Ovatko inflaatio-odotukset vakiintumassa? Tiedot.

Testataan yksinkertainen hypoteesi, kun inflaatio on kaikkien mielessä. Jos inflaatio-odotukset ovat juurtumassa – eli ihmiset odottavat inflaation kiihtyvän pidemmäksi aikaa – onko tästä näyttöä kaupankäynnissä?

Mitä todisteita voimme nähdä? On olemassa kaksi potentiaalista signaalia:

1. Lisää kaupankäyntiä inflaatioswapeissa.
2. Inflaatioswap-sopimusten aktiivisuuden painotettu keskimääräinen kestoaika kasvaa, kun markkinaosapuolet pidentävät aikahorisonttia, jonka aikana inflaatiota suojataan.

Ja siltä varalta, että meillä on lukijoita, jotka eivät ole tietoisia tämän blogin inflaatiotaustasta, suosittelen tutustumaan BIS:n kohokohtiin aiemmin tällä viikolla:

Jos tarvitset muistutuksia inflaatioswapeista yleisemmin, tutustu joitain viimeaikaisista aihetta koskevista viesteistämme:

1. G3-INFLATION SWAP VOIMEET OVAT YLÖS
2. SUURI LUOTTO- JA INFLAATIO PLUS EUROOPPALAINEN VASTAAVUUS

Kuukausittaiset tyhjennetyt inflaatioswap-volyymit

Kuukausittaisten inflaatioswap-sopimusten määrä ylitti 500 miljardia dollaria ensimmäistä kertaa vuonna maaliskuu 2021. Se oli pohjimmiltaan kaksinkertainen verrattuna kuukausittaiseen kauppaan vuonna 2020. Jotkut väittävät, että markkinat ovat olleet koko tämän inflaatiotarinassa jo jonkin aikaa!

Selvitetty inflaatiovolyymit eivät ole jälleen saavuttaneet niitä hämmentäviä korkeuksia. Tarkastellaan tyhjennettyjä määriä viimeisen 2 vuoden ajalta CCPView näyttää kuitenkin erittäin terveitä volyymeja:

Näytetään;

• Selvitetty volyymit EUR-, GBP- ja USD-inflaatioswapeissa kuukaudessa. Volyymit on esitetty Yhdysvaltain dollareissa.
• Asiayhteydessä helmikuu 2020 oli ensimmäinen kuukausi, jolloin maailmanlaajuiset poistetut volyymit olivat ylittäneet 300 miljardia dollaria.
• Nyt vuoden 2022 kuukausittainen keskimääräinen volyymi on 400 miljardia dollaria (4 kaupankäyntipäivää jäljellä kesäkuussa 2022!).
• Ja 2022 voi lisätä ennätyskirjaan vielä 0.5 triljoonaa dollaria kuukaudessa, ja maaliskuussa 510 nimellisarvo oli 2022 miljardia dollaria, mikä on 9 % kaikkien aikojen ennätysmäärästä maaliskuussa 2021.
• Vuoden 1 ensimmäisen puoliskon volyymit (toistaiseksi) ovat noin 2022 % korkeammat kuin vuoden 22 toisen puoliskon volyymit. Onko H2 kausiluonteisesti suurempi volyymijakso? Kerro meille alla olevissa kommenteissa.

EUR Inflaationvaihtoselvitys

Kun tarkastellaan kutakin valuuttaa vuorotellen, EUR-inflaatioswap-markkinat ovat mielenkiintoinen peto:

Kuten kaavio osoittaa:

• Vuoden 3 ennätys 2021 kuukautta (helmi-huhtikuu) erottuu todella euroinflaatioaktiivisuudesta.
• Nämä kolme kuukautta ovat ainoat kirjatut kuukaudet, jolloin volyymit olivat yli 200 miljardia dollaria+ nimellisarvoja.
• Nämä 3 kuukautta ajoivat euroinflaatioswap-sopimusten keskimääräisen kuukausittaisen aktiivisuuden 166 miljardiin dollariin vuonna 2021, vaikka se oli hieman pienempi vuoden 2 toisella puoliskolla eli 2021 miljardia dollaria.
• Keskimääräiset kuukausittaiset volyymit ovat tähän mennessä vuonna 2022 150 miljardia dollaria.
• Vuonna 2022 selvitettyjen euromääräisten inflaatiovolyymien osuus on yleensä noin 40 % maailman kokonaisvolyymeistä. Se on edelleen suurin inflaatiomarkkina nimellismäärällä mitattuna.

CCPView sisältää myös vaihdettujen tenorien erittelyn.

Näytetään;

• Toukokuussa 2022 tehtiin suuria euromääräisiä inflaatioswapeja. Voittaako kesäkuu 2022 sen?
• Erityisesti toukokuussa 2022 selvitettiin kaikkien aikojen suurin määrä 10 vuoden euron swap-sopimuksia. Tämä on ainoa kerta tietohistoriassamme, kun yli 60 miljardin dollarin arvosta 10 vuoden inflaatioswapeja on selvitetty yhdessä kuukaudessa.
• Se on noin 20 % enemmän kuin vuoden 2021 ennätyskuukausina.
• Onko tämä merkki siitä, että inflaatiosuojausten keskimääräinen voimassaoloaika pidentyy?

Voimme piirtää EUR-inflaatioswap-kaupankäynnin painotetun keskimääräisen kestoajan käyttämällä tenoritietojamme:

Näytetään;

• Selvitettyjen EUR-inflaatioswap-sopimusten painotettu keskimääräinen kestoaika. Tämä lasketaan muodossa (Tenori kuukausina * Notional) / Kokonaisnimellinen. Tämä on hyvin samanlainen kuin jotkin menetelmässä, jota käytämme RFR-hyväksynnän ilmaisin.
• Pisin äskettäin näkemämme painotettu keskimääräinen elinikä oli yksi pienimmistä volyymikuukausista – elokuussa 2020 – 110 kuukautta (9 vuotta).
• Tämän lisäksi kesä- ja heinäkuussa 2021 keskimääräinen elinikä oli yli 7.5 vuotta (eli hieman lyhyempi kuin elokuussa 2020), ja toukokuu 2022 on neljänneksi pisin tenori, 4 vuotta, aikasarjassamme.

Kaiken kaikkiaan en ole vakuuttunut siitä, että on olemassa vahva signaali siitä, että eurokaupat pidentyisivät.

GBP Inflaationvaihtoselvitys

Kiinnitämme huomiomme GBP -markkinoihin;

Näytetään;

• Nollataan volyymit tenorin mukaan GBP -inflaatiosopimuksissa. Kaikki volyymit ovat LCH SwapClearissa.
• Volyymit ovat todella kasvaneet vuonna 2022 – 34 % viime vuoteen verrattuna.
• Maaliskuu 2022 oli kaikkien aikojen ennätyskuukausi, kun kauppaa käytettiin yli 188 miljardilla dollarilla.
• Kolme suurinta volyymikuukautta tapahtuivat itse asiassa vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä!
• Ja toukokuu 2022 oli kaikkien aikojen viidenneksi suurin.
• GBP Inflaatiokauppa on tällä hetkellä erittäin aktiivista.

Tästä syystä on yksi merkki siitä, että inflaatio-odotukset ovat vakiintumassa GBP-markkinoilla – aktiviteettia on paljon enemmän kuin koskaan ennen. Pidentyvätkö kaupat myös?

No, tuo kaavio kertoo tarinan!

• Selvitettyjen GBP-inflaatioswap-sopimusten painotettu keskimääräinen kestoaika.
• Kesäkuussa 2021 keskimääräinen aktiivisuus oli pisin, 9.2 vuotta.
• Vuonna 2022 sama keskimääräinen elinikä on ollut enemmän kuin 5.7 vuotta.
• Itse asiassa vuonna 2022 on näyttöä siitä, että aktiivisuuden painotettu keskimääräinen elinikä lyhenee paljon.
• Tämä saattaa auttaa selittämään, miksi näemme korkeampien nimellismäärien kaupankäynnin. Se on samansuuruinen riski, mutta siirtyi "ylöspäin" käyrällä lyhyemmille maturiteeteille.
• Esimerkiksi toukokuussa 2022 vaihdettiin kolmanneksi korkeimmat 3 vuoden ja lyhyemmät tenorit.
• Yksi DV01-laskelmillemme tarkistettavaksi.

USD Inflaationvaihtoselvitys

Lopuksi, ovatko inflaatio-odotukset juurtumassa Yhdysvaltain markkinoille?

Näytetään;

• Jotkut suuret volyymit inflaatiokaupassa vuonna 2022.
• Maaliskuussa 2022 tehtiin kaikkien aikojen ennätykset selvitetyissä USD-inflaatioswapeissa, jotka ylittivät ensimmäistä kertaa 140 miljardia dollaria.
• Kuukausittainen keskimääräinen volyymi vuonna 2022 on kuitenkin lähes identtinen vuoden 2021 keskiarvon kanssa, noin 95 miljardia dollaria kuukaudessa.
• Kuukausittaiset volyymit ovat melko vaihtelevia.
• Koska jäljellä on vielä 4 kaupankäyntipäivää, kesäkuussa 2022 on jo toiseksi suurin määrä fiktiivisiä vaihtoja 2 vuoden ja sitä pienempien tenoreilla. Tämä päihitettiin vasta maaliskuussa 2022.

Kun otetaan huomioon tämä viimeinen tietopiste, ei ehkä ole yllätys nähdä seuraava kaavio painotetusta keskimääräisestä käyttöiästä USD-inflaatioswapeissa:

• Selvitettyjen USD-inflaatioswap-sopimusten painotettu keskimääräinen kestoaika.
• Joulukuussa 2020 keskimääräinen aktiivisuus oli pisin, lähes 10 vuotta.
• Vuonna 2022 sama keskimääräinen elinikä on ollut enemmän kuin 6.8 vuotta, kun se vuonna 7.5 oli 2021 vuotta.
• Kaavion mukaan kaupat ovat olleet hieman lyhyempiä tänä vuonna.

Yhteenvetona

• Odotamme signaaleja siitä, että inflaatio-odotukset ovat vakiintumassa.
• Ehdotamme, että kohonneet kaupankäyntivolyymit ja pidemmät keskimääräiset maturiteetit viittaavat juurtuneisiin inflaatio-odotuksiin.
• Tietojen mukaan inflaatioswap-aktiviteetti on tänä vuonna 22 % korkeampi kuin viime vuonna.
• Tämä koskee erityisesti GBP-markkinoita (+34 %).
• Ei kuitenkaan ole näyttöä siitä, että kauppojen keskimääräinen kesto pidentyisi näillä kahdella markkinoilla.
• Euroinflaatioswapeissa käytiin toukokuussa 10 ennätysmäärä 2022 vuoden swap-sopimuksia, mutta ei ole selvää merkkiä siitä, että tämä olisi osa yleistä trendiä.