مواردی که یک شرکت سرمایهگذاری مشمول IFR و یک شرکت سرمایهگذاری دیگر مشمول CRR وجود دارد، اما هیچ مؤسسه اعتباری در همان گروه وجود ندارد، اعمال نمیشود، که همچنان با تعریف «گروه شرکت سرمایهگذاری» مطابقت دارد.
از سوی دیگر، در بریتانیا، ادغام احتیاطی در جایی اعمال میشود که این یک گروه شرکت سرمایهگذاری است که متشکل از شرکت مادر، شرکتهای تابعه، شرکت متصل، هلدینگ سرمایهگذاری یا شرکت هلدینگ مالی مختلط است. به منظور در نظر گرفتن شرکت مادر بریتانیا و همه نهادهای مرتبط در داخل گروه به عنوان یک شرکت سرمایه گذاری واحد FCA و اعمال الزامات خاصی همانطور که برای یک شرکت سرمایه گذاری FCA به صورت جداگانه اعمال می شود، حداقل یک نهاد لازم است FCA باشد. شرکت سرمایه گذاری، صرف نظر از اینکه مادر یا شرکت تابعه باشد.
شرکت مادر در بریتانیا می تواند یک شرکت هلدینگ سرمایه گذاری یا یک شرکت هلدینگ مالی مختلط باشد. با این حال، یک گروه شرکت سرمایه گذاری FCA اجازه ندارد یک موسسه اعتباری بریتانیا را شامل شود. اگر چنین شود، ادغام محتاطانه گروه مشمول CRR انگلستان است. اگر یک گروه شرکت سرمایه گذاری شامل یک شرکت سرمایه گذاری تعیین شده توسط PRA و یک شرکت سرمایه گذاری FCA باشد، گروه ممکن است تحت هر دو CRR بریتانیا و IFPR ادغام شود، که شرکت را ملزم به رعایت الزامات تلفیقی تحت هر دو رژیم می کند.
اگر یک شرکت مادر در بریتانیا ثبت شده باشد یا دفتر مرکزی آن در بریتانیا ثبت شده باشد، باید شامل شود تا اطمینان حاصل شود که شرکتهای مادری که ساختارهای مختلف دارند با ادغام تصرف میشوند. آن شرکتهای مرتبط که شرکتهای تابعه نیستند نیز به عنوان گروه شرکت سرمایهگذاری FCA در نظر گرفته میشوند، مگر اینکه شرکت تابعه یا شرکت مرتبط یک موسسه اعتباری بریتانیا باشد.
در رد روش استاندارد ادغام احتیاطی، رژیم جدید ممکن است به شرکتهای سرمایهگذاری اجازه دهد تا سرمایه مورد نیاز خود را در سطح گروه بر اساس آزمون سرمایه گروه (GCT) محاسبه کنند، در صورتی که ساختار گروه به اندازه کافی ساده باشد، و به شرطی که خطرات قابل توجهی برای مشتریان وجود نداشته باشد. یا به بازار ناشی از کل گروه شرکت سرمایه گذاری که در غیر این صورت نیاز به نظارت بر مبنای تلفیقی دارد. این به عنوان جایگزینی برای یکپارچگی محتاطانه برای اطمینان از ساختار سرمایه گروهی باثبات، جلوگیری از اهرم و دنده بیش از حد در ساختارهای گروه عمل می کند.
GCT شرکت توسط شرکت را از برخی الزامات ادغام احتیاطی تسکین می دهد و در مورد گروه های شرکت سرمایه گذاری که در غیر این صورت مشمول مقررات ادغام احتیاطی هستند مناسب تر است. با این حال، جایگزینی برای سرمایه گذاری مناسب شرکت های مادر نیست. جایگزین GCT تنها در صورتی در دسترس است که گروه شرکت سرمایه گذاری ساختار به اندازه کافی ساده داشته باشد و خطر آسیب قابل توجهی برای دیگران وجود نداشته باشد. در صورت وجود تعهدات مرتبط با مواد در یک شرکت سرمایه گذاری FCA، بعید است که FCA به گزینه GCT اجازه دهد.
پس چه؟
محیط نظارتی برای شرکت های سرمایه گذاری در اروپا اخیراً با اجرای IFR/IFD و متعاقباً معرفی نسخه بریتانیایی آن، IFPR، به طور قابل توجهی تغییر کرده است. این دو نسخه از رژیم احتیاطی جدید برای بانکهای سرمایهگذاری اروپایی، مجموعاً قوانین متناسبتری و حساستر به ریسک را برای شرکتهای سرمایهگذاری در اروپا ایجاد کردهاند. بنابراین، این نشان دهنده یک اصلاح مهم در چارچوب مقررات اتحادیه اروپا است و تأثیر مادی بر چشم انداز شرکت سرمایه گذاری در اروپا داشته است.
با توجه به اندازه بخش شرکت سرمایه گذاری بریتانیا در مقایسه با بقیه اروپا، هر گونه واگرایی در مقررات ممکن است منجر به آربیتراژ نظارتی بین حوزه قضایی شود و همچنین باعث ایجاد زمینه بازی ناهموار برای شرکت های سرمایه گذاری خاص از نظر بار انطباق با مقررات و رقابت شود. . همانطور که این مقاله مشخص کرده است، چارچوبهای نظارتی متفاوت ممکن است زمینه بازی را به سمت شرکتهای سرمایهگذاری بریتانیا یا اتحادیه اروپا متمایل کند، بسته به اینکه آیا ما بر قوانین طبقهبندی، پاداش یا نقدینگی تمرکز میکنیم.
این پیامدهای سیاستی مهمی دارد، زیرا تشدید رقابت بین شرکتهای اتحادیه اروپا و بریتانیا ممکن است در آینده منجر به یک مسابقه به سمت پایین شود، همانطور که دیدگاه رقابتی آربیتراژ نظارتی پیشنهاد میکند، که ممکن است منجر به تغییر فعالیتهای شرکتها از یک بخش با نظارت دقیقتر به بخش شود. بخش مالی با تنظیم ملایمتری بسته به قوانینی که انطباق با آنها پرهزینهتر و چالش برانگیزتر است.
در واقع، رژیم بریتانیا با توجه به وضعیت مستقل آن پس از برگزیت، احتمالاً از IFR/IFD فاصله خواهد گرفت. به عنوان مثال، هنگام تعیین ضربالاجل اجرای IFPR، بریتانیا به شرکتهای بریتانیایی 6 ماه فرصت اضافی داده بود تا در مقایسه با اتحادیه اروپا که زمین بازی را موقتاً به سمت شرکتهای بریتانیایی کج میکرد، از چارچوب جدید پیروی کنند. این نقطه عطفی است که می تواند نشان دهنده واگرایی مقرراتی آینده بین بریتانیا و اتحادیه اروپا باشد.
این موضوع این سوال را ایجاد می کند که آیا مقامات بریتانیا در آینده آماده هستند تا برخی از قوانین تحت IFPR را کاهش دهند. این یک سوال فرضی نیست زیرا از قبل انتظار می رود مقررات بریتانیا به تدریج از یک سیستم تجویزی و مبتنی بر قوانین به سمت یک سیستم مبتنی بر نتایج که در آن فضای بیشتری برای اعمال قضاوت و تفسیر نظارتی وجود دارد، دورتر شود.
اگرچه بعید به نظر می رسد که تنظیم کننده های بریتانیا به طور قابل توجهی از استانداردهای بین المللی فاصله داشته باشند، آنها ممکن است از استقلال خود پس از برگزیت برای بازبینی مجدد بخش های خاص در آینده برای اطمینان از تناسب بهتر برای بانک ها و شرکت های سرمایه گذاری بریتانیا استفاده کنند. این ممکن است منجر به یک چارچوب نظارتی پراکنده برای شرکت های سرمایه گذاری در اروپا شود و فرصت های آربیتراژ نظارتی ایجاد کند. رگولاتورهای بریتانیا باید به دقت مزایا و معایب انحراف بیش از حد از چارچوب اتحادیه اروپا را بسنجید و توجه داشته باشد که این ممکن است اثربخشی رژیم احتیاطی جدید برای شرکتهای سرمایهگذاری را تضعیف کند.
- محتوای مبتنی بر SEO و توزیع روابط عمومی. امروز تقویت شوید.
- PlatoAiStream. Web3 Data Intelligence دانش تقویت شده دسترسی به اینجا.
- ضرب کردن آینده با آدرین اشلی. دسترسی به اینجا.
- خرید و فروش سهام در شرکت های PRE-IPO با PREIPO®. دسترسی به اینجا.
- منبع: https://www.finextra.com/blogposting/24225/in-what-aspects-do-the-uk-and-eu-investment-firm-prudential-regimes-diverge?utm_medium=rssfinextra&utm_source=finextrablogs
- : دارد
- :است
- :نه
- :جایی که
- 1
- 1b
- 2017
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 500
- a
- بالاتر
- مطلق
- پذیرفتن
- دسترسی
- بر این اساس
- حساب
- رسیدن
- در میان
- عمل
- فعال
- فعالیت ها
- اضافه
- اضافی
- نشانی
- کفایت
- به تصویب رسید
- مزیت - فایده - سود - منفعت
- نصیحت
- پس از
- در برابر
- هم راستا
- معرفی
- اجازه دادن
- اجازه می دهد تا
- قبلا
- همچنین
- جایگزین
- هر چند
- اصلاحات
- در میان
- مقدار
- an
- و
- سالیانه
- دیگر
- هر
- جدا
- مربوط
- کاربرد
- اعمال می شود
- درخواست
- با استفاده از
- روش
- مناسب
- به درستی
- تصویب
- تایید کرد
- داوری کردن
- فرصت های آربیتراژ
- هستند
- دور و بر
- مقاله
- AS
- جنبه
- ارزیابی
- ارزیابی
- دارایی
- At
- مقامات
- قدرت
- مجوز
- مجاز
- در دسترس
- اجتناب از
- دور
- برج میزان
- ترازنامه
- بانک
- بانکداری
- بانک
- مستقر
- بازل
- خط مقدم
- اساسی
- اساس
- BE
- زیرا
- شدن
- بوده
- مزایای
- در کنار
- بهتر
- میان
- بزرگترین
- بیلیون
- تخته
- سهام
- هر دو
- پایین
- Brexit
- پهن
- بار
- کسب و کار
- اما
- by
- محاسبه
- آمد
- CAN
- سرمایه
- بازارهای سرمایه
- سرمایه مورد نیاز
- بزرگ کردن
- جلب
- ضبط
- Осторожно
- حمل
- مورد
- پول دادن و سكس - پول دادن و كس كردن
- دسته
- دسته بندی
- علت
- باعث می شود
- مرکزی
- بانک مرکزی
- معین
- به چالش کشیدن
- تغییر
- تبادل
- مشخصات
- ادعای
- کلاس
- طبقه بندی
- سیستم طبقه بندی
- طبقه بندی
- طبقه بندی کنید
- واضح
- به وضوح
- مشتری
- مشتریان
- رمز
- Collective - Dubai Hills Estate
- مجموعا
- کمیسیون
- تعهد
- کمیسیون
- کالا
- شرکت
- شرکت
- مقایسه
- شایسته
- رقابت
- متمم
- پیچیده
- پیچیدگی
- انطباق
- شامل
- غلظت
- مفهوم
- شرایط
- رفتار
- متصل
- منفی
- در نظر بگیرید
- قابل توجه
- توجه
- در نظر گرفته
- در نظر می گیرد
- استوار
- تحکیم
- تثبیت
- مصرف کنندگان
- شامل
- شامل
- ادامه دادن
- قرارداد
- کمک
- کنترل
- هسته
- هزینه
- میتوانست
- کشور
- کشور
- کشور
- دوره
- پوشش داده شده
- ایجاد
- ایجاد شده
- ایجاد
- اعتبار
- ضوابط
- مشتریان
- قبرس
- ضرب الاجل
- مقدار
- معامله
- معاملات
- دسامبر
- تصمیم گیری
- به طور پیش فرض
- تعریف کردن
- اسمی
- بستگی دارد
- سپرده
- سپرده گذاران
- سپرده
- تعیین شده
- طراحی
- با وجود
- مشخص کردن
- مشخص
- پروژه
- انحراف
- DID
- متفاوت است
- تفاوت
- مختلف
- مستقیما
- افشای
- افشاء
- اختیار
- اختیاری
- بحث و گفتگو
- قطع
- واگرایی
- واگرایی
- مختلف
- تقسیم شده
- do
- میکند
- تسلط
- دو برابر
- پایین
- راننده
- دو
- هر
- درامد
- EBA
- EC
- موثر
- اثر
- اثرات
- تلاش
- هر دو
- نشر
- پایان
- افزایش
- اطمینان حاصل شود
- تضمین می کند
- اشخاص
- موجودیت
- محیط
- برابر
- معادل
- ماهیت
- ضروری است
- ایجاد
- تاسیس
- ایجاد
- EU
- اروپا
- اروپایی
- کمیسیون اروپایی
- پارلمان اروپا
- اتحادیه اروپا
- یورو
- واقعه
- تجاوز
- بیش از
- بیش از
- استثنا
- اجرا کردن
- معاف
- معاف
- موجود
- خروج
- انتظار می رود
- انتظار می رود
- قرار گرفتن در معرض
- گسترش
- خارجی
- اضافی
- تسهیل کردن
- امکان
- آبشار
- بسیار
- FCA
- رشته
- نهایی شده است
- مالی
- رفتار مالی
- مقام مسئول امور مالی
- ابزارهای مالی
- بخش مالی
- ثبات اقتصادی
- پیدا کردن
- ظریف
- شرکت
- شرکت ها
- نام خانوادگی
- بار اول
- مناسب
- ثابت
- جریانها
- تمرکز
- برای
- استحکام
- سابق
- چهارم
- تکه تکه
- چارچوب
- چارچوب
- فرانسه
- رایگان
- از جانب
- کامل
- تابع
- عملکرد
- صندوق
- مدیران صندوق
- اساسی
- بودجه
- بیشتر
- بعلاوه
- آینده
- چرخ دنده
- عموما
- آلمان
- داده
- می دهد
- در سطح جهانی
- دولت
- بتدریج
- اعطا شده
- بیشتر
- درشت
- گروه
- گروه ها
- تضمین می کند
- دستورالعمل ها
- بود
- دست
- صدمه
- آیا
- داشتن
- سر
- دفتر مرکزی
- به شدت
- از این رو
- زیاد
- خیلی
- دارایی های بسیار نقدشونده
- نگه داشتن
- برگزاری
- چگونه
- اما
- HTTPS
- i
- شناسایی
- شناسایی
- شناسایی
- if
- IFR
- ii
- تأثیر
- پیاده سازی
- اجرا
- پیامدهای
- اهمیت
- مهم
- in
- شامل
- مشمول
- شامل
- از جمله
- ادغام شده
- افزایش
- مستقل
- شاخص ها
- فرد
- به طور جداگانه
- اول
- نمونه
- در عوض
- موسسه
- موسسات
- سند
- ابزار
- بیمه
- قصد دارد
- تشدید
- داخلی
- بین المللی
- تفسیر
- به
- معرفی
- معرفی می کند
- معرفی
- معرفی
- سرمایه گذاری
- بانکهای سرمایه گذاری
- شرکت های سرمایه گذاری
- سرمایه گذاران
- گرفتار
- IT
- ITS
- خود
- ژانویه
- به خطر اندازد
- JPG
- ژوئن
- حوزه قضایی
- کلید
- پادشاهی
- شناخته شده
- برچسب ها
- چشم انداز
- بزرگ
- بزرگترین
- رهبری
- کمترین
- ترک
- ترک کرد
- قانونی
- کمتر
- سطح
- سطح
- قدرت نفوذ
- به آرامی
- پسندیدن
- احتمالا
- لاین
- مایع
- نقدینگی
- ذکر شده
- وام
- طولانی
- ساخته
- اصلی
- حفظ
- عمده
- اکثریت
- ساخت
- مدیریت
- مدیریت
- مدیران
- مدیریت
- علامت گذاری شده
- بازار
- ساختار بازار
- بازارها
- ماده
- مسائل
- ممکن است..
- به معنی
- اندازه
- دیدار
- عضو
- عضویت
- روش
- مرحله مهمی از زندگی
- میلیون
- ذهن
- حد اقل
- آینه
- مخلوط
- مدل
- تغییرات
- پول
- مانیتور
- ماه
- بیش
- اکثر
- حرکت
- جنبش
- بسیار
- چند جانبه
- باید
- از جمله
- ملی
- طبیعت
- نیاز
- ضروری
- نیازهای
- هلند
- جدید
- نه
- اطلاع..
- اکنون
- عدد
- متعدد
- هدف
- اوراق قرضه
- of
- ارائه
- دفتر
- on
- ONE
- فقط
- باز کن
- کار
- عمل
- عمل می کند
- عملیات
- فرصت ها
- گزینه
- or
- سفارش
- سفارشات
- دیگر
- دیگران
- در غیر این صورت
- خارج
- نتایج
- به طور کلی
- خود
- مجلس
- بخش
- ویژه
- ویژه
- بخش
- پرداخت
- پرداخت
- مستمری
- پانسیون
- انجام
- دوره
- دوره ها
- دائمي
- اجازه
- شخصی
- چشم انداز
- محل
- سکو
- افلاطون
- هوش داده افلاطون
- PlatoData
- بازی
- به علاوه
- سیاست
- سیاست
- مقام
- مدیریت نمونه کارها
- اوراق بهادار
- موقعیت
- امکان
- پست
- پتانسیل
- تمرین
- شیوه های
- غالباً
- جلوگیری
- در درجه اول
- اصل
- از اصول
- روش
- روند
- فرآیندهای
- محصولات
- حرفه ای
- پروفایل
- ترویج
- ترویج
- نسبت
- طرح پیشنهادی
- مثبت
- محفوظ
- حفاظت
- ارائه
- ارائه
- فراهم می کند
- ارائه
- تدارک
- از روی احتیاط
- عمومی
- منتشر شده
- اهداف
- مقدماتی
- کیفیت
- کمی
- سوال
- نژاد
- رادیکال
- افزایش
- بالا بردن
- محدوده
- نسبتا
- نسبت
- دلایل
- دریافت
- تازه
- پذیرش
- اشاره
- بازتاب
- اصلاحات
- بدون در نظر گرفتن
- رژیم
- رژیمها
- ثبت نام
- تنظیم
- تنظیم
- مقررات
- رگولاتور
- تنظیم کننده
- مربوط
- تسکین
- نقل مکان کرد
- ماندن
- باقی مانده
- پاداش
- گزارش
- گزارش
- نشان دهنده
- نیاز
- ضروری
- نیاز
- مورد نیاز
- نیاز
- حالت ارتجاعی
- احترام
- به ترتیب
- REST
- نتیجه
- نگهداری
- درامد
- این فایل نقد می نویسید:
- خطر
- ارزیابی ریسک
- مدیریت ریسک
- خطرات
- قوانین
- همان
- پس انداز
- مقیاس
- حوزه
- بخش
- امن
- اوراق بهادار
- به نظر می رسد
- خدمت
- خدمت
- خدمات
- تنظیم
- محیط
- چند
- شکل
- ورق
- انتقال
- کوتاه
- کاستی ها
- باید
- قابل توجه
- به طور قابل توجهی
- مشابه
- ساده
- تنها
- وضعیت
- اندازه
- کوچک
- So
- برخی از
- منبع
- خاص
- به طور خاص
- ثبات
- پایدار
- مراحل
- سهامداران
- استاندارد
- استانداردهای
- بیانیه
- ایالات
- وضعیت
- ماندن
- هنوز
- موجودی
- سهام
- تقویت
- سخت
- محکم تر
- ساختار
- موضوع
- متعاقب
- فرعی
- چنین
- ناگهانی
- کافی
- نظارت
- پشتیبانی
- سیستم
- سیستمیک
- ریسک سیستماتیک
- جدول
- طراحی شده
- گرفتن
- طول می کشد
- مصرف
- قوانین و مقررات
- آزمون
- نسبت به
- که
- La
- پایتخت
- اداره رفتار مالی (FCA)
- آینده
- انگلستان
- بریتانیا
- شان
- آنها
- خودشان
- سپس
- آنجا.
- از این رو
- اینها
- آنها
- سوم
- این
- کسانی که
- از طریق
- زمان
- بار
- به
- با هم
- هم
- بالا
- جمع
- طرف
- داد و ستد
- تجارت
- انتقال
- ماشه
- باعث شد
- درست
- دو
- انواع
- UCITS
- Uk
- زیر
- تضعیف
- تعهد
- اتحادیه
- متحد
- انگلستان
- بر خلاف
- بروزرسانی
- بر
- استفاده کنید
- استفاده
- ارزش
- مختلف
- نسخه
- بسیار
- بود
- مسیر..
- we
- وزن کن
- خوب
- بود
- چی
- چه زمانی
- چه
- که
- در حین
- تمام
- گسترده تر
- اراده
- با
- برداشت
- در داخل
- بدون
- در محل کار
- با ارزش
- خواهد بود
- زفیرنت