چرا کاهش قیمت ها مانع از افزایش دارایی بیت کوین برای ETF های جدید نشد؟

La نوزاد نود ETF های بیت کوین نقطه ای که اخیراً در ایالات متحده راه اندازی شده اند، مجموع دارایی های تحت مدیریت آنها را در 5.1 روز معاملاتی پس از راه اندازی به 20 میلیارد دلار افزایش داده اند. با این حال، در طول این مدت، قیمت بیت کوین تقریبا XNUMX درصد کاهش یافته است. قیمت سهام این ETF ها نیز مطابق با بیت کوین کاهش یافته است. بنابراین، اگر ارزش سهام آنها در حال کاهش باشد، صندوق های ETF چگونه به خرید بیت کوین بیشتر ادامه می دهند؟

ETFهای سهام کالا برای نشان دادن مواجهه با دارایی پایه طراحی شده اند. در مورد ETF های بیت کوین نقطه ای، البته دارایی اساسی بیت کوین است. هنگامی که پول به صندوق ها سرازیر می شود، برای خرید بیت کوین با نرخی معادل استفاده می شود. با افزایش تقاضا، ارزش سهام ETF نیز افزایش می یابد. ارزش سهام نسبت به ارزش پایه بیت کوین "ارزش خالص دارایی" (NAV) نامیده می شود، و این به عنوان یک فشارسنج برای ارزیابی اینکه آیا صندوق نسبت به بیت کوینی که در اختیار دارد، بیش از ارزش یا کمتر از ارزش آن است، استفاده می شود.

ایجاد سبدهای سهام ETF.

سهام های جدید در ETF ها زمانی که سرمایه گذار تصمیم به خرید می گیرد از روی هوا ایجاد نمی شود. ایجاد شده در سبدها توسط شرکت کنندگان مجاز (AP). به عنوان مثال، BlackRock در حال حاضر ABN AMRO Clearing، Jane Street Capital، JP Morgan Securities، Macquarie Capital و Virtu Americas را به عنوان AP برای iShares Bitcoin Trust حفظ می کند.

برای بلک راک، این پنج شرکت تنها نهادهایی هستند که قادر به ایجاد یا بازخرید سبدهای سهام نسبت به ETF هستند. سبدها گروه‌های 40,000 سهمی هستند که ارزش هر سهم در زمان انتشار حدود 906,365 دلار است. هر سبد معادل حدود 22.7 BTC است، به این معنی که هر زمان سهام برای ETF ایجاد شود، حداقل 22.7 BTC (1 سبد) باید خریداری شود. هنگامی که سهام بازخرید می شود، حداقل همان مقدار به صورت نقدی فروخته می شود تا به AP ها داده شود. تحت مکانیسم‌های فعلی، فقط می‌توان از پول نقد برای ایجاد سبد سهام استفاده کرد، به این معنی که APها نمی‌توانند در ازای سهام، بیت‌کوین بلک راک بدهند.

برای رفع نیازهای نقدینگی، APها اغلب سبدهای سهام را زودتر از موعد برای فروش به بازار خریداری می کنند. این فرآیند یک بار در روز معاملاتی اتفاق می افتد و از آن استفاده می کند نرخ شاخص معیارهای CF برای بیت کوین (نوع نیویورک) برای اطمینان از انتشار سهام نسبت به قیمت بیت کوین. هنگامی که فعالیت معاملاتی برای یک ETF بالا باشد، به این معنی است که تقاضای زیادی برای سهام وجود دارد، و بنابراین، نقدینگی کافی برای مدیریت حجم لازم است. سبدهای سهام متناسب با حجم ایجاد می شود و از این سهام جدید برای گزارش جریان ورودی به ETF ها استفاده می شود.

به عنوان مثال، اگر 7 میلیون سهم جدید ایجاد شود که کل سهام موجود را به 70 میلیون برساند و قیمت NAV برای ETF 22 دلار باشد، AUM با 154 میلیون دلار به 1.54 میلیارد دلار افزایش می یابد. اما این سهام لزوما به بازار آزاد و در دست سرمایه گذاران فروخته نشده است. سهام تازه ایجاد شده ممکن است همچنان در اختیار APها باشد و آماده استفاده به عنوان نقدینگی برای فعالیت تجاری پیش رو باشد.

اگر قیمت بیت کوین کاهش یابد، که منجر به فروش سهام سرمایه گذاران در ETF می شود، دارایی های تحت مدیریت لزوما با همان نرخ کاهش نمی یابد. در حالی که اگر بیت کوین ارزش کمتری داشته باشد، ممکن است ارزش دلاری AUM کاهش یابد، تعداد بیت کوین های نگهداری شده در صندوق تا زمانی که AP سهام را بازخرید نکند، بدون تغییر باقی می ماند.

سرمایه گذاری پروکسی مشارکت کنندگان مجاز در بیت کوین

بنابراین، کاهش قیمت سهام ETF در حالی که AUM آن به دلیل خریدهای اضافی بیت کوین افزایش می یابد، می تواند نشان دهنده این باشد که AP ها معتقدند دارایی زیر ارزش گذاری شده است. اگر معتقدند بیت کوین در آینده ارزش بیشتری خواهد داشت، AP ها می توانند سهام موجود را بدون بازخرید آنها حفظ کنند. هر سهم زمانی که بر حسب دلار ارزش گذاری می شود، نسبت به AUM قیمت گذاری می شود. بنابراین، با بازخرید نکردن سهام در صورت صعود بیت کوین در آینده، AUM نیز افزایش می یابد و هر سهم را ارزشمندتر می کند.

بنابراین، با توجه به اینکه هم بیت کوین و هم بیت کوین زیربنایی حدود 18 درصد از زمان عرضه کاهش یافته اند. در همان زمان، ترکیب دارایی های تحت مدیریت تقریباً 550 میلیون دلار در روز رشد کرده است و به نظر می رسد که AP ها سهام را بازخرید نمی کنند.

تنها ETF که از نظر بازخرید جریان خروجی دارد Grayscale است، با کارمزد 1.5 درصدی و اکثریت آن. سرمایه گذاران در سود همه ETF های دیگر، یعنی Newborn Nine، جریان ورودی روزانه را از طریق ایجاد سبد سهام جدید از AP ​​ها تجربه می کنند.

حدود 1.5 میلیارد دلار حجم معاملات در سراسر ETF بیت کوین وجود دارد که برای تسهیل آن به نقدینگی قابل توجهی نیاز دارد. اگر این نقدینگی کاهش یابد، ممکن است شاهد برخی فعالیت های بازخریدی باشیم.

تا آن زمان ، ارزش ترکیبی پول نقدی که توسط موسسات ایالات متحده برای تسهیل ایجاد سهام برای ETF های بیت کوین استفاده می شود بیش از 27 میلیارد دلار است. با توجه به اینکه قیمت در حالی که سبدهای سهام جدید ایجاد شده اند کاهش یافته است، منطقی است که فرض کنیم برخی از این بیت کوین اساساً متعلق به APهایی مانند JP Morgan و Jane Street Capital و غیره است.

اگر جی پی مورگان به عنوان یک شرکت بود کاهش بیت کوین به عنوان مدیر عامل جیمی دیمون، ممکن است انتظار داشته باشیم که تا زمانی که سهام کافی در بازار وجود دارد تا نقدینگی را مدیریت کند، سبدها بازخرید شوند. با این حال، با توجه به داده‌های فعلی، به نظر می‌رسد که هیچ سبد سهامی برای Newborn Nine بازخرید نشده است. هر سهمی که ممکن است در حال حاضر به سرمایه گذاران تخصیص داده نشود متعلق به APهایی است که سبدها را ایجاد کرده اند.

ETF های بیت کوین بسیار نقدشونده و فعالانه معامله می شوند.

برای iShares Bitcoin ETF (IBIT) بلک راک، 11.9 میلیون سهم در 24 ژانویه با 77.2 میلیون سهم موجود تغییر کردند. این نرخ حدود 15 درصد نقدینگی را محاسبه می کند.

در مقایسه، iShares Core S&P 500 ETF (SPTR) بلک راک دارای 854 میلیون سهم و میانگین حجم حدود 5.5 میلیون است که نشان دهنده حجم 0.6 درصدی شناور است. برای IBIT، این مقدار تقریباً برابر با 270 میلیون دلار بود، در حالی که SPTR حدود ده برابر بیشتر و 2.7 میلیارد دلار بود. بنابراین، SPTR 10 برابر حجم دارد اما IBIT 25 برابر نقدینگی دارد.

نقدینگی بالا برای ETF های بیت کوین نشان دهنده علاقه قوی، هر چند بالقوه بیشتر سوداگرانه به محصولات مالی است. نسبت معاملات پایین تر SPTR نشان دهنده موقعیت باثبات آن در بازار است، با معاملات بسیار کمتر سوداگرانه. با این حال، با توجه به نقدینگی عمیق موجود، ETF بیت کوین نیز ممکن است حساسیت کمتری نسبت به معاملات بزرگ داشته باشد.

با همه حساب ها، اولین بیت کوین نقطه ای در وال استریت یک موفقیت بزرگ بوده است. علاقه سرمایه گذاران از طریق حجم مشهود است، و علاقه و اعتقاد نهادی را می توان به وضوح در ایجاد سبد قوی در سراسر صفحه مشاهده کرد.

حتی می‌توانم حدس بزنم که اگر حجم کاهش یابد، تا زمانی که Grayscale به خروجی‌های خود ادامه می‌دهد، همچنان شاهد ورودی‌های روزانه به ETF‌های Newborn Nine خواهیم بود. با توجه به نحوه بیت کوین قیمت برای ETF ها محاسبه می شود، خرید بیت کوین از Grayscale یک روش عالی برای میانگین هزینه دلار به بیت کوین است. این امر به ویژه زمانی صادق است که، روی کاغذ، AP ها به جای اینکه خودشان بیت کوین را نگه دارند، به مدیران دارایی برجسته جهان مانند BlackRock و Fidelity پول نقد می دهند. علاوه بر این، هیچ مواجهه عمومی با این روش انباشت بیت کوین وجود ندارد، به این معنی که ریسک شهرت پایین است.

متأسفانه، برخلاف بلاک چین، TradFi یک کتاب بسته است. هیچ راهی برای دانستن اینکه چه تعداد از سهام معوقه در اختیار AP است و چه تعداد در دست سرمایه گذاران است وجود ندارد. افشاگری‌ها و گزارش‌های آینده ممکن است عکس‌های فوری از وضعیت ارائه دهند، اما تا زمانی که TradFi شفاف‌تر را اتخاذ کند، ما عمدتاً در تاریکی باقی می‌مانیم. زیرساخت مبتنی بر بلاک چین.

آیا جی پی مورگان از بلک راک برای خرید بیت کوین پشت درهای بسته استفاده می کند؟

پاسخ شاید. برای پرداختن به اینکه آیا موسساتی مانند JP Morgan و سایر AP ها می توانند از ETF هایی مانند BlackRock به عنوان یک پروکسی برای خرید بیت کوین استفاده کنند، من با این خط از دفترچه بلک راک؛

یک شرکت کننده مجاز هیچ تعهدی برای ایجاد یا بازخرید سبدها ندارد و یک شرکت کننده مجاز تعهدی ندارد هر سبدی که ایجاد می کند به عموم سهام عرضه کند."

این، البته، زبان استاندارد برای چنین سندی است، اما شما را شگفت زده می کند. این انعطاف می تواند قابل توجه باشد. این نشان می‌دهد که این موسسات این آزادی را دارند که مشارکت خود را در ETF به گونه‌ای مدیریت کنند که با استراتژی‌های سرمایه‌گذاری آنها همسو باشد، از جمله اینکه چگونه می‌خواهند خود را در معرض بیت کوین قرار دهند.

بنابراین، اگر موسسه ای معتقد است که ارزش بیت کوین افزایش خواهد یافت، ممکن است سبدهایی برای به دست آوردن سهام بیشتر (و در نتیجه قرار گرفتن بیشتر در معرض بیت کوین) ایجاد کند بدون اینکه لزوماً آن سهام را به عموم بفروشد. از سوی دیگر، اگر آنها کمتر خوشبین باشند یا بخواهند قرار گرفتن در معرض خود را کاهش دهند، ممکن است ترجیح دهند سبد ایجاد نکنند.

این نوع استراتژی می تواند یکی از راه های سرمایه گذاری غیرمستقیم موسسات در بیت کوین باشد و از ETF به عنوان ابزاری برای مدیریت سرمایه گذاری خود بدون خرید یا فروش مستقیم خود بیت کوین استفاده کند.

• محتوای مبتنی بر SEO و توزیع روابط عمومی. امروز تقویت شوید.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. به خودت قدرت بده دسترسی به اینجا.
• PlatoAiStream. هوش وب 3 دانش تقویت شده دسترسی به اینجا.
• PlatoESG. کربن ، CleanTech، انرژی، محیط، خورشیدی، مدیریت پسماند دسترسی به اینجا.
• PlatoHealth. هوش بیوتکنولوژی و آزمایشات بالینی. دسترسی به اینجا.
• منبع: https://cryptoslate.com/why-prices-declining-led-to-assets-under-management-increasing-for-bitcoin-etfs/