بازار بیت کوین به تثبیت کم نوسان خود در این هفته ادامه می دهد و قیمت ها بین 34,564 دلار و 31,125 دلار معامله می شوند. از آنجایی که بازار پایین‌ترین سطح یک منطقه پشتیبانی زنجیره‌ای قابل‌توجه را آزمایش می‌کند، فعالیت تراکنش کاهش می‌یابد و رفتار HODLing انعطاف‌پذیری قابل‌توجهی را نشان می‌دهد.
ما یک بازار بسیار تقسیم شده داریم، و بازاری با احتمال افزایش نوسانات در گوشه و کنار. به این ترتیب، در این هفته، هر دو مورد Bull و Bear را با استفاده از ترکیبی از معیارهای بازار و زنجیره ای بررسی می کنیم.
تنظیم صحنه
برای شروع تجزیه و تحلیل خود، با معیار توزیع قیمت واقعی UTXO شروع می کنیم، که یک نمایه حجم زنجیره ای را در بین سطل های قیمت گذاری ارائه می دهد. مناطقی که در آن خوشه‌های حجم قابل توجهی به وجود می‌آیند، می‌توانند نشان دهند که تعداد زیادی از سکه‌ها با آن قیمت‌ها دست به دست می‌شوند و بنابراین نشان‌دهنده تمرکز بر مبنای هزینه است.
بین 31.0 هزار دلار تا 34.3 هزار دلار، حجم سکه معادل 10.5 درصد از عرضه در گردش (1.973 میلیون بیت کوین) انجام شده است که از گره حجم بالای قبلی که در محدوده 50 تا 60 هزار دلار ایجاد شده بود، بیشتر است. با این حال، بازار در انتهای پایین این گره پشتیبانی معامله می‌شود و سطوح حمایتی نسبتا کمی در زیر زنجیره تا 18.8 هزار دلار وجود دارد.
مورد نزولی برای بیت کوین
ما مورد نزولی خود را با در نظر گرفتن جریان‌های تقاضای نهادی آغاز خواهیم کرد که همچنان منبع ضروری جریان‌های سرمایه برای رسیدن و حفظ ارزش‌های بالاتر هستند. در کانون توجه این هفته، عملکرد محصول Grayscale GBTC با حدود 31.9 هزار سهم GBTC خواهد بود که تا پایان ماه جولای باز می شود.
قیمت بازار GBTC در هفته گذشته با تخفیف قابل توجهی که بین 11.0% و تا 15.3- کاهش داشت به معامله ادامه داد. در حالی که تخفیف از پایین‌ترین حد مطلق -21.3% به NAV بازگشته است، هر تخفیف قابل توجه و مداوم حاکی از تقاضای ضعیف است و همچنین می‌تواند سرمایه را از بازارهای لحظه ای BTC جذب کند.
ETF هدف نیز پس از یک دوره تقاضای نسبتاً قوی در ماه مه و ژوئن شاهد کاهش در جریان خالص ورودی در این هفته بوده است. هفته با بزرگترین خروجی خالص 90.76- بیت کوین از اواسط ماه مه به پایان رسید. مشابه محصول GBTC، این نشان می‌دهد که تقاضای نهادی در بین این محصولات تنظیم‌شده نسبتا ضعیف باقی می‌ماند.
آخرین بار در سمت تقاضای نهادی، دارایی‌های میز فرابورس در دو هفته گذشته شاهد جریان خالص ورودی حدود 1,780 بیت کوین بوده‌اند که برخلاف روند ساختاری خروجی‌های موجود از نوامبر 2020 حرکت می‌کند. تاثیر کوتاه مدت یا نشانه های اولیه معکوس شدن تعادل عرضه و تقاضا.
فعالیت‌های زنجیره‌ای در این هفته با تسویه ممپول‌ها و کاهش حجم تراکنش‌ها به شدت خاموش می‌ماند. با خالی شدن ممپول، متوسط اندازه بلوک 15% تا 20% کاهش یافته و به 1.103M بایت کاهش یافته است.
این نشان می دهد که تقاضا برای فضای بلاک بیت کوین و تسویه زنجیره ای کم است، بلوک های استخراج شده پر نیستند و استفاده از شبکه نسبتاً کم است.
حجم زنجیره تعدیل شده توسط نهاد (مبتنی بر متحرک متحرک نمایی 14 روزه) نسبت به بالاترین میزان در آوریل 65.8 درصد کاهش یافته است. شبکه بیت کوین در حال حاضر 5.3 میلیارد دلار در روز در مقایسه با 15.5 میلیارد دلار حجم روزانه در اوج سال 2021 تسویه می کند. این نشان می‌دهد که تقاضای نسبتاً پایینی برای تسویه ارزش وجود دارد.
از حجم معاملاتی که در حال تسویه است، به نظر می رسد اکثریت غالب سکه هایی هستند که متوجه ضرر می شوند. اگر ارزش کل زیان و سود محقق شده را مقایسه کنیم، می بینیم که زیان (صورتی) از زمان فروش در ماه می به طور مداوم بیشتر از سود (سبز) بوده است.
میانگین زیان این هفته حدود 353 میلیون دلار در روز بود که بیش از 2.2 برابر بیشتر از 158 میلیون دلار در روز سود محقق شده بود. در حالی که این حجم بسیار کمتر از دو رویداد کاپیتولاسیون (به ترتیب 1.60 میلیارد دلار و 744 میلیون دلار) است، این نشان می دهد که سرمایه گذارانی که موقعیت های زیر آب دارند به خرج کردن و فروش سکه های خود ادامه می دهند.
ما همچنین می‌توانیم میزان عرضه سکه را در زیر آب ارزیابی کنیم تا بسنجیم که چقدر عرضه ممکن است به فشار اضافی سمت فروش تبدیل شود.
نمودار زیر نشان می دهد که تقریباً 6.2 میلیون بیت کوین معادل 33 درصد از عرضه در گردش در حال حاضر ضرر غیر واقعی دارد.
در نهایت، برای پایان دادن به مورد نزولی خود، می‌توانیم ببینیم که تعداد موجودیت‌های جدید زنجیره‌ای هنوز 28.6 درصد نسبت به بالاترین حد تعیین‌شده در فوریه 2021 کاهش یافته است. این کاهش هنوز به اندازه پس از ضربه زدن در سال 2017 شدید نیست. در بالا، با این حال باید دید که آیا این معیار تثبیت می شود یا بیشتر کاهش می یابد.
خلاصه ای از پرونده خرس
- بازار در پایین ترین سطح یک خوشه با حجم بالای زنجیره ای معامله می شود با پشتیبانی پایه هزینه بسیار کم بین 31.0 تا 18.8 هزار دلار.
- تخفیف GBTC همچنان ادامه دارد، کاهش ورودی ETF هدف و ورودی میز OTC نشان می دهد تقاضای نهادی ضعیف.
- فعالیت روی زنجیره (حجم و موجودیت ها) به طور قابل توجهی کاهش می یابد از ارتفاعات استفاده از شبکه بیت کوین برای انتقال ارزش نشان دهنده تقاضای کم است.
- زیان ها همچنان در زنجیره تحقق می یابد و در مجموع 6.2 میلیون در حال حاضر با زیان تحقق نیافته نگهداری می شود. این سکه ها ممکن است مقاومت سربار و فشار فروش را ایجاد کنند.
پرونده گاو نر برای بیت کوین
پس از ترسیم تصویری نسبتاً تیره با توجه به تقاضای فوری و استفاده از شبکه، علائم مثبتی در بسیاری از معیارهای زنجیره‌ای، به‌ویژه شاخص‌های برد بلندتر و معیارهای عرضه وجود دارد.
برای شروع، اجازه دهید به ایده بازگردیم موجودیت های روی زنجیره، موضوعی که منبع آن بوده است برخی سردرگمی های اخیر. تعریف می کنیم:
یک نهاد به عنوان یک خوشه زنجیره ای منحصر به فرد از آدرس های مرتبط. اگر دستهای از آدرس‌ها با هم تعامل داشته باشند و اکتشافی‌ها را برای پیشنهاد مالک واحد نشان دهند، به عنوان یک موجودیت واحد طبقه‌بندی می‌شوند.
نمودار زیر سه معیار را ارائه می دهد که تصویری کل نگر را برای موجودیت های زنجیره ای نشان می دهد:
- نهادهای ارسال کننده (سبز) اغلب با تخریب UTXO همراه هستند. اکثر کیف پول‌ها آدرس‌های یکبار مصرف را هنگام خرج کردن اعمال می‌کنند، که معمولاً تعداد موجودیت را کاهش می‌دهد. در حال حاضر، تعداد کمتری را می بینیم که نشان دهنده هزینه کمتر UTXO و ترجیح HODLing است.
- موجودیت های دریافت کننده (صورتی) برعکس، با ایجاد UTXO، مالکان جدید و انباشت جدید مرتبط هستند. ژوئن و ژوئیه رشد قوی در نهادهای دریافت کننده داشته است.
- رشد خالص نهادها (آبی) تفاوت بین موجودیت های «ویران شده» و «ایجاد شده» را می گیرد. با توجه به اینکه "موجودات تخریب شده" رو به کاهش است و "موجودات ایجاد شده" در حال افزایش است، ما رشد خالص کل مثبتی داریم.
به طور خلاصه: HODLing بیشتر و هزینه کمتر. احتمالاً منعکس کننده محیطی مشابه با انباشت سبک میانگین هزینه دلار است.
برای حمایت از این مشاهدات، می‌توانیم ببینیم که تغییر موقعیت خالص مبادله پس از یک دوره قابل‌توجه جریان خالص به یک جریان خروجی خالص بازگشته است. صرافی ها در حال حاضر شاهد نرخ خروجی خالص حدود 36.3 هزار بیت کوین در ماه هستند.
معدنچیان نیز علیرغم هزینه‌های فوق‌العاده‌ای که در ادامه مهاجرت بزرگ متحمل شده‌اند، انعطاف‌پذیری و تمایل شدیدی برای انباشت نشان می‌دهند. این امکان وجود دارد که فشار اضافی در سمت فروش از سوی ماینرهای آفلاین مضطرب بیش از حد با سودآوری فوق العاده توسط ماینرهای عملیاتی باقی مانده جبران شود.
اگر حجم عرضه را که توسط «دستهای قوی» نگهداری می‌شود، مشاهده کنیم، می‌توانیم ببینیم که HODLing استراتژی ترجیحی است. دارندگان بلندمدت در حال حاضر 75 درصد از عرضه در گردش را در اختیار دارند (6 درصد با زیان، 69 درصد سود).
فشار صعودی که از بازارهای گاوی گذشته آغاز شد، از نظر تاریخی توسط LTH هایی که 65٪ (2 x 2013)، 75٪ (2017) و 80٪ (2020) از عرضه در گردش را در اختیار داشتند، ایجاد شده است.
اگر نرخ فعلی بلوغ سکه (14.75 هزار بیت کوین در روز) ادامه پیدا کند، LTH ها 80 درصد عرضه سکه را در حدود 2 ماه حفظ خواهند کرد (اگرچه این احتمال وجود ندارد که به این خوبی بازی کند، زیرا ما سکه های زیادی از Mar- می شناسیم. اردیبهشت خرج و فروخته شد).
متریک تغییر عرضه غیر نقدی این مشاهدات را پس از تغییر چشمگیر از توزیع در ماه مه به HODLing و انباشت در ژوئن-ژوئیه پشتیبانی می کند.
توجه داشته باشید، مقادیر مثبت (سبز) این متریک ناشی از خواب گسترده سکه (سکه های غیر نقدشونده تر) با هزینه محدود است. برعکس، مقادیر منفی زمانی اتفاق می‌افتد که سکه‌های فاقد نقدینگی دوباره در گردش مایع خرج می‌شوند.
در نهایت، برای تکمیل حالت صعودی برای بیت کوین، به امواج Realized Cap HODL می پردازیم که شاخص های غیرقابل انکار HODLing، بلوغ سکه، و شواهد بیشتر در مورد احتمال فشردگی عرضه بالقوه را نشان می دهد. دو مشاهدات اولیه وجود دارد:
- کاهش ساختاری و چند ماهه در باندهای سکه جوان (پرتقال خونی) که تنها زمانی می تواند رخ دهد که سکه های جوان نسبت کمتری از "ارزش واقعی" را تشکیل دهند. این زمانی اتفاق می‌افتد که سکه‌های جوان بالغ می‌شوند و پیر می‌شوند تا سکه‌های قدیمی‌تر شوند، که ایجاد می‌کند.
- تورم نوارهای سکه قدیمی (زرد، 3 تا 12 متر) با حجم سکه هایی که در این عقربه قوی تر نگهداری می شوند، براکت های سنی طبقه بندی شده LTH افزایش می یابد. کاهش در این باندها بدون رشد متناظر قدیمی ترین باند بعدی، شروع به بی اعتباری این تز می کند.
خلاصه پرونده گاو نر
- رشد خالص نهاد مثبت باقی می ماند زیرا موجودیت های کمتری از بین می روند و تعداد بیشتری ایجاد می شود. این شبیه یک محیط انباشته سبک «متوسط هزینه دلار» است.
- صرافی ها دارای خروجی خالص بوده اند پس از یک دوره طولانی ورودی از اواسط ماه مه.
- ماینرها در انباشت خالص هستند پیشنهاد فشار فروش به دلیل مهاجرت بزرگ با انباشت معدنچیان سودآور کاهش یا جبران می شود.
- دارندگان بلند مدت و HODLers بازار گاوی به نظر می رسد که از نوسانات و قیمت های پایین تر تکان نخورده است. حجم سکه‌هایی که در حالت غیر نقدی نگهداری می‌شوند همچنان به رشد خود ادامه می‌دهند و کاهش عرضه بالقوه از پایه بسیار بالاتری نسبت به خرس 2018-19 ناشی می‌شود. این نشان دهنده اعتقاد قابل توجه دارندگان BTC به تحمل نوسانات شدید است.
خبرنامه هفته زنجیره ای اکنون دارای یک داشبورد زنده برای همه نمودارهای برجسته