DeFi Uncovered: وضعیت DeFi

در 8 ماه کوتاه، DeFi بیش از 100 میلیارد دلار به قراردادهای هوشمند جذب کرده است. این قراردادها هم طرح‌های مالی سنتی و هم طرح‌های مالی کاملاً جدید را بیان می‌کنند. این نوآوری‌ها فرصت‌های جدیدی را برای افراد به وجود می‌آورد تا واقعاً دارایی‌های خود را داشته باشند، در هماهنگی جهانی سرمایه، تجارت از طریق مبادلات غیرمتمرکز، استفاده از بازارهای وام‌دهی و استقراضی و بسیاری موارد دیگر شرکت کنند.

در این مقاله، وضعیت فعلی DeFi ساخته شده بر روی اتریوم را بررسی می‌کنیم و معیارهای کلیدی را که به ما کمک می‌کنند رشد انفجاری و قابلیت استفاده آن را درک کنیم، مطالعه می‌کنیم.

برای به روز ماندن با آخرین تجزیه و تحلیل Glassnode از اکوسیستم DeFi، حتماً در این سری محتوای جدید در اینجا مشترک شوید.

تکامل پایه DeFi

DeFi هم یک فناوری است و هم یک حرکت، جایی که تیم هایی از محققان و مهندسان با هم متحد شده اند تا خدمات مالی را دوباره تصور کنند. این فضا از روزهای اولیه نوآوری در قراردادهای هوشمند مانند افزایش سرمایه از طریق ICOها، آزمایش‌های اولیه NFT مانند CryptoKitties و پیاده‌سازی اولیه DEX که ابتدا به آینده‌ای غیرمتمرکز برای امور مالی اشاره می‌کرد، مسیر طولانی را طی کرده است.

نمودارهای بالا رشد انفجاری را هم در مبنای کاربر و هم ارزش در اکوسیستم DeFi نشان می‌دهند. آنچه ما می بینیم طوفان کاملی از نوآوری و روحیه جدیدی در پشت همسویی انگیزه های مالی است. کل جوامع از طریق مشارکت انگیزشی در پروتکل های DeFi بوت استرپ شده اند. مشوق هایی که کاربران را به سمت محصولاتی سوق داد که به طور موثر رشد کرده و هم کاربران و هم سرمایه را حفظ کرده اند.

یکی از اولین آزمایش‌های DeFi در استخراج نقدینگی توسط Synthetix در سال 2019 بود که مشوق راه‌اندازی استخر sETH/ETH Uniswap بود. این امر بعداً الهام‌بخش موجی از پروژه‌های کشاورزی بازدهی در سال 2020 شد، به ویژه پس از اینکه Compound Finance استخراج نقدینگی توکن‌های COMP را در بازارهای استقراضی و وام‌دهی آنها فعال کرد.

راه اندازی مشوق های COMP برای وام دهندگان و وام گیرندگان برای کسب درآمد COMP این پروتکل را محبوب کرد - ارزش کل پروتکل در یک هفته از 100 میلیون دلار به 500 میلیون دلار افزایش یافت.

نوآوری کلیدی در اینجا در واقع یک نوآوری اجتماعی است، به این معنا که شرکت کنندگان به دلیل ارائه نقدینگی و استفاده از پروتکل، به عنوان نماد حاکمیتی پروتکل پاداش می گیرند و بنابراین جذب کاربران و نقدینگی نام بازی برای پروتکل های DeFi شد.

اندازه گیری پذیرش DeFi

رشد DeFi را می توان به روش های مختلفی بیان کرد که شهودی ترین آنها اندازه گیری کاربران فعال است. رشد کاربران از روزهای اولیه آزمایش‌های دی‌فای انفجاری بوده است و بیش از 2.1 میلیون آدرس منحصربه‌فرد است که از اوایل سال 2018 به نوعی با اتریوم دی‌فای تعامل داشته‌اند.

اگر معتقدیم هر آدرس اتریوم بخشی از کل بازار آدرس پذیر (TAM) است، می توان گفت که DeFi تاکنون به کمتر از 3٪ از آدرس های اتریوم که دارای تعادل غیر صفر هستند (~58 میلیون آدرس) نفوذ کرده است. با افزایش پذیرش اتریوم، TAM بالقوه برای برنامه های DeFi نیز افزایش می یابد.

معیاری به نام کل ارزش قفل شده (TVL) برای توصیف کل دارایی های مستقر در قراردادهای هوشمند رایج شده است. قفل شده، سپرده شده، ذخیره شده، ارسال شده، قرض داده شده، ارائه شده، همه به یک معنا در زمینه TVL هستند. در مبادلات می توان این دارایی ها را مستقیماً به عنوان نقدینگی و در پروتکل های وام دهی به عنوان وثیقه در نظر گرفت.

ارتباط TVL پروتکل به پروتکل متفاوت است و همیشه باید در کنار میزان استفاده، حجم معاملات و سایر معیارهای استفاده در نظر گرفته شود. استفاده توصیف می کند که چه مقدار از نقدینگی طرف عرضه به طور مولد توسط طرف تقاضای یک پروتکل استفاده می شود. مثال اقتصاد کلاسیک یک پایه لیموناد را در نظر بگیرید:

• فرض کنید من هر روز 100 فنجان لیموناد تولید می کنم. این 100 فنجان در سمت عرضه است که طرف تقاضا می تواند از آن استفاده کند.
• حال فرض می کنیم به طور متوسط ​​70 فنجان از آن هر روز توسط طرف تقاضا خریداری و مصرف می شود. یعنی 100-70=30 فنجان لیموناد بدون استفاده. می‌توانیم فرض کنیم که به‌عنوان طرف عرضه، ممکن است هر روز فنجان‌های کمتری تولید کنم تا از نزدیک به تقاضا پاسخ دهم.
• اما صبر کن اگر دولت محلی وارد شود و بگوید با خرید هر روز 30 فنجان اضافی صرف نظر از استفاده از غرفه لیموناد من یارانه خواهد داد (این معادل تقریبی پاداش استخراج نقدینگی است که توسط پروتکل ارائه شده است)؟ ما اکنون استدلال داریم که یک تولید کننده منطقی لیموناد به عرضه 100 فنجان ادامه دهد.

بنابراین، در حالی که 124 میلیارد دلار در TVL ممکن است در سراسر سیستم کاهش یابد، این بازار نوپایی است که در آن سرمایه به سمت هر جایی که انتظار بهترین ریسک/بازده را داشته باشد، جریان خواهد یافت. اگر کاربران کمیاب باشند اما انگیزه های نقدینگی قوی باشد، بازیگران منطقی به سمت این فرصت ها سرازیر خواهند شد. با این حال، برای تعیین اینکه آیا این پروتکل‌ها یک پایگاه کاربر وفادار ایجاد می‌کنند، باید به معیارهایی که چسبندگی را برای کاربران نهایی و ارائه‌دهندگان نقدینگی توصیف می‌کنند، عمیق‌تر بگردیم.

پذیرش توسط نوع پروتکل DeFi

بازارهای استقراض و وام

پروتکل‌های وام دهی به دلیل جذب کاربران توسط موارد زیر افزایش یافته است:

• کسب سود در توکن های خود
• دسترسی به اهرم و توانایی کوتاه کردن زنجیره
• دسترسی به نقدینگی برای سایر توکن ها بدون نیاز به فروش دارایی های فعلی آنها

Maker اولین بازار وام دهی DeFi را معرفی کرد که به کاربران امکان می داد DAI را در مقابل سپرده های ETH تولید کنند و انواع بیشتری از وثیقه را در طول زمان در دسترس قرار دهند.

وام دهی و استقراض دارایی گسترده تری را مرسوم کرد و مجموعه وسیع تری از توکن ها را برای قرض دادن/قرض دادن ارائه کرد. هنگامی که موقعیت های وام دهی روی وام دهنده قرار می گیرد، cToken هایی دریافت می کند که نشان دهنده سپرده آنهاست. این cToken ها می توانند به عنوان یک پروتکل اولیه برای سایر پروتکل ها استفاده شوند.

Aave رقابت با Compound را با ارائه توکنومیک های مختلف، وام گرفتن تا 75 درصد در مقابل وثیقه کاربر، و انتخاب حتی بیشتر از توکن ها برای قرض دادن/قرض شروع کرد.

در هر پروتکل، ما بازارهای پولی جداگانه با نرخ های بهره و استفاده متفاوت با مثال هایی برای Compound و Aave داریم که در زیر نشان داده شده است. استفاده = 1 – (نقدینگی رایگان / اندازه بازار). اگر 1 میلیارد دلار واریز شده و 100 میلیون دلار وام گرفته شده باشد، استفاده از آن 10 درصد خواهد بود.

نرخ ها در این بازارها نسبت به منحنی های استفاده تغییر می کند. همانطور که استفاده از کل بازار افزایش می یابد، نرخ بهره نیز افزایش می یابد تا وام دهندگان بیشتری را تشویق کند تا وارد بازار شوند و وام گیرندگان را ترک کنند. برعکس، با کاهش بهره برداری، نرخ بهره نیز کاهش می یابد تا وام گیرندگان بیشتری را تشویق کند که وارد شوند. در نمودار زیر توجه می کنیم که چگونه استفاده فعلی بر نرخ های بهره بازار DAI در Compound Finance تأثیر گذاشته است.

می بینید که بازارهایی با استفاده بالاتر به وام دهندگان با بازدهی بالاتر برای جذب نقدینگی بیشتر پاداش می دهند. همچنین برای وام گیرندگان گران تر می شود.

این بازارها از زمان پیدایش خود به طور پیوسته رشد کرده اند و بازارهای استیبل کوین بیشترین فعالیت و استفاده را داشته اند. در نمودار زیر می‌بینیم که استیبل کوین‌ها تعادل سالم وام‌گیری و وام‌دهی دارند، با میانگین نرخ استفاده بیش از 75 درصد در بیشتر موارد. دارایی های ناپایدار مانند ETH و wBTC معمولاً دارای وثیقه غنی هستند اما وام گیرنده ضعیف هستند.

داوران، سپرده‌ها و سرمایه‌های استقراضی خود را به هر جایی که نرخ/ریسک و بازده بالاتری یافت می‌شود منتقل می‌کنند. حق بیمه ریسک برای شرکت در بازارهای نقدینگی کمتر وجود دارد. همانطور که در نرخ های بهره USDC بین Compound و Aave در طول زمان نشان داده شده است، نرخ ها تمایل به هموار شدن و عادی شدن دارند. برنامه‌های جدید استخراج نقدینگی و سایر تأثیرات حاکمیتی می‌توانند نوسان نرخ‌های جدیدی را ایجاد کنند.

مشوق های نقدینگی و وام دهندگانی که به سمت بازدهی جذاب جذب شدند، نقدینگی را تقویت کردند، در حالی که پذیرش وام گیرندگان به دنبال آن بود. این نقدینگی و استفاده پایدار منجر به نرخ های جذاب و پذیرش پایدار برای وام گیرندگان و وام دهندگان شده است.

مبادلات غیرمتمرکز (DEX)

استفاده از DEX در سال گذشته افزایش یافته است. در حالی که وام دادن بیشترین نقدینگی را دارد، DEX ها با حاشیه زیادی بیشترین کاربران را در اختیار دارند. از مجموع 2.1 میلیون کاربر که با DeFi تعامل داشته اند، 1.53 میلیون از آنها از Uniswap (~ 73٪) در مقطعی از زمان استفاده کرده اند. این را با 316 هزار کاربر که در مقطعی از زمان با Compound تعامل داشته اند مقایسه کنید (~15%).

ارائه دهندگان نقدینگی سرمایه را برای به دست آوردن سهمی از کارمزد معاملات و پاداش نقدینگی به کار می گیرند. کاربران با عمق بازار و در دسترس بودن توکن های مورد علاقه خود به پلتفرم جذب می شوند. یک حلقه بازخورد مثبت ایجاد می شود که در آن کاربران بیشتری کارمزد بیشتری ایجاد می کنند و کارمزدهای بیشتر نقدینگی بیشتری را جذب می کند. کاربران به اندازه کافی بالا و درآمد حاصل از کارمزد، نقدینگی را در پروتکل نگه می دارد که پاداش نقدینگی منقضی شود.

از نظر تقاضای واقعی برای این محصولات، حجم فوق‌العاده قوی بوده است، با حجم ۱۲ ماهه ۴۲۰ میلیارد دلار، حجم ۳۰ روزه ۶۷ میلیارد دلاری و حجم روزانه در ماه آوریل به بالاتر از ۳ میلیارد دلار حجم روزانه در میان تمام DEXهای اتریوم رسیده است. علاوه بر این، 12 میلیون آدرس منحصر به فرد تا به امروز با DEX ها تعامل داشته اند.

با اندازه‌گیری نقدینگی در مقابل کاربران، دیدگاه جالبی در مورد اینکه چه مبادلاتی به ترتیب بین طرف عرضه و تقاضا، چسبندگی را ارضا می‌کنند، دریافت می‌کنیم. جام مقدس پذیرش زمانی است که یک DEX بتواند هم نقدینگی و هم حجم قوی را در یک دوره زمانی طولانی جذب کند.

به خاطر داشته باشید که اگرچه در مورد Curve ممکن است نقدینگی آنها نسبت به حجم و کارمزد متورم به نظر برسد، Curve روی جفت‌های استیبل کوین متمرکز است که نوسانات بسیار کمتری دارند. علاوه بر این، Curve دارایی‌ها را در استخر نقدینگی به Compound و Yearn Finance سرمایه‌گذاری می‌کند تا بازدهی بیشتری در کنار کارمزدهای معاملاتی داشته باشد. آنها نمونه ای از یک پروژه DeFi هستند که از مزایای ترکیب پذیری بهره می برد. پروژه‌هایی مانند Yearn و دیگران از پلتفرم خود به عنوان مبنایی برای مبادلات استیبل کوین و استخراج نقدینگی استفاده می‌کنند.

همچنین می توانیم سلامت یک صرافی را با حفظ کاربر اندازه گیری کنیم. برخی از صرافی‌ها به طور مداوم نقدینگی قوی را با برنامه‌های تشویقی حفظ می‌کنند، اما در مورد حفظ کاربر، مقداری مطلوب باقی می‌مانند.

در تفکیک زیر می بینیم که Uniswap 240,000 آدرس را در حالی که حفظ، بازگرداندن و ایجاد 615,000 کاربر در ماه آوریل ایجاد کرده است. ما می‌بینیم که Sushiswap 18,000 آدرس را ایجاد می‌کند در حالی که 31,000 کاربر را حفظ کرده، برمی‌گرداند و ایجاد می‌کند. این باعث می‌شود که ذخیره خالص Uniswap در +375,000 کاربر و حفظ خالص Sushiswap در +13,000 کاربر قرار گیرد.

Stablecoins وثیقه دار

استفاده از استیبل کوین به مستاجر اصلی DeFi تبدیل شده است، به طوری که توکن های ذخیره شده با پشتوانه USDT و USDC بر سهم بازار تسلط دارند. استیبل کوین ها به عنوان ارز پایه در اکثر جفت های DEX و بازارهای وام دهنده ظاهر شده اند.

بزرگترین تلاش برای طراحی استیبل کوین غیرمتمرکز، DAI است که از طریق آربیتراژ بازار بدون ذخیره مرکزی، یک پیوند نرم با دلار آمریکا را حفظ می کند. DAI واحد پول MakerDAO است که توسط موقعیت های بدهی وثیقه ای ETH و سایر توکن ها پشتیبانی می شود. توکن MKR به عنوان آخرین راه حل مورد استفاده قرار می گیرد که می تواند برای بازپرداخت وام دهندگان در صورت بروز هر گونه رویداد ورشکستگی خرج شود. به منظور ایجاد انگیزه برای دارندگان توکن MKR، رمز MKR زمانی سوزانده می شود که دارندگان بدهی کارمزد ثبات را که مشابه نرخ بهره ای است که سیستم را ثابت نگه می دارد، بازپرداخت کنند.

در حالی که USDT و USDC به وضوح مسلط هستند، رشد DAI به عنوان یک استیبل کوین چشمگیر است و از زمان آغاز به کار به بیش از 3.6 میلیارد دلار در عرضه در گردش رسیده است.

DAI از لحاظ تاریخی پیوند نسبتاً ثابتی با دلار آمریکا حفظ کرده است. در حالی که انتشار توسط MakerDAO مدیریت می شود، معامله گران اغلب سعی می کنند از فرصت آربیتراژ برای کوتاه کردن DAI بالای 1 دلار و DAI طولانی زیر 1 دلار سود ببرند. علاوه بر این، می توان این تجارت را با واریز ETH به ضرب DAI یا برعکس بازپرداخت CDP ها برای برداشت وثیقه بیان کرد.

برای نشان دادن، می‌توانیم ببینیم کدام ارائه‌دهندگان نقدینگی DEX عمیق‌ترین استخرهای نقدینگی را با محوریت DAI حدود 1 دلار ایجاد کرده‌اند. در صورتی که قیمت DAI در هر جهت بیش از حد پیش برود، این امر امکان گرفتن هرگونه اسپرد و کارمزد معاملاتی را فراهم می کند.

ما همچنین به استفاده از DAI در میان پروتکل های مختلف DeFi اشاره می کنیم. حفظ یک میخ خوب است، اما استفاده واقعی در پروژه های برتر DeFi حتی مهم تر است.

در بازارهای وام دهی، DAI استیبل کوین با دومین وثیقه در Compound و یک سوم نزدیک در Aave است. با توجه به اینکه کل عرضه معوق DAI کمتر از 2٪ از کل عرضه USDC، USDT و DAI است، کاملاً سالم است.

در صرافی‌های غیرمتمرکز، نگاهی به سمت عرضه DAI نقدینگی سالمی را نشان می‌دهد، به طوری که DAI ادعا می‌کند حدود 19 درصد از نقدینگی استیبل کوین در Uniswap است.

در سمت تقاضا، حجم DAI حدود 15 درصد حجم روزانه Uniswap را به صورت جفتی که شامل DAI می‌شود، می‌گیرد. USDC و USDT هر کدام حدود 43 درصد مصرف می کنند.

استیبل کوین ها از جمله دارایی های مورد قبول در DeFi هستند. قدرت و چسبندگی استیبل کوین ها در DeFi با برخی ویژگی های کلیدی مشخص می شود:

• USDC، USDT و DAI نشان دهنده جفت های معاملاتی غالب DEX هستند
• استیبل کوین ها نقدینگی فراوان و استفاده قوی در بازارهای وام ارائه می کنند
• DAI بدون نیاز به ذخیره با پشتوانه دلار آمریکا، پذیرش و پذیرش رو به رشد خود را حفظ می کند

جمع کننده های بازده

این یک بخش رقابتی از DeFi با یک برنده واضح تاکنون در Yearn Finance است.

Yearn Finance یک تجمیع کننده بازده است که سرمایه کاربران را با استراتژی های مختلفی که برای به حداکثر رساندن بازده طراحی شده اند مدیریت می کند. این با انتقال سرمایه ادغام شده در اطراف پروتکل های مختلف DeFi با مزایای مقیاس و سهولت استفاده برای کاربران کار می کند.

سرعت آنها در ارائه استراتژی های رقابتی و سهولت استفاده برای ادغام پروژه و کاربران فردی به طور یکسان منجر به جذب بیش از 4.5 میلیارد دلار در TVL از ماه می به این پروتکل شده است.

کاربران دارایی های خود را در خزانه های Yearn قفل می کنند که به طور خودکار سرمایه را در استراتژی های مختلف تخصیص می دهد. اساس این استراتژی ها همانطور که در اسناد Yearn شرح داده شده است به شرح زیر است:

• از هر دارایی به عنوان نقدینگی استفاده کنید.
• از نقدینگی به عنوان وثیقه استفاده کنید و به صورت الگوریتمی وثیقه را مدیریت کنید تا از نکول جلوگیری کنید.
• استیبل کوین قرض بگیرید.
• استیبل کوین ها را برای استخراج نقدینگی و/یا کسب درآمد از کارمزد قرار دهید.
• سرمایه گذاری مجدد برای ایجاد رشد مرکب.

خزانه DAI برای مثال از شبکه پیچیده ای از استراتژی ها و پروتکل های قابل همکاری برای تولید بازده برای سپرده گذاران استفاده می کند. این سطح از پیچیدگی و استراتژی برای یک کاربر معمولی بسیار پیچیده‌تر از آن است که بتواند آن را پیاده‌سازی کند، بنابراین Yearn به کاربران یک راه‌حل با یک کلیک ارائه می‌دهد، بدون اینکه نیازی به درک کامل پیچیدگی‌های نحوه استفاده از پول آنها باشد. آنها به طور مستقیم 2٪ کارمزد مدیریت و 20٪ کارمزد عملکرد را برای تلاش خود دریافت می کنند، برخلاف صندوق سرمایه گذاری معمولی 2 و 20.

اعتماد کاربران به سیستم Yearn در نتیجه بهره‌برداری نسبتاً کمی از قراردادهای هوشمند، مهارت توسعه‌دهنده و استراتژیست، و نرخ‌های بازده رقابتی مداوم که با یافتن خودکار و انتقال سپرده‌ها به منبع بالاترین بازده فراهم می‌شود، افزایش می‌یابد.

تجمیع کنندگان بازده هم در بین کاربران DeFi و هم پروژه ها به عنوان یک بخش کلیدی زیرساخت پذیرفته شده اند. کاربران به دنبال راه‌های ساده برای مشارکت در فرصت‌های DeFi و در عین حال به حداقل رساندن هزینه‌های گاز، پیچیدگی و خطرات انحلال، به Yearn می‌روند. پروژه ها Yearn را به عنوان یک زیرساخت کلیدی برای پروژه خود ادغام می کنند - Badger DAO و Alchemix هر کدام بیش از 300 میلیون دلار در خزانه های Yearn سپرده گذاری کرده اند و پروژه های بیشتری همچنان به اضافه کردن Yearn ادامه می دهند.

با رشد قوی تا به امروز، سرمایه همچنان در یارن و سایر تجمیع کنندگان انباشته می شود، بدون اینکه نشانه ای از کاهش سرعت وجود داشته باشد.

مالی غیرمتمرکز در کمتر از 12 ماه از یک بخش ویژه در حوزه ارزهای دیجیتال به یک بخش پیشرو تبدیل شده است. در حالی که ارزش کل قفل شده (124 میلیارد دلار) یک معیار مفید برای پذیرش کلی DeFi است، به سختی داستان کامل پذیرش واقعی و تناسب بازار محصول را بیان می کند. درعوض، می توان از معیارهای مفیدتری برای دریافت تصویر کامل از طرف عرضه (نقدینگی) و تقاضا (حجم، کاربران، استفاده، حفظ و غیره) استفاده کرد.

در 12 ماه کوتاه، DeFi به این موارد رسیده است:

• بیش از 2 میلیون کاربر (آدرس های منحصر به فرد)
• ارزش بیش از 120 میلیارد دلار در تمام قراردادهای هوشمند مرتبط با DeFi قفل شده است
• حجم روزانه به طور منظم بیش از 2 میلیارد دلار در صرافی های غیرمتمرکز است
• استفاده از استیبل کوین در پلتفرم های وام دهی به طور منظم بیش از 80 درصد با نقدینگی 10 میلیارد دلاری +
• یک استیبل کوین غیرمتمرکز (DAI) با بیش از 3 میلیارد دلار در گردش و ثبات در اطراف میخ نرم آن

هیجان‌انگیزترین بخش این است که این فقط فصل آغازین آینده مالی است.

---

برای به روز ماندن با آخرین تجزیه و تحلیل Glassnode از اکوسیستم DeFi، حتماً در این سری محتوای جدید در زیر مشترک شوید.

منبع: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-the-state-of-defi/