چرا معاملات SOFR در ژانویه کاهش یافت؟

• شاخص پذیرش ISDA-Clarus RFR در ماه گذشته به 51.1 درصد کاهش یافت.
• این ششمین ماه متوالی است که از آن باقی مانده است ٪۱۰۰.
• پذیرش SOFR از 64.1 درصد به 58.5 درصد کاهش یافته است. 
• پذیرش €STR بی ثبات است، حدود 18-22٪ در هر ماه.
• من دوباره به فعالیت صندوق های فدرال رزرو در بازارهای USD نگاهی می اندازیم.

شاخص پذیرش ISDA-Clarus RFR برای ژانویه 2023 اکنون منتشر شده است.

نمایش؛

• این شاخص از 54.3 درصد به به ٪۱۰۰ - سطوح بسیار شبیه به جایی که اکنون شش ماه است.
• پذیرش SOFR به سطح نوامبر/دسامبر در 58.5% کاهش یافت، کاهشی شگفت‌انگیز از 64.1% در ماه گذشته.
• 48٪ از کل فعالیت های فرضی در مقابل RFR ها بود، دوباره در سطوح مشابه با 3 ماه گذشته.
• فعالیت معاملات آتی مجدداً حدود 40 درصد از کل ریسک RFR را به خود اختصاص داده است - هیچ تغییر واقعی از سپتامبر سال گذشته تا کنون.

چرا Stasis؟

آیا من تبدیل به یک رکورد شکسته شده ام؟ در هفته های گذشته نوشتم:

همه آن وبلاگ ها با نزدیک شدن به ژوئن 2023 بسیار در مورد پذیرش کندتر از نیاز RFR ها، به ویژه SOFR هستند. این به ما چه می گوید؟

• توقف LIBOR در USD، علیرغم اینکه بازار بسیار بزرگتری است، به نظر می رسد که به روشی مشابه برای GBP، CHF و JPY پیشرفت می کند.
• بازارها دوست دارند همه چیز را برای لحظه آخر رها کنند.
• تغییر رفتار معاملات همچنان بسیار سخت است.
• فعالان بازار به شدت به فرآیندهای تبدیل در CCPها برای انتقال معاملات به SOFR متکی خواهند بود.
• و در نهایت، آیا به این معنی است که میانگین دوره نگهداری یک موقعیت تنها حدود 3 ماه است، بنابراین هر کس به هر حال معاملات LIBOR خود را قبل از ژوئن خاتمه می دهد؟!

معاملات وجوه فدرال رزرو در حال حاضر داغ است

My وبلاگ قبلیو سایر مفسران متوجه شده اند که حجم صندوق های فدرال رزرو در حال حاضر واقعاً افزایش یافته است (مانند سه ماهه اول 1). در حال به روز رسانی جدیدترین وبلاگ Fed Funds;

نمایش؛

• مقادیر DV01 USD OIS در چهار سال گذشته هر ماه پاک شده است.
• اینها فقط مبالغ OTC DV01 هستند - یعنی معاملات آتی را حذف می کنند.
• بازار SOFR، از نظر DV01 معامله شده، برای مدتی بزرگتر از صندوق های فدرال رزرو بوده است.
• در واقع، آخرین باری که ریسک صندوق های فدرال رزرو بیشتر از SOFR در بازارهای OIS معامله شد، در جولای 2021 بود!
• چرا ما دوباره به ریسک صندوق های فدرال رزرو نگاه می کنیم؟ زیرا صندوق های فدرال رزرو به عنوان "نرخ میراث" در حساب می شود نشانگر پذیرش RFR. بنابراین، افزایش ریسک وجوه فدرال رزرو، حجم "غیر RFR" را که ما نظارت می کنیم افزایش می دهد - و همچنین به طور بالقوه حجم را از SOFR می گیرد، بنابراین مطمئناً مرتبط است.
• ماه گذشته 6.25 میلیارد دلار DV01 در محصولات صندوق فدرال رزرو خارج از بورس معامله شد.
• این بالاترین میزان از سپتامبر 2022 بود.
• این کمک می کند تا توضیح دهیم که چه چیزی باعث شد که تجارت SOFR دوباره به 58.5٪ از بازار برسد.

ریسک LIBOR USD در ژانویه 2023 افزایش یافت

با ماندن در فضای فرابورس، می‌توانیم با نگاه کردن به سوآپ‌های ثابت شناور دلار آمریکا، بر میزان معاملات ریسک جدید USD LIBOR نظارت کنیم. CCPView:

نمایش؛

• DV01 USD LIBOR IRS هر ماه تسویه می شود.
• توجه داشته باشید که 6.8 میلیارد دلار از DV01 در مبادلات LIBOR معامله شد - بسیار شبیه به مقدار ماه گذشته در Fed Funds!
• این رقم در ماه گذشته 5.5 میلیارد دلار بود و در واقع بالاترین میزان از سپتامبر سال گذشته بود.
• آیا این می تواند خطر LIBOR بیشتری را برای انتقال به تسویه حساب برای بهره مندی از فرآیند تبدیل داشته باشد؟
• بهره باز (اندازه گیری شده با فرضی، نه DV01) در ژانویه 2023 نیز افزایش یافت:

اکنون غیرعادی نیست که علاقه باز (به عبارت تصوری) در پایان سال قبل از بازگشت "معجزه آسا" در ژانویه کاهش یابد. شنیدم کسی گفت ویترین?

تا آنجا که من می توانم بگویم، علاقه باز در ماه دسامبر کاهش یافته و در ژانویه هر سال از حداقل سال 2018 افزایش یافته است. نمی تواند تصادفی باشد، درست است؟

این عناصر از Window Dressing ممکن است به توضیح خواندن بالا در پایان دسامبر برای پذیرش RFR کمک کند. اما این تنها در صورتی خواهد بود که معاملات LIBOR، به هر دلیلی، آسان‌تر «فشرده‌سازی» شوند (یا به طرف طرف مقابل غیر GSIB منتقل شوند). من برعکس فکر می‌کردم، و جابه‌جایی موقعیت‌های SOFR راحت‌تر است؟

دو نمودار نهایی

دو نمودار نهایی امروز که فکر می کنم برای خوانندگان ما جالب باشد. درصد ریسک OIS که به عنوان SOFR یا Fed Funds در بازارهای USD OTC معامله می شود:

قبلا هم گفته بودم که من فکر می کردم حدود 10 درصد از بازار دلار آمریکا در مقابل صندوق های فدرال رزرو معامله می شود پس از توقف LIBOR این بر اساس یک مطالعه ثابت از سه ماهه دوم و سوم سال گذشته بود. جالب خواهد بود اگر سه ماهه اول امسال مانند سه ماهه اول سال گذشته باشد….

و در نهایت، بیایید Futures را از این موضوع رها نکنیم. مقدار معاملات ریسک DV01 در معاملات آتی یورو دلار به کمتر از 10٪ از کل ریسک USD در CME کاهش یافته است:

از آنجایی که SOFR 57 درصد از ریسک DV01 در بازارهای آتی را به خود اختصاص می دهد، می توانید ببینید که داستان در هر دو OTC و ETD بسیار مشابه است. معاملات صندوق های فدرال رزرو در ماه گذشته اندکی افزایش یافت، در حالی که معاملات USD LIBOR در خارج از بورس افزایش یافت - احتمالاً در نتیجه نیروهای پایان سال در ماه دسامبر.

در خلاصه

• ژانویه 2023 ماه خوبی برای پذیرش RFR نبود.
• شاخص سرفصل به 51.1 درصد کاهش یافت.
• معاملات USD SOFR به 58.5 درصد از بازار کاهش یافت.
• بسیاری از معاملات خارج از SOFR را می توان در افزایش فعالیت صندوق های فدرال ردیابی کرد.

• محتوای مبتنی بر SEO و توزیع روابط عمومی. امروز تقویت شوید.
• پلاتوبلاک چین. Web3 Metaverse Intelligence. دانش تقویت شده دسترسی به اینجا.
• منبع: https://www.clarusft.com/why-did-sofr-trading-decrease-in-january/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=why-did-sofr-trading-decrease-in-january