بازار بیت‌کوین همچنان با چالش‌های کلان متعددی دست و پنجه نرم می‌کند، از سخت‌تر شدن سیاست‌های فدرال رزرو که در ماه مارس انتظار می‌رود، و اکنون ترس از تشدید درگیری بالقوه در اوکراین است. این هفته شاهد قیمت گذاری بازارهای مشتقات بیت کوین در این عدم قطعیت بودیم و منحنی ساختار مدت آتی تا ماه مارس کاهش یافت. حق بیمه های آتی تا پایان سال 2022 به طور قابل توجهی پایین است، فقط 6 درصد سالانه معامله می شود، و بازار ترجیح می دهد که گزینه های فروش محافظ را نشان دهد.
به طور همزمان، پویایی عرضه در زنجیره به طور قابل ملاحظه‌ای پایدار است، که احتمالاً نشانه‌ای از این است که سرمایه‌گذاران آماده هستند تا از هر طوفانی که در پیش است، استفاده کنند و ترجیح می‌دهند از مشتقات برای محافظت از ریسک‌ها استفاده کنند. به طور کلی، این نشان دهنده بلوغ مداوم بازار بیت کوین است، زیرا نقدینگی عمیق تر می شود و ابزارهای مدیریت ریسک جامع تری در دسترس قرار می گیرند. این در مقایسه با چرخه های تاریخی بازار بیت کوین که در آن ریسک زدایی تنها با فروش سکه در بازارهای نقدی امکان پذیر بود، بسیار متفاوت است.
برعکس، نگه‌داشتن نقطه‌ها و جریان‌های موجود در زنجیره به جای خروج انبوه ناشی از ترس یا وحشت، همچنان به عنوان ویژگی‌های سازنده ظاهر می‌شوند.
ترجمه
این هفته در زنجیره در حال حاضر به ترجمه شده است اسپانیایی, ایتالیایی, چینی ها, ژاپنیو ترکی.
داشبورد هفته Onchain
خبرنامه Week Onchain دارای یک داشبورد زنده با همه نمودارهای برجسته است اینجا موجود است. این داشبورد و تمام معیارهای تحت پوشش در گزارش ویدیویی ما که سه‌شنبه‌های هر هفته منتشر می‌شود، بیشتر بررسی می‌شوند. به ما سر بزنید و مشترک شوید کانال یوتیوب، و از ما دیدن کنید پورتال تصویری برای محتوای ویدیویی بیشتر و آموزش های متریک.
عدم قطعیت برای افزایش نرخ در ماه مارس قیمت گذاری شده است
همانطور که بازارهای مشتقات بیت کوین به بلوغ می رسند و نقدینگی عمیق می شود، می توانیم اطلاعات مفیدی را از قیمت گذاری آتی و آپشن استخراج کنیم. در تمام صرافی‌هایی که ما دنبال می‌کنیم، ساختار دوره آتی تا ماه مارس، همزمان با افزایش نرخ‌های مورد انتظار پیشنهاد شده توسط فدرال رزرو، کاهش یافته است. این امر حاکی از عدم اطمینان سرمایه گذاران در مورد تأثیر اقتصادی گسترده تر دلار آمریکا با توجه به دهه های گذشته سیاست پولی سست است.
معاملات آتی تا پایان سال 2022 در حال حاضر با حق بیمه سالانه بسیار اندک 6 درصد معامله می شود، که نشان می دهد بازار از پیش بینی یک حرکت صعودی وحشیانه به این زودی فاصله دارد.
همچنین کاهش قابل توجهی در بازارهای آتی در این هفته وجود داشته است، اما نتیجه آبشار انحلال بدنام که لحظات زیادی در سال 2021 رخ داد، نبود. فروش/مناقصه اجباری به دلیل انحلال و قیمت‌گذاری بی‌ثبات. به نظر می رسد که بازار در پاسخ به انبوهی از عدم قطعیت های کلان، اهرم مالی را کاهش داده و کاهش می دهد.
مجموع سود آزاد معاملات آتی اکنون از 2.0% به 1.76% ارزش بازار کاهش یافته است. نشان داده شده است که اهرم نسبی به این بزرگی دامنه پایداری قابل توجهی برای بازار در طول سال 2021 است و آخرین بار پس از رویداد حذف اهرم در 4 دسامبر-21 به دست آمد.
ما همچنین می‌توانیم ترجیح قوی برای محافظت از گزینه put را با نسبت بهره باز Put/Call مشاهده کنیم. گذار از معامله‌گرانی که به گزینه‌های خرید سفته‌بازی علاقه‌مند هستند و به گزینه‌های فروش محافظ، پس از ATHهای اکتبر و نوامبر 2021 کاملاً واضح است، که نشان‌دهنده یک رژیم جدید از احساسات سرمایه‌گذار است.
وقتی به توزیع بهره باز برای قرارداد 4 مارس نگاه می کنیم، تسلط بالاتر قرارداد/تماس نیز آشکار است. بازار ترجیح آشکاری برای قرارهای با اعتصاب بین 38 تا 40 هزار دلار دارد، که بیش از 2.5 برابر سود باز از بیشترین تعداد اعتصابات اختیار خرید، بین 48 تا 50 هزار دلار است.
به طور کلی، سیگنال‌های قیمت‌گذاری موجود در بازارهای مشتقات نشان‌دهنده اولویت برای حفاظت، اهرم محافظه‌کارانه و رویکرد محتاطانه به ابرهای طوفانی در افق است. بر اساس قیمت‌گذاری آتی و اختیار معامله، به نظر می‌رسد عدم قطعیت عمدتاً حول تأثیر افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در ماه مارس است. در مرحله بعد، عملکرد معیارهای زنجیره ای را بررسی خواهیم کرد تا این مشاهدات را با احساسات سرمایه گذاران در بازارهای نقدی ترکیب کنیم.
دینامیک عرضه نقطه ای ثابت می ماند
همانطور که در بالا ذکر شد، کاهش ریسک سرمایه‌گذار در چرخه‌های قبلی بازار بیت‌کوین به بهترین وجه با فروش سکه‌ها در بازارهای نقدی بیان می‌شد، زیرا سرمایه‌گذاران در معرض قرار گرفتن خود را کاهش می‌دادند. در این مثال، معمولاً انتظار داریم که دوره‌ای از جریان خالص سکه به صرافی‌ها را ببینیم، پدیده‌ای که از ماه می تا جولای 2021 مشاهده شد.
با این حال، در بازار فعلی، ما همچنان شاهد خروج خالص سکه با نرخ غیر ضروری هستیم. در تمام صرافی‌هایی که ما پیگیری می‌کنیم، بیت کوین با نرخ 42.9 هزار بیت کوین در ماه از ذخایر خارج می‌شود و به کیف پول سرمایه‌گذاران می‌رود. این روند خروجی خالص اکنون برای حدود 3 هفته ادامه یافته است و از جهش قیمت فعلی از پایین ترین سطح 33.5 هزار دلاری اخیر حمایت می کند.
عرضه دارنده بلندمدت (LTH) همچنان به روند جانبی خود ادامه داده است و مجموع عرضه آن حدود 13.341 میلیون بیت کوین است. تقریباً همیشه جریان ثابتی از سکه‌ها وجود دارد که از وضعیت دارنده کوتاه مدت به بلندمدت سررسید می‌شوند. به این ترتیب، این نشان می دهد که میزان هزینه LTH تقریباً برابر و مخالف درجه بلوغ سکه است.
از اکتبر ATH، LTH ها تنها 175 هزار بیت کوین را در شبکه خرج کرده اند که علیرغم بادهای مخالف کلان غالب، گروهی از هولدرها را به طرز قابل توجهی انعطاف پذیر نشان می دهد.
گروه نگهدارنده کوتاه‌مدت (STH، سکه‌های جوان‌تر از 155 روز)، در حال حاضر 18.85 درصد از عرضه خارج از ذخایر مبادلاتی را در اختیار دارد (توجه داشته باشید: عرضه LTH + عرضه STH + موجودی مبادله ~ عرضه در گردش).
7.20 درصد از این 18.85 درصد اخیراً در طی افزایش قیمت بالای 44 هزار دلار به سود غیر واقعی بازگشته است. این نشان می‌دهد که 1.178 میلیون بیت کوین خرج شده است (فرض می‌شود که دست به دست شده است) زیرا قیمت‌ها بین 33.5 تا 44.0 هزار دلار معامله می‌شوند. به عبارت دیگر، 7.2 درصد از عرضه سکه در خارج از مبادلات طی سه هفته گذشته مجدداً انباشته شده است که نشانه ای از تقاضای اساسی در محدوده قیمت فعلی است.
ماینرها همچنین ترجیحات جالبی برای انباشت یا توزیع سکه نشان می دهند. نمودار زیر دو گروه مختلف از ماینرها را نشان می دهد که رفتارهای متفاوتی در برخورد با عرضه استخراج دارند:
- BinancePool (آبی) از اواسط سال 2020، با ذخیره 33.2 هزار بیت کوین، یک انباشته کننده خالص خالص سکه های استخراج شده بوده است. با این حال، در طول سال 2022، ماینرهای مرتبط با BinancePool در بخش های نیمه عادی بین 1.2 تا 1.6 هزار بیت کوین هزینه کرده اند.
- همه ماینرها و استخرهای دیگر (نارنجی) در طول سال‌های 2020-21 توزیع‌کنندگان بسیار سنگین‌تری بوده‌اند، با موجودی‌های کل به پایین‌ترین حد چند ساله حدود 690 هزار بیت کوین در اکتبر و نوامبر سال گذشته. در مقابله با هزینه‌های اخیر BinancePool، این گروه ماینر بین 5 تا 7 هزار بیت کوین به ذخایر کل خود در سال 2022 اضافه کرده است.
به طور کلی، موجودی ماینرها در مجموع در حال افزایش است، با این حال نمودار زیر نشان می دهد که اکثر این عرضه انباشته توسط ماینرهای مرتبط با BinancePool هدایت می شود.
همچنین می‌توانیم دارایی‌های کیف پول بزرگ را که اغلب به آن نهنگ گفته می‌شود، بررسی کنیم تا ببینیم آیا انباشت یا توزیع خالص در بازی وجود دارد یا خیر. با این حال، توجه به این نکته مهم است که تفسیر «مالک‌های نهنگ» به یک رویکرد تحلیلی بسیار ظریف نیاز دارد و به ندرت به اندازه تماشای تغییرات در یک گروه کیف پول کل ساده است.
نمودار زیر دو منحنی را نشان می دهد که موجودی کیف پول میلیون ها دلاری را منعکس می کند:
- عرضه توسط نهادهای دارای 100-1 هزار بیت کوین (تیل)
- عرضه توسط نهادهای دارای 1k-10k BTC (آبی تیره)
چیزی که می‌توانیم مشاهده کنیم، تغییر تقریباً برابر و متضادی در کل عرضه در این دو گروه در طول سال 2021 است. از آنجایی که عرضه توسط 1 تا 10 هزار همگروه با 520 هزار بیت‌کوین کاهش یافت، عرضه 100 تا 1 هزار همگروهی 488 هزار بیت‌کوین افزایش یافت. تجزیه و تحلیل دانه‌بندی دقیق‌تر نشان می‌دهد که آیا این سکه‌ها خریداری شده، فروخته شده‌اند یا به سادگی در تعداد بیشتری UTXO با ارزش کوچک‌تر پیکربندی شده‌اند.
با این حال، در مجموع، در طول سال‌های 2021-22، خالصی از -32 هزار بیت کوین باقی می‌ماند که از این گروه‌های کیف پول مهاجرت کردند. مسلماً این حجم کوچکی از سکه است که در طول یک سال فرآیند توزیع مجدد توزیع شود، و همچنین نسبت به نرخ جاری ماهانه خروجی ارز (42.9 هزار بیت کوین در ماه) است.
به طور خلاصه در این هفته، به نظر می‌رسد که سرمایه‌گذاران با نگاهی دقیق به افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در ماه مارس، از بازارهای مشتقه برای جلوگیری از ریسک و خرید محافظت نزولی استفاده می‌کنند. در همین حال، به نظر می رسد پویایی کلی عرضه در زنجیره به شکلی از تعادل است. منابع نگهدارنده بلندمدت و کوتاه مدت محدود به محدوده هستند، موجودی ماینرها در چند هفته گذشته در مجموع ثابت و اندکی بالاتر بوده و عرضه نهنگ (100-10 هزار کیف پول BTC) از دسامبر ثابت بوده است.
برخلاف چرخه‌های قبلی بیت‌کوین، به نظر نمی‌رسد که فروش دارایی‌های نقدی، استراتژی کاهش ریسک ترجیحی باشد. این منعکس کننده یک بازار به طور فزاینده بالغ، با مجموعه رو به رشد ابزارهای مشتقه در دسترس برای مدیران ریسک است.
ویژگی هفتگی: معیارهای جدید عرضه بیت کوین
از آنجایی که پویایی بازار بیت کوین در طول زمان تغییر می کند، تحلیلگران باید به مجموعه رو به رشدی از «مکان ها» توجه کنند که ممکن است بیت کوین در آن قفل شده و به داخل/خارج از آن جریان یابد. بخش زیر تعدادی از معیارهای جدید موجود در Glassnode Studio را برای ردیابی غلظت های مختلف عرضه بیت کوین معرفی می کند.
اکنون سه ETF بیت کوین در کانادا معامله می شود:
- صندوق بیت کوین QBTC.U (نارنجی)
- هدف بیت کوین ETF (بنفش)
- سکه سهام BTCQ.U (صورتی)
در مجموع، این ETF ها اکنون در مجموع دارای 62,628 بیت کوین هستند که 0.33 درصد از عرضه در گردش را نشان می دهد و ETF هدف 47.6 درصد از کل عرضه را نشان می دهد.
بسته بندی بیت کوین در wBTC برای استفاده در اکوسیستم اتریوم تقاضای بسیار بالایی داشته و اکنون 271,167 بیت کوین، بیش از 1.43 درصد از عرضه در گردش را جذب کرده است. عرضه wBTC از آغاز سال 140 تا 2021 درصد افزایش یافته است و 158.2 هزار بیت کوین افزایش یافته است.
در نهایت، با ادامه روند طولانی مدت بازسازی Mt Gox، معیارهایی که موجودی سکه‌های نگهداری شده توسط Nobuaki Kobayashi، سرپرست Mt Gox، را نشان می‌دهد، اکنون فعال است. پس از یک سری فروش در سال‌های 2017-18، کل موجودی سکه‌های تحت کنترل Mt Gox Trustee در حال حاضر 137,890 بیت کوین است که معادل 0.72 درصد از عرضه در گردش است. در صورتی که هر یک از سکه های نگهداری شده توسط متولی خرج و جابجا شود، این معیار پاسخ خواهد داد.
