Digitaalisen rahoituksen sääntely: Mitä EU:n kryptovarojen markkinasääntely (MiCA) tarkoittaa? (Mete Feridun)

Digitaalinen rahoitus on epäilemättä muuttanut perinteistä tapaa tarjota pankki- ja finanssipalveluita mahdollistamalla rahoituspalvelujen paremman saatavuuden, tarjoamalla laajemman valikoiman ja tehostanut toimintaa. Euroopan unionissa (EU) käytetään
Finanssialan innovatiiviset teknologiat helpottavat muutoksia arvoketjuihin, riippuvuudet digitaalisista alustoista lisääntyvät nopeasti ja uusia sekatoimintaryhmiä syntyy.

Vaikka nämä suuntaukset tarjoavat monia mahdollisuuksia sekä EU:n kuluttajille että rahoituslaitoksille, ne aiheuttavat myös uusia riskejä ja sääntelyyn liittyviä haasteita. Etenkin finanssipalvelutoiminnan lisääntyvä digitalisoituminen on vaikuttanut pirstoutumiseen
Rahoituspalvelujen arvoketjun kasvu johtuen rahoituslaitosten kasvavasta riippuvuudesta teknologiayritysten tarjoamista palveluihin tai markkinoiden kapean aseman omaavien FinTechien ilmaantuessa.

Stablecoin Terra ja Luna -kriisi aiemmin tänä vuonna osoitti jälleen kerran riskit, joita haltijoille aiheutuu sääntelyn puuttumisesta, sekä sen vaikutukset muihin kryptovaroihin. Tällainen kielteinen kehitys kryptovarojen markkinoilla on vahvistanut
EU:n laajuisen asetuksen kiireellinen tarve. Lisäksi rahoituslaitosten voimakas riippuvuus teknologiayrityksistä voi muodostaa riskejä rahoitusvakaudelle, kun useat rahoitusalan yritykset käyttävät samaa pientä määrää yrityksiä. Samoin
BigTechien tulo rahoituspalveluihin voi aiheuttaa keskittymisriskejä ja nostaa tasa-arvoisia toimintaedellytyksiä suhteessa vakiintuneisiin toimijoihin.

Erityisesti olemassa olevia sääntely- ja valvontapuitteita ei ole suunniteltu tätä teknologista ja kilpailuun perustuvaa markkinakehitystä ajatellen. On selvää, että valmistella EU:n rahoitussektoria omaksumaan paremmin sen tuomat mahdollisuudet
tarvitaan uutta teknologiaa sekä valvonnan ja sääntelyn lähentämistä kaikkialla EU:ssa. Tällaisen lähentymisen pitäisi myös mahdollistaa innovatiivisten digitaalisten rahoitusratkaisujen nopean käyttöönoton kaikkialla EU:ssa, samalla kun säilytetään rahoitusvakaus ja varmistetaan kuluttajien
suojaus.

Itse asiassa EU:n sääntelyviranomaiset ovat työstäneet tällaisia ​​kysymyksiä jo useiden vuosien ajan. Seurata julkinen
neuvotteluja, FinTechiä koskeva toimintasuunnitelma ja digitaalista rahoitusta, eurooppalainen
Komissio (EY) hyväksyi a Digitaalisen rahoituksen paketti (DFP) syyskuussa 2020. Se koostuu digitaalisesta rahoitusstrategiasta (DFS) ja lainsäädäntöehdotuksista kryptovaroista ja
Digital Resilience, DFP pyrkii luomaan kilpailukykyisen EU:n rahoitussektorin, joka antaa kuluttajille mahdollisuuden saada innovatiivisia rahoitustuotteita ja varmistaa samalla kuluttajansuojan ja rahoitusvakauden.

DFS:n tarkoituksena on tuoda esiin komission aikomus tarkistaa nykyistä rahoituspalvelulainsäädäntöä suojellakseen kuluttajia ja turvatakseen rahoitusjärjestelmän vakautta, suojellakseen EU:n rahoitusalojen koskemattomuutta ja varmistaakseen tasapuoliset pelit.
ala. Siinä käsitellään rahoituspalvelujen digitaalisten sisämarkkinoiden pirstoutumiseen liittyviä riskejä, käsitellään digitaaliseen muutokseen liittyviä uusia haasteita ja riskejä ja varmistetaan, että EU:n sääntelykehys helpottaa digitaalista
kuluttajien edun ja markkinoiden tehokkuuden edistämiseksi. On myös korostettava, että DFS on myös luonut EU:n laajuisen rahoitustietotilan edistääkseen tietopohjaista innovaatiota ja asettaa Euroopan pankkiviranomaiselle uusia valtuuksia.
digitaaliseen identiteettiin ja tekoälyyn sekä RegTechiin ja SupTechiin.

Kun taas
Digitaalisten markkinoiden laki (DMA), joka hyväksyttiin vuonna 2020, on jo luonut EU:n tason uuden valvontakehyksen suurten systeemisten verkkoalustojen ("portinvartijat") käyttäytymiseen ja kilpailuun liittyvien haittojen riskien käsittelemiseksi. DFP:n lainsäädäntöehdotuksia ovat mm.
krypto-omaisuuden (MiCA) ja digitaalisen operatiivisen kestävyyden (DORA) markkinoille tarkoitettuja paketteja, jotka kattavat paljon laajemman valikoiman valvonta-aiheita.

Lyhyesti sanottuna MiCA- ja DORA-paketit asettavat Euroopan valvontaviranomaisille valtuudet tukea EU:n sääntelykehysten kehittämistä kryptoresurssien ja ICT:n sekä turvallisuusriskien hallinnan aloilla. Ehdotusten odotetaan helpottavan skaalausta
teknologiapohjaisten rahoituspalveluiden lisääminen rajat ylittävällä tavalla samalla kun varmistetaan tehokas riskien vähentäminen kuluttajille ja rahoitusvakaus "teknologianeutraaliuden periaatteen" mukaisesti, mikä viittaa siihen, että päättäjien ei pitäisi suosia "voittajia".
vaihtoehtoisten teknologioiden välisessä kilpailussa, mutta sen pitäisi antaa markkinamekanismien määrittää, mitkä tekniikat saavuttavat laajan käyttöönoton.

MiCA on erityisen tärkeä, koska se ehdottaa EU:n kehyksen luomista sellaisten tiettyjen toimintojen sääntelemiseksi, joihin liittyy kryptovaroja, jotka eivät jo kuulu EU:n lainsäädännön piiriin. Näitä ovat kryptovarojen liikkeeseenlasku, säilytys ja hallinnointi
krypto-omaisuus, salausomaisuuskaupan alustojen ja pörssien toiminta (fiatille tai muulle kryptolle). Joillakin EU:n jäsenvaltioilla on jo kansallista lainsäädäntöä kryptovaroista, mutta toistaiseksi EU:n tasolla ei ole ollut erityistä sääntelykehystä,
MiCA edustaa askelta muutosta, koska se määrittelee standardoidun sääntelykehyksen sekä joitakin uusia toimintavaltuuksia ja valvontatoimintoja EBA:lle "merkittävien omaisuusvakuudellisten kryptovarojen" liikkeeseenlaskijoille. 

DORA puolestaan ​​ehdottaa uutta viitekehystä digitaalisen toiminnan kestävyydelle EU:n rahoituslaitoksille sekä tieto- ja viestintätekniikan (ICT) riskivaatimusten vahvistamiseksi ja parantamiseksi, jotka tällä hetkellä ovat hajanaisia ​​ja hajallaan
rahoituspalvelulainsäädäntö. Yhteenvetona voidaan todeta, että paketissa asetetaan EBA:lle uudet toimintaperiaatteet riskienhallinnan, tapaturmien raportoinnin, digitaalisen toiminnan kestävyyden testaamisen ja ICT-kolmannen osapuolen rahoitusyksiköiden moitteettoman hallinnan osalta.
riski sekä ESAn uusi valvontarooli kriittisten kolmansien osapuolten ICT-palveluntarjoajien suhteen.  

Helmikuussa 2021 Euroopan komissio julkaisi a Pyydä teknistä neuvontaa EPV:ltä, EIOPA:lta ja ESMA:lta
digitaalisesta rahoituksesta ja siihen liittyvistä asioistakehottaa kolmea Euroopan valvontaviranomaista (ESA) antamaan neuvoja pirstoutuneempien tai integroitumattomien arvoketjujen, alustojen ja erilaisten rahoituspalvelujen niputtamisen sääntelystä ja valvonnasta,
ja eri toimintoja yhdistävät ryhmät. ESA:t julkaisivat vastauksena a
yhteinen raportti helmikuussa 2022 suositellen EY:lle useita toimia EU:n rahoituspalvelusääntelyn vahvistamiseksi ja valvontavalmiuksien parantamiseksi tämän kehityksen mukaisesti.

Ehdotuksissa asetetaan etusijalle myös korkeatasoinen kuluttajansuoja ja arvoketjujen muutoksesta, platformisaatiosta ja uusien "sekatoimiryhmien" eli ryhmien, jotka yhdistävät rahoitustoimintaa ja muita toimintoja, syntymisestä aiheutuvien riskien hallinta.
Euroopan valvontaviranomaiset korostavat erityisesti kasvavaa vuorovaikutusta vakiintuneiden rahoituslaitosten, FinTechien ja BigTechien välillä kumppanuuksien, yhteisyritysten, ulkoistamisen ja aliulkoistusten, fuusioiden ja yritysostojen kautta ja suosittelevat nopeita toimia sen varmistamiseksi, että
EU:n rahoituspalvelujen sääntely- ja valvontakehys säilyy tarkoituksenmukaisena digitaaliaikana.

Valvontaehdotukset käsittävät kokonaisvaltaisen lähestymistavan rahoituspalvelujen arvoketjun sääntelyyn ja valvontaan, "sekatoimiryhmien" tehokkaan sääntelyn ja valvonnan, mukaan lukien toiminnan vakauden konsolidointivaatimusten tarkastelu ja yhteistyö
rahoitusviranomaisten ja muiden asiaankuuluvien viranomaisten välillä, myös rajat ylittävällä ja monialaisella pohjalla. Erityisesti taloudellisen toiminnan näkökulmasta on huomionarvoista, että keskeiset suositukset kattavat joitakin erittäin kriittisiä alueita, kuten tiedonantokäytäntöjä,
valitusten käsittely- ja hyvitysmekanismit, talouslukutaito sekä sosiaalisen median käyttö tapana markkinoida rahoitustuotteita ja -palveluita.

Vaikka EY:n laajemman digitaalisen rahoituspaketin tavoitteena on kehittää EU:n lähestymistapa, joka edistää teknologista kehitystä, varmistaa taloudellisen vakauden ja parantaa kuluttajansuojaa, MiCA-ehdotuksen odotetaan erityisesti täyttävän tärkeän aukon nykyisessä
EU:n lainsäädäntö, joka koskee uusien digitaalisten rahoitusvälineiden käyttöä ja varmistaa asianmukaisen kuluttajan- ja sijoittajansuojan taso. Lainsäätäjien väliset kolmikantaneuvottelut päättyivät

väliaikainen sopimus 30. kesäkuuta 2022, mutta se edellyttää neuvoston ja Euroopan parlamentin hyväksyntää ennen muodollisen hyväksymismenettelyn läpivientiä.

MiCA-sopimuksen hyväksymisen myötä EU tuo salausomaisuudet, kryptovarojen liikkeeseenlaskijat ja kryptoomaisuuden palveluntarjoajat ensimmäistä kertaa sääntelykehyksen piiriin. Tämä on merkittävää, koska väliaikainen sopimusehdotus kattaa liikkeeseenlaskijat
tukemattomista kryptovaroista ja niin sanotuista "stabiileista kolikoista" sekä kaupankäyntipaikat ja lompakot, joissa kryptoomaisuutta säilytetään. On kuitenkin huomattava, että ei-korjattavat tunnukset (NFT) jäävät MiCA:n soveltamisalan ulkopuolelle, elleivät ne jo kuulu
olemassa olevat kryptoomaisuusluokat. EY:n odotetaan valmistelevan NFT:n osalta kattavan arvioinnin ja tarvittaessa erityisen, oikeasuhteisen ja horisontaalisen lainsäädäntöehdotuksen järjestelmän luomiseksi.

MiCA ehdottaa kuluttajien suojelemista pyytämällä stabiilien kolikoiden liikkeeseenlaskijoita keräämään riittävän likvidiä reserviä 1/1-suhteella ja osittain talletusten muodossa. Liikkeeseenlaskija tarjoaa jokaiselle stablecoinin haltijalle korvausvaatimuksen milloin tahansa ja maksutta,
ja rahaston toimintaa koskevat säännöt takaavat myös riittävän vähimmäislikviditeetin. Lisäksi EBA valvoo kaikkia stabiileja kolikoita, ja liikkeeseenlaskijan läsnäolo EU:ssa on liikkeeseenlaskun ennakkoehto.

Tällä hetkellä kryptoomaisuussijoittajilla on hyvin rajalliset oikeudet suojaukseen tai hyvitykseen, varsinkin jos liiketoimet tapahtuvat EU:n ulkopuolella. Uusien sääntöjen myötä kryptovarallisuuden palveluntarjoajien (CASP) on noudatettava tiukkoja suojavaatimuksia
kuluttajien lompakot ja joutuvat vastuuseen, jos he menettävät sijoittajien kryptovarallisuuden. MiCA kattaa myös kaikenlaisen markkinoiden väärinkäytön, joka liittyy mihin tahansa liiketoimiin tai palveluihin, erityisesti markkinoiden manipulointiin ja sisäpiirikauppoihin.

Lisäksi MiCA ottaa käyttöön valtuutusvaatimukset ja lisää AML-sääntöjä. Esimerkiksi CASP:t tarvitsevat toimiluvan toimiakseen EU:ssa. Kansallisten viranomaisten on annettava luvat kolmen kuukauden kuluessa
kuukaudet. Suurimpien CASP-sopimusten osalta kansallisten viranomaisten on toimitettava tarvittavat tiedot säännöllisesti EAMV:lle. Toisaalta CASP:t, joiden emoyhtiö sijaitsee EU:n korkean tason kolmansien maiden luettelossa mainituissa maissa
Rahanpesun vastaisen toiminnan riskiä sekä EU:n verotukselliseen yhteistyöhön osallistumattomien lainkäyttöalueiden luetteloon vaaditaan tehostettuja tarkastuksia EU:n rahanpesun vastaisen kehyksen mukaisesti.

Yhteenvetona voidaan todeta, että EU:n laajuiset säännöt CASP:ille ja erilaisille kryptoomaisuuksille asetetaan tämä maamerkkiasetus suojaa sijoittajia ja säilyttää taloudellisen vakauden, samalla kun se mahdollistaa innovoinnin, estää kryptovarojen väärinkäytön ja edistää
kryptovara-alan houkuttelevuutta. Siksi sen odotetaan lopettavan krypto-villin lännen ja vahvistaa EU:n roolia digitaalisen rahoituksen standardien asettajana.