DeFi paljastettu: navigointi kaatumiseen

DeFi osoitti sietokykynsä protokollatasolla keskittyneen hintavaihtelun ja äärimmäisten kaasun hintojen keskellä. Likvidointi- ja arbitraasimekanismit toimivat tarkoitetulla tavalla, säilyttäen vakauden, kun stablecoinit pitivät kiinni tapissaan nähden valtavan siirtomäärän ja käytön koko ekosysteemissä. DEX: t saavuttivat kaikkien aikojen korkean volyymin, johdannaisalustojen käyttö lisääntyi ja rahakkeiden arvostukset saavuttivat ennätyksellisen matalan tason protokollatulojen kasvaessa ja rahakkeiden hintojen alistuessa.

Tässä raportissa käsitellään:

• DeFin reaktio merkkihintojen laskuun
• Tunnusarvot kaatumisen jälkeen
• Kaasun hinta ja käytön etsintä

DeFi: n toiminta keskuudessa laskevien tunnusten hintoja

DeFi: n reaktio laajaan ATH-laskuun on sekoitettu. Tunnisteiden hinnat blue chip DeFi: ssä ovat suurelta osin seuranneet ETH: n laskua, osoittaneet suhteellisen korkean beetan ETH: ksi, mutta eivät ylittäneet ATH: n laskua yli 15% ETH: n laskusta UNI: n, MKR: n, AAVE: n, COMP: n, SUSHI: n ja SNX: n välillä .

Älykkäisiin sopimuksiin lukittu kokonaisarvo on laskenut 42%: sta huippuunsa, siirtyen yleensä Ethereumin hinnan mukaisesti, joka laski 51%: n huippuunsa.

DEX-toiminta

Korotetun volatiliteetin myötä DEX-volyymi nousi kaikkien aikojen korkeimpiin. Ennätysmäärä 11.7 miljardia dollaria asetettiin 19. toukokuuta myyntitilanteessa. Uniswap hallitsi 5.7 miljardin dollarin volyymia 5.8 miljardin dollarin likviditeetillä, kun taas Sushiswap oli hallitsevassa toisessa asemassa 2.8 miljardilla dollarilla 3.5 miljardin dollarin koko likviditeetillä.

Myös päivittäisten kauppiaiden määrä on kasvanut voimakkaasti. 30 päivän päivittäisten kauppiaiden määrä DEX: issä on kaikkien aikojen korkein, samoin kuin 5 päivän kauppiaiden määrä. Volyymi / kauppias on SushiSwap-ohjelmaa korkeampi kuin mikään muu pörssi, SushiSwap-komennolla on suuri määrä kauppiaita, mutta pieni määrä kauppiaita verrattuna Uniswapiin. Niiden kokonaismäärä ainutlaatuiset 30 päivän kauppiaat ylittivät 1 miljoonan kauppiaan ensimmäistä kertaa. Vaikka onkin mukavaa nähdä tämä lisääntynyt kauppiaiden määrä tänä epävakaana aikana, todellinen tuotemarkkinoiden sopivuuden testi tulee, jos / kun DeFi tulee laajennetulle karhumarkkinoille.

Luotonanto

Luotonanto-protokollat ​​ovat osoittaneet vahvuutta, kun lukittu arvo pysyy vahvana ja selvitystilat pysyvät minimissä. Stablecoin-tapin menettäminen on keskeinen riski lainanottajille markkinoiden kaatumisen aikana. Vakuusvaatimuksia on vaikeampaa täyttää hintojen muuttuessa. Lisäksi epävakaat vakuudet, selvitystilat ja vaihteleva käyttöaste voivat luoda vaihtelevia korkoja. Haihtuvat korot voivat johtaa nostamiseen edelleen lainanottajilta. Onneksi vakiomallit pysyivät terveinä, käyttöaste pysyi terveenä, ja luotonantomarkkinat käyttäytyivät yleisesti ottaen korkean volatiliteetin aikana. Kaatumisen aikana 415 lainanottajaa joutui selvitystilaan Aavessa 38.4 miljoonan dollarin selvitystilasta.

Hinnat pysyivät terveinä koko ajan. Koska lainat ja lainat pysyivät karkeasti, käyttöaste pysyi yhtä hyvänä. Useimpien luotonantomarkkinoiden aikataulu oli seuraava:

• 16. päivästä alkaen alkanut korjaus aiheutti väliaikaista korkojen volatiliteettia, koska lainojen lyhyet jaksot ylittivät optimaalisen käyttöasteen.
• Lyhyellä ajanjaksolla 19. päivänä käyttöaste (laina / vakuus) nousi Aaveen yli 80%, kun hintojen volatiliteetti vähensi terveystekijöitä ja korkotaso> 14%.
• Likvidoinnit, vakuuksien kirjaaminen ja tuotonhakijat palauttivat käyttöasteen terveelle tasolle palauttamalla korot takaisin ~ 3%: n tasolle toimittajille.

Stablecoin-vakaus

Suurimmat vakiintuneet kolikot ovat terveellisesti ylläpitäneet tappiaan koko kaatumisen ajan. Mikään Ethereumissa käytetyistä kolmesta parhaasta stablecoiinista ei poikennut jyrkästi nastastaan ​​pitkäksi aikaa, antaen myyjien luopua itsevarmasti katsomallaan tavalla. Drastisimmat USDT / USD-spreadit suurimmissa pörsseissä olivat huiput noin 3 dollaria ja kourut noin 1.02 dollaria. Nämä sydämet kestivät useimmissa tapauksissa vain muutaman sekunnin tai minuutin. Muuten stablecoinit pitivät kiinni suurimman osan onnettomuudesta volyymilla painotettujen keskihintojen (VWAP) ollessa 0.99 dollaria suurimman osan ajasta. Toisin kuin maaliskuussa 1.00 tapahtunut kaatuminen, DAI: n pultti oli vaikuttavan vahva.

Tämä oli erityisen myönteistä DeFi: lle DAI: n suorituskyvyn vuoksi kaatumisen aikana. DAI piti tapinsa hyvin kiertäen syöttöä säätämällä vastaavasti vakuusvaatimusten ja protokollan vakauden mukaan. Koska vakuuden haltijat vaativat lunastuksia, vakuudet otettiin takaisin ja DAI poistettiin toimituksesta. Tämän käyttäytymisen ansiosta vakuudet pysyvät terveinä, selvitystilat pysyvät terveellä tasolla, ja DAI säilyttää sidoksensa.

Valitettavasti yksi vakaa suhteellisen vahva adoptio (~ 2B kiertävä tarjonta) ei onnistunut pitämään kiinni kiinnitystään. TerraUSD (UST) menetti tapinsa 18. päivänä, kun sen LUNA: lta saamien vakuuksien arvo putosi alle vakuuksien kolikoiden. LUNA / UST-ekosysteemillä on tällä hetkellä lisäriski, osittain sen markkinoiden koon vuoksi. Vaikka DAI / MakerDAO-ekosysteemi käskee yli 8 miljardia dollaria ETH-vakuuksissa 5 miljardin dollarin DAI-toimitukseen, UST: n 2 miljardin dollarin tarjonta luistelee lähellä ja joskus alle sen noin 2 miljardin dollarin LUNA-vakuuden. Onneksi tapin menetys ei ollut liian vakava kaatumisen ajan.

Tappion menetys UST: ssä aiheutti samanaikaisesti epäterveellistä käyttäytymistä sen luotonantomarkkinoilla Anchor, positiot olivat alttiimpia selvitystilaan protokollan alkuperäisessä lainajärjestelmässä, jossa UST näkee suuren kysynnän. Sen tappi on suuresti palautunut onnettomuuden jälkeen, kun LUNA: n arvo on noussut takaisin UST: n yläpuolelle.

Kaiken kaikkiaan stablecoins suoritettiin tarkoitetulla tavalla ja tapit pidettiin avaruuden poikki. Stablecoin-siirtomäärä ketjussa saavutti $ 52B, ennätyksellinen määrä stablecoin-siirtoja.

ETH: n suorituskyky ja arvostus

Älykkäisiin sopimuksiin lukittu Ethereumin tarjonta on pysynyt erittäin hyvänä 23% + hankinnoista jäljellä olevasta toimituksesta koko myyntiajan ajan. Pörssien tarjonta nousi 11.13 prosentista 11.75 prosenttiin.

Vaikka olemme nähneet kertovaa muutosta tänä vuonna DeFi: n arvostamisessa dollariin nähden, ETH on edelleen varavaluutta ja vertailukohde. DeFi / ETH on ollut suurelta osin huonompi vuonna 2021, lukuun ottamatta kaatumisen aikana, koska jotkut pitävät ETH: ta lentona turvallisuuteen. Tämä on ilmaistu ETH: n vahvuutena DeFi: tä vastaan ​​kaatumisen aikana. Tämä lasku ilmaisee kuitenkin itsensä vähemmän jyrkästi korkeimpien markkina-arvoisten sinisten pelimerkkien joukossa, kuten UNI, AAVE ja MKR, jotka kaatumisen jälkeen ovat nähneet vain ~ 6.5% ylimääräisiä markkina-arvoja painotettuja laskuja ETH: ta vastaan.

On mahdollista, että näemme mahdollisen irtautumisen ETH / DeFi: stä niiden sinisten pelimerkkien joukossa, jotka osoittavat lisääntynyttä käyttöä, tuloja ja voimakkaita kannustimia merkkihintojen keskellä kumpaankin suuntaan. Nämä pehmennetyt laskut sinisten pelimerkkien joukossa eivät kuitenkaan vastaa keskikapasiteettisen DeFin laskua, jossa suhteellinen lasku on yli 15% suurempi. Ja laskevan tunteen aikana korrelaatio hiipii melkein aina korkeammalle.  

Loitonna, ETH / BTC osoitti joustavuutta upotuksen aikana. Aikaisemmissa kaatumisriskeissä on perinteisesti paennut ETH: sta BTC: hen, ja ETH: lla on huomattavasti suurempia nostoja. Tällä kertaa sävel muuttui, kun ETH pysyi korkeampana beetaversiona BTC: ksi, mutta ei paljon. Koska ETH osoittaa sietokykyä markkinoiden heikkenemiselle ajan myötä verrattuna BTC: hen, on mahdollista, että DeFi-osallistujat pakenevat ETH: lle vahvuutena BTC: n ja stablecoiinien sijaan.

Tunnuksen suorituskyky ja arvot

Blue chip DeFi -hallintakoodit ovat yllättäen myytyjä, ja nostot ovat enintään 75%. Nämä ovat syntymässä olevia merkkejä, joilla on korkea Ethereum beeta, rajoitettu likviditeetti ja pieni määrä haltijoita. Ei pitäisi olla yllätys, että laajapohjainen markkinoiden volatiliteetti lähettää nämä merkit alaspäin. Viime aikojen historiassa kiinnostus näiden omaisuuserien hinnoitteluun suhteessa Yhdysvaltain dollareihin ETH: n sijaan on vallinnut.

Yhä useammat DeFi-sijoittajat lähestyvät perinteisiä arvostusmittareita ymmärtääkseen nämä varat. Rahaston omistamat omaisuuserät, omistajille palautetut kassavirrat ja muut suositut arvostusmittaukset ovat muuttumassa houkutteleviksi viime aikoina, varsinkin kun niitä verrataan muihin kasvuvaroihin.

Tässä esitellään hinta / myynti-suhde (P / S-suhde), joka on symbolisen markkinakannan mitta jaettuna protokollan tuottamilla tuloilla. Toistaiseksi on epäselvää, johtavatko tulot merkkihintoihin näin varhaisessa vaiheessa DeFin käyttöönottokäyrää. Valmius lyödä vetoa tulevista tuloista ja kertomuksista on yhtä vahva kuin nykyinen hyväksyminen monissa tapauksissa. Eniten käytössä olevat projektit kuitenkin valuvat nopeasti huipulle ja pomppivat voimakkaita matalia.  

Olemme nähneet TVL: n toimivan edelleen vahvana hintatekijänä, ja kahdella korkeimmalla TVL-protokollalla on ATH: n pehmein nosto. He näkivät myös vahvimmat pomppivat alamäet Uniswapin ja sen hallitsevan käyttäjäkunnan rinnalla. Ei ole yllättävää, että nämä TVL-arvot korreloivat enimmäkseen markkina-arvon kanssa. Suuremmat korkeammat DeFi-projektit ovat johtaneet pudotuksen aikana, ja voimakkaampi likviditeetti on vähentänyt iskuja.

Kun ryhmitellään nämä tunnukset protokollatyypin mukaan, näemme mielenkiintoisia trendejä verratessamme asiaankuuluvia mittareita. Seuraavassa kaaviossa kaivamme syvemmälle pienempiä pääomavaroja DeFi: ssä sinisiä pelimerkkejä vastaan ​​protokollalla. Näemme kuinka hallitseva Uniswap säilyy huolimatta jatkuvista rajoitetuista kannustimistaan ​​ja käytöstä hallintotunnukselle. Kun Uniswap v3 kääntää v2: n, trendi vain vahvistuu. UNI: n ja SUSHI: n selkeä määräävä asema on antanut pehmeämpiä nostoja ja vahvempaa helpotusta. Bancor on lisäksi osoittanut vahvuutta kasvaneiden tulojen ja terveellisemmän myynnin hinnan joukossa. Vaikka Curven markkina-arvo näyttää pieneltä, FDV ylittää 5.5 miljardia dollaria.

Luotonannossa saamme mielenkiintoisen tarinan tarkastellessamme perustason arvostusmittareita. Yhdisteen arvostus näyttää alhaiselta, etenkin Aaveen nähden. Katsomme, että TVL jatkaa inflointiaan Aaveen kilpailijoidensa yläpuolella, mikä johtuu suurelta osin uusista kannustimista ja toimii suosittuna keskuksena vaihtoehtoisille vakuuksille. Varsinkin kaatumisten aikana vakuuksien monipuolistaminen voi olla hyödyllistä selvitystilan estämiseksi. Esimerkiksi Aave pitää noin 200 miljoonaa dollaria lukittuna xSushissa, 500 miljoonaa dollaria LINKissä ja yli tusina muuta epätyypillistä omaisuutta ylpeilee> 5 miljoonaa dollaria vakuudeksi. Siitä huolimatta yhdisteellä on hyvät luottomarkkinat, joilla on vakaa korko ja vahvat palkkiokannustimet.

Kaasun hinnoittelu vähittäiskaupassa

Vähittäiskauppiaita on hinnoiteltu suurimmaksi osaksi jyrkemmin. Kaasun hinnat nousivat huipussaan huippuhaihtumisen ollessa yli 1000 tuntia tunnissa tarkoittavat Gweiä, koska suurten volyymikauppiaiden, stablecoin-siirrot ja arbitraasirobotit hallitsivat kaasun kulutusta.

Mielenkiintoista on, että vähittäiskaupan hinnoittelu näkyi kauppojen kokonaismäärän jyrkkä lasku, mutta kokonaismäärän dramaattinen kasvu. Monet joutuivat istumaan käsissään, hyvässä tai pahassa. Jos elinkeinonharjoittaja haluaa purkaa 3,000 dollarin riskin, mutta kaasun hinnat ovat yli 700 dollaria / vaihtosopimus, ei ole yllättävää, että he valitsevat kaupan tekemisestä. Suuremmille kauppiaille $ 700 / swap on suhteellisen helppo saada, jos positioiden koot ovat 100x tai suuremmat palkkioiden suuruiset. Kaatumisen seurauksena volyymit nousivat, kun suuremmat haltijat siirtivät riskiä. Tapahtumien kokonaismäärä laski, kun pienemmille kauppiaille hinnoiteltiin tekemättä ketjussa mitään toimia.

Joten vaikka Uniswapin tapahtumamäärä oli suuri, Uniswapin kumulatiivinen tapahtumamäärä kaatumisen aikana ei ollut yli 30 päivän keskimääräisen tapahtumamäärän. Sen sijaan USDT-siirtojen, USDC-siirtojen, arbitraasirobottien ja muiden kiireellisten toimintojen aktiivisuus massiivisten hintavaihteluiden aikana hallitsi lohkotilaa.

Alla olevassa vasemmalla olevassa kaaviossa näemme tunnin toiminnan MEV-robotteista, jotka poimivat arvoa verkosta eri tavoin. Oikealla olevassa kaaviossa näemme älykkäät sopimukset, jotka vaikuttivat eniten kaasun kulutukseen tunnin pituisen kaatumisen aikana.

• Uniswap V2 pysyi selkeänä johtajana kaasun kulutuksessa.
• Stablecoin-siirrot olivat silmiinpistävän matkan päässä Uniswapin ohittamisesta kaasun kulutukseen. USDT ja USDC lähetettiin kiireellisesti vaihtoon lompakkoon vaihtamaan varoja.
• Suuret määrät tuntemattomat tilit olivat kiireisiä arbitraasitoimintojen, kuten selvitystoimien, suorittamisessa.

Muutama päivä onnettomuuden jälkeen kaasun hinnat ovat sittemmin laskeneet. Vakaista siirroista peräisin oleva kaasun kulutus on pudonnut> 60%, Uniswap-kaasun kulutus on pudonnut noin 50% huipusta, ja arbitraasimahdollisuudet ovat palanneet enimmäkseen normaalille tasolle onnettomuuden jälkeen. Keskimääräinen 1200: n Gwei-keskimääräinen transaktiokustannus ylitti 500 dollaria / vaihto koko kaatumisen ajan. Alle 75: n tarkkuudella Gwei, pienemmät kauppiaat voivat nyt tasapainottaa haluamallaan tavalla.

DeFi sai osakseen yhden ensimmäisistä merkittävistä hinta- ja likviditeettitestinsä sen jälkeen, kun TVL: n ja käyttäjien kasvu oli 100 miljardia dollaria + 2 miljoonaa dollaria. DeFi: n jatkuvan kasvun positiivisia indikaattoreita ovat:

• Vahvat tulot kaupankäyntimaksuista ja huippuvolyymit DEX: ille
• Terveet luotonantomarkkinat, joilla on korkeat vakuudet, suhteellisen alhaiset volatiliteettikorot ja korkea käyttöaste vakiomallien keskuudessa
• Stablecoinit pitävät kiinni tapissaan ja jatkavat käytön kasvua
• Sinisen sirun sietokyky vs. ETH ja ETH: n sietokyky vs. BTC

Suurin varoitusmerkki tulevaisuudessa olisi käytön väheneminen ja vastaava laskutus protokollamaksujen tuloissa. Emme ole nähneet tällaisia ​​tapahtumia, koska lisääntynyt likviditeetti on lisännyt käyttöä ja maksuja. Käytön lasku voi aiheuttaa likviditeetin kuivumisen, kun TVL / tulojen kasvu ja tuotot ovat puhtaasti symbolisen inflaation ansiota. Likviditeetin menetys pahentaa käyttäjäkokemusta, mikä luo heijastavan vaikutuksen vielä alemmille käyttäjille, pienemmille tuloille ja lisää likviditeetin poistumista. Toistaiseksi kasvu on edelleen vahvaa ja DeFin käyttö ajaa uusille korkeuksille.  

Jos haluat pysyä ajan tasalla DeFi-ekosysteemin viimeisimmän Glassnode-analyysin kanssa, muista tilata tämä uusi sisältö -sarja alla.

Lähde: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-exploring-the-crash/