صرافی های غیرمتمرکز در نهایت همه چیز را معامله خواهند کرد: گزارش IOSG

این گزارش توسط IOSG Ventures و به طور انحصاری در The Defiant منتشر شد

در اوایل، بسیاری بر این باور بودند که DEX ها در مقابل غول های CEX از نظر تجارت ارزهای دیجیتال هیچ شانسی ندارند. چگونه در جهان می تواند ساده است محصول ثابت AMM  جایگزینی مانند Binance و Coinbase شود. علاوه بر این، استفاده از DEX بسیار گران است. محکوم به شکست، درست است؟

اشتباه. دو سال به جلو، DEX ها هستند هنوز ناکارآمد نسبت به CEX ها و معاملات همچنان گران است. با این حال، تعداد کمی از ارزش مدل AMM و DEX ها را زیر سوال می برند ارزش بازار ترکیبی ده ها میلیارد دلار ارزش دارد و Uniswap به تنهایی 15 میلیارد دلار ارزش دارد.

اخلاقیات داستان: بسیاری از آنها نفهمیدند که چگونه DEXها می توانند از CEXها بهتر عمل کنند.

شخصیت بدون مجوز منجر به ایجاد بازارهای مشتقات منحصر به فرد می شود. علاوه بر این، DeFi DEX ها را قادر می سازد تا فراتر از کریپتو مقیاس شوند. 

با این حال، حتی اکنون نیز همچنان شاهد همان الگوی تردید هستیم. این بار همه چیز در مورد مبادلات مشتقه است. آیا DEX ها می توانند با غول هایی مانند FTX رقابت کنند؟ از این گذشته، FTX دارای یک تجربه کاربری شگفت‌انگیز، انحلال کارآمد و قوی، و موتورهای متقاطع است، 24/7 در دسترس است، دسترسی منصفانه و غیر انحصاری را فراهم می‌کند. خدمات (پس از تکمیل فرآیند KYC) با هزینه بسیار کم برای کاربران.

در واقع، صرافی‌های متمرکز مانند FTX احتمالاً در میان مدت کارآمدترین محل معاملات مشتقه باقی خواهند ماند. اما آیا این بدان معناست که DEXها باید به اندازه FTX کارآمد شوند تا کشش قابل توجهی داشته باشند؟ این بار باید از انجام فرضیات اشتباه مشابه خودداری کنیم یا مزایای مبادلات مبتنی بر قرارداد هوشمند را دست کم بگیریم. 

آن مزایا چیست؟

عدم تمرکز و مقاومت در برابر سانسور - مفاهیم گسترده تر

علاوه بر امنیت، تمرکززدایی همچنین شفافیت، تصمیم‌گیری آگاهانه و رشد مبتنی بر جامعه را فراهم می‌کند، در حالی که از سوءاستفاده قدرت متمرکز از قدرت و مهم‌تر از آن، سانسور مخالفان جلوگیری می‌کند. 

در نتیجه، DEX ها فرصت هایی را فراتر از بازارهای ارزهای دیجیتال باز می کنند و باعث می شوند کل بازار آدرس پذیر (TAM) مشتقات DeFi بسیار بزرگتر از CEX TAM است. این عنصر با جزئیات بیشتر در بخش فرصت بازار در زیر مورد بحث قرار گرفته است.

اهمیت تمرکززدایی در زمان Uniswap به وضوح مشهود بود فهرست سیاه برخی از دارایی‌های مشتقات به دلیل نگرانی‌های نظارتی از پایانه اولیه خود برخوردار هستند. 

طبیعت بدون اجازه 

برای اینکه DEX ها به طور کامل پتانسیل خود را باز کنند، ممکن است لازم باشد از پروتکل DeFi دیگری پیروی کنید - نقدینگی، که تمرکززدایی را تا ریزترین جزئیات اجرا کرد، حتی ساختار انگیزشی را برای حمایت از ایجاد قسمت های جلویی غیر متمرکز.

DEXهای مشتق باید بدون مجوز باشند: هر کسی می‌تواند با استفاده از چارچوب موجود، بازارهای مشتقات جدیدی راه‌اندازی کند، و هر کسی بدون در نظر گرفتن جغرافیا، جمعیت‌شناسی یا پیشینه می‌تواند به محصولات دسترسی داشته باشد.

اگر جامعه محصولات مشتقات را برای یک هدف خاص درخواست می کند، DEX ها باید همان روشی را ارائه دهند که Uniswap به هر کسی اجازه می دهد بازار توکن های دلخواه ERC20 و فراتر از آن را شروع کند. 

شخصیت بدون مجوز منجر به ایجاد بازارهای مشتقات منحصر به فرد می شود. علاوه بر این، DeFi DEX ها را قادر می سازد تا فراتر از کریپتو مقیاس شوند. 

DEX کاملاً بدون مجوز می تواند تجارت هر امنیت یا کالایی را تسهیل کند، نه فقط ارزهای دیجیتال. 

ترکیب پذیری – قرار گرفتن در پازل DeFi

اگرچه در بحث های DeFi رایج است، اما ترکیب پذیری واقعاً فرصت هایی را باز می کند که در غیر این صورت خارج از DeFi غیرممکن است. Composability در DeFi به این معنی است که هر پروتکل می تواند به عنوان یک قطعه زیرساختی در سایر برنامه های کاربردی زنجیره ای استفاده شود. علاوه بر این، این نشان دهنده جریان تقریباً بدون اصطکاک دارایی های دیجیتال در زنجیره است. 

موقعیت ها در پروتکل های DeFi توکنیزه می شوند و بنابراین مقدار مشخصی از سرمایه را می توان به طور همزمان در موارد متعدد مورد استفاده قرار داد و شبکه DeFi را بسیار کارآمدتر از مشارکت در یک سیستم متمرکز متمرکز می کند. 

به عنوان مثال، می توانید ETH را به Maker سپرده گذاری کنید، DAI را برش دهید، 50٪ از DAI را به ETH مبادله کنید، از DAI و ETH برای تامین نقدینگی Uniswap استفاده کنید، توکن های LP را از Uniswap دریافت کنید و از آنها برای افزایش وثیقه در Maker استفاده کنید، DAI بیشتری برش دهید، و یک موقعیت LP اهرمی در Uniswap ایجاد کنید. پیچیده به نظر می رسد؟ می شد با یک کلیک. 

به همین ترتیب، مشتقات DeFi از ترکیب پذیری با سایر پروتکل ها سود خواهند برد. در نهایت، شما می توانید از توکن های LP از AMM ها، پروتکل های وام دهی، تجمیع کننده های بازده و غیره به عنوان حاشیه ای برای تجارت مشتقات استفاده کنید. 

علاوه بر این، ادغام NFT و DeFi طیف وسیعی از احتمالات را باز می کند که در نهایت ممکن است امکان استفاده از توکن های کسری NFT را به عنوان حاشیه در مشتقات DEX فراهم کند. برعکس، موقعیت‌های موجود در DEXها را می‌توان از طریق NFT نشان داد و موارد استفاده را در سایر لگوهای پول DeFi پیدا کرد. 

علاوه بر این، DEXهای مشتق شده هنوز بازارهایی برای حدس و گمان در مورد قیمت مشتقات محبوب ایجاد نکرده اند. 

ترکیب بلوک های ساختمانی روی زنجیره فقط با خلاقیت کاربران محدود می شود. 

ترکیب پذیری - حاشیه پروتکل متقابل  

اخیراً کایل سامانی پیشنهاد که برنده مسابقه مشتقات DEX پروتکلی خواهد بود که اولین بار از حاشیه سازی متقاطع پشتیبانی می کند. این بر این فرض استوار است که حاشیه سازی برتر دلیل اصلی تبدیل شدن FTX به مکان شماره 1 مشتقات بوده است. 

با این حال، در DeFi، حاشیه متقاطع می‌تواند فقط یک لگوی پولی دیگر باشد و لزوماً تمرکز اصلی بر روی DEXهای فردی نباشد. یعنی، DeFi امکانی را برای استفاده از حاشیه متقاطع در پروتکل‌ها باز می‌کند. 

یک لایه تجمیع علاوه بر حاشیه پروتکل متقابل نیز می‌تواند نقش گسترده‌تری را با کمک به کاربران برای بهینه‌سازی کاهش قیمت، پرداخت‌های نرخ بودجه و غیره ایفا کند. می‌تواند از عمق بی‌سابقه بازار پشتیبانی کند و DeFi DEX‌ها را برای رقابت با CEXها توانمند کند. علاوه بر این، باید اختلافات قیمتی بین مکان‌های زنجیره‌ای مختلف و در نهایت برطرف شود بیشترین حجم را به سمت بازار با بهترین نقدینگی هدایت کنید. 

تراز کردن DeFi - تقویت کننده اثر مشتقات بر پروتکل های دیگر 

بازار مشتقات ذاتاً به اطلاعات خارجی نیاز دارد. اوراکل های قوی برای این جهت به مقیاس بسیار مهم هستند. ارائه دهندگان خدمات اوراکل در موقعیت بسیار خوبی برای کسب درآمد از رشد مشتقات DeFi خواهند بود.

علاوه بر این، مشتقات DeFi امکاناتی را برای طیف جدیدی از محصولاتی که قبلاً ممکن نبودند، باز می کند. 

به عنوان مثال، لما قصد دارد از DEX های مشتق برای ایجاد یک استیبل کوین مصنوعی غیرمتمرکز متصل به دلار آمریکا استفاده کند. با کاهش نسبت وثیقه به 100 درصد، راه حل های دیگر را بهبود می بخشد.

رشد مشتقات زنجیره ای فرصتی را برای ادغام با پروتکل های تجمیع بازدهی باز می کند که می تواند اختلاف نرخ بودجه را آربیتراژ کند و منبع درآمد جایگزین ایجاد کند. مشتقات روی زنجیره می تواند عملکرد ارائه دهندگان نقدینگی را در پلتفرم های AMM بهبود بخشد. در حال حاضر، LP ها راه حل های زنجیره ای محدودی برای محافظت در برابر خطر IL دارند. 

اخیر تحقیق نشان می دهد که ارائه دهندگان نقدینگی در Uniswap v3 زیان بیشتری نسبت به نسخه 2 متحمل می شوند. برای اینکه v3 یک مفهوم پایدار باقی بماند، مستلزم حرفه‌ای‌سازی تامین نقدینگی و اجرای تکنیک‌های مدیریت ریسک قوی‌تر از جمله ابزارهای مشتقه به عنوان پوشش ریسک است.

در نهایت، در مشتقات، هم افزایی زیادی بین دائمی ها و گزینه ها وجود دارد. این امر به‌ویژه برای گزینه‌های AMM که در آن ارائه‌دهندگان نقدینگی اغلب مجبور به پذیرش نامحدود جهت‌دهی هستند، صادق است. با رشد دائمی‌های زنجیره‌ای، باید انتظار داشته باشیم که AMM‌های گزینه‌ای، ویژگی‌های دائمی را در طراحی ادغام کنند و ویژگی‌های پوشش خودکار و کاهش خطرات مرتبط با ارائه نقدینگی به استخرها را کاهش دهند. 

همه برنده نمی شوند

در حالی که مشتقات زنجیره ای طیف جدیدی از موارد استفاده را باز می کنند که می تواند عملکرد عمومی و کارایی سرمایه صنعت را بهبود بخشد، همه عمودی ها سود نخواهند برد. 

یعنی، معاملات اهرمی در حال حاضر روی زنجیره اتفاق می افتد، جایی که این تقاضا به طور کلی از طریق پروتکل های استقراض مانند Compound یا AAVE هدایت می شود. 

 امکان استفاده از حداکثر 20 وثیقه مختلف در این پروتکل ها برای قرض گرفتن توکن هایی وجود دارد که می توانند در ازای آلت کوین فروخته شوند. اساساً، این پلتفرم‌ها کوتاهی توکن‌های قرض‌گرفته شده و همچنین پتانسیل استفاده از وثیقه سپرده‌شده را تسهیل می‌کنند.

ظهور پلتفرم‌های وام‌گیری متمرکز بر حمایت از مجموعه متنوع‌تری از وثیقه، (مثلاً اویلر، کاشی)، اهمیت انتخاب‌های متنوع را نشان می‌دهد، یعنی حمایت از بازارهایی که در غیر این صورت در CEX‌ها امکان‌پذیر نبود.

به طور مشابه، پلتفرم‌های استیبل‌کوین مانند Liquity یا MakerDAO امکان گرفتن اهرم بر وثیقه را فراهم می‌کنند. با توجه به نیاز سرمایه پایین، می‌توانید با استفاده از پروتکل نقدینگی، یک موقعیت اهرمی ۱۱ برابری در ETH ایجاد کنید.  

با این وجود، این توابع قرار است با پروتکل های معاملاتی اهرمی جایگزین شوند. تیبازده ممکن است از نرخ بهره در استخرهای وام دهی به نرخ تامین مالی در مبادلات دائمی تغییر کند، جایی که شرایط اساساً یکسان است، یعنی جویندگان اهرم به سمت عرضه پرداخت می کنند.. 

در نتیجه، پروتکل‌های وام‌دهی می‌توانند تا حدی به آسیب‌های جانبی موفقیت مشتقات روی زنجیره تبدیل شوند. 

فرصت بازار

با نگاهی به 10 اوراق مشتقه و مبادلات نقدی، حجم اوراق مشتقه قبلاً از بازار نقدی فراتر رفته است و روند اخیر نشان دهنده شکاف فزاینده بین این دو است. در نیمه اول سال 2021، 10 CEX مشتقه برتر حدود 27 تریلیون دلار حجم تولید کردند، در حالی که 10 صرافی برتر نقطه ای حدود 12 تریلیون دلار بودند.

با این وجود، با وجود حجم بیشتر، نمی‌توانیم ادعا کنیم که مشتقات فرصت بازار بزرگ‌تری را نشان می‌دهند. به دلیل قرار گرفتن در معرض مجازی و معاملات اهرمی، صرافی های مشتقه از قدرت قیمت گذاری پایین تری نسبت به صرافی های نقدی برخوردار هستند.

به عنوان مثال، صرافی های معاملاتی نقطه ای مانند Coinbase، Binance، Huobi یا Kraken کارمزدهایی در محدوده 0.1٪ تا 0.5٪ دریافت می کنند. از سوی دیگر، کارمزد معاملات آتی به 0.04 درصد کاهش می یابد. بنابراین، از دیدگاه بورس، حجم یک دلار در بازارهای مشتقه به اندازه یک دلار در بازارهای نقدی ارزش ندارد.

مشابه مشابهی برای DEX ها اعمال می شود. به عنوان مثال، سهامداران SushiSwap می توانند 0.05٪ از کل حجم را به صورت سود سهام دریافت کنند، در حالی که سهامداران MCDEX DAO و PERP تقریباً 0.015٪ از کل حجم تولید شده در Mai v3 و Perpetual Protocol را به دست خواهند آورد.

با این وجود، حتی پس از کاهش حجم، ما انتظار داریم که معاملات آتی در میان مدت تا بلندمدت چندین برابر بیشتر از قیمت نقدی باشد. در میان مدت، نهادینه شدن صنعت، حجم بیشتری را وارد بازار مشتقه خواهد کرد. 

در بلندمدت، حجم مشتقات غیرمتمرکز این پتانسیل را دارد که از بازار کریپتو پیشی بگیرد به دلیل شخصیت غیر سانسوری و بدون مجوز آنها,. 

به زبان ساده، هدف نهایی مشتقات DEXها FTX نیست بلکه CME Group است. این بدان معناست که در نهایت، DEX ها می توانند هر چیزی را از مشتقات بازار سهام، بازارهای کشاورزی مانند گندم، مشتقات گاو زنده، مشتقات انرژی مانند نفت خام تا فلزات مانند طلا، مس تسهیل کنند. 

به عبارت دیگر، صرافی‌های غیرمتمرکز می‌توانند در خدمت تقاضا برای پوشش ریسک در سراسر جهان باشند.

مایع Illiquid درست کنید

علاوه بر این، DeFi می‌تواند نقدینگی را برای بخش‌های مختلف به ارمغان بیاورد، خواه تجارت محصولات tradFi 24/7 به جای روزهای دوشنبه تا جمعه یا توکن‌سازی املاک و مستغلات با نقدینگی بالا باشد.

چشم انداز کنونی مشتقات DEX

گزینه

اکثر پروتکل‌ها گزینه‌های رمزنگاری را می‌سازند، جایی که Opyn، Pods، Hegic، Siren، Primitive و غیره در حال ایجاد گزینه‌های وانیلی در زنجیره، Thales و Divergence هستند که گزینه‌های باینری صادر می‌کنند، Ribbon و UMA ترکیبی از پرداخت‌های گزینه برای ساختار محصولات مالی، استفاده از Volmex. داده های گزینه ها برای بدست آوردن نوسانات ضمنی برای دارایی های رمزنگاری شده و Shield و Deri گزینه های دائمی را صادر می کنند. 

پروتکل های گزینه؛ طبقه بندی بر اساس مکانیسم معاملاتی 

مشتقات نرخ بهره

پروتکل‌های مبادله نرخ بهره مشتقات مبتنی بر IR را ایجاد می‌کنند که به کاربران اجازه می‌دهد روی جهت بازدهی DeFi شرط‌بندی کنند یا در برابر نوسانات آن محافظت کنند. این جهت حتی در فضای نوپای DeFi نسبتاً زود است، اما در حال حاضر با چندین بازیکن معتبر پر شده است، جایی که Swivel برای تسهیل مبادله نرخ بهره به مکانیسم دفتر سفارش تکیه می کند، Pendle و Element از طرح های AMM منحصر به فرد و متمایز خود استفاده می کنند در حالی که Sense از Uniswap نسخه 3 استفاده می کند. به عنوان یک لایه اجرایی 

مشتقات نرخ بهره در DeFi

معاوضه های دائمی

در نهایت، بزرگترین بازار در مشتقات عمودی - مبادلات دائمی / مبادلات آتی. بر اساس tokeninsight.com، در سال 2020 حجم معاملات معاملات آتی ارزهای دیجیتال و معاملات اختیار معامله به ترتیب به 12 تریلیون و 77.2 میلیارد دلار آمریکا رسید که باعث شد معاملات آتی بیش از 150 برابر بزرگتر از بازار اختیار معامله در کریپتوها باشد.

مبادلات دائمی، اگرچه در اصل در دهه 90 پیشنهاد شد، یک نوآوری بومی رمزنگاری هستند زیرا آنها اولین پیاده سازی را تنها در سال 2016 پیدا کردند که BitMex آنها را در صرافی خود راه اندازی کرد. 

پس از آن، Perpetuals تبدیل به داغ‌ترین محصول مالی در کریپتو شد و حجم معاملات را در بزرگترین صرافی‌های متمرکز افزایش داد. 

با توجه به فرصت آشکار بازار، DeFi perpetuals تیم های زیادی را برای ساخت راه حل های نوآورانه در این راستا جذب کرده است که در میان آنها چندین طرح جالب را با هم مقایسه می کنیم. 

همانطور که در جدول بالا می بینیم، فقط Perpetual Protocol v1 و dYdX روی شبکه اصلی فعال هستند، در حالی که Perpetual Protocol v2، MCDEX Mai v3 و Futureswap v3 منتظر راه اندازی Arbitrum هستند و SynFutures در حال آزمایش نسخه 1 خود هستند. 

تا قبل از استخراج توکن dYdX اخیر، پروتکل Perpetual به طور مداوم از نظر تولید حجم، شماره 1 بوده است. 

همانطور که در زیر نشان داده شده است، یک کاربر متوسط ​​در یک روز معمولی بیش از 250 هزار دلار حجم تولید می کند و به حداکثر قیمت نزدیک به 3 میلیون دلار می رسد. 

رکورد روزانه در اختیار 0x1a48776f436bcdaa16845a378666cf4ba131eb0f است که بیش از 100 میلیون دلار حجم بیش از 12 هزار تراکنش در 24 می 2021 ایجاد کرد! 

چنین معیار متوسط ​​کاربر بزرگی، تسلط بالقوه تجارت خودکار بر روی پلتفرم را نشان می دهد. برای بررسی بیشتر این فرضیه، می‌توانیم حجم را بر اساس فراوانی معاملات طبقه‌بندی کنیم، با این فرض که اگر آدرس بیش از 100 بار در روز معامله می شود، احتمالا یک ربات است.  

ما همه معامله گران را در سه دسته طبقه بندی می کنیم:

• کمتر از 10 معامله در روز - معامله گران با فرکانس پایین. به طور کلی، این مطلوب ترین حجم معاملات است که به اصطلاح جریان تصادفی تحت سلطه معامله گران خرده فروشی است. 
• بین 10 تا 100 معامله در روز - معامله گران با فرکانس متوسط. این یک دسته گسترده تر است، در انتهای پایین احتمالا حجم تصادفی بیشتری را نشان می دهد، در حالی که قسمت بالایی می تواند نشان دهنده آربیتراژورها باشد.
• بیش از 100 معامله در روز

همانطور که در زیر نشان داده شده است، معامله گران با فرکانس بالا حدود 80-90٪ از کل حجم پروتکل را تولید می کنند! 

منبع: IOSG Ventures; https://duneanalytics.com/momir/Perpetual-Protocol

پیش نیاز تجارت ربات در Perpetual چیست؟ مشوق ها و معاوضه ها چیست؟

اگر Perpetual استفاده از اوراکل را به حداقل نمی رساند، این تعداد فعالیت ربات امکان پذیر نبود. 

vAMM فقط یک بار در ساعت از اوراکل ها استفاده می کند و به ربات ها اجازه می دهد هر گونه اختلاف قیمت بین Perpetual و مکان های دیگر را اصلاح کنند. اخیراً پروتکل دائمی چاپ مقاله و کد برای کمک به کاربران برای اجرای ربات های خود بر روی پلت فرم. 

در ابتدا، تنها چند معامله‌گر بیشترین حجم را در Perpetual تولید می‌کردند. 

0x1a48776f436bcdaa16845a378666cf4ba131eb0f از روز 1 اطمینان حاصل کرده است که قیمت‌های vAMM دقیق هستند. در 10 روز اول پس از راه‌اندازی Perpetual، این آدرس به طور مداوم حدود 90 درصد از حجم معاملات را ایجاد کرده است. 

با این حال، تجارت یک بازی با مجموع صفر است، بنابراین اگر کسی برای معامله وجود نداشته باشد، انگیزه برای این آدرس چه بود؟ به احتمال زیاد، این فقط یک آدرس داخلی است که هدف آن کمک به راه‌اندازی حجم‌های Perpetual و اثبات مفهوم vAMM است. 

با این حال، اخیراً حجم‌های پروتکل وابستگی بسیار کمتری به 0x1a48776f436bcdaa16845a378666cf4ba131eb0f دارند که در آن به طور کلی سهم از 15% حجم کل تجاوز نمی‌کند. 

تعداد ربات ها به طور قابل توجهی افزایش یافت، به خصوص پس از ادغام با Hummingbot در مارسو در حال حاضر، به طور منظم بیش از 50 ربات به صورت روزانه با هم رقابت می کنند. 

به حداقل رساندن استفاده از اوراکل و تجارت ربات های بزرگ، Perpetual را به عنوان رقیب شماره 1 در مشتقات DEX قرار داده است. با این حال، نگرانی این است که آنها نتوانسته اند پایگاه کاربر بزرگتری را جذب کنند. 

از آنجایی که هیچ یک از مشتقات DEX موفق به جذب تعداد قابل توجهی از کاربران نشده است، رقابت هنوز نسبتاً باز است. 

Perpetual از طراحی اولیه جلو می رود و راه اندازی نسخه 2 را در Arbitrum آماده می کند و از Uniswap v3 به عنوان لایه اجرا استفاده می کند. بزرگترین ارتقاء نسبت به v1، ویژگی بدون مجوز DEX، موتور متقاطع، و همچنین مزایای بخشی از اکوسیستم Uniswap v3 است، که در میان آنها، بهره وری سرمایه و دسترسی بالقوه به یک پایگاه خرده فروشی بزرگتر ممکن است مهمترین آنها باشد. آنهایی که 

دلایلی که چرا مشتقات DeFi هنوز شروع به کار نکرده اند

در حالی که بازارهای نقدی با پشتیبانی Uniswap و سایر راه حل های AMM در حال رونق هستند، پروتکل های DEX هنوز راهی برای "باز کردن قفل" بازار مشتقات پیدا نکرده اند.

پروتکل های DeFi با 40٪ در روز مطابقت دارند نقطه حجم معاملات بزرگترین CEXها. این مقدار قابل توجهی است، به خصوص با توجه به اینکه تنها یک سال پیش DeFi بخش ناچیزی از صنعت بود.

از سوی دیگر، دامنه بازارهای مشتقه غیرمتمرکز در مقایسه با همتایان متمرکز ناچیز است و تنها حدود 0.2 درصد از حجم مشتقات متمرکز را ایجاد می کند.

DEX های مشتق شده هنوز در مراحل جنینی هستند، اکثر پروتکل ها در حال حاضر در حال توسعه هستند، یا به تازگی راه اندازی شده اند، مانند نسخه Starkware dYdX.

دلیل اصلی پیشرفت کندتر این است که معاملات مشتقات پیچیده تر از مبادله توکن خالص است و به مدیریت ریسک پیچیده، معاملات حاشیه، موتورهای انحلال، فید قیمت قابل اعتماد و غیره نیاز دارد.

به عنوان مثال، با وجود راه اندازی در سال 2017، Synthetix در سال جاری با راه اندازی لایه 2 Optimism، مبادله آتی را آغاز خواهد کرد.

چالش های ایجاد یک پلتفرم معاملاتی اهرمی به بهترین وجه در مقاله اخیر نوشته شده توسط بنیانگذار Synthetix خلاصه شده است.  پیشروی Synthetix: یک تاریخ.

در میان 50 پیشنهاد اولیه بهبود Synthetix، 25٪ به مشکل پیش رو پرداختند.

در مقطعی در سال 2019، پیشرو می‌توانست Synthetix را از فضای نوپای DeFi پاک کند، زیرا یکی از ربات‌ها می‌توانست از شکست فید قیمت برای استخراج بالقوه 11B SETH سوء استفاده کند! خوشبختانه، تیم Synthetix به اندازه کافی چابک بود تا قبل از اینکه خیلی دیر شود، قراردادها را مسدود کند.

با جزئیات بیشتر، پیشتازان، mempool را برای شناسایی به‌روزرسانی‌های اوراکل در بلوک بعدی مشاهده می‌کنند، پس از آن، تراکنشی با هزینه گاز بالاتر برای بهره‌برداری از اطلاعات جدید ارسال می‌کنند.

با توجه به اینکه مشتقات دلالت بر معاملات اهرمی دارند و بسیاری از پروتکل‌های مشتقه به شدت به اوراکل ها متکی هستند، مدیریت ریسک در محیط فعلی غیرممکن بود.

روزهای بهتری در پیش است؟

راه‌حل بالقوه یا طراحی پروژه‌هایی است که استفاده از اوراکل را به حداقل می‌رسانند و با محدودیت‌های فنی فعلی سازگار می‌شوند یا منتظر بهبود زیرساخت هستند.

اکثر پروتکل ها دوره دوم را انتخاب می کنند. در نتیجه، ما dYdX در Starkware، Synthetix راه اندازی شده در Optimism، MCDEX در انتظار راه اندازی Arbitrum، پروتکل Perpetual در حال اجرا نسخه 1 بر روی xDAI در حالی که نسخه 2 را برای Arbitrum آماده می کنیم، و همچنین بسیاری از پروژه های راه اندازی شده بر روی بلاک چین های با تاخیر کم مانند Solana داریم.

ریسک های اصلی 

با توجه به اینکه بیشتر پروتکل‌های مشتقات از مکانیسم‌های استخر نقدینگی استفاده می‌کنند و طرف مقابل را در تمام معاملات فرض می‌کنند، بسیار مهم است که نوع پروتکل‌های ریسک‌های پیشرو در اتریوم Layer1 را محدود کنیم.

لایه 2 امکان کاهش تأخیر اوراکل را به دلیل توان عملیاتی بالاتر فراهم می‌کند و انتظار می‌رود از طرح‌های پروتکل‌های پیچیده‌تر، از جمله راه‌حل‌های غیرمتمرکز اهرمی مانند مبادله آتی Synthetix یا MCDEX، جلوگیری کند و از طرح‌های پیچیده‌تر پروتکل پشتیبانی کند. 

با این حال، دقیقاً به دلیل اهرم است که خطرات اوراکل برای این پروتکل‌ها افزایش می‌یابد، زیرا نقص‌های کوچک یا هر فضایی برای آربیتراژورهای پیچیده برای بازی کردن سیستم می‌تواند پرهزینه باشد. 

خطرات ضرر و زیان آربیتراژ نیز در پروتکل دائمی نسخه 2 وجود دارد که به جای اوراکل ها برای افزایش کارایی سرمایه به ارائه دهندگان نقدینگی فعال متکی است. 

با این حال، در حالی که در Synthetix یا MCDEX این ریسک می تواند سیستماتیک باشد یا بر کل مجموعه تاثیر بگذارد، در Perpetual محدود به ارائه دهندگان نقدینگی فردی است. اینکه چقدر می توان آن را کاهش داد تا حد زیادی به کیفیت استراتژی های LP بستگی دارد که هنوز توسعه نیافته اند.  

عوامل کلیدی

توسعه زیرساخت همراه با تعداد فزاینده طرح‌های نوآورانه به ما این اطمینان را می‌دهد که خیلی زود، DEXهای مشتق شده می‌توانند به تدریج سهم بازار را از همتایان CEX بگیرند.

به طور خلاصه، مشتقات این پتانسیل را دارند که جریان اصلی DeFi را بگیرند و به طور مستقیم با متصدیان TradFi رقابت کنند. 

با این حال، ما هنوز در ابتدای ماراتن هستیم. در حالی که حجم های آربیتراژ برای توسعه فضا کاملاً مثبت است زیرا کارایی قیمت را تضمین می کند و حجم های معتبری را برای پروتکل های AMM ایجاد می کند، در نهایت پروژه ای که به بزرگترین پروژه می رسد. پایگاه کاربر برنده خواهد بود. سرمایه‌گذاران خرد، نهنگ‌ها و سرمایه‌گذاران نهادی همگی به دنبال محافظت یا سفته‌بازی روی دارایی‌های مختلف هستند. 

برای دستیابی به پایگاه خرده‌فروشی، ترکیب‌پذیری با اکوسیستم گسترده‌تر و همچنین توسعه مبتنی بر جامعه که در فهرست‌بندی بدون مجوز، انعطاف‌پذیری وثیقه و غیره آشکار می‌شود، ممکن است نقش مهمی ایفا کند. 

نگرانی در مورد نقدینگی و کارایی سرمایه پروتکل‌های فردی ممکن است در سلسله مراتب نیازها ثانویه باشد، یعنی در ابتدا مهم‌تر است که محصولات مشتقه‌ای را که جامعه می‌خواهد ارائه کنیم تا اینکه نقدشونده‌ترین مکان برای تجارت BTC باشد. با این حال، این عوامل می‌توانند به ویژگی‌های متمایزکننده کلیدی در مرحله بعدی رقابت مشتقات و شرایط جذب سرمایه نهادی تبدیل شوند. 

افشای ریسک: 

Synthetix، Liquity، MCDEX، UMA، SynFutures، dTrade، Thales و Volmex پروژه های نمونه کار IOSG هستند. 

تشکر و قدردانی:

با تشکر از Xinshu Dong (IOSG)، Yenwen Feng (پروتکل دائمی)، Liu Jie (MCDEX)، و تیم SynFutures برای ارائه بازخورد ارزشمند.

1) معامله‌گران ربات، یعنی آربیتراژورها، از بزرگترین مشارکت‌کنندگان حجم حتی در DEXهای نقطه‌ای هستند، اگرچه تعداد چنین آدرس‌هایی نسبت به کاربران خرده‌فروش ناچیز است. برای مرجع، بررسی کنید: https://dune.xyz/queries/114981 & https://dune.xyz/queries/115088 

مومیر عمیدزیچ کاردان ارشد در IOSG Ventures در شنژن چین

منبع: https://thedefiant.io/dexes-securities/