DURHAM – Durhamissa toimivan lääkeyhtiön osakkeita Chimerix ovat lisääntyneet sen jälkeen, kun yhtiö hylkäsi suuren osakkeenomistajan vaatimuksen yhtiön selvitystilasta.
Rubric Capital Management LP esitti kehotuksensa torstaiaamuna julkaistussa kirjeessä.
”Emme usko, että Chimerixin selvitystilaan asettaminen on kaikkien osakkeenomistajiemme etujen mukaista, koska se riistäisi heiltä ONC201:n ja muiden omaisuuseriemme merkittävän nousupotentiaalin. Se olisi myös vastuutonta tätä tappavaa sairautta sairastavia potilaita kohtaan, koska se pysäyttäisi ONC201:n kriittisen edistymisen yksinkertaisesti keinona rauhoittaa tällaisia vaatimuksia esittävää osakkeenomistajaa. Vaikka olemme varmoja siitä, että strategiamme jatkuva menestyksekäs toteuttaminen tuo merkittävää arvoa osakkeenomistajille, hallitus ja johtoryhmämme harkitsevat säännöllisesti kaikkia mahdollisuuksia arvon luomiseksi tai lisäämiseksi", Chimerix vastasi lehdistötiedotteessa.
Tiedote julkaistiin pörssien sulkemisen jälkeen torstaina.
Yritykset ovat puhuneet Rubricin selvitystilaan asettamisesta toukokuusta lähtien, Chimerix (Nasdaq: CRMX) sanoi.
"Rubric ilmaisi epäluottamuksensa yhtiön strategista suuntaa kohtaan ja mainitsi osakkeen hinnan merkittävän alennuksen likvidaatioarvosta", Rubric totesi lehdistötiedotteessa. "Vastaavasti Rubric kehottaa hallitusta aloittamaan lopetusprosessin ja säästämään käteistä osakkeenomistajien käytettävissä olevan likvidaatioarvon maksimoimiseksi ja samalla tutkimaan strategisia vaihtoehtoja ONC201:lle."
Syöpälääke on lupaava ehdokas Chimerixissä.
Syyskuussa Chimerix myi oikeudet toiseen lääkkeeseen noin 238 miljoonan dollarin kaupassa.
Durhamin biolääkeyhtiö Chimerix saa päätökseen yli 238 miljoonan dollarin sopimuksen
Vastaus
Tässä Chimerixin vastaus:
Chimerixissä keskitymme onkologisiin hoitoihin, joilla on todennäköisesti syvällinen vaikutus potilaisiin ja jotka luovat suurinta arvoa osakkeenomistajille. Meillä on täysin rahoitettu vaiheen 3 neuroonkologiaohjelma, ONC201, joka on erittäin erilainen voimavara alueella, jolla on suuria tyydyttämättömiä tarpeita ja vähän kilpailua, ja useita polkuja kohti mahdollista viranomaishyväksyntää. TEMBEXA:n myynnistä saatu etupääoma® antaa meille poikkeuksellisen hyvät mahdollisuudet rahoittaa onkologian franchising-yhtiömme jatkuvaa kehitystä.
Yhteistyömme Rubricin kanssa heidän kiinnostuksensa selvitystilaan alkoi toukokuussa. Meillä oli heidän kanssaan useita tapaamisia tästä aiheesta ja olemme yrittäneet olla heidän kanssaan rakentavasti vuorovaikutuksessa, myös muutama viikko sitten. Otamme osakkeenomistajilta saamamme palautteen vakavasti ja meillä on merkittävä osakkeenomistajaedustus hallituksessa.
Emme usko, että Chimerixin selvitystilaan asettaminen on kaikkien osakkeenomistajiemme etujen mukaista, koska se menettäisi heiltä ONC201:n ja muun omaisuutemme merkittävän nousupotentiaalin. Se olisi myös vastuutonta tätä tappavaa sairautta sairastavia potilaita kohtaan, koska se pysäyttäisi ONC201:n kriittisen edistymisen yksinkertaisesti keinona rauhoittaa tällaisia vaatimuksia esittävää osakkeenomistajaa. Vaikka uskommekin, että strategiamme jatkuva menestyksekäs toteuttaminen tuo merkittävää arvoa osakkeenomistajille, hallitus ja johtoryhmämme harkitsevat säännöllisesti kaikkia mahdollisuuksia luoda tai lisätä arvoa.
Chimerix on valmis merkittävään tulevaisuuden arvon luomiseen, kun jatkamme ONC201:n ja muun tuotevalikoimamme edistämistä. Vahvojen ONC2:n vaiheen 201 tietojemme perusteella luotamme eteenpäin ja uskomme, että meillä on oikea strategia ja tiimi taloudellisten ja toiminnallisten tavoitteidemme saavuttamiseksi.
Rubriikin kirje
Kirjeen koko teksti on seuraava:
Hyvät hallituksen jäsenet:
Kirjoitan sinulle Rubric Capital Management LP:n (yhdessä "Rubric", "me" tai "meidän") puolesta, jonka hallinnoimat rahastot ja tilit omistavat yhdessä noin 8.5 % Chimerix, Inc:n kantaosakkeista (" Yritys" tai "Chimerix"). Lokakuun 19. päivänä tapasimme toimistossamme Mike Shermanin, Mike Andriolen ja Josh Allenin. Kuten aiemmissa kokouksissa, he ilmoittivat haluavansa osallistua yhtiön eteenpäin viemiseen. Selvitimme kokouksessa, miksi uskomme yhtiön strategian tuhoavan omistaja-arvoa. Näytti siltä, että ainakin filosofisesti Mike Sherman oli kanssamme samaa mieltä. Tämän seurauksena olimme äärimmäisen pettyneitä nähdessämme Chimerixin kaksinkertaistavan omatoimisesti strategiansa ONC201:n kanssa, kun he raportoivat kolmannen vuosineljänneksen tuloksen. Olemme yrittäneet toimia rakentavasti. Yhtiö on pysynyt strategiassaan käyttää kaiken jäljellä olevan pääomansa ONC201:een, joten meidän on pakko kirjoittaa tämä kirje julkisesti.
Chimerix on väärällä tiellä ja on kevytmielinen osakkeenomistajan arvon suhteen. Investoinnin jatkaminen ONC201:een huolimatta todennäköisestä kalliin vaiheen 3 kokeilun tarpeesta ei ole asianmukainen toimintatapa tämän kokoiselle yritykselle, jolla on niin raskaat pääomakustannukset. Tämän huomioon ottaen uskomme, että hallituksen on samanaikaisesti aloitettava lopetusprosessi maksimoidakseen osakkeenomistajien käytettävissä olevan likvidaatioarvon ja aloitettava strategisten vaihtoehtojen prosessi ONC201:lle. Markkinat näyttävät olevan kanssamme samaa mieltä, sillä pelkkä Yhtiön likvidaatio johtaisi jopa 125 %:n tuottoon tiistain 8. marraskuuta sulkemisesta. Osakkeen hinnan lisäksi osakkeenomistajat ovat osoittaneet selvästi tyytymättömyytensä viimeisimmässä vuosikokouksessa. Vaihtoehtoisen vaihtoehdon puuttumisesta huolimatta yksikään hallituksen jäsen ei saanut enemmistöä ulkona olevista osakkeista. Yksi ehdokas sai vain 29 prosenttia annetuista äänistä. Osakkeenomistajat ovat selvästi tyytymättömiä.
Haittapuolisuojaus on yhtä tärkeä kuin potentiaalinen nousu
Kokouksessamme 19. lokakuuta annoimme johtoryhmälle esimerkin kahdesta mahdollisesta hypoteettisesta sijoituksesta ja pyysimme heitä valitsemaan sen, johon he mieluiten sijoittaisivat henkilökohtaisia rahojaan. Sijoitus A:ssa 1 dollarin sijoituksen arvo on taatusti vähintään 2 dollaria. Sijoitus B:ssä 1 dollarin sijoituksen todennäköisyys on 20 dollaria, mutta 10 prosentin todennäköisyys 80 dollarin arvoiseksi. Molempien sijoitusten odotusarvo on 0 dollaria eli 2 % tuotto. Näkemyksemme on, että jos meillä on mahdollisuus valita, meidän pitäisi ehdottomasti sijoittaa sijoitukseen A, koska taatusti ansaitsemme rahaa, kun taas sijoituksessa B menettäisimme todennäköisesti kaikki rahamme. Investoinnilla A on täydellinen suoja haitallisilta, kun taas investointi B johtaa todennäköisesti täydelliseen pääoman menetykseen. Olimme erittäin iloisia, että Mike Sherman oli kanssamme samaa mieltä siitä, että hän sijoittaisi mieluummin henkilökohtaiset rahansa hypoteettiseen sijoitukseen A.
Chimerix on ainutlaatuisessa asemassa voidessaan valita näiden kahden sijoituksen välillä juuri nyt. Toisaalta yhtiö voisi tehdä kumppaniksi ONC201:n ja palauttaa käteistä osakkeenomistajille taattua positiivista tuottoa. Vaikka tämä strategia luopuisi ONC201:n sisäisen kehittämisen mahdollisista positiivisista puolista, se suojelee haittapuolta ja eliminoi sijoittajien mahdollisuuden saada nollaa sijoituksestaan. Se myös varmistaa ONC201:n jatkuvan kehittämisen ja antaisi osakkeenomistajille mahdollisuuden osallistua sen menestykseen, vaikkakin pienemmällä tavalla. Harkitut pääoman allokoijat eivät koskaan valitsisi sijoittaa lottokuponkiin sen sijaan, että investoisivat sijoituksen, jonka tuotto on huomattava. Hallitus on antanut tälle johtoryhmälle huonoja kannustimia, mikä on johtanut intressien yhteensovittamiseen.
Chimerix käy kauppaa huomattavalla alennuksella likvidaatioarvoon
Chimerixin kauppa käy tällä hetkellä huomattavasti likvidaatioarvonsa alapuolella. Toisin sanoen markkinat antavat negatiivisen arvon johdon kyvylle allokoida pääomaa eteenpäin. Yhtiöllä ei ole käytännössä käynnissä merkittäviä kliinisiä tutkimuksia eikä omaa tuotantoinfrastruktuuria. Tämän seurauksena sitoutuneita kuluja ja siten purkamiskuluja tulisi rajoittaa. Uskomme, että Yhtiön likvidaatioarvo on 2.95–4.36 dollaria osakkeelta riippuen siitä, kuinka paljon yritys saa virstanpylväsmaksuja Tembexan myynnistä. Tämä tarkoittaa 52–125 prosentin tuottoa tiistaihin 8. marraskuutathpäätöskurssi 1.94 dollaria. Tämä likvidaatioarvo ei sisällä mitään ONC201:n huomioon ottamista, mikä on todennäköisesti melko varovaista.
|
Chimerixin likvidaatioanalyysi |
||
|
Q3 Päättyvä kassasaldo |
284.6 |
|
|
Arvioidut toiminnan lopettamisen kulut1 |
(25.0) |
|
|
Likvidaatioarvo ($mm) |
259.6 |
|
|
Osakkeiden määrä |
88.0 |
|
|
Osakekohtainen likvidaatioarvo |
2.95 |
|
|
Palata |
52% |
|
|
Tembexan virstanpylväsmaksut |
124.0 |
|
|
Upside likvidaatioarvo ($mm) |
383.6 |
|
|
Upside likvidaatioarvo per osake |
4.36 |
|
|
Palata |
125% |
|
| ____________________ | ||
|
1 Rubriikkiarviot |
||
Nykyinen palamisnopeus on erittäin korkea; Aika on valttia
Viimeisellä vuosineljänneksellä yhtiön palonopeus oli noin 20 miljoonaa dollaria. Jatkossa yhtiö on ohjannut, että se odottaa neljännesvuosittaisen kulutuksen laskevan noin 15 miljoonaan dollariin. Vuoden lopussa yhtiö ilmoitti, että sen palveluksessa oli 87 työntekijää. Joka vuosineljännes Yhtiön toiminta jatkuu pienentää osakkeenomistajille palautettavaa arvoa ~7 %. Tämä on kohtuuttoman korkea kulutustaso yritykselle, jolla ei ole meneillään kliinisiä tutkimuksia. Arvon maksimoimiseksi osakkeenomistajille Yhtiön tulee välittömästi aloittaa kustannusten ja henkilöstömäärän vähentäminen mahdollisimman paljon.
Sulkeminen Ajatuksia
Chimerix on tällä hetkellä ainutlaatuisessa asemassa luoda arvoa osakkeenomistajille säilyttäen samalla ONC201:n arvon. Yhtiön hallinnassa on tarjota osakkeenomistajille pakottava kokonaistuotto lähes ilman riskiä. ONC201:n kehittäminen ilman kumppania olisi täysin järjetöntä, koska yrityksellä on käytännössä äärettömät pääomakustannukset. Johdon on välittömästi aloitettava toiminnan lopettaminen ja käteisvarojen säästäminen. Toivomme, että toimit tämän neuvon mukaisesti sen tarkoitetulla rakentavalla tavalla. Pidätämme oikeutemme jatkotoimiin.
Ystävällisin terveisin,
David Rosen
Otsikko Capital Management LP
