فلات جدید در پذیرش RFR؟

• شاخص پذیرش ISDA-Clarus RFR در ماه گذشته 51.3 درصد بود.
• این سومین ماه متوالی است که در این مدت باقی مانده است ٪۱۰۰.
• پذیرش SOFR به رکورد جدید 58.1٪ رسید. 
• پذیرش €STR بی ثبات است.
• فعالیت معاملاتی در تمامی بازارها نسبت به ماه گذشته کمتر بود.

شاخص پذیرش ISDA-Clarus RFR برای اکتبر 2022 اکنون منتشر شده است.

نمایش؛

• پذیرش RFR اینچ بالاتر بود از ماه گذشته، به 51.3 درصد از بازار نرخ رسیده است.
• پذیرش SOFR بالاترین رکورد ثبت شده بود، با 58.1٪ - همیشه خوب است که یک ماه رکورد برای صحبت در مورد آن داشته باشید!
• پذیرش €STR در ماه به ماه بی‌ثبات است و به پایین‌ترین سطح از ژانویه با 18.3 درصد کاهش یافته است.
• جنبه های قابل توجه دیگری نیز برای داده ها وجود داشت:
  • با 45.4 درصد از کل فعالیت، این بالاترین نسبت از نظر تجارت فرضی RFR بود.
  • علیرغم فعالیت کمتر معاملاتی در کل بازار، این چهارمین مقدار RFR فرضی است که تا به حال در یک ماه معامله شده است.

پذیرش SOFR

کمتر از 8 ماه تا آخرین انتشار USD LIBOR باقی مانده است، SOFR مورد علاقه اصلی خوانندگان ما است. من تا حدودی سرم را می خارم که فرزندخواندگی در ماه های اخیر شتاب بیشتری نداشته است. ماه بعد باید بالای 60 درصد برود، نه؟

نمایش؛

• رکورد جدید 58.1 درصد از DV01 در مقابل SOFR در مشتقات USD در اکتبر 2022 معامله شد.
• این رکورد رکورد آگوست 2022 را شکست، اما تنها 0.9٪.
• پیشرفت از بهار نسبتاً پیاده بوده است.
• آخرین "رویداد" که شاهد افزایش پذیرش فرزندخواندگی خواهد بود چیست؟ به یاد بیاورید که وجوه فدرال رزرو USD ادامه خواهد داشت، بنابراین ما حتی پس از نابودی USD LIBOR شاهد معاملات 100٪ SOFR نخواهیم بود.

بررسی نموداری که ابتدا در آن منتشر کردیم آگوست امسال، بازارهای آتی شاهد بودند که یورو دلار کمترین نسبت معاملات ثبت شده را به خود اختصاص داده است:

نمایش؛

• در اکتبر 2022، معاملات آتی یورو دلار (به رنگ آبی در نمودار) تنها 17٪ از کل فعالیت در معاملات آتی نرخ دلار را به خود اختصاص داد، همانطور که توسط DV01 اندازه گیری شد.
• این آمار واقعاً سرعت انتقال را برجسته می کند. تنها 12 ماه پیش، یورو دلار همچنان بیش از 70 درصد از معاملات را در معاملات آتی نرخ بهره دلار به خود اختصاص می داد.
• معاملات آتی SOFR برای اولین بار بیش از 50٪ از فعالیت های آتی را به خود اختصاص داد (فقط - 50.27٪ بود!).
• صندوق های فدرال رزرو در 12 ماه گذشته عملکرد مناسبی داشته اند - آشکارا به افزایش نرخ بهره بانک های مرکزی کمک کرده اند.
• معاملات آتی Fed Funds در ماه گذشته 32 درصد از فعالیت های معاملاتی را در معاملات آتی به خود اختصاص داد - که بیشتر از تابستان است.

این کاملاً در تضاد با فعالیت در بازارهای فرابورس است، جایی که SOFR اکنون بسیار مسلط است (در مقایسه با صندوق های فدرال رزرو). نگاه كردن داده های CCPView – بیایید LIBOR را فعلاً کنار بگذاریم تا آن را به یک مقایسه مستقیم تبدیل کنیم:

بنابراین، بازارهای فرابورس پیشنهاد می کنند که صندوق های فدرال رزرو ممکن است در حدود 10 درصد از بازار تسویه شوند. آیا دلیلی برای متفاوت بودن بازارهای آتی وجود دارد؟

€STR پذیرش

در بازارهای یورو، ما قبلا دو شاخص OIS داشتیم - EONIA و €STR. با این حال، در نتیجه الف) تبدیل EONIA به STR یورو به اضافه 8.5 واحد در بازه و ب) با توقف بعدی EONIA در ژانویه 2022، دیگر پویایی مشابه در بازارهای USD نداریم. همه EUR OIS اکنون در برابر €STR معامله می شوند.

این بدان معنی است که ما می‌توانیم به راحتی با مقایسه فعالیت در IRS (که هنوز در مقابل EURIBOR هستند) و OIS (که همه در مقابل €STR هستند) به پذیرش €STR به ازای هر CCP نگاه کنیم.

به یاد بیاورید که پذیرش €STR به طور کلی از سایر بازارها عقب است. هیچ اطلاعیه ای در مورد توقف EURIBOR (که من دیده ام!) وجود ندارد، بنابراین هیچ "مهلت" قانونی برای پذیرش وجود ندارد. پذیرش €STR در کل بازار در حال حاضر کمتر از 20٪ است:

با این حال، در بازارهای OTC، پذیرش €STR بسیار بالاتر است. ابتدا به تقسیم Eurex نگاه می کنیم (به صورت فرضی):

Eurex حدود 30-35٪ از حجم ها را در € STR (فقط برای فعالیت EUR، به استثنای FRA) دارد. برای LCH SwapClear، میزان فعالیت €STR حتی یک لمس بیشتر است (این بار توسط DV01) در 30-38٪:

به طور کلی در بازارهای OTC EUR، پذیرش €STR کمی مثبت تر به نظر می رسد. با راه اندازی اخیر از قراردادهای آتی €STR در CMEو Eurex همچنین قراردادهای آتی 3 ماهه €STR را راه اندازی می کند، ETD به زودی شاهد مبارزه برای نقدینگی خواهد بود. یکی برای ماندن در ارتباط باشید.

در خلاصه

• شاخص پذیرش RFR به بالاترین حد خود یعنی 51.3٪ افزایش یافت.
• پذیرش SOFR همیشه بالاتر از 58٪ بود.
• داده ها حاکی از آن است که صندوق های فدرال رزرو در حدود 10 درصد از بازار دلار آمریکا قرار خواهند گرفت.
• نشانه هایی از افزایش پذیرش €STR در بازارهای فرابورس وجود دارد.
• چند صرافی اکنون قراردادهای آتی €STR را راه اندازی می کنند.